Die Imperial Petroleum Trades haben ihren NAV um die Hälfte reduziert. Die Frage ist: Für welchen Zweck wird diese Reduzierung erfolgen?

Imperial Petroleum hat gerade einen Rekord zweiten Quartal verzeichnet – die Zahlen scheinen, als wären sie auf der Spitze eines „Boom“-Zyklus geschrieben worden.87,1 Millionen Dollar Umsatz – ein Anstieg von 140% gegenüber dem Vorjahr.Und34,8 Millionen Dollar Nettoerträge – das zweitbeste Quartal in der Geschichte des Unternehmens– Sitzen aufEin schuldenfreier Bilanz, bei der am Ende Juni etwa 245 Millionen Dollar in Bargeld vorhanden waren.Der Fahrer ist sehr leistungsfähig. Seine Tankflotten erzielten im Quartal durchschnittlich etwa 71.500 Dollar pro Tag. Das ist mehr als achtmal so viel wie die 8.500 Dollar pro Tag, die er benötigt, um nur das Nötige zu verdienen.

Dennoch wird das Aktienkapital von Imperial Petroleum Inc. (IMPP) – einem Unternehmen mit Sitz in Athen, das Öl-Tankboote und Dry-Bulk-Lkw betreibt – für etwa 5,50 US-Dollar pro Aktie gehandelt. Das ist etwa die Hälfte der 11,38 US-Dollar pro Aktie, die die eigene Managementleitung im Herbst als Wert des Unternehmens angenommen hat – und dieser Wert bezieht sich auf die Schiffe sowie das Cash des Unternehmens.

Dieser Unterschied ist die ganze Sache – und das ist der Grund, warum zwei selbstbewusste Menschen denselben Zahlenpool betrachten können und dabei zu entgegengesetzten Ergebnissen kommen: Einer sieht ein Unternehmen, das seine Schiffe für viel weniger Geld kauft; der andere sieht ein Unternehmen, das diese Geldmittel dazu verwendet, Schiffe zu kaufen – aus den Augen von Insidern – während des Höhepunkts des Preiszyklus. Die Einnahmen sind real. Die eigentliche Frage ist jedoch: Ist dieser Rabatt ein Sicherheitsmarge, auf dem man stehen kann, oder ein Zeichen dafür, dass es Probleme gibt, die die Gewinnrechnung nicht zeigt.

Die achtfache Polsterhöhe – und warum das Ergebnis fast zu gut ist.

Für einen Schiffseigentümer ist die wichtigste Zahl die tägliche Rate – die Branche nennt sie Time Charter Equivalent, oder TCE. Dabei wird der Betrag in Bezug auf den täglichen Betriebkosten des Schiffes gemessen. Der Unterschied zwischen diesen beiden Werten ist Ihr Gewinnmarge. Er zeigt Ihnen, wie weit die Rate sinken kann, bevor Sie nicht mehr Geld verdienen können. Die Tanker von Imperial hatten im Durchschnitt…Im zweiten Quartal beträgt der Umsatz mit TCE etwa 71.500 Dollar pro Tag – gegenüber einem Break-Even-Niveau von knapp 8.500 Dollar.Die Tagesgewinne der Dry-Bulk-LKW lagen im Durchschnitt bei etwa 15.100 Dollar pro Tag – gegenüber einem Break-Even-Wert von 6.500 Dollar pro Tag. Am Ende des Quartals erzielte eine bestimmte Klasse der Tanker, die Suezmax-Tanker, täglich mehr als 145.000 Dollar an Einnahmen.

