Die Inflationserwartungen haben sich auf 3,4 % erhöht – Das ist die Zahl, gegen die die Fed kämpft.

Eine einzige Dezimalstelle wurde diese Woche geändert – und die Märkte haben es bemerkt. Die langfristigen Inflationserwartungen der US-Konsumenten – also die Höhe der Preissteigerungen, die sie in den nächsten fünf Jahren erwarten –Steigt auf 3,4 % von 3,3 %.Dort hatten sie drei Monate lang gesessen. Das klingt nicht besonders viel – aber das ist die Zahl, um die sich die Federal Reserve eigentlich bemüht. Für einen neuen Vorsitzenden der Federal Reserve ist es jedoch eine falsche Richtung, da er bereits eine Erhöhung der Zinsen in Erwägung zieht.

Die erste Seite endet sofort, wenn man versteht, warum ein Dezimalpunkt wichtig ist: Die tatsächlichen Preise bestimmen Ihr Portemonnaie – doch die Erwartungen bestimmen die Zinssätze. Und die Zinssätze wiederum bestimmen, welche Vermögenswerte in Ihrem Portfolio Geld bringen.

Die Inflation, die Sie spüren, liegt bereits über dem Zielwert.

Der August-Konsumpreisindex, der heute veröffentlicht wurde,Rose stieg um 0,4 % im Monat und um 3,4 % im Vergleich zum Vorjahr.Bei der Kerninflationsrate – wenn man Nahrung und Energie weglässt – ist die Situation mehr als erwartet. Unter den Zahlen liegt eine unverhältnismäßige Struktur vor.Die Energiepreise sind im Jahresvergleich um 16% gestiegen.Der Anteil an Lebensmitteln ist weniger als 3%. Der von der Fed bevorzugte Indikator, der PCE, ist noch schwerer zu beeinflussen.Im Juni und Juli lag die Geschwindigkeit bei 3,7%..

Keines davon liegt in der Nähe des von der Fed festgelegten Ziels von 2%. Die Kurzfristprognosen bezüglich der Erwartungen sind noch schlechter als die langfristigen Prognosen: Die Inflationseinschätzungen der Haushalte für den einjährigen Zeitraum.Im September stieg dieser Wert auf 4,6 %, gegenüber 4,0 % im August – das ist der höchste Wert seit Juni.Viel davon ist auf die wieder aufgekommenen Kraftstoffpreise im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt zurückzuführen. Doch die langfristigen Auswirkungen sind noch wichtiger.

Es gibt dabei eine Unterscheidung, die Anfänger oft verwirren kann. Die tatsächliche Inflation zeigt uns, wie viel die Dinge momentan kosten. Die Erwartungen der Menschen und Unternehmen zeigen uns, was sie für die zukünftigen Preise halten – und das ist im Bereich der Wirtschaftslehre die ähnlichste Form einer Selbstverwirklichungsprophezeiung. Wenn die Arbeitnehmer erwarten, dass die Inflation 4 Prozent beträgt, dann fordern sie höhere Lohnanpassungen. Wenn die Unternehmen das erwarten, dann berücksichtigen sie dies in den Preislisten für das nächste Jahr. Deshalb betrachtet jede Zentralbank die Erwartungen – nicht den letzten CPI-Wert – als das, worauf sie sich orientieren muss.

Ein neuer Vorsitzender setzt seine Glaubwürdigkeit auf 2%.

Die Überraschung ist, wer auf dem Stuhl sitzt. Kevin Warsh hat gerade einmal 100 Tage in dieser Position verbracht. Ende August in Jackson Hole erklärte er das 2%-Ziel der Fed.„Stabil, festgelegt“ – und Hinweis darauf, dass die Preise möglicherweise ansteigen könnten.Falls die Inflationsrate nicht wieder auf das Ziel zurückkehrt, dann ist das das Gegenteil von der Haltung „Wir tolerieren 3–4 Prozent Inflationsrate – schließlich sind andere Prioritäten wichtiger“. Es handelt sich dabei um eine Wette darauf, dass die Inflationsrate stabil bleibt.

Die Wettscheine und die Handelnde haben entsprechend reagiert. Nach Jackson Hole…Der CME FedWatch-Index gab an, dass die Chancen einer Zinserhöhung bei der Sitzung am 16. September etwas über 50% sind.Nach dem heutigen höheren CPI…Die Händler setzten diese Chancen auf etwa 90% an. Zwei Anstiege wurden bereits bis Ende des Jahres berücksichtigt.Die aktuelle Refinanzierungsrate liegt bereits bei 3,50%–3,75%. Eine Anhebung der Rate würde dazu führen…Weniger als zwei Monate vor den WahltermenUnd gegen einen Präsidenten, der öffentlich für Kürzungen eintritt – das zeigt, wie ernst der neue Vorsitzende die 2-prozentige Zusage nimmt.

Warum der Zinspfad wichtiger ist als die Inflationsrate

Bringen Sie das nun in Ihr Portfolio ein. Wenn eine Zentralbank versucht, die Erwartungen wieder zu stärken, ist ihr einziger wirklicher Hebel der Diskontsatz – der Satz, mit dem zukünftige Dollars in den heutigen Wert umgerechnet werden. Wenn dieser Satz erhöht wird, verlieren alle Vermögenswerte, deren Wert in der Zukunft liegt, ihren relativen Wert. Die am längsten fälligen Vermögenswerte sind Anleihen und Aktien, deren Einnahmen weit entfernt sind – denn deren Cash wird am schwersten diskontiert. Was hingegen relativ geschützt ist, ist das Geld, das in kurzer Zeit von Unternehmen fließt, die Preise erhöhen können, ohne ihre Kunden zu verlieren – also Unternehmen mit Preisgestaltungsmacht, die Dividenden aus ihrem freien Cashflow beziehen, anstatt auf Hoffnung zu setzen.

Das echte Risiko ist jedoch, dass dies für Dividendeninvestoren beide Seiten hat. Ein „hoher Zinsauszahlung“, der aufgrund des fallenden Preises erworben wird, ist nicht automatisch günstig – wenn die Auszahlungen nicht durch reale Cashflows gedeckt sind oder wenn das Bilanzbild nicht in der Lage ist, höhere Kreditkosten zu bewältigen, dann zeigt der Zinsauszahlung an, dass die Markt Situation problematisch ist – und nicht, dass man einen Wert gefunden hat. In einer steigenden Zinssituation ist allein der aktuelle Zinsauszahlung eine Falle – denn der Preis und die Dauerhaftigkeit der Auszahlungen tun genau das Gegenteil von dem.

Die Disziplin, die das Regime belohnt

Ich glaube nicht, dass Investoren dazu bezahlt werden, nach dem höchsten Renditeziel zu streben. Auch ist ein allgemeiner Vorschlag wie „Kaufen Sie einfach hartes Vermögen“ keine angemessene Strategie für eine Portfoliostruktur. Die langfristige Entwicklung in einem Umfeld mit anhaltender Inflation sowie einer konservativen Haltung gegenüber den Zinsen ist eher begrenzt. Es ist besser, auf Unternehmen zu setzen, deren Einkommen durch tatsächlicher Cashflows finanziert wird – Unternehmen, deren Preismacht es ermöglicht, Dividenden mit den Preisen zu wachsen – und deren Bilanzen auch dann noch stabil bleiben, wenn die Fed weiterhin die Zinsen erhöht. Den 2%-Zinssatz selbst als heikle Angelegenheit betrachten – falls Warsh recht hat, wird der Druck auf langfristige Anlagen bestehen bleiben und der Unterschied zwischen qualitativ hochwertigen und weniger qualitativ hochwertigen Anlagen sich vergrößern. Falls er jedoch verliert, werden diejenigen Anlagen mit hohem Cashflow weiterhin als gute Inflation-Hedge-Optionen gelten – allerdings mit mehr Volatilität dazwischen.

Was diese Woche sich geändert hat, ist nicht die Entwicklung der Inflationsrate. Es ist vielmehr die zunehmende Hoffnung des Marktes, dass der neue Vorsitzende tatsächlich etwas dagegen unternehmen wird – und dass die Kosten für den Schutz der Anlagen in seinem Portfolio durch Zinsen bezahlt werden, die entscheiden, welche Anlagen im Portfoli您 profitabel sind.