Indiens Pilotprojekt mit tokenisierten Anleihen – und die Frage, wer als „Geld“ gilt.

Die Schlagzeile ist leicht zu ignorieren.116 Millionen Dollar – Indiens erste Serie von tokenisierten UnternehmensanleihenEs handelt sich um eine Rundungsfehler gegenüber…620 Milliarden Dollar Markt für UnternehmensanleihenEs handelt sich dabei um eine Pilotphase, die von einer Handvoll staatlich unterstützten Anbietern durchgeführt wird. Aber ich würde eine andere Frage stellen als „Ist das viel Geld?“ Ich würde fragen, was Indien eigentlich baut – denn hinter diesem Wert liegt einer der ersten ernsthaften Tests dafür, wie es mit der Tokenisierung aussieht, wenn eine Zentralbank – und nicht ein Kryptowährungsstartup – diese Entwicklung vornimmt.

So ist es passiert. In der ersten Woche des Septembers haben drei Anbieter Anleihen, die auf einer Blockchain gespeichert wurden, verkauft.REC, ein staatseigener Energieunternehmer, hat 500 Crore Rupeen eingesetzt.; Larsen & Toubro war das erste Unternehmen im privaten Sektor, das dies erreichte.Und IIFL Finance spendete 25 Crore Rupien.Zusammen beträgt das 1.025 Crore Rupien, etwa 116 Millionen US-Dollar.. SEBI und die Reserve Bank of India nennen dieses Framework „Demat 2.0“..

Das Erste, was man beachten muss, ist, was eine tokenisierte Anleihe nicht ist. Es handelt sich dabei nicht um einen Kryptowertbegriff im Sinne eines Einzelhandelshändlers. Es sind einfach gewöhnliche Anleihen mit gewöhnlicher Wirtschaftsstruktur.Die Anleihe von REC hatte einen Zinssatz von 7,30% und läuft im Mai 2028 aus.Bewertet als AAA.L&T zahlte über drei Jahre hinweg einen Zins von 7,40%.Käufer erhalten einen Rabattcode sowie die gleichen Investorenrechte wie bei jedem Unternehmensanleihen. Der Token ist lediglich eine Besitznachweisdatei – nun auf einem von Indien betriebenen distribuierten Ledger gespeichert.Vorgeschriebene Einlagenspeicher, NSDL und CDSLAnstatt einer Eintragung in einer Tabellenkalkulation – es handelt sich dabei um eine digitalisierte Wertpapiere, keine neue Art von Instrumenten.

Der Token selbst ist also nicht die Nachricht – sondern die „Settlement-Leg“.

Wenn diese Bindung übertragen wird, wird das Geld sofort ausgezahlt.Das digitale Rupie-Modell des RBI für GroßhandelEs handelt sich um die digitale Währung der Zentralbank – keine Stablecoin und auch keine Banküberweisung. Anleihen und Geld werden im selben Moment übergeben, wie die Branche es nennt: „Delivery versus Payment“. Es gibt keine Wartezeiten für die Abwicklung, keine fehlgeschlagenen Transaktionen, bei denen eine Seite die Anleihe hat und die andere nicht. Diese Simultaneität ist das Wesentliche: Sie beseitigt die Abwicklungs- und Konditionsrisiken, die immer ein Hintergrundproblem bei dem Handel mit Schulden waren.

Das ist die Entscheidung, die das Experiment in Indien von der „Tokenisierung“ unterscheidet – etwas, über das ein US-Investor wahrscheinlich schon gehört hat. Geben Sie die gängige Version klar wieder: In den USA gibt es tokenisierte Geldmarktfonds und Staatsanleihen.BUIDL von BlackRock ist auf etwa 3 Milliarden Dollar angewachsen.Es handelt sich um Währungen, die auf öffentlichen Netzwerken wie Ethereum verwendet werden – von privaten Vermögensverwaltern ausgegeben und auf deren eigenen Systemen abgewickelt. Es gibt keinen digitalen Dollar der Federal Reserve. In Indien werden die tokenisierten Anleihen in Geld der Zentralbank umgesetzt, wobei die Regierung als Eigentümer des Datensystems fungiert. Beides ist eine Form der Tokenisierung – doch beide Ansätze zielen auf unterschiedliche Lösungen für dieselbe Frage ab: Wenn Vermögenswerte auf bestimmten Netzwerken existieren, wer ist dann derjenige, der das Geld verwendet, mit dem diese Vermögenswerte bewegt werden?

Diese Frage ist der Grund, warum ich denke, dass dieser Pilotprojekt wertvoll für US-Investoren ist – auch wenn man kein einziges Rupie davon kaufen kann. Die Tokenisierung wird immer mehr in den offiziellen Abläufen der Finanzwelt integriert. Dies ist ein seltenes Beispiel dafür, dass die Regierung ausdrücklich das Geld der Zentralbank als Abrechnungsmittel verwendet, anstatt das private Token als Wertträger zu nutzen. Es zeigt auch, dass die Zentralbank ihre digitale Währung dort einsetzt, wo sie wirklich hilft – bei der Abwicklung großhandelsüblicher Transaktionen – anstatt nach einer reinen Retail-Digitalrupee zu streben, die kaum Anreize bietet. Der Wert einer CBDC liegt also nicht in der Wallet, die man zum Kaufen von Kaffee verwendet – sondern darin, dass die Abwicklung der Schuldmarktgeschäfte kostengünstiger und sicherer wird.

Ich werde auch die Größe der Angebote ehrlich darstellen. Es handelt sich dabei um einen kontrollierten Test – keine „Flut“ von Angeboten. Die ersten Käufer waren eine ausgewählte Gruppe von Institutionen. Die Anleihen hatten bestimmte Eigenschaften.Anfangs drei Monate lang eingeschränkte Nutzung/Begrenzte VerfügbarkeitUnd die Abwicklung erforderte sowohl eine digitale Rupee-Wallet als auch eine Wertpapier-Wallet. Die SEBI plant…Der Sekundärmarkt wird bis Dezember verfügbar sein, und der Verkauf für Endkunden beginnt in späteren Phasen.Die „Schritt-für-Schritt-Logik“ – also das Beweisen der Effektivität auf kleiner Ebene unter Fachleuten, anschließend die Möglichkeiten erweitern – ist genau die Methode, mit der eine vorsichtige Regulierungsbehörde Veränderungen in dieser Nähe zum Geld durchführt.

Was der Pilot zu den Investoren sagt, die sich mit dem Thema Tokenisierung beschäftigen, ist, dass die realistische Version dieser Situation weniger um revolutionäre neue Wertpapiere geht, sondern vielmehr darum, die bereits vorhandenen Anleihen schneller abzuwickeln und für mehr Menschen zugänglich zu machen. Das ist eine echte Effizienzsteigerung für den Markt – und das bringt Vorteile für die Institutionen, die diese Infrastruktur bereitstellen: In Indien sind das die Zentralbank, die Regulierungsbehörden und die bestehenden Depots. Es handelt sich dabei nicht um ein Geschenk für die Krypto-Netzwerke. Der Token bekommt die Aufmerksamkeit – die Abwicklungsinfrastruktur erhält den wahren Wert.