Die neue Inflationswelle ist real. Welche Dividenden können diese Welle überstehen?

Die neue Inflationswelle ist real. Welche Dividenden können dieser Situation standhalten?

Im Mai erreichte der Verbraucherpreisindex 4,2%.Im Juli lief es immer noch.3,4 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – dabei stiegen die Energiepreise um fast 15 Prozent.Und der Krieg, der den Rohölpreis in die Höhe trieb.Über 100 im FrühjahrEs wird den Fahrern weiterhin aufgezwungen, mehr als vier Dollar pro Gallone zu zahlen. Für alle, deren Einkommen von einem bestimmten Portfolio abhängt, ist diese Zahl eine ernsthafte Bedrohung – mehr als jede Aktienbewegung. Ein festes Einkommen – ein Anleihezins, eine Altersrente, ein konstanter Dividendenzahlung – kostet jedes Jahr etwas weniger, während die Preise steigen. Die Frage, die diese neue Inflation jeden Einkommensinvestor stellt, ist also direkt: Ist das eine Phase, in der sich alles wieder beruhigt, oder wird das Einkommen nun in einer solchen Situation leben müssen? Die Antwort entscheidet darüber, ob Ihr Geld sich vermehrt oder langsam verliert.

Die Ratgeber der Marktbeobachter – „Seien Sie vorsichtig, bleiben Sie ruhig und warten Sie auf die Entscheidungen der Fed“ – sind die falsche Reaktion auf diese Art von Inflation. Die richtige Reaktion ist, die Dinge ordentlich zu ordnen.

Womit eigentlich die Welle bestanden ist

Die neue Welle besteht aus zwei Schichten – und sie verhalten sich sehr unterschiedlich.

Die erste Schicht ist ein Lieferungsshock.Ende Februar: Der Konflikt mit dem IranDer Hormuz-Straße wurde geschlossen – der Durchgang, durch den das Handelgut fließt.Etwa ein Fünftel des weltweiten Seefrachtöls und des verflüssigten Erdgases.Im Frühjahr lag der Ölpreis bei über 100 Dollar pro Barrel. Bis Mitte Sommer waren die US-Ölpreise nahe 85 Dollar pro Barrel und die Brent-Ölpreise nahe 90 Dollar pro Barrel. Deshalb stieg der Energiepreis im Juli-Inflationsbericht um 14,7 Prozent – obwohl die monatlichen Kosten zurückgingen. Die Lieferungsprobleme können genauso plötzlich auftreten wie sie erscheinen: Ein befriedigender Waffenstillstand kann dazu führen, dass die Inflationsraten sinken. Jeder, der diesen Zustand allein als eine neue Inflationsepoche betrachtet, übertreibt.

Die zweite Schicht ist der Teil, der nicht einfach umgekehrt wird. Schauen Sie sich den Produktionsbericht vom Juli des Instituts für Lieferkettenmanagement an: Die Produktionsaktivitäten in den Fabriken nahmen zu.Sein schnellster Rhythmus seit Mai 2022.Die neuen Bestellungen nahmen zu, und die Hersteller berichteten, dass sie für die Lieferantenprodukte mehr bezahlen mussten – und zwar seit dem 22. Monat in Folge. Der Preisaufschlag betrifft nicht nur die Verkaufspreise. Die elektronischen Komponenten, die von den KI-Datenzentren nachgefragt werden – wie Speicherchips und Schaltplatten – sind um zwischen 5 und 45 Prozent gestiegen. Die Hersteller von Konsumelektronik haben daraufhin die Preise ihrer Produkte erhöht. Der Anstieg der Preise ist etwa zwei Drittel des gesamten Anstiegs im Juli. Es handelt sich dabei um eine Art „langsame Inflation“, bei der die Kosten weitergegeben werden – und nicht absorbiert werden. Und genau diese weitergegebenen Kosten sind es, die dauerhaft bleiben.

Die Fed überreicht Ihnen das Regime.

Beobachten Sie, was die Zentralbank tut – nicht nur das, was sie sagt. Als die Inflationsrate im Mai bei 4,2 Prozent lag, entschied sich die Federal Reserve weiterhin für Geduld und hielt die Zinsen konstant.3,50 bis 3,75 Prozent bei einer Abstimmung mit 9 zu 3 StimmenDie Gegner deuten auf einen Aufstieg hin. Selbst eine gerade eingesetzte Person, die ins Amt kam, argumentiert dafür.Es gab genug Raum, um die Preise zu senken. — Kevin Warsh leistete im Mai den Eid.Es ist nicht möglich, Zinsänderungen vorzunehmen, wenn die Preise weiterhin stark steigen. Der Präsident der Minneapolis Fed drückte die grundlegende Besorgnis auf den Punkt: Die Inflation liegt seit mehr als fünf Jahren über dem Ziel von 2 Prozent der Zentralbank. Und der Anleihemarkt führt seine eigene „Inflationsrechnung“ durch.Die zweijährigen Renditen sind seit vor dem Krieg um etwa 85 Basispunkte gestiegen., Der 10-Jahres-Zinssatz liegt bei etwa 4,7 Prozent, der 30-Jahres-Zinssatz über 5 Prozent.Die Investoren verlangen von der Regierung mehr, um für eine Generation zu leihen.

Wenn man das zusammenfasst, ändert sich die Annahme bezüglich der Arbeitsbedingungen. Eine Rückkehr zu einer strengen Inflationsrate von 2 Prozent würde eine starke Wirtschaftsentwicklung sowie hohe Regierungsausgaben erfordern – und das Interesse daran ist gering. Ich glaube, dass die realistische Planungssituation darin besteht, dass ein Regime eine Inflationsrate von 3 bis 4 Prozent toleriert – das ist eine Theorie mit Risiken, keine Garantie. Ein Einkommensportfolio sollte daher auf dieser Annahme beruhen, anstatt auf der Hoffnung auf eine klare Rendite von 2 Prozent.

Der Teil, der ihn persönlich macht

Hier wird die abstrakte Diskussion in eine reine Rechenaufgabe verwandelt. Ein zehnjähriger Anleihenauftrag mit einer Rendite von 4,7 Prozent hält bis heute dem Inflationswachstum stand – aber nur heute. Die Zahlungen bleiben gleichbleibend, während die Preise weiter steigen. Dadurch schrumpft der Kaufkraftwert des Anleihenauftrags mit jedem Jahr. Eine Aktie mit einer Dividendenrendite von 2,5 Prozent, die ihre Dividende um 8 Prozent pro Jahr erhöht, tut das Gegenteil – sie schafft eine echte Einkommensmenge, die die Inflation nicht zerstören kann. Über zwei Jahrzehnte hinweg wird dieser Unterschied zu einem riesigen Abstand: Ein Einkommenswachstum von 8 Prozent macht eine Rendite von 2,5 Prozent zu einer doppelten Zahl, während die Anleihe immer noch dieselben Beträge auszahlt – aber immer weniger pro Jahr.

Also: Seien Sie vorsichtig bei den „Misfires“ – denn das bedeutet, dass man sich vorbereiten muss, obwohl man eigentlich nicht dazu bereit ist. Zwei Tests unterscheiden diejenigen Ergebnisse, die unter diesem Regime bestehen, von denen, die nur so aussehen, als ob sie bestünden.

Test eins: Preiswahlvermögen.Kann dieses Unternehmen die Preise erhöhen, ohne seine Kunden zu verlieren? Wenn die Nachfrage flexibel ist oder die Konkurrenten die Preiserhöhungen verhindern, dann zerstört die Inflation die Margen – und letztendlich auch die Dividenden. Wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, die Preise über seinen Kosten zu erhöhen, kann es auch durch Inflation seine Dividenden nicht steigern. Dieser Faktor eliminiert die meisten Kandidaten.

Test zwei: wird das Ergebnis in bar ausgezahlt?Eine Dividende, die nicht auf freien Cashflow zurückgeführt werden kann, ist ein Versprechen – keine Einnahme. In einem Jahr, in dem eine Anhebung der Dividendenrate möglich ist, wird das unerfüllte Versprechen als erstes sichtbar.

Es gibt zwei Arten, wie Wellen im tatsächlichen Einkommen erscheinen.

Konkrete Beispiele machen den Filter verständlich. Beide sind im wirtschaftlichen Bereich tätig – beide befassen sich mit Energie – und sie haben unterschiedliche Risiken.

Enterprise Products Partners (EPD) ist der „Toll Collector“ – ein Unternehmen, das die Pipelines, Terminals und Lagerstätten besitzt, mit denen Öl und Gas von den Bohrungen bis zu den Docks transportiert werden. Es erhält eine Gebühr pro Fass, unabhängig vom Preis des Öls. Der Großteil seines Cashflows stammt aus den vereinbarten Volumina, nicht aus dem Handel mit Öl. Daher kann ein Ausfall, der dazu führt, dass mehr US-Energie auf den Exportmarkt kommt, die Gebühren zusätzlich erhöhen. Die etwa 5,8-prozentige Rendite scheint zunächst wie eine Falle zu sein – doch wenn man die Finanzierung betrachtet, sind es etwa 4,8 Milliarden Dollar pro Jahr, die durch einen operativen Cashflow von 8,9 Milliarden Dollar abgedeckt werden. Zudem gibt es ein 18-jähriges Programm, bei dem die jährlichen Ausschüttungen immer weiter steigen. Die Risiken sind real und unterschiedlich: Ein Auszahlungsverhältnis von fast 80 Prozent im Verhältnis zur Einnahme, ein Kapitalprogramm von 5,4 Milliarden Dollar pro Jahr, bei dem die Überschüsse wieder in die Entwicklung investiert werden – sowie ein K-1-Steuerformular, das einige Investoren niemals unterschreiben sollten. Das gehört eindeutig zu den Kernerträgen des Unternehmens – schließlich unterstützen der Cashflow und das Preismodell die Wertsteigerung, nicht das Wetten auf den Ölpreis.

ExxonMobil (XOM) ist der eindeutige Gewinner dieser Zyklusprozesse. Wenn der Preis des Produkts steigt, ist die Preispower keine Herausforderung – es handelt sich dabei um das Geschäftsmodell selbst. Die integrierten Produzenten konnten durch Ölpreise zwischen 85 und 90 Dollar pro Barrel einen Cashflow von 30,6 Milliarden Dollar erzielen – fast doppelt so viel wie die Dividendenhöhe. Dabei wurden die Dividenden über mehr als zwei Jahrzehnte hinweg kontinuierlich erhöht, und das Bilanzsystem war solide. Das Nettoverbindungskapital betrug etwa 32 Milliarden Dollar gegenüber 266 Milliarden Dollar Eigenkapital. Doch diese Zyklusprozesse haben auch ihre Nachteile: Wenn der Waffenstillstand eintritt und der Ölpreis wieder normal wird, dann kehrt sich der Trend um – so schnell wie er begann. Kaufen Sie das Unternehmen wegen seiner Sicherheit und des Wachstumspotenzials – nicht wegen der Preissprünge. Akzeptieren Sie die Zyklenstruktur und nutzen Sie die besseren langfristigen Renditen.

Was muss wahr sein

Nennen Sie die Versagenbedingungen ehrlich. Wenn Frieden im Nahen Osten entsteht und das Ölpreisbildet sich abschwächt, geben diejenigen, die von dem Ölhandel profitieren, ihre Gewinne wieder ab – das ist der zyklische Risikoanteil, der in den höheren potenziellen Renditen berücksichtigt wird. Wenn die Fed im September die Zinsen erhöht – schätzen Händler die Chancen auf etwa 42 Prozent nach den Ergebnissen im Juli.Von einem Münzwurf abhängigUnd drei Wähler wollten es bereits – die Anleihen mit hohem Zinssatz sind betroffen: REITs mit hoher Risikoprämie, Unternehmen mit langfristigen Finanzierungsverpflichtungen sowie Aktien mit hohem Wachstumspotenzial. Das ist das Risiko des Portfolios, das man abwenden muss – nicht der Dividendeneinkommen an sich. Und die Regel bleibt immer gleich: Ein Zinssatz, der zu gut klingt, um wahr zu sein, ist meistens auch so. Überprüfen Sie vor dem Kauf, ob der Zins aus Barmitteln gezahlt wird.

Noch eine letzte Marktbewertung – mit der richtigen Gewichtung. Selbst während die Energiemärkte auf diesem Trend reagierten, verließen Geldangelegenheiten diesen Sektor – etwa 2 Milliarden Dollar aus dem größten US-Energie-ETF in den letzten drei Monaten. Das zeigt Unsicherheit – und Unsicherheit zeigt dir, wo die Aufmerksamkeit liegt, nicht aber, wo der Wert ist.

Was man tatsächlich kontrollieren kann

Niemand kann mit Sicherheit die Situation im Hormuz-Kanal oder bei der Sitzung der Federal Reserve im September vorhersagen – und die neuen Inflationsdaten, die vor dieser Sitzung veröffentlicht werden, werden die Situation entweder klarer oder unklar machen. Was man kontrollieren kann, ist die Zusammensetzung seiner Einkünfte. In einer Welt, in der die Planungssätze bei 3 bis 4 Prozent liegen, ist die langfristige Lösung doch langweilig: Unternehmen, die in der Lage sind, die Preise zu erhöhen, bevor die Kosten steigen, Auszahlungen in Bargeld vornehmen und die Investitionen verdoppeln können. Ein moderater Ertrag mit wachsendem Kapital ist besser als ein hoher, statischer Ertrag über alle Zeiträume hinweg. Über zwei Jahrzehnte hinweg wird das etwas sein, was keine Anleihe bieten kann – ein Ertrag, der auf den Kosten basiert und von der Inflation nicht beeinflusst werden kann.

Die neue Welle der Inflationsspannung ist eine Prüfung – nicht für Ihre Nerven, sondern dafür, welche Erträge in Ihrem Portfolio tatsächlich real sind. Das ist die verantwortungsvolle Art der Vorsicht: Nicht vor dem Sturm zu fliehen, sondern herauszufinden, welche Erträge in Ihrem Portfolio in dieser Situation bestehen können.