Das sind Zahlen aus den Boom-Zyklen. Der Grund dafür, dass diese Zahlen so hoch sind, ist wichtig – man sollte sie zuerst verstehen, bevor man darüber handelt. Ungefähr…57% der Flotte fährt termingerecht.– Festgelegte Verträge, die etwas von der Volatilität des Marktes abfedern – aber die Tankerflotte, auf der viel Geld verdient wird, befindet sich hauptsächlich auf dem Spotmarkt. Das bedeutet, dass die Preise täglich hoch sind – und zwar aufgrund der Spannungen im Nahen Osten und im Roten Meer, längeren Reisen sowie höheren Rohpreisen. Die Unternehmensführung hat das selbst erwähnt.Eine Schiffsklasse ist seit Ende Mai immer noch im Hormuz-Kanal stecken.Das ist kein Unternehmen, das jeden Monat die gleichen, vorhersehbaren Einnahmen erzielt. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das von Rohstoffen abhängig ist – und das gerade jetzt außergewöhnliche Einnahmen erzielt. Die „Puffer“ sind tatsächlich vorhanden. Doch die Größe dieser Puffer hängt auch davon ab, wie sich die Zinssätze entwickeln werden.

Führen Sie zunächst die Überlebensprüfung durch, bevor Sie sich um den Rabatt kümmern. Es gibt keine Schulden, die refinanziert werden müssen, keine Bedingungen, die Probleme verursachen könnten, und auch keinen Wartungsaufwand für die Kreditgeber. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2026 ist das Unternehmen…Es wurden 62,8 Millionen Dollar an Nettoerträgen erzielt – das ist bereits mehr als das, was im gesamten Jahr 2025 erreicht wurde (50 Millionen Dollar).Egal, was der Zyklus der Zinsen weiterhin geschehen wird – das ist kein Unternehmen, das eine Zahlung verpassen wird. Das ist wichtig, denn es bedeutet, dass das Einzige, was zwischen den Aktien und ihrem Wert steht, nicht die Zahlungsfähigkeit des Unternehmens ist. Es geht vielmehr um die Qualität der Einnahmen sowie um das Verhalten der Personen, die die Leitung des Unternehmens übernehmen.

Eine Rabattierung für einen „Soft Anchor“

Hier ist die Angabe bezüglich der Anker des Bulls – einfach und klar ausgedrückt. Die Verwaltung schätzte den Nettowert der Gesellschaft ab: Das sind ungefähr die Wertangaben der Schiffe, des Cash sowie der anderen Vermögenswerte, abzüglich der Vorzugsaktien.Zum Preis von 508 Millionen Dollar pro Aktie, wobei 11,38 Dollar pro Aktie für die derzeit nicht ausgeübten Aktien und 9,21 Dollar pro Aktie gilt, wenn alle Warrants und Optionen ausgeübt werden.Bei einem Preis von etwa 5,50 Dollar bedeutet das einen Rabatt von etwa 40% bis 50%. Das hängt davon ab, welche Zahl man verwendet.

Aber ein Anker ist nur so gut wie die Schnur, und diese Schnur ist dünner als das, was in den Schlagzeilen steht. Drei Faktoren schwächen sie ab. Erstens ist sie alt – die Schätzung…Bis zum 30. September 2025Fast ein Jahr vor diesem Quartal. Zweitens handelt es sich dabei um eine Schätzung der Unternehmensleitung – und die eigene Vorsicht des Unternehmens besagt, dass dies so ist.Abhängig von Annahmen, angeboreter Unpräzision und UnsicherheitUnd „repräsentiert nicht den Preis, den ein Aktionär für seine Aktien jetzt oder in Zukunft erhalten würde.“ Drittens ist es die Bedeutung des Discounts, die am wichtigsten ist: Der Betrag von 11,38 Dollar wurde aus der Situation der Flotte im Herbst berechnet.Es werden die zusätzlichen Schiffe, die das Unternehmen bereits zugesagt hatte zu kaufen, explizit weggelassen.Die Flotte hat weiterhin gewachsen – das UnternehmenDer Unternehmen betreibt derzeit 21 Schiffe und erwartet, bis Ende des Jahres auf etwa 25 Schiffe zu kommen.Also ist das NAV ein Bild einer kleineren Firma als diejenige, die gebaut wird.

Ich würde diesen Rabatt nicht als Sicherheitsmarge bezeichnen. Eine Sicherheitsmarge ist ein Schutzfaktor, der immer noch funktioniert, wenn die Eingaben falsch sind. Dieser „Sicherheitsfaktor“ basiert auf einer selbst angegebenen Zahl, die bereits ein Jahr alt ist – und somit die tatsächliche Flotte des Unternehmens unterschätzt. Um die Rabatte fair zu beurteilen: Die aufgelisteten Tankerbesitzer tauschen oft gegenüber dem Wert ihrer Schiffe weniger aus, und die vergleichbaren Unternehmen haben Einnahmen, die nur in Einzelzahlen angegeben werden können. Ein Abstand zum aktuellen Vermögenswert ist das Normalzustand dieser Branche – aber das ist keine automatische Bestätigung dafür, dass es sich um einen guten Deal handelt. Was einen solchen Abstand als günstig macht, ist, dass er größer ist, als es eigentlich sein sollte, wenn man eine saubere Zahl hat. Das ist nur ein Ausgangspunkt – kein Grenzwert.

Das Risiko ist, dass der Rabatt nicht ausreicht, um Ihnen genügend Geld zu geben.

Nun ist das „Bärenanker“ – und das, was ich am meisten gewichten würde. Eine wichtige Studie vom Juli argumentierte, dass das Unternehmen…Die Bargeldmenge wird in die Insider-Schiffe am Höhepunkt geladen.„Es geben die Cashreserven aus, um Schiffe von Unternehmen zu kaufen, die mit der Leitung am oberen Ende des Kurszyklus verbunden sind. Zudem wurde wiederum eine „Strong Sell“-Strategie verfolgt. Der Konflikt ist leicht zu erkennen: Der CEO ist ebenfalls beteiligt.“Sie halten etwa 30% der Anteile.Eine Flotte, die zu einem angemessenen Preis zusammengestellt wird, hilft den Großaktionären genauso wie den Aktionären am Publikum. Ich habe nicht unabhängig überprüft, welche spezifischen Schiffe in solchen Transaktionen enthalten sind – und das ist genau der Punkt. Es handelt sich dabei um eine Art von Governance-Frage, die nie in den Umsatzhistorien erscheint. Doch es handelt sich dabei um eine Frage, die entscheidet, ob die Schiffe im Bilanzbuch ihren Buchwert haben oder ob sie überteuert wurden.

Das ist die Bedingung, die den Wert des Unternehmens beeinträchtigt – und es lohnt sich, sich mit dieser Situation auseinanderzusetzen. Wenn die Preise für Tanker und Bulk-Lieferungen steigen – was bereits passiert ist – dann ist ein Unternehmen, das eine große Menge an Schiffen zu Zeitpunkten des Aufschwungs von Insidern gekauft hat, ein Unternehmen, das Vermögen erworben hat, das weniger wert ist als der Preis, den es bezahlt hat. Der gleiche „Acht-fach-Vorteil“, der dazu führt, dass die heutigen Einnahmen so fantastisch erscheinen, wird auch dazu führen, dass Schiffe verkauft werden, anstatt gekauft zu werden. Die Diskontierung gegenüber dem NAV-Wert wird somit die Wahrheit über die Situation zeigen.

Wo bleibt Sie also? Die Bilanz selbst ist nicht das Risiko. Das ist vielmehr der wichtigste Aspekt dieser Situation. Ich gehe davon aus, dass die Frage nach dem Überleben des Unternehmens auf der Seite des Unternehmens liegt. Das eigentliche Risiko liegt bei zwei Dingen: Wie lange die Spitzen der Spotpreise anhalten werden und ob die Einkäufe durch Insiderverkäufe tatsächlich zu fairen Preisen erfolgen. Bis man diese Fragen beantworten kann, ist ein Rabatt von 40% bis 50% keine vorteilhafte Situation – es handelt sich dabei um ein Zeichen des Marktes, dass die Cashflows, auch wenn sie beeindruckend sind, möglicherweise nicht dauerhaft sein werden. Die beiden Faktoren, die darüber entscheiden, sind die Spotpreise sowie die Bedingungen für den nächsten Schiffskauf – und ob dies tatsächlich einen hohen Wert ergibt oder nur einen sehr teuren Kaufpreis.