INTCO Medical’s Geschäftsmodell hat sich verändert: Umsatz +40,6 %, Realgewinn +165%

Hier ist ein Einnahmenbericht, der auf den ersten Blick nicht sinnvoll erscheint. INTCO Medical…Der größte Weltproduzent von nicht-latexigen, abwaschbaren Handschuhen nach eigenem Kapazitätsvergleich.Wuchs.Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Umsatz 40,6 Prozent auf 6,91 Milliarden RMB – das entspricht etwa 1,03 Milliarden US-Dollar.Dann wurde berichtet.Der Nettoucie stieg nur um 17,9% auf 837 Millionen RMB.Eine Steigerung der Umsätze um 40% und eine Erhöhung des Gewinns um 18% innerhalb desselben Zeitraums bedeuten in der Regel, dass die Verkaufspreise sinken und die Kosten steigen.

Schauen Sie sich die Zahl an, die das Unternehmen vor diese Zahl anstellt – dann ändert sich alles. Der angepasste Nettogewinn – also der Gewinn vor einmaligen, nicht wiederkehrenden Gewinnen und Verlusten –Rose stieg um 165% auf 1,06 Milliarden RMB.Einnahmen und Gewinne bewegen sich in dieselbe Richtung. Die angegebenen Zahlen werden durch einzelne, einmalige Faktoren verzerrt – also durch Bewegungen bei Vermögenswerten, fairer Wertänderungen oder einmalige Kosten, die nicht zum Betrieb des Geschäfts gehören. Der Unterschied zwischen den Anzeigenzahlen und den tatsächlichen Ergebnissen ist keine kleine Buchhaltungsfrage. Es geht vielmehr darum, wo dieses Unternehmen in seinem Geschäftszyklus steht.

Wer ist INTCO? Es handelt sich um eine chinesische A-Aktie.Er ist seit Juli 2017 in Shenzhen unter der Kennzahl 300677.SZ aufgeführt.undSitz in Zibo, ShandongDiese Produkte werden von Krankenhäusen, Lebensmittelunternehmen und Fabriken in Milliarden Mengen hergestellt – es handelt sich dabei um ein für die Geschäftstätigkeit entscheidendes Produkt, das in mehr als 150 Ländern verkauft wird. Als die Nachfrage nach COVID-Produkten explodierte, stieg der Gewinn des Unternehmens im Jahr 2020 um etwa vierzigmal. Doch die Reaktion der Branche – nämlich die Schaffung neuer Produktionskapazitäten in China und Malaysia – führte zu dem Gegenteil: zu einem jahrelangen Überangebot, wodurch die Preise fielen und viele Unternehmen Verluste machten.Der Nettoumsatz fiel von 1,47 Milliarden RMB im Jahr 2024 auf 1,01 Milliarden RMB im Jahr 2025.Auch wenn…Die Einnahmen erreichen einen vierten Jahreshöchstwert.2025 war der Grundpunkt. Die erste Hälfte des Jahres 2026 ist der Wendepunkt.

Der Wendepunkt ist in Form des Halbkreises zu erkennen.Der Nettoucie im ersten Quartal war praktisch null: 10 Millionen RMB, also ein EPS von 0,02 Yuan – gegenüber 0,55 Yuan im Vorjahr. Die Umsatzsteigerung betrug 16%.Im zweiten Quartal entstand im Wesentlichen der gesamte Gewinn des Halbjahres – etwa 827 Millionen RMB. Das ergibt sich aus der einfachen Addition der beiden angegebenen Zahlen. So sieht es aus, wenn eine große, automatisierte Fabrik mit festen Kosten einen Gewinn erzielt: Eine geringe Änderung im Verkaufspreis führt fast vollständig zum Gesamtergebnis.

Die führenden Indikatoren änderten sich bereits bevor der Gewinn sich änderte – das ist so üblich.Die durchschnittlichen Verkaufspreise für generische medizinische Nitrilhandschuhe begannen Ende März 2026 zu steigen. Damit endeten vier aufeinanderfolgende Quartale mit einem Rückgang der Preise.Der Auslöser war der Preis: Das Hauptrohstoffmaterial – Nitril-butadienkautschuk – wurde während des Golfkrieges durch die Energiepreise beeinflusst. Laut Marktstudien stiegen die Kosten für Butadien um 83,1% und für Acrylnitril um 51,4%. Die Hersteller begannen daher, die Kosten auf die Käufer abzuwälzen. Top Glove, der größte Hersteller in Malaysia, erhöhte die Wochenpreise. Laut den Studien passte INTCO seine Preise an und begann außerdem, Bargeldvorschüsse bei Bestellungen zu verlangen. Die Rohstofflieferanten verschärften ihre Bedingungen für die Verkäufer – bis zu 100% Bargeldvorschuss im Gegensatz zu 20–30% vorher. Dadurch wird der Absturz der schwächeren Hersteller noch schneller. Kleine Hersteller verlassen den Markt.Ein malaysischer Hersteller namens WRP gab im April 2026 bekannt, dass er seine Aktivitäten einstellen würde. Der Grund dafür waren die durch den Konflikt im Nahen Osten verursachten Störungen in den Energie- und Petrochemikalienversorgungsketten.Derselbe Zyklus zeigt sich auch in den Peer-Nummern:Top Glove, der größte Produzent in Malaysia, meldete für das erste Halbjahr 2026 einen Umsatzanstieg von 36% und einen Gewinnanstieg von 92%..

„Scale“ ist die Annahme, wie schnell das wieder zurückkehrt. Die Kapazität zeigt an, wie viel davon „Scale“ beträgt: Das Unternehmen hat die jährliche Kapazität ausgezählt.103 Milliarden Stücke Ende 2025zu107 Milliarden bis zum 30. Juni 2026 – 74 Milliarden Nitril und 33 Milliarden Vinyl.Und das Gebäude wurde durch den Bust-Design statt nach dem Bau errichtet – dabei wurde die Lieferkette in Nitril-Latex integriert, um die Schwankungen der Rohöllasten zu verringern. Der Titel „weltweit größter“ ist zwar wahr, aber unter bestimmten Bedingungen: Top Glove behauptet sich als Anbieter von Gummihandschuhen insgesamt – im Jahr 2022 hatte sie eine Produktionskapazität von etwa 100 Milliarden Stück, die aus natürlichem Latex bestehen. INTCO hingegen führt bei nicht-latextigen Einweghandschuhen. Auf jeden Fall handelt es sich dabei um den preisgünstigen, großflächigen Marktsektor – und dieser Sektor wurde genau dafür entwickelt, Upcycling-Marktprodukte zu verkaufen.

Es gibt auch eine Mauer in der Mitte der Straße – deshalb ist der Markt vorsichtig. Die USA haben Zölle nach Artikel 301 auf chinesische Medizinhandschuhe erhoben.Von 7,5 % auf 50 % zu Beginn des Jahres 2025 und auf 100 % zu Beginn des Jahres 2026.Die Wirkung war brutal und schnell: Der Anteil Chinas an den Importe von Gelenkstiefeln in den USA fiel von etwa 32% auf weniger als 3%. Laut der Firma reagiert INTCO, indem sie Produktion im Ausland einführt – eine „Dual-Region“-Strategie, die auf einer Produktionsbasis in Vietnam beruht. Aber heute…Ihre Handschuhe werden immer noch größtenteils in China hergestellt.Die Folge ist, dass der größte Schuhhersteller der Welt vorerst aufgrund von Zöllen aus einem der größten Nachfragemarkte der Branche ausgeschlossen wird. Seine Wiederbelebung hängt daher von Europa, dem Rest der Welt und den weltweiten Verkaufspreisen ab – nicht von dem Zugang zu den USA.

Wie viel kostet das Aktienpaket also letztendlich?Am 28. August 2026 notierte der Aktienkurs etwa bei 54 RMB. Die Marktkapitalisierung betrug dann etwa 35 Milliarden RMB. Der 52-Wochen-Bereich lag dabei zwischen 33 und 68 RMB.Der Markt hat bereits die Erholung bemerkt – der Kurs ist mehr als 60% höher als am Tiefpunkt.Der Marktwert des Unternehmens ist im letzten Jahr um etwa die Hälfte gestiegen.Die Bewertung ist das Interessante: Bei den niedrigen Gewinnen von 1,01 Milliarden RMB im Jahr 2025 beträgt die vergangene P/E-Marke etwa 35-fach. Doch bei der Annahme des Verkaufsebene von etwa 3,78 RMB pro Aktie für die Gewinne im Jahr 2026 liegt die Marke näher bei 14-fach. Für die Prognosen für das Jahr 2027 liegt die Marke bei etwa 12-fach. Der Markt zahlt also eine angemessene Multiplikator für eine Wiederbelebung – keine Blase.

Eines ist es nicht – und das ist wichtig, wie man es verwendet: ein Einkommensstock.Der Dividend beträgt 0,10 RMB pro Aktie für das Jahr 2025., Der Ertrag beträgt etwa 0,3% bei der aktuellen Preisgestaltung.Und das verbleibende Geld wird für die Entwicklung der Kapazitäten verwendet – schließlich ist die Strategie die Größe, nicht die Dividendenausschüttung. Auf dem Dividendenbildschirm scheitert INTCO – und das sollte auch so bleiben. Ich würde das nicht mit einem Unternehmen verwechseln, das auf Wachstum von Dividenden setzt.

Was ich aus dem Bericht erfahren kann, ist eine Wiederholung des bestehenden Musterns – keine tatsächliche Veränderung. Die wirkliche Botschaft ist, dass die Verkaufspreise für Handschuhe zurückgegangen sind, die schwache Produktionskapazität verschwindet und der größte Produzent diese Situation in rekordhafte Geschäftsergebnisse umwandelt – während die gemeldeten Zahlen durch Einzelfaktoren beeinflusst werden. Die These ist einfach, aber hart: Der Preisanstieg muss anhalten, die Kosten für Rohstoffe müssen weiterhin sinken, ohne die Nachfrage zu untergraben, und das Volumen außerhalb der USA muss schnell wachsen, um den Zollbarrieren entgegenzuwirken – mit der vietnamesischen Produktionskapazität ist das der klare Test für die Umsetzung dieser Strategie. Die Ausfälle sind genauso klar: Die Preise sind bereits in den Jahren 2022 bis 2024 gestiegen, und eine Wiederholung ist möglich, wenn die Überkapazität zurückkehrt. Eine solche Gewissheit wäre ein Grund, die Größe der Produktion zu verringern, anstatt sie zu erhöhen.

Es handelt sich um ein Unternehmen aus der Realwirtschaft, das sich in der Spitze eines Rohstoffzyklus befindet – eine Position für einen Investor, der die Risiken versteht und bereit ist, durch die Schwierigkeiten zu gehen, anstatt auf kurzfristige Erträge zu setzen. Deshalb ist der Unterschied zwischen dem erwarteten Gewinnwachstum und dem angepassten Wert besonders wichtig: Er zeigt, wie das Geschäft tatsächlich funktioniert, bevor die angegebene Zahl berücksichtigt wird.