Indien hat seinen ersten tokenisierten Anleihenauftrag in Geld der Zentralbank realisiert – und das ist der Punkt.

Indien hat gerade einen wichtigen Meilenstein erreicht – etwas, was die meisten Berichte über den Bondmarkt verpassen werden. Das Besondere daran ist nicht der Blockchain-Teil des Finanzprodukts. Am 4. September gab das staatseigene Energieunternehmen REC das erste tokenisierte Unternehmensanleihenprodukt Indiens heraus.Erhöhung um etwa 5 Milliarden RupeesRund 55 Millionen Dollar, mit einem Zinssatz von 7,30% und einer Laufzeit von neunzehn Monaten. Der Anleiheauftrag wurde auf einem Distributed-Ledger registriert. Doch das Bemerkenswerte ist, was dafür gezahlt wurde: Die Abwicklung erfolgte…Die Großhandelsdigitalrupee der Reserve Bank of Indiae₹-W.

Diese Wahl ist die Geschichte selbst. Digitale Gelder können auf drei verschiedenen Grundlagen ausgegeben werden – auf dem Bilanzvermögen einer Zentralbank, als Einlage bei einem Kommerzbank oder als private Stablecoin. Indien hat diese Transaktion absichtlich auf der ersten Grundlage abgewickelt, also auf Geld einer Zentralbank, unter Verwendung eines Mechanismus namens „Delivery versus Payment“. Die Wertpapiere und das Bargeld werden in derselben Transaktion übergeben. So kann keine Seite das Geld der anderen behalten, ohne aber ihr eigenes Geld zu übergeben. Auch trägt keine Seite das Kreditrisiko, dass eine Bank dazwischensteht. Für eine Zentralbank und einen Marktregulator ist das der Sinn dieser Abwicklung: Institutionelle Transaktionen werden direkt mit Staatsgeld abgewickelt, wodurch das Risiko der Abwicklung auf Null sinkt.

Warum sollte ein US-Retail-Investor sich um einen Pilotprojekt im Ausland mit 55 Millionen Dollar kümmern? Das zeigt Ihnen, wohin die Entwicklung des Geld Systems gehen wird. Das widerspricht der leichten Behauptung, dass die digitale Währung der Zentralbank nicht funktioniert hat.Das digitale Retail-System in Rupien ist seit Dezember 2022 im Einsatz.Und es hat nur geringen Interessen geweckt. Die Verbraucher haben bereits sofortige, kostenlose Zahlungen über das UPI-System. Daher bietet ihnen eine Retail-CBDC kaum etwas Neues. Die e₹-W Großhandelsversion ist jedoch etwas anderes – sie ermöglicht bereits den Handel mit Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt sowie die interbankenlange Darlehen. Das Pilotprojekt von REC erweitert diese Idee auch auf den Tokenisierten Unternehmensschulden.

Der aussagekräftigste Teil kommt nun. Die REC-Bonds haben eine drei Monate lange Laufzeit. Es wird erwartet, dass die indischen Börsen dies berücksichtigen werden.Ein sekundärer Markt für diese tokenisierten Anleihen bis Dezember.Das ist der wirkliche Test – denn es zielt auf das ab, was den indischen Schuldmarkt noch nie gelungen ist: den Handel.Jeden Monat werden nur etwa 3,8 Prozent der ausstehenden Anleihen gehandelt.Und der jährliche Umsatzanteil liegt bei etwa 0,3, während er in den entwickelten Märkten zwischen 60% und 75% liegt. Die meisten institutionellen Anleger sind Versicherungsunternehmen sowie Pensionsfonds. Die Hypothese, die getestet wird, lautet, dass eine nahezu reibungslose Atomabwicklung genügend Risiken für die Partner beseitigt, sodass diese Institutionen tatsächlich miteinander handeln können – was für einen Markt von großer Bedeutung wäre.Rund 624 Milliarden Dollar.

Wenn man das so betrachtet, dann ist die REC-Bond ein Sonderfall – ein Beispiel dafür, wo digitale Währungen tatsächlich an Bedeutung gewinnen: an der institutionellen Ebene, nicht am Kassenbereich. Indiens Modell nutzt die Verpflichtungen einer Zentralbank als Abwicklungsmittel – das ist eine wichtige Unterscheidung. Singapurs Project Guardian hingegen hat mit dieser Idee experimentiert.Tokenisierte Einlagen bei KommerzbankenEs gibt private ausgegebene Stablecoins, die außerhalb beider Systeme existieren. Wenn das Abrechnungsobjekt Geld der Zentralbank ist, hat der Käufer keine Risiken gegenüber Banken, die möglicherweise zusammenbrechen könnten. Das ist genau die Art von Risiko, die die Großhandels-DLT-Abrechnung für Banken und Regulierungen attraktiv macht.

All das ändert nichts an den Aktienkursen der USA allein. Der Pilot ist nur ein kleiner Fehler im großen Markt – nur institutionelle Anleger können daran teilnehmen. Es gibt keine öffentlichen Unternehmen, mit denen man handeln könnte. Doch es ist eine nützliche Übersicht über das Thema Tokenisierung, das auch in den US-Märkten durch tokenisierte Staatsanleihen und Settlement-Experimente stattfindet. Es bietet einen saubereren Weg für die Migration als die spekulativen Formen der Kryptowährungen, wie sie die Mainstream-Branche normalerweise versteht. Der Start des Tokens auf dem Sekundärmarkt im Dezember ist die Variable, auf die man achten muss: Wenn die tokenisierte Zahlungsweise schließlich dazu führt, dass die institutionellen Inhaber in Indien Handel treiben können, wird dieses „stille Meilenstein“ zu einem Vorbild für andere Länder.