Wie „unvermeidlich“ ist eigentlich die Klärung bezüglich der Krypto-Regeln in den USA? Was die Entscheidung durch das CLARITY-Votum bewirkt – und was nicht.

Der Krypto-Überblick für Montag ist eine Abstimmung, die eigentlich keine echte Abstimmung ist.Der 15. September ist für den Senat geplant.Um den Weg für das CLARITY-Gesetz zu ebnen – der bisher schwerste Versuch einer Bundesmarktstrukturgesetzgebung für digitale Vermögenswerte.Brian Armstrong, der CEO von Coinbase, und Zach Pandl, der Leiter der Forschungseinheit bei GrayscaleSie haben die Investoren dazu ermahnt, sich nicht auf das Ergebnis zu konzentrieren. Sie behaupten, dass klarere Regeln in den USA kommen werden – egal ob mit oder ohne das Gesetz.

Es ist nützig, von zwei Unternehmen zu hören, die davon profitieren könnten. Es lohnt sich, diese Informationen genau zu analysieren, bevor man eine Entscheidung trifft. Denn der Argumentation werden eine wahrhaftige Tatsache und eine praktische Halbwahrheit vermischt – und es geht hier um die Entscheidung, wie man diese beiden Aspekte voneinander unterscheiden kann.

Was das Gesetz tatsächlich bewirken würde

Zuerst die Terminologie, die in diesen Schlagzeilen oft erwähnt wird. Die Aktion vom 15. September ist keine Abstimmung zur Verabschiedung des CLARITY-Gesetzes. Es handelt sich dabei um eine Abstimmung zur Beendigung der Debatte – eine prozedurale Anordnung, mit der die Debatte beendet werden soll und eine endgültige Abstimmung erforderlich ist.60 Stimmen im Senat, bei denen die Republikaner 53 Sitze haben.Es wird erwartet, dass zwei Republikaner abgelehnt sprechen werden. Die Unterstützer benötigen also etwa sieben bis neun Demokraten. Deshalb blockiert die offene Auseinandersetzung bezüglich der ethischen Vorschriften – und nicht die Kryptowährungspolitik – die Entscheidungsfindung.

Die eigentliche Sache ist eine saubere Umverteilung der regulatorischen Befugnisse – und das ist es, worauf Investoren achten sollten. Heute wird ein Vermögenswert entweder als Wertpapier oder als Rohstoff behandelt – je nach Anwendung des alten Gesetzes. Niemand – weder Börsen, noch Banken, noch Behörden – weiß genau, in welche Kategorie sich ein bestimmtes Wertpapier einordnet. Der CLARITY-Artikel würde die Antwort in den Gesetzestext schreiben.Die CFTC wird zum Hauptregulierungsorgan für den Spotmarkt für „digitale Rohstoffe“ werden.Dadurch werden Handelstätigkeiten, Broker und Händler unter die Regeln der Registrierung und Aufsicht eingestellt. Die SEC behält hingegen die Zuständigkeit über Tokenisierte Wertpapiere sowie Vermögenswerte, die als Investitionskontrakte verkauft werden, inne.„Mature Blockchain“-TestMan lässt ein „Token“ in das Bereich des kommerziellen Marktes gelangen, sobald das Netzwerk ausreichend dezentrisiert ist.

In den Worten von Persona ist das sozusagen eine Art „Geldbahnen“ als politische Infrastruktur. Jeder Dollar, der in kryptologischer Handlung verwendet wird, muss von einer bestimmten Behörde kontrolliert werden – und die Gesetzgebung bestimmt, welche Behörde das tun soll: Die Übertragung der Befugnisse von einer Behörde, die für die Schutzmaßnahmen gegen Investoren zuständig ist, auf eine Behörde, die eher auf die Marktbedürfnisse ausgerichtet ist. Deshalb schätzen die Krypto-Börsen dieses Gesetz – und die Kritiker, wie zum Beispiel ehemalige Mitarbeiter der SEC, warnen davor, dass es die Aufsicht beeinträchtigt. Es handelt sich dabei um einen Kampf zwischen verschiedenen Gruppen, der als „Taxonomiefrage“ getarnt ist.

„Vorwärts gehen – egal wie“ ist zu halb richtig.

Armstons Alternative – nämlich dass die SEC und die CFTC die Regelungen innerhalb weniger Tage festlegen werden, falls der Gesetzentwurf nicht angenommen wird – ist dort, wo die „einseitige Wahrheit“ steckt. Es gibt bereits eine echte und dauerhafte Konvergenz in dieser Richtung. Im März haben die SEC und die CFTC gemeinsam Anweisungen zur Anwendung des Wertpapiergesetzes auf Kryptowährungen erlassen. Die SEC hat außerdem weitere Regeln entwickelt.Taxonomie zur Unterscheidung von digitalen Waren, Sammlerobjekten, Stablecoins und digitalen WertpapierenEs wird getrennt gebaut.Rahmen für die Auflistung tokenisierter WertpapiereDie Stablecoins für Zahlungen haben bereits einen Platz im Bundesrecht gefunden.GENIUS ActÜber verschiedene Behörden und über den Ozean hinweg –Hongkong gibt seine ersten Stablecoin-Lizenzen aus – die EU versucht verzweifelt, ihren Vorsprung in der Tokenisierung zurückzugewinnen.– Die Fahrtrichtung ist dieselbe.

Das ist ein echtes Thema – und es kann trotz des Ergebnisses am Montag überdauern. Doch hier liegt das Limit, das beide Führungskräfte versuchen zu überbrücken: Die Behörden können nur die Aufgaben der SEC selbst erledigen. Die SEC kann die Gesetze bezüglich Wertpapieren interpretieren und Produkte wie tokenisierte Wertpapiere genehmigen – ohne das Kongress. Was sie jedoch nicht kann, ist, der CFTC die Befugnis zu geben, digitale Marktplätze zu registrieren und zu überwachen. Diese Autorität existiert heutzutage nicht – und das ist genau das, was nur durch Gesetzgebung möglich ist. SEC-Chef Paul Atkins sagte das richtig: Die Kommission ist „bereit, willens und fähig“, Regeln zu erstellen – aber das Gesetz ist es, das den Markt „zukünftig verträglich“ macht. Die Regelung von Regeln bringt eine klare Struktur auf den Gebieten der operativen Angelegenheiten – das Gesetz hingegen ändert die strukturellen Abläufe.

„Einerlei – auf irgendeine Weise“ bedeutet also, dass viel Arbeit geleistet werden muss. Das bedeutet, dass die minimale Version des Plans unverändert umgesetzt wird – mehr Anforderungen bezüglich der SEC-Interpretation, mehr genehmigte Produkte. Es bedeutet jedoch nicht, dass die maximale Version des Plans umgesetzt wird – ein vollständig abgestimmtes, gesetzlich gestütztes System, in dem Coinbase und andere ihre genauen Compliancepflichten kennen – wenn das Gesetz verzögert wird. Die Prediction Markets haben in letzter Zeit die Chancen für die Umsetzung im Jahr 2026 auf etwa ein Drittel geschätzt.

Was das für die Wirtschaftlichkeit von Coinbase bedeutet

Das ist viel wichtiger für die Wachstumsgeschichte von Coinbase als für den aktuellen Quartal. Die „Regulatorische Kontrolle“, die Armstrong beschrieben hat – das Konzept, dass…CLARITY öffnet den Zugang zu institutionellen Kapitalen.Und öffnet die Tür zu Produkten wie…Tokenisierte Aktien in den USAEs handelt sich dabei um eine echte mehrjährige Lösung – und Coinbase ist eine der klaren Möglichkeiten, diese Lösung umzusetzen. Wenn das Gesetz verabschiedet wird und die Bedingungen geklärt sind, dann wird der „durable winner“ der Ort sein, an dem Institutionen die Wertpapiere aufbewahren, abwickeln und handeln können.

Aber die kurzfristigen Zahlen beziehen sich auf den Handel – nicht auf Gesetze. Der Handel mit Krypto-Produkten im Spotmarkt ist, wie Armstrong selbst sagt, „im letzten Jahr im Wesentlichen rückläufig“ gewesen. Und dieser Handel trägt direkt zu den Einnahmen ein.Coinbase meldete im zweiten Quartal Einnahmen von 1,2 Milliarden US-Dollar – im Vergleich zu 1,5 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Gleichzeitig gab es einen Nettogewinn von etwa 360 Millionen US-Dollar, während es im Vorjahr ein Gewinn von 1,43 Milliarden US-Dollar war.Ein weiterer Quartal in Folge – die Daten von Wall Street fehlen weiterhin. Die Aktienkurse sind bisher um etwa 23% im Jahresvergleich gesunken.$172– Der Kurs liegt auf einem 52-Wochen-Hoch nahe bei 402 Dollar, das im letzten Oktober erreicht wurde. Die Handelaktivitäten machen immer noch etwa die Hälfte der Umsätze aus. Die Diversifikation in Aktien, Rohstoffen und Währungen sowie die Entwicklung von Stablecoins spielen eine wichtige Rolle.„Agentische Finanzen“Das Vorankommen auf seinem Basisnetzwerk ist eine echte Geschichte – aber es ist eine langsamer Prozess.

Das ist die Reihenfolge, an der man seine Interpretation von Montag festmachen sollte. Betrachten Sie den 15. September nicht als ein binäres Datum – es handelt sich dabei um die dritte Abstimmung, bei der das Gesetz bereits durchgesetzt wurde. Das Schicksal des Gesetzes hängt eher von der Lösung des Ethikkonflikts sowie vom überfüllten Wahlkalender ab, als von den technischen Aspekten des Gesetzes selbst. Die regulatorische Konvergenz ist tatsächlich vorhanden und geht in eine bestimmte Richtung – egal was passiert. Das macht es zu einer Situation, in der man das Risiko im Sektor nutzen kann, anstatt nur auf die Nachrichten zu warten. Für Coinbase ist das Gesetz jedoch nicht das Entscheidende für die nächste Zeit – vielmehr ist es der Handelmarkt. Klarheit ist etwas, das langfristig wichtig ist. Der Aktienkurs wird derzeit aufgrund von Klarheit bewertet – und das ist mehr als jede einzelne Abstimmung. Das macht dieses Thema zu einem Thema bezüglich der Struktur, nicht aber zu einem Thema bezüglich eines bestimmten Datums.

Der einzige Fakt, der alles zusammenfasst: Montag ist keine Abstimmung zur Verabschiedung des Gesetzes – es handelt sich vielmehr um eine Abstimmung, damit der Senat noch mehr Zeit hat, darüber zu diskutieren. Die Regeln werden auf beiden Wegen festgelegt; das Einzige, was durch das Gesetz geändert werden kann, ist die Behörde, die für die Eisenbahnen zuständig ist. Wenn man sich die Unterschiede ansieht – nicht den Text des Gesetzes – dann weiß man, welche Version von „Unabhängigkeit“ eigentlich verkauft wird.