Intapp’s OpenAI-Plug-in überprüft die Theorie bezüglich der KI – jetzt müssen alle KI-Buchungen diese Prüfung bestehen.

Am 10. September setzte Intapp seine…DealCloud mit Celeste-PluginInnensichtOpenAI’s ChatGPT für FinanzdienstleistungenEs ermöglicht den Mitarbeitern von Banken und Investitionsfirmen, ihre eigenen Kunden-, Geschäft- und Beziehungsdaten aus dem Chatbot abzurufen. Es klingt wie eine großartige Ankündigung bezüglich der KI – und die Pressemitteilung gibt dieser Ankündigung die nötige Bedeutung.Rund 1.700 Intapp-Kunden im Bereich Privatkapital und InvestmentbankingDie Einhaltung der Regeln wird „unabhängig davon durchgeführt, wo das Wissen abgerufen wird“ – und es gibt ein wichtiges Modell von OpenAI, das die Rechenfähigkeit bietet.

Was in der Pressemitteilung nicht erwähnt wird, ist eine bestimmte Zahl. Es gibt keine Buchungen, keine Einnahmen, keine ARR-Spenden. Dieser Unterschied ist wichtig – er zeigt genau, wie man diese Ankündigung interpretieren sollte: Es handelt sich dabei um ein Event zur Verteilung und Validierung von Intapp’s KI-Investitionen, nicht um einen Beweis dafür, dass diese Investitionen erfolgreich sind. Die Beweise dafür, ob diese Investitionen funktionieren, finden sich in den Gewinnen des letzten Quartals. Diese Beweise sind überzeugender als die Informationen in der Pressemitteilung allein.

Wer erkennt den Wert der Partnerschaft?

Der Grund dafür, dass diese Zusammenarbeit strategisch sinnvoll ist und kein Warnsignal darstellt, ist die Aufteilung der Arbeiten. OpenAI liefert den allgemeinen Schlussbildungsmechanismus sowie die „ChatGPT für Finanzdienstleistungen“-Lösung. Intapp wiederum liefert die relevanten Daten – Kunden eines Unternehmens, Investoren usw. – sowie die Regelungen bezüglich der nicht öffentlichen Informationen. Das ist genau das, was Intapp in seinen Gewinnberichten betont: Die „Frontier-Modelle“ liefern allgemeines Wissen, während Celeste auf den spezifischen Daten und Regeln eines Unternehmens basiert – etwas, was ein allgemeines Modell weder rechtlich noch praktisch nachmachen kann.

Das Einbringen der von Intapp kontrollierten Daten in ChatGPT bedeutet nicht, dass Intapp seine Kundenbeziehungen an OpenAI überträgt. Es ist vielmehr so, als würde OpenAI die Sicherheitsmaßnahmen von Intapp nutzen, um regulierte Finanzkunden zu erreichen – Kunden, die sie alleine nicht bedienen könnte. Für Intapp ist das eine günstige Methode, in ein Produkt einzudringen, bei dem ihre Zielkunden bereits tätig sind. Thad Jampol, Mitbegründer und Chefproduktmanager von Intapp, beschrieb dies als das spezifische Wissen, das nur bei Intapp vorhanden ist.„Nicht zu kaufen“Die Zusammenarbeit verstärkt die These – sie schwächt sie nicht.

Die Betriebsbeweis, dass die Aktie tatsächlich aktiv wird

Die Ankündigung ist nur eine Fußnote zu dem Diskurs, der tatsächlich die Aktienkurse beeinflusst hat. Die Aktien von Intapp sind Anfang dieses Jahres stark gefallen, haben sich in den letzten vier Monaten um etwa 50% erholt – und in der letzten Woche um etwa 8%, sowie im Jahresvergleich um etwa 17%. Diese jüngste Abwertung sollte neben den Zahlen aus dem Juni-Quartal berücksichtigt werden.

Die SaaS-Umsätze stiegen im Jahresvergleich um 27%.115,0 Millionen DollarDie jährlichen wiederkehrenden Einnahmen des Unternehmens haben erreicht…495,7 Millionen Dollar – ein Anstieg von 29%.Und jetzt macht es 84% des gesamten ARR aus.Die Retention der Cloud-Umsätze für die letzten zwölf Monate blieb bei 123%.Das bedeutet, dass die bestehenden Kunden jährlich etwa ein Viertel mehr ausgeben – ohne dass sie ersetzt werden müssen. Der freie Cashflow für das Jahr 2026 betrug 144,7 Millionen Dollar, was einem Prozentsatz von 25 entspricht. Die Managementleute sagten, dass dies eine positive Entwicklung sei.Er erreichte das Ziel, das er für das Haushaltsjahr 2029 gesetzt hatte.Der Non-GAAP-Grossmarge stieg von 78,0 % im Vorjahr auf 79,4 %.

