Was die Programmatic-Radio-Push-Funktion von iHeartMedia nicht beheben kann

Eine Ankündigung darüber, dass „Triton Digital und RCS“ Programmatische Werbung für das Radio überträgt, würde wie eine Art Berichterstattung über eine Startup klingen – wenn Triton Digital noch eine öffentliche Gesellschaft wäre. Doch das ist nicht mehr der Fall. iHeartMedia hat es im Jahr 2021 übernommen.230 MillionenRCS ist ein Unternehmen für Software zur Automatisierung von Radiosendern – außerdem ist es eine Tochtergesellschaft von iHeartMedia. Dieser Ankündigung gehört zu iHeartMedia; die einzige Aktie, mit der man handeln kann, ist IHRT.

Das ist bereits ein Problem. Der Aktienkurs liegt bei etwa 2,75 Dollar – ein Rückgang von 34% im Jahr. Das Unternehmen hat 6,9 Milliarden Dollar an Schulden und negative 2 Milliarden Dollar an Eigenkapital.Die potenzielle Fusion mit Sirius XM scheiterte dieses Frühjahr.Die heutige Ankündigung ist der nächste Schritt in einem langjährigen Versuch, die schwierigste Frage der traditionellen Medien zu lösen: Kann man ein Medium digitalisieren, bei dem niemand weiß, wer zuhört?

Das Problem ist grundlegend. Rundfunkübertragungen erreichen…278 Millