Steigerung der Versicherungsprämien: Die EZB versucht, die Inflation unter Kontrolle zu halten – doch sie kann sie nicht erreichen.

Zwei Zahlen werden bestimmen, wie die Europäische Zentralbank diese Woche vorgehen wird – und sie bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.Die Inflationsrate in der Eurozone erreichte im August 3,3 %, das höchste Niveau seit 2023.Und die Bank ist fast sicher, am 10. September mit einer Erhöhung des Einlagenzinses auf 2,5% zu reagieren – das wäre ihre zweite Erhöhung in dieser Kampagne, die möglicherweise die kürzeste in den letzten fünfzehn Jahren sein könnte. Doch wenn man Energie und Lebensmittel ausklammert, dann ist die Inflationsrate gesunken.auf 2,4%; die Inflationsrate bei Dienstleistungen fiel auf 3%.Eine Bank, die kurz vor dem Anpassen ihrer Maßnahmen stand, beobachtete – in den Maßnahmen, die für ihre eigene Analyse am wichtigsten sind – dass die Preise sinken.

Ein Kriegssteuer, keine Wirtschaftswachstum

Die Spannungen lösen sich, sobald die Quelle der Druckfaktoren identifiziert wird. Die Inflationsrate dieses Jahres ist ein „Lieferungsshock“, das durch Geopolitik verursacht wird.In dem Nahen Osten und die Schließung der Hormuz-StraßeDie Öl- und Eurogaspreise steigen, und die Energieinflationsrate in der Eurozone ist gestiegen.14,3 % im AugustDie Ökonomen der EZB führen den Anstieg auf geopolitische Lieferfaktoren zurück.Erklärt etwa 90% des Anstiegs der Energieinflations seit Beginn des Jahres.Die Nachfrage spielt dabei eine untergeordnete Rolle. Der Unterschied zu 2021–22 ist in ihren eigenen Forschungsergebnissen deutlich erkennbar: Damals wurde die Inflation durch beispiellose Angebots- und Nachfragesituationen verursacht, und es war notwendig, die Geldpolitik konsequent zu straffen. Jetzt wird die Situation durch das Angebot bestimmt – die angemessene Reaktion ist daher Vorsicht, nicht eine aggressive Politik.

Das ist wichtig, denn es zeigt dem Investor, was eine Zinserhöhung nicht bewirken kann. Die Erhöhung der Kreditkosten senkt den Ölpreis nicht – sie kann auch die durch einen Engpass verursachte Inflation nicht beeinflussen. Was sie jedoch tun kann, ist, den einzigen Mechanismus zu nutzen, der dazu führt, dass eine Kriegssteuer zu anhaltender Inflation wird – nämlich die zweite Runde: In dieser Phase erhöhen die Haushalte ihre Rechnungen, daher erhalten sie höhere Löhne, und die Unternehmen übernehmen diese Lohnsteigerungen. Deshalb betont Präsidentin Christine Lagarde, dass die Bank den Situationen genau aufmerksam beobachtet.Die Intensität und Dauer des Schocks sowie seine indirekten und zweiten Auswirkungen.Der September-Hike ist, in den Worten eines Bankers, eine Art „Versicherungsrate-Anhebung“ – eine Art Sicherheit gegenüber einer Lohn-Preisspirale, die noch nicht auftritt.

Die kürzeste Kampagne seit fünfzehn Jahren

Der entscheidende Zeitpunkt ist das Jahr 2011. Damals erhöhte die EZB die Zinsen zweimal aufgrund des Ölpreisshocks.Der Vorfall wird heute von den Politikern größtenteils als Fehler in der Politik angesehen.Es entsteht eine Versorgungskrise und eine instabile Peripherie – was dazu führt, dass der Euroraum in eine Krise gerät. Die aktuelle Entwicklung entspricht genau diesem Muster: Ein Anstieg im Juni, ein Stillstand im Juli, wahrscheinlich ein Anstieg im September – und anschließend ein Stopp.Umfrage der Reuters von 65 WirtschaftswissenschaftlernEs gibt fast einstimmige Übereinkunft, dass die Anstiege in diesem Monat stattfinden werden. Doch 91% der Befragten erwarten, dass die Depotzinsen bis Ende des Jahres bei 2,5% bleiben werden. Der „Oktober“-Trend auf dem Markt zeigt sich in den Futures-Komponenten – nicht in den Absichten der Institutionen.

