Zwei Inflationsschübe – und den Diesel kann die Fed nicht behandeln.

Amerika meldet jetzt zwei Inflationsraten gleichzeitig – der Unterschied zwischen ihnen ist das Wesentliche. Der Verbraucherpreisindex stieg im August um 0,4%.3,4 % höher als im Vorjahr – über den Prognosen hinaus.Und es handelt sich um eine Art von Zahl, die normalerweise auf eine überhitzte Wirtschaft hindeutet. Wenn man Nahrung und Energie weglässt, bleibt nur noch die Inflationsrate übrig.Es sank auf 2,4 %, das niedrigste Niveau seit März 2021.Die Beschleunigung der Wirtschaftsentwicklung breitet sich nicht aus – sie konzentriert sich auf ein einziges Brennstoffprodukt, dessen Großhandelspreis…Steigerung um 24,1% innerhalb eines Monats.

Diese Konzentration ist wichtig, weil sie den Schuldigen identifiziert. Der Benzinpreis stieg im Monat um 3,9 %, was mehr als ein Drittel des Gesamterhöhungswerts im August ausmacht. Das Kraftstofföl stieg im Vergleich zum Vorjahr um die Hälfte. Das ist keine durch Nachfrage verursachte Inflation, die eine Zentralbank durch Senkung der Zinsen bekämpfen kann. Es handelt sich dabei um einen Lieferungsschock, der durch Konflikte entsteht. S&P Global, ein Datenunternehmen, zählt diese Werte.7,5 Millionen Barrel pro Tag – die weltweite Raffinierkapazität ist verloren gegangen.Es gibt Kämpfe im Nahen Osten sowie Angriffe auf russische Anlagen. Russland ist die Quelle von etwa einem Zehntel des weltweiten Diesels. Deshalb hat Russland den Export von Benzin und Diesel bis Ende Januar verboten.Kämpfe um die Hormuz-Straße – dadurch werden die Flüsse mit Treibstoff blockiert.Die amerikanischen Dieselvorräte liegen fast ein Zehntel unter dem fünfjährigen Durchschnitt. Es gibt keinen Preis, zu dem eine Zentralbank eine Raffinerie bauen würde.

Ein Vorsitzender, der seine Meinung beweisen will.

Der neue Vorsitzende, Kevin Warsh, weiß das und hat beschlossen, so zu handeln, als ob es keine Rolle spielen würde. In Jackson Hole sagte er:Preisstabilität ist keine Selbstverwirklichung.Und die kurzfristigen Zinssätze wurden als Mittel genutzt, um dies zu erreichen. Die Märkte schätzen das Risiko eines Quartals-Anstiegs am 16. September auf etwa eine winzige Chance – obwohl die meisten Ökonomen, die von Reuters befragt wurden, einen Stillstand erwarten. Herr Warsh trat an die Macht heran mit dem Versprechen, die Anti-Inflation-Fähigkeiten der Fed wiederherzustellen. Ein Vorsitzender, der als schwach gilt, hat alle Anreize, seine Stärke in dem schlechtesten Moment zu zeigen. Die Gefahr liegt nicht im Energieverbrauch – den kann jeder kompetente Prognostiker erkennen. Die Gefahr ist vielmehr, dass eine Verstärkung des Lieferungschaos dieselbe politische Fehlerquelle wiederholt.

Sein Fall verdient die stärkste Behandlung. Diesel ist keine Nebenheit – es handelt sich dabei um das Mittel, mit dem Fracht transportiert wird. Ein solcher Anstieg der Preise innerhalb eines Monats führt dazu, dass die Kosten für alles, was geliefert wird, ebenfalls steigen. Core könnte durch den zweiten Effekt noch weiter beeinträchtigt werden – das ist der Grund, warum es wichtig ist, vor dem Auftreten von Erwartungen zu handeln. Die Angst, dass ein Versorgungschaos zu einer allgemeinen Inflation führen könnte, war der Grund für die Situation in den 1970er Jahren – und das ist keine Paranoia.

Welcher Hindernis ist deiner?

Doch die Entscheidung liegt nicht zwischen einer sauberen Wanderung und einer chaotischen Situation. Höhere Zinsen werden den Hormuz-Kanal nicht öffnen oder russische Raffinerien wieder aufbauen können. Sie wirken auf einen Teil der Wirtschaft ein, den die Zentralbank tatsächlich kontrolliert – und dieser Markt schwächt sich bereits ab.Die Verkäufe von Einfamilienhäusern fielen im August um 2%.Mit einer 30-jährigen Hypothekenrate von 6,76 Prozent – der höchsten Rate seit mehr als einem Jahr, laut Freddie Mac – wird das erwartete Verhalten der Marktteilnehmer ausgelöst. Das unverkaufte Angebot an Immobilien hat sich auf 4,9 Monatsbedarf erhöht – das ist die höchste Rate seit einem Jahrzehnt. Die Immobilienmärkte sind das klare Instrument der Federal Reserve – und sie funktioniert genau so, wie es angekündigt wurde: Käufer ziehen sich zurück, weil die politischen Maßnahmen bereits die Finanzierungskosten in die Höhe getrieben haben. Eine Erhöhung der Zinsen repariert nichts – sie fügt lediglich den Immobilienmarkt weitere Schäden zu.

Für einen Investor ist die Frage, die bei der Septemberbesprechung im Vordergrund steht, nicht ob die Inflation wieder auftritt – in dem Sinne der Nachfrage – sondern ob ein Vorsitzender seine Meinung beweisen kann und somit eine vorübergehende Situation in eine dauerhafte politische Verschärfung verwandelt. Das Geld wird auf vorhersehbare Weise verteilt. Ein Mangel an Raffinerien führt dazu, dass die Margen bei den noch betriebenen Raffinerien stark sinken; die Zinssätze werden weiterhin hoch gehalten. Die Federal Reserve agiert eher hawkisch – dadurch wird die Immobilienmarkt- und Zinsentwicklung weiter belastet. Beide Faktoren können sich gegenseitig ausgleichen. Für ein Portfolio entscheidend ist also, welche Belastung auf einen zukommt.

Der Wert, auf den man achten muss, ist jener, der nicht im Septemberbericht erscheint. Wenn der Anstieg der Dieselpreise die Verbraucher belastet und der Kurs wieder ansteigt, wird die Härte von Mr. Warsh als vorausschauend angesehen werden. Falls der Kurs weiterhin auf sein 2-prozentiges Ziel zusteuert, während der Schock nachlässt, wird das Problem sein, warum die Fed die Inflation so stark kontrolliert hat, wie sie es nie hätte tun können. In jedem Fall wird seine erste Handlung nicht anhand der Energiepreise bewertet werden, die er nicht beeinflussen kann, sondern daran, ob er zuließ, dass ein unbeantwortbarer Lieferungsschock die Entscheidungen beeinflusst.