Ein ungünstiger Wind: Was die Aktion eines Anwaltsbüros in Dallas über den Kreditzyklus verrät

Shipman & Goodwin, ein mittelgroßes Anwaltsbüro aus Hartford, Connecticut, gab am 8. September bekannt, dass es ein Büro in Dallas eröffnet hat. Dazu wurden zwei Partnerinnen für die Umstrukturierung eingestellt – Rachael Smiley und Megan Clontz – von einem lokalen Konkurrenten namens Ferguson Braswell Fraser Kubasta. Auf den ersten Blick gehört diese Nachricht zur Branchenpresse: Zweimal pro Jahr wechseln sich zwei Anwälte zwischen verschiedenen Firmen ab. Amerikanische Anwälte fragen selten nach, ob das Publikum gelangweilt ist. Doch diese Entscheidung zeigt, wo sich der amerikanische Kreditzyklus momentan befindet – und wer dafür bezahlt wird, ihn zu bereinigen. Kein Investor kann Aktien von Shipman & Goodwin kaufen – es handelt sich dabei um eine Private Partnerschaft. Deshalb lohnt es sich, diese Geschichte als Indikator für die aktuelle Situation zu betrachten – und nicht als Aktie.

Beginnen wir mit dem Zielort. Shipman hat Dallas nicht wegen des Wetters gewählt. Der Northern District von Texas umfasst die Stadt.Sie überholten die Insolvenzgerichte in New York und New Jersey als den am meisten genutzten Ort für solche Verfahren.Bei den großen amerikanischen Restrukturierungen im letzten Jahr war Smiley derjenige, der das neue Büro leitete. Er verfügt über fast zwei Jahrzehnte Erfahrung im Umgang mit Chapter 11-Verfahren. Außerdem hat er etwa eine Dekade lang die Fälle aus Texas an Shipman als Partnerberater weitergegeben. Der Vorsitzende des Teams, Eric Goldstein, erklärt die Logik klar:Die Aktivitäten mit bedrängten Vermögenswerten nehmen weiterhin zu.In seiner Aussage ist es eine Wettbewerbsvorteil, dass man auf mächtigen Berater in Texas zählen kann. Der Geschäftsführer, Leander Dolphin, bezeichnet die Expansion als „strategische, durchdachte Entwicklung“ – nach dem früheren Schritt nach Boston.

Was die Dallas-Niederlassung zu einem wachsenden Unternehmen macht, ist natürlich die Tatsache, dass viele andere Unternehmen scheitern. Die Restrukturierung ist ein Bereich der Wirtschaft, in dem Gewinne aus dem Scheitern anderer Menschen gezogen werden können. Und solche Scheiterns sind zahlreich.Im Jahr 2025 erreichte die Anzahl der Einträge im 11. Kapitel ein zehnjähriges Hochstand; es war das vierte Jahr in Folge, in dem es zu einem Anstieg kam.UnternehmensbankrottenHatte bereits im Jahr 2024 einen Höchststand von 14 Jahren erreicht.Im letzten Jahr gab es etwa 4,3 Prozent der Emittenten, die in finanziellen Schwierigkeiten waren oder die Kredite nicht bezahlen konnten. Das ist deutlich mehr als die 2–3 Prozent, die vor der Pandemie üblich waren. Die Ursachen für diese Situation sind bekannt: hohe Zinsen, anhaltende Inflation, erschöpfte Verbraucher sowie eine Menge Schulden aus der Pandemiezeit, die nun fällig werden. Der größte Faktor ist schließlich die Zukunft.Rund ein Trillion Dollar an spekulativer Schulden wird im Jahr 2028 fällig.Und die Unternehmen, Sponsoren und Kreditgeber verhandeln bereits über die Änderungen und Anpassungen, die dazu führen werden, ob sie bestehen bleiben oder untergehen.

Deshalb beauftragt ein Unternehmen jetzt seine Restrukturierungspartner, anstatt auf die nächste Gelegenheit zu warten. Rechtsfachkräfte sind begrenzt – und die Anforderungen an jemanden, der weiß, wie man eine solche Restrukturierung durchführt, sind gering. Die Situation eines Anwaltsbüros ist ungewöhnlich: Es besitzt keine Fabriken, keine Waren, keine Patente – fast nichts außer seinen Mitarbeitern und deren Reputationen. Wenn das Büro in einer schwierigen Situation ist, sind es gerade die Mitarbeiter, die die Entscheidungen treffen.Die Seitengeschäftstätigkeiten erreichen im Jahr 2025 einen fünfjährigen Höchststand. In Amerika gab es mehr als 3.000 Partnerschaften – ein Anstieg von 10 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Und der durchschnittliche Zahlungssatz des Partners stieg auf etwa…1,4 Mio. Dollar – das ist ein Viertel mehr als im Jahr 2022.Der Geschäftspartner im Dallas-Verfahren ist eine kostengünstige Lösung für eine intensive Übung an dem beliebtesten Ort – indem man ein bereits bestehendes Verhältnis zwischen den Partnern nutzt.