Der Unterschied zwischen den beiden ist die eigentliche Information. Die Händler bewerten das Preisniveau.50/50-Chance auf eine weitere Bewegung – bis Dezember: 2,75%.Einige Analysten betrachten eine Erhöhung auf den 29. Oktober als „eine mögliche Option“. Die Beamten hingegen haben kaum Interesse daran, weitere Steigerungen anzubieten – aus Gründen, die über Mangel an Bescheidenheit hinausgehen. Die Erhöhung auf 2,5% wird daher als möglich angesehen.Sitzt innerhalb der neutralen Zone der EZB.– ein Niveau, das weder anregt noch einschränkt – somit ist es selbst keine einschränkende Maßnahme. Über dieses Niveau hinauszugehen, würde bedeuten, eine Wirtschaft zu haben, die langsam wächst.0,8% this yearmitFrankreich und Italien zahlen bereits 65 Basispunkte mehr für die zehnjährige Schuldenlast als im Januar. Deutschland zahlt hingegen 50 Basispunkte mehr.Der Anleihenmarkt bewirkt eine gewisse Anspannung für die Banken – das ist ein weiterer Grund, warum die Behörden zögern, weitere Anstrengungen zu unternehmen.

Was würde dazu führen, dass Oktober wieder auf dem Tisch steht?

Eine Oktober-Hike ist nur möglich, solange der Krieg anhält. Zwei Bedingungen müssen erfüllt sein: Erstens muss der Konflikt weiterhin andauern oder sich verschärfen, damit die Energiepreise lange genug hoch bleiben und die kurzfristigen Verbraucherinflationserwartungen steigen. Zweitens muss es echte „zweite Schicht-Effekte“ geben – eine anhaltende Lohnpression, die die Inflation verstärkt. Solange diese Bedingungen nicht eintreten, erwarten die Ökonomen, dass die Anhebungen der Preise auf diesem Niveau enden und die negativen Auswirkungen weniger stark werden.Vom letzten März an fällt der Anstieg des Ölpreises aus dem Vergleich heraus. Die Verzögerung von neun bis achtzehn Monaten bei der Geldpolitik bleibt jedoch bestehen.Das bedeutet, dass die Steigerungen dieses Jahr am stärksten wirken – genau dann, wenn das Wachstum sie am wenigsten benötigt. Das ist das typische Szenario für eine Rückkehr der Senkungen im Jahr 2027.

Für einen amerikanischen Investor ist diese Situation ein Warnsignal bezüglich der Extrapolationen. Die Anstrengungen der Eurozone scheinen auf den ersten Blick ähnlich zu sein wie die der Federal Reserve. Beide Banken reagieren tatsächlich auf denselben Energieauswirkungen. Die Chancen, dass die Federal Reserve ihre Zinserhöhungen vornehmen wird, sind gestiegen.60% – nachdem der Vorsitzende argumentierte, dass die finanziellen Bedingungen nicht beschränkend seien.Aber es handelt sich dabei um einen engeren Kreislauf, der auf einem Angebotshoch beruht – ein Angebotshoch, das jede Bank bewältigen kann, aber nicht lösen kann. Es handelt sich dabei um eine Wette auf die Geopolitik, nicht auf die Stärke des Konsums. Ein schwacher Euro, wenn die Fed handelt und die EZB innehalten will, würde den Preis der Energie in Dollar erhöhen – und damit die Inflation verstärken, die die Bank versucht zu unterdrücken. Der Verlauf der europäischen Zinssätze sowie der Unternehmen und Anleihen, die von ihnen abhängen, werden weniger durch die Berechnungen aus Frankfurt bestimmt als durch die Entwicklungen in den Schifffahrtswegen auf der anderen Seite der Welt.