Das sind die wichtigen Zahlen. Der Deal mit OpenAI sorgt dafür, dass die Geschichte bezüglich der KI-Technologie weiterhin an Fahrt gewinnt. Die erhaltenen Margen sowie der Anstieg des ARR von 29% zeigen, dass die Geschichte eine nachhaltige Grundlage hat. Was die Frage angeht, wie man den Aktienkurs interpretieren soll – ob die KI-Narrative durch echte Nachfrage finanziert werden oder ob es sich um eine Marketingstrategie handelt – das Juniquartal gab eine konkrete Antwort: Die KI-Reservierungen machten mehr als 20% der gesamten neuen Reservierungen aus, etwa doppelt so viel wie im vorherigen Quartal.Allgemeine Verfügbarkeit ab dem 15. JuliMit einem Preismodell, bei dem eine Plattformgebühr zusätzlich zu einer Nutzungsgebühr anfällt.

Warum die Beweisführung bezüglich der vielen Bedürfnisse

Setzen wir das gegen den Preis ein. Bei etwa 38 Dollar beträgt das Kursverhältnis von Intapp etwa 24-mal das EPS-Kennzahlungsergebnis für das Jahr 2027 nach Non-GAAP-Standards.1,58 bis 1,62Und etwa fünfmal so viele Verkäufe. Das ist für ein Softwareunternehmen nicht teuer – schließlich wächst das ARR um 29%, die Retentionrate liegt bei 123% und der Free-Cash-Flow-Multiplikator beträgt 25%. Die Umstrukturierung im Jahr 2026 hat dazu beigetragen: Der Multiple hat viele negative Nachrichten abgewehrt, und das Risiko-Rückfluss-Verhältnis hat sich wieder auf den operativen Erfolg ausgerichtet – nicht mehr auf die narrativen Annahmen.

Der stärkste Problempunkt ist, dass die Monetarisierung durch KI noch in einer frühen Phase steckt und nicht bewiesen ist. Zudem gibt es echte Hindernisse bei der Umstellung auf diese neuen Modelle. Die Einnahmen aus Lizenzverkäufen sind um 25 Prozent im Jahresvergleich gesunken, da die Kunden, die lokale Lösungen nutzten, zu Cloud-Lösungen wechselten.Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen stiegen nur um 16%.Denn die On-Premise-Abkommen waren eine Belastung. Das bedeutet, dass die angegebenen Wachstumsraten durch die bewusste Beendigung eines alten Geschäfts verlangsamt werden. Die Ergebnisse bezüglich der KI-Technologie haben nur wenige Monate Anhaltspunkte. Ein „Platform-plus-Use“-Modell für Celeste könnte sich entwickeln – aber „kann“ ist noch nicht sicher.

Die ehrliche Lektüre

Die Zusammenarbeit mit OpenAI ist eine echte Unterstützung für die Theorie bezüglich der KI-Technologie – und außerdem ein kleiner Erfolg bei der Verbreitung der Informationen. Doch allein das ändert nichts an der Situation. Die Situation ist folgende: Intapp hat einen nachhaltigen und stetig wachsenden Cloud-Geschäftsbereich, zusätzlich zu den Margen, die durch die KI-Technologie entstehen. Es gibt Anzeichen dafür, dass die KI-Technologie tatsächlich erhebliche Einnahmen bringt. Die Aktienpreise sind nach der Neubewertung eher als Zeichen dafür angesetzt, dass noch weitere Beweise benötigt werden, als als Zeichen dafür, dass die Technologie bereits eingeführt wurde.

Die „Proof Window“ sind die nächsten zwei bis vier Quartale: Ob die AI-Buchungen weiterhin einen wachsenden Anteil an den neuen Geschäften ausmachen, und ob der Cloud-ARR bei etwa 29% bleibt – während die On-Premise-Kosten abnehmen. Wenn die AI-Beteiligung weiter zunimmt und der ARR konstant bleibt, dann erscheint ein Multiplikator von etwa 24-mal gegenüber einem 25%-igen Freifluß von Cashflow als zu gering. Wenn die Rate der AI-Beteiligung stagniert, hat das Multiplikator keine Möglichkeit, falsch zu liegen. Die aktuellen Beweise rechtfertigen es, genau zu beobachten und konstruktiv zu handeln – aber die Zusammenarbeit ist ein Grund, diesen Glauben beizubehalten, nicht eine Zahl, mit der man kaufen könnte.