Es ist also verlockend, diese Entwicklung als eine einfache Investition in „Mehr Leid“ zu betrachten – und das Unternehmen als einen Indikator für die Stabilität des Marktes zu betrachten. Doch es gibt eine Warnung: Die Kraft, die zum Wachstum beiträgt, ist auch die Kraft, die die Kosten erhöht, die dafür anfallen. Privatkredite – die schnell wachsende direkte Kreditgeber, die heute den Mittelmarkt finanzieren – haben dabei zwar Vermögen…Moody’s erwartet, dass die Summe bis 2028 auf 3 Billionen Dollar steigen wird.Es handelt sich dabei um eine Art von Restrukturierung, bei der die Opfer kostengünstig und schnell gerettet werden können. Anstatt den teuren Chapter 11-Prozess zu führen, versuchen private Kreditgeber, die Restrukturierung außergerichtlich durchzuführen – indem sie die Kontrolle über die Angelegenheit an bessere Eigentümer übergeben oder sogenannte Risikomanagement-Systeme nutzen, um die Verhandlungen hinauszuzögern. Diese Methoden dienen hauptsächlich dazu, Kosten zu sparen und die Zeiträume zu verkürzen. Die Quelle, aus der die Anwälte für die Restrukturierungsarbeiten bezahlt werden, ist also dieselbe Quelle, aus der auch die Preise pro Fall begrenzt werden: mehr Arbeit, niedrigere Kosten – und so entsteht eine Situation, die Dallas berühmt gemacht hat.

Für den Leser bedeutet das zwei nützliche Erkenntnisse – anstatt einer einzigen. Das erste ist atmosphärisch: Eine mittelgroße Firma, die gerade jetzt Personal für den nationalen Krisenfall einstellt, zeigt, dass der Druck in der amerikanischen Wirtschaft umfassend und dauerhaft ist – nicht etwas, das durch eine Senkung der Zinsen wieder beseitigt werden kann. Die „K-förmige“ Wirtschaftsstruktur – Märkte, die von KI abhängig sind, während Einzelhandelsgeschäfte, Restaurants und Immobilienunternehmen in Schwierigkeiten sind – führt genau zu dieser Arbeitsverteilung. Der „2028-Grenzwert“ sorgt dafür, dass diese Situation auch in Zukunft anhält. Das zweite ist eine Warnung davor, zu viel in jede einzelne Stellenbesetzung hineinzulesen. Eine Verteilung von zwei Personen ist eine günstige, reversible Entscheidung – keine Aussage über die Größe des Krisenmarktes. Es bedeutet nur, dass die Leiter der Firma erwarten, dass der Druck weiterhin bestehen wird. Es sagt nichts darüber aus, wie gut die Anwälte dafür bezahlt werden – schließlich sind es ihre eigenen Klienten, die nach billigen Lösungen verlangen.

Die längere Entscheidung ist die düstere. Insolvenzanwälte sind eine seltene Berufsgruppe – deren Mitglieder, die nach Stunden bezahlt werden, dazu geeignet sind, ihren Klienten Gutes und ihren Konkurrenten Schaden zuzufügen. Diejenigen, die in den nächsten Jahren am meisten profitieren werden, sind die Anwälte für Restrukturierung sowie die Kreditgeber, die die Arbeit zur Begleichung der Schulden aus dem letzten Zyklus finanzieren. Das ist ein Marktsignal – keine moralische Einstellung. Es beschreibt Anreize, und diese Anreize funktionieren genau so, wie es geplant war: Jede unter Druck stehende Firma ist ein Anlass für mehr Anwälte für Restrukturierung – und dieser Anlass wird immer lauter. Beobachten Sie den Kreditzyklus und zählen Sie die neu eröffneten Büros in Dallas. Sie werden Ihnen sagen, wie viel Leid noch kommen wird – und wer bereits dafür bezahlt.