Inflationsrisiken führten zu einer Anhebung der Zinsen – Warum also steigen die Aktienkurse?

Wall StreetAm Freitag beendete der S&P 500 eine viertägige Verlustserie – er stieg um etwa 0,9%. Der Dow stieg mehr als 1%, und der Nasdaq stieg ebenfalls mehr als 1%.In derselben Sitzung berichtete die Regierung, dass die Inflation immer noch bei 3,4 % liege. Der Markt schätzt außerdem eine sehr hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve nächste Woche die Zinssätze erhöht – erstmals seit 2023.

Auf den ersten Blick ist das widersprüchlich. Eine höhere Inflationsrate bedeutet in der Regel mehr Zinsanhebungen. Und mehr Zinsanhebungen führen dazu, dass die von Investoren zu erwartenden Einnahmen in Zukunft weniger werden. Ein „Anstieg“ der Zinsen sieht aus wie ein Anfall von Verwirrung auf dem Markt. Doch das war nicht der Fall. Die wichtige Frage ist nicht die Nachricht selbst, sondern der Mechanismus – warum eine solche Inflation dazu führt, dass die Aktien teurer werden.

Was die Zahl eigentlich bedeutet

Der August-KonsumpreisindexDer Anstieg betrug 0,4 % im Monat – das entspricht den Prognosen der Ökonomen. Im Vergleich zum Vorjahr lag der Anstieg bei 3,4 %.Dieselbe Rate wie im Juli. Die Details dazu zeigen, woher die Hitze kommt.Der Benzinmarkt erholte sich nach zwei monatlichen Rückgängen in Folge des US-Israeli-Konflikts mit dem Iran.Und Dieselkraftstoff kostet fast 6 Dollar pro Gallone. Da die Energie aus dem „Core CPI“ entfernt wird, ist es am einfachsten, diese Komponente wegzulassen.

Entfernen Sie Essen und Energie aus dem System.Die Kernpreise stiegen im Monat um 0,3%.Es war sogar etwas wärmer als die 0,2% erwartet. Allerdings fiel die Kernrate im Vergleich zum Vorjahr tatsächlich auf 2,4% ab von 2,5% im Juli. Der Markt war bereits überzeugt davon – die Annahmen bezüglich einer Erhöhung um einen Prozentpunkt bei der Sitzung am 16. September waren positiv.Er stieg auf etwa 82%, von etwa 68% am Vortag – nachdem er kurzzeitig 90% erreicht hatte.Eine Wanderung würde die Fed-Finanzpolitik auf 3,75%–4,00% bringen –Die erste Zunahme seit Juli 2023.

Warum der Markt gleichgültig war

Drei Dinge machen es möglich, dass Aktien in einer Art „Lesung“ erscheinen – was normalerweise schmerzhaft wäre.

Zunächst entsprach der Schlagzeile genau den Erwartungen. Die Märkte handeln nicht auf der Basis des Inflationsniveaus – sie handeln vielmehr auf der Basis des Unterschieds zwischen dem angegebenen Wert und dem bereits gebuchten Preis. Eine Nachricht, die lediglich bestätigt, was bereits bekannt ist, entfernt die Notwendigkeit zum Verkaufen – es gibt keine neuen Informationen, die dazu führen könnten, dass man seine Entscheidungen überdenkt.

Zweitens war der Aufstieg selbst bereits in den Preisen enthalten. Der Markt hatte eine Woche lang daran gearbeitet, die Chancen von „fast sicher“ zu „fast garantiert“ zu heben. Deshalb beeinflusste das Bericht von Freitag eher das Ziel des Aufstiegs – nicht die Karte.

Drittens – und das ist am wichtigsten für das, was als Nächstes kommt: Diese Inflation hat eine „Supply-Shock“-Form. Die Anhebung der Zinssätze ist ein Mittel zur Steigerung der Nachfrage. Höhere Zinssätze verringern die Kreditaufnahme und die Ausgaben. Sie führen jedoch nicht zu mehr Ölproduktion. Strategen haben genau diesen Punkt am Freitag betont – dass eine Anhebung der Zinssätze um 25 Basispunkte erfolgen sollte.„Kann die Lieferungsprobleme im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt nicht lösen.“Und eine solche Steigerung könnte den Markt, der bereits mit einer hohen öffentlichen Schuldenlast konfrontiert ist, weiter belasten. Wenn die Inflationsrate durch einen Versorgungschaos entsteht und nicht aufgrund einer überhitzten Wirtschaft, dann birgt die Erhöhung der Zinsen vor allem das Risiko eines politischen Fehlers – ohne dass die Ursache des Problems berührt wird.

Der Anleihemarkt gab in seiner eigenen Sprache dasselbe Urteil ab. Der Zins für 10-jährige StaatsanleihenKurzzeitig erreichte die Rate 4,98% – das höchste Niveau seit drei Jahren – direkt nach der Berichterstattung. Danach sank sie wieder auf etwa 4,94%.Während das Öl seine Höhen verlor, handelt es sich dabei um einen Markt, der die Erhöhung als ein einmaliges Ereignis betrachtet – und nicht als Beginn eines anhaltenden Spannungszyklus.

Das ist das Wesen der Sache. Die Rallye ist eine Art Marktgeschäft, bei dem die Fed eine Zinssenhöhung vornehmen und dann aufhört – „Hike and done“. Der Druck, den sie abfedern müssen, ist nämlich ein Anstieg der Ölpreise infolge des Krieges, nicht eine wieder aufkommende Nachfrage. Die Aktienkurse nahmen die einzelne Zinssenhöhung außer Acht und berücksichtigten stattdessen den gesamten Anlass für diese Zinssenhöhung.

Es scheint, als würde es dafür bezahlt.

Diese Ruhe hat eine Bedingung mit sich – und das sollte klar gesagt werden. Die Situation bleibt stabil, wenn die Inflation tatsächlich durch die Versorgungslage verursacht wird und der Kern der Inflation unter Kontrolle bleibt. Die Anfangsbeobachtungen sind jedoch unklar. Ein Strategiker bemerkte, dass die Kerninflation sich weiterhin entwickelt…„Falsche Methode“ – 0% im Juni, 0,2% im Juli, 0,3% im August.– genau die Richtung, die die Fed nicht haben will. Und diese spezielle Liefergeschichte hat noch eine zweite, weniger geopolitische Komponente:Die Entwicklung der AI-Infrastruktur hat zu Mängeln an Speicher- und Speicherchips geführt.Das treibt die Preise für Elektronik in die Höhe – und das spiegelt sich im Kern der Wirtschaftspolitik wider. Es handelt sich dabei um ein durch Nachfrage verursachtes Problem, kein Krieg. Und dieses Problem verschwindet nicht, wenn es zu einem Konflikt kommt.

Der Markt hat also eine spezifische Entscheidung getroffen – keine allgemeine. Es geht darum, darauf zu setzen, dass die Fed die Zinsen einmal erhöht, um die Glaubwürdigkeit zu bewahren – danach aber aufhört – und dass der Ölpreisschock abklingt, anstatt weiterhin die Inflation zu beeinflussen. Wenn das stimmt, dann war der Anstieg am Freitag eine vernünftige Entscheidung. Wenn der Kernindex weiterhin ansteigt – wenn dies nicht mehr ein reiner Lieferungsschock ist – dann wird die Straffung weitergehen. Die Investoren, die heute gelassen haben, werden auch nicht mehr gelassen sein.

Für Anfänger ist die eigentliche Lehre folgende: Aktien bewegen sich nicht danach, ob eine Zahl „gut“ oder „schlecht“ ist. Sie bewegen sich vielmehr danach, wie diese Zahl im Vergleich zu den Erwartungen steht und was das für die nächsten Entscheidungen bedeutet. Die Inflationsrate wurde höher, und eine Erhöhung der Zinsen wurde wahrscheinlicher – doch der Markt hatte bereits beide Möglichkeiten abgezählt. Deshalb war die Überraschung, dass es keine Überraschung gab.