Die Flotte von Imperial Petroleum wird für etwa Null bezahlt. Das ist die ganze Frage.

Imperial Petroleum hat gerade den besten Quartal in seiner kurzen Geschichte erlebt. Wall Street bewertet das Unternehmen weiterhin in etwa so hoch wie sein Cashbestand. Wenn man diese beiden Fakten zusammen betrachtet, erhält man die gesamte Investitionsfrage in einem Satz: Wie viel sind diese Schiffe eigentlich wert – und wie viel davon hängt von den Frachtraten ab, die sich im Laufe der Zeit ändern können.

Die Zahlen hinter dem Rekord sind real. Im zweiten Quartal 2026 erzielte das Unternehmen Einnahmen von 87,1 Millionen Dollar – das ist fast 2,4 Mal mehr als die 36,3 Millionen Dollar im Vorjahr. Der Nettogewinn betrug 34,8 Millionen Dollar – das ist der beste Wert des Quartals überhaupt. Im Vorjahresquartal lag dieser Wert bei 12,8 Millionen Dollar. Die Gewinne pro Aktie betrugen 0,75 Dollar. Die EBITDA-Zahl von 41,2 Millionen Dollar entspricht ungefähr den operativen Einnahmen sowie der Abschreibung. Der angepasste EBITDA-Wert betrug somit 41,7 Millionen Dollar.

Was diesem Quartal seine Bedeutung verleiht, ist das Bilanzbild, das es hervorgebracht hat. Bis zum 30. Juni besaß Imperial 245,2 Millionen Dollar in Bargeld und Zeitanteilen. Sie hatte keine Schulden. Die Verwaltung schätzt nun das Bargeldvolumen auf etwa 260 Millionen Dollar. Der sechsmonatige Nettoertrag von 62,8 Millionen Dollar übertrifft bereits den Ertrag des Unternehmens im gesamten Jahr 2025.

Führen Sie nun die Rechnungen durch, die nur wenige Analysten wagen, zu erledigen. Mit etwa 45 Millionen Aktien, deren Preis bei etwa 5,36 Dollar liegt, beträgt der Marktkapitalwert von Imperial etwa 240 Millionen Dollar. Abzüglich der etwa 260 Millionen Dollar an Bargeld und ohne Berücksichtigung der Schulden ergibt sich ein negativer Unternehmenswert – also der Preis, den der Markt für das eigentliche Geschäft setzt. Jedes der 21 Schiffe in der Flotte sowie der bisher erzielte Cashflow werden weit unter dem Wert von Bargeld verkauft. Die eigene Managementleitung schätzte zum 30. September 2025 den Nettoaktivwertsatz auf 11,38 Dollar pro Stammaktie; der Buchwert liegt heute bei etwa den zehnziger Cent pro Stammaktie. Der Aktie wird ein Preis von etwa 5,36 Dollar gezahlt – das ist weniger als die Hälfte dieses Wertes.

Das ist eine ziemlich große Lücke – das ist die Art von Rabatt, auf den ein Wertaktieninvestor hoffen könnte. Die Disziplin gebietet, zuerst herauszufinden, warum diese Lücke existiert, bevor man sie als Chance betrachtet. Die Erklärung dafür ist nicht schwer zu finden – und das ist auch der Grund, warum die Aktien historisch gesehen immer billig geblieben sind.

Der wichtigste Grund dafür ist, dass ein großer Anteil der aktuellen Cashflows von dem Spotmarkt abhängt und von den Frachtraten abhängig ist. Die Frachtraten sind momentan hoch – und das aus Gründen, die schnell umkehren können. Imperial verursacht den Anstieg der Einnahmen der Tanker hauptsächlich durch „geopolitische Spannungen, die vor allem die Tankboote betreffen“ – wie die Angriffe im Roten Meer und die Bedrohung des geschlossenen Hormuz-Straßens. Etwa 39 Prozent der Tage des Quartals waren auf dem Spotmarkt verbunden, nicht auf festgelegten Zeitplänen. Die gleichen geopolitischen Faktoren, die die Frachtraten erhöhen, könnten sie auch innerhalb einer Woche wieder senken. Wenn man noch die nur 73,5-prozentige Nutzung der Flotte für das Quartal hinzufügt – aufgrund der Wartungsarbeiten an sechs Schiffen – dann versteht man, warum der Markt nicht will, dass diese Einnahmen sich normalerweise vermehren. In einem tiefen Schwellenzyklus des Schiffsverkehrs ist ein Viertel der höheren Spot-Einnahmen kein Zeichen für nachhaltigen Wert – es zeigt vielmehr, dass man nur den Anfang eines Zyklus kauft, es sei denn, der Cashflow bewiest etwas anderes.

Der Vergleich mit einem großen öffentlichen Tankerunternehmen verdeutlicht die Situation. Torm ist der große Produkt-Tankerbesitzer – seine EBITDA-Quote liegt etwa fünf und eineinhalb Mal höher als die des Marktes, und er zahlt einen Dividendenzins von über 12%. Imperial hingegen hat einen negativen Unternehmenswert; seine operativen Erträge werden daher auf etwa Null geschätzt. Doch Torms Cashflow macht seine Erträge für den Markt sichtbar, während Imperial keine Dividenden zahlt und stattdessen Geld in den Kauf weiterer Schiffe investiert – sowie in ein Programm zur Rückkauf von Aktien, das im ersten Halbjahr 10,6 Millionen Dollar kostete. Ein Wertkäufer muss also entscheiden, ob diese Investitionen dazu führen, dass der Wert pro Aktie steigt oder ob sie lediglich das Risiko auf neue Schiffe übertragen.

Es gibt auch Mängel, die auf dem Kurs nicht sichtbar sind. Der Wachstum des Unternehmens wurde hauptsächlich durch Eigenkapital finanziert. Die gewichtete Durchschnittszahl der Aktien stieg von 33,3 Millionen im zweiten Quartal des letzten Jahres auf 45,4 Millionen im aktuellen Jahr – das ist etwa ein Drittel mehr als die Anzahl der ausstehenden Aktien im Laufe eines Jahres. Die Struktur mit Beteiligten außerhalb des Unternehmens führt dazu, dass die Managementgebühren und andere betriebliche Aufgaben an Unternehmen gerichtet werden, die mit dem CEO Harry Vafias verbunden sind. Das erfordert eine bessere Governance, die die unabhängigen Aktionäre rational akzeptieren würden. All das ist jedoch nicht katastrophal – es handelt sich dabei um den „ehrlichen Preis“ für ein von griechischen Familien geführtes Schifffahrtunternehmen. Dadurch bleibt der Kurs immer noch günstig.

Wo bleibt also das Urteil? Man sollte mit dem Überleben und dem Sicherheitsniveau beginnen – genau dort sollte eine konträre Sichtweise bezüglich des Cashflows ansetzen. Dieses Unternehmen hat keine Schulden, die die Verpflichtungen beeinträchtigen könnten. Zudem verfügt es über etwa 260 Millionen Dollar an Cash gegenüber einem Marktkapitalwert von fast 240 Millionen Dollar. Das Risiko eines Rückgangs der Zinsen wird durch den realen Cashbestand abgesichert. Das ist ein echtes Sicherheitsniveau – nicht nur ein Sprichwort.

Die ungelöste Variable – diejenige, die entscheidet, ob es sich um einen positiven oder negativen Umstand handelt – ist, ob die hohen Einnahmen überhaupt lange genug anhalten, damit der Markt die Aktien neu bewerten kann. Wenn die Renditen wieder auf das historische Mittelwert nächstbezogene Niveau zurückkehren und der geopolitische Konflikt nachlässt, dann schützt das Geld vor Katastrophen – doch die Theorie der Neubewertung geht dann verloren. Wenn die Einnahmen der Tanker weiterhin hoch bleiben und die Managemente den Aktienverkauf zu einem niedrigeren Preis als dem Nettovermögen durchführen, dann ist das Ergebnis, dass der Unterschied zwischen 5,36 Dollar und mehr als 11 Dollar Nettovermögen entsteht. Der Kauf hier ist keine Wette darauf, dass der Quartal gut war – das ist bereits bekannt und meist bereits bewertet worden. Es handelt sich dabei um eine Wette darauf, dass die Renditen weiterhin stabil bleiben und dass ein von einer Familie kontrolliertes Unternehmen, das bereit ist, alles zu tun, um zu wachsen, endlich genug Geld zurückbekommt, um zu beweisen, dass die Flotte wertvoller ist als nichts.