Die Inflationsrate sinkt. Das bedeutet aber nicht, dass die Inflationsraten tatsächlich weiter sinken werden.

Der Aktienmarkt befindet sich…Geschlossen am Montag wegen Arbeitstag.Am Dienstag beginnt die Auswertung wieder – und es werden Ihnen vier Handelstage gegeben, deren Ende mit einem einzigen Zahlenwert bestimmt wird. Am Freitag um 8:30 Uhr erhält die Regierung…Veröffentlichung des August-KPI-Wertes– Der Konsumpreisbericht – und es ist das letzte Datenpunkt bezüglich der Inflationsrate, den die Federal Reserve vor ihrer nächsten Entscheidung sieht.Zweitägige BesprechungBeginnt am nächsten Dienstag.

Hier ist das Bild, das die meisten Investoren mitnehmen werden zu dieser Besprechung – und der Teil, den es entfernt.Die Inflationsrate sinkt, daher ist die nächste Maßnahme der Fed offensichtlich eine Senkung der Zinsen.Die Preise sinken – das ist einfach die Richtung, in der sich die Dinge entwickeln. Wenn man das glaubt, dann steht man auf der falschen Seite des „Überraschungsfalls“. Denn dieses Komitee entscheidet nicht darüber, wann die Preise gesenkt werden sollen. Es entscheidet vielmehr darüber, ob die Preise wieder erhöht werden sollen – zum ersten Mal in diesem Zyklus. Der CPI vom Freitag ist die entscheidende Entscheidung.

Zwei Thermometer – eine Entscheidung

Lassen Sie das Wort „Inflationsrate“ für dreißig Sekunden weg – denn das Problem ist, dass die Zeitungen und die Fed zwei verschiedene Zahlen anhand von zwei verschiedenen Thermometern angeben.

Der CPI-Index ist wie ein Thermometer vor der Haustür – er ändert sich mit dem Wetter. In letzter Zeit war das Wetter wie Benzin: Es stieg an, als es im Nahen Osten zu Kämpfen kam, und sank wieder, als die Preise für Rohöl zurückfielen. Der Wert des CPI-Index ist den ganzen Sommer über gesunken: Im Mai erreichte er einen Höchstwert von 4,2%, im Juni sank er auf 3,5%.In Juli sank die Rate auf 3,4%.Für einen Anfänger erscheint das Haus als etwas, das abkühlt.

Aber die Fed setzt die Politik nicht anhand des „Thermometers am Eingang“ fest. Sie beobachtet vielmehr den „Thermostat im Schlafzimmer“ – also den Kerninflationsindex, ohne die volatilen Preise für Lebensmittel und Energie zu berücksichtigen. Und diese Werte steigen wieder an. Der Kern-PCE-Inflationsindex, der von der Fed bevorzugt wird, wird voraussichtlich weiter steigen.Im September steigt er auf 3,49% an.Der Schlagzeile-Text fällt ab, während die untenstehende Zahl weiter anstößt. Diese Abweichung ist das ganze Problem – und deshalb bricht das „Gleichgewicht“ der „Raten sinken“-Szenario zusammen.

Markieren Sie nun die jeweiligen Parameter. Der Türthermometer ist das „Headline-CPI“ – die Zahl, mit der die Pressemitteilung beginnt. Sie wird durch den Ölpreis beeinflusst. Der Schlafzimmerthermostat hingegen ist das „Core-Inflation“-Niveau – das Niveau, das den Hausbesitzer wirklich stört. Der Hausbesitzer ist die Federal Reserve. Der Knopf in seiner Hand ist die联邦基金rate – der Preis für das Leihen von Geld über Nacht. Derzeit liegt dieser Wert bei 3,50% bis 3,75%.Unverändert bei fünf Sitzungen in Folge.Wenn man den Knopf nach unten dreht, werden Kredite günstiger – und die Wirtschaft wird warmer. Wenn man den Knopf nach oben dreht, werden Kredite teurer – und die Wirtschaft kühlt ab. Die Anhebung der Zinssätze ist die ruhigste und wenig „berichtgerecht“ erscheinende Maßnahme, die eine Zentralbank ergreifen kann. Es ist so, als würde man einen Schraubusatz festziehen – nicht lockern.

Die Arbeitsberichte haben das Wirklichkeit werden lassen.

Der Markt erwachte nicht von selbst zu all dem. Es war die Augusteinkommensstatistik, die dazu führte, dass die Lohnzahlungen gestiegen sind. Im August betrug die Zahl der Arbeitsplätze 162.000 – fast dreimal so viel wie die 56.000, die die Ökonomen erwartet hatten. Die kurzfristigen Zinsen wurden ebenfalls erhöht.Es besteht eine 62%-ige Chance, dass es im September zu Wanderungen kommt.Ein heißer Arbeitsmarkt sorgt dafür, dass der Motor auch dann noch warm bleibt, wenn die Marktpreise sinken – und das ist genau die Art von Indikationen, die dazu führen, dass Hausbesitzer den Thermostat anschalten müssen.

Die Stimmen der Fed haben den nächsten CPI-Wert zu einer klaren Entscheidungsgrundlage gemacht. Gouverneur Christopher Waller sagte, dass der Augustbericht größtenteils seine Entscheidung bestimmen wird: Wenn die Preise weiter sinken, „würde er dazu neigen“, die Zinspolitik beizubehalten; wenn der Bericht jedoch positiv ausfällt…Ich würde eine Zinserhöhung in Betracht ziehen.„Allein seine Aussagen ließen die Wahrscheinlichkeit einer Anstieg des Marktes im September von fast 65 Prozent auf … sinken.“Eher wie ein Münzwurf.Chairman Kevin Warsh hat dazu argumentiert, dass…Die Preisstabilität ist noch nicht erreicht.. Drei Mitglieder des Komitees haben bereits ihre Meinung geäußert.Bei der Juli-Sitzung wurde gefordert, dass die Preise um einen Viertelpunkt angehoben werden.

Man muss das so gestalten, dass der Mechanismus sichtbar ist. Eine Firma verspricht Ihnen 100 Dollar innerhalb von zehn Jahren. Bei einem Rabatt von 4% entspricht dieser Versprechen heute etwa 68 Dollar; bei 4,25% sind es etwa 66 Dollar; bei 4,5% sind es etwa 64 Dollar. Zweiundzwanzig Basispunkte betreffen kaum etwas – doch sie verringern den Wert der zukünftigen Gelder. Das ist also das ganze Spiel: Der Wachstumsanteil der Aktien wird wie ein langfristiger Mietobjekt bewertet – die Einnahmen in der Zukunft müssen dann wieder anhand des Kreditzinses abgewertet werden. Wenn der Zinssatz sogar noch etwas erhöht wird, werden die längsten Laufzeiten am stärksten beeinträchtigt.

Wo das Modell nicht mehr einfach ist

Die Inflationsdaten haben eine unangenehme Eigenschaft: Sie sind rückwärtsgerichtet. Die beiden Temperaturmesswerte können sich so stark unterscheiden, dass dies die Wirtschaftslage beeinträchtigt. Ein „gutes“ Ergebnis im August, das auf billigem Öl beruht, könnte zwar als „alles in Ordnung“ erscheinen – aber wenn der Kernwert weiterhin anstößt, sagt der Türthermometer nichts über die Situation im Schlafzimmer aus. Achten Sie besonders auf den Kernwert – denn dieser entscheidet darüber, ob die Werte von Freitag tatsächlich gute Nachrichten für die Zinsen sind oder nur gute Nachrichten für die Benzinpreise.

Die Naiven gehen auch davon aus, dass die Fed nur auf die Daten angewiesen ist. Das ist jedoch nicht der Fall. Der ehemalige Präsident Trump…Dringende SchnitteEs handelt sich um eine politische Nachteilfaktor, die die Berechnungen bezüglich der Inflation des Komitees nicht beeinflusst, aber doch Lärm verursacht. Und das Treffen im September bringt neue Zusammenfassungen der wirtschaftlichen Prognosen mit sich.„Dot-Plot“Das bedeutet, dass die Prognosen der Fed selbst an demselben Tag aktualisiert werden. Dadurch können die langfristigen Zinsen beeinflusst werden – auch wenn sich die Zinsen selbst nicht ändern.

Was genau sollte eigentlich überprüft werden?

Bringen Sie das Modell wieder in Ihr Portfolio zurück. Die Frage, die am Freitag beantwortet werden muss, ist nicht „Ist die Inflationsrate gestiegen?“ – sondern „Hat die Fed dafür einen Grund, die Zinsen anzuheben oder nicht?“ Die beiden Wege führen zu unterschiedlichen Arten von Aktien in verschiedene Richtungen.

Höhere Zinssätze belasten die langfristigen Aktien am stärksten – also die Tech-Aktien und die unrentablen Wachstumsaktien, deren Wert auf den Gewinnen in fünf bis zehn Jahren beruht. Diese Aktien werden entsprechend den aktuellen Zinssätzen diskontiert. Banken und Energieunternehmen hingegen erhalten ihre Gelder früher und können mehr durch höhere Zinssätze erzielen. Sie sind also kurzfristiger Charakter – sie reagieren auf die Zinssensteuerungen anders, und in manchen Fällen begrüßen sie diese sogar. Wenn die Zinssensteuerungen steigen, zeigt sich das in Echtzeit: Die Renditen steigen, und die teuersten, langsam abgeflossenen Aktien sind die ersten, die davon betroffen sind. Wenn die Zinssensteuerungen abfallen und Waller seine Position beibehält, nimmt der Druck ab.

Wenn Sie sich an einen bestimmten Test erinnern, dann verwenden Sie diesen: Am Freitag sollten Sie nicht fragen, ob der CPI gesunken ist. Fragen Sie stattdessen, ob er tatsächlich genug gesunken ist, um die 3,5-prozentige Steigerung des Kernindexes rückgängig zu machen – denn das ist die Zahl, auf der die Fed bei ihren Besprechungen berücksichtigt. Die ganze Aussage „Die Zinsen sinken nur“ hängt davon ab. Der Zinsrahmen kann wieder seine Position ändern; doch die Zinsen werden nicht so zurückgehen, wie es auf den ersten Blick scheint. Eine Zinssenkung bedeutet immer noch eine Entscheidung zur Verschärfung der Zinsen. Man möchte also wissen, ob die Zinsen tatsächlich gesenkt werden und in welche Richtung. Erst dann kann man dem Markt vertrauen, als ob die Zinsen niemals sinken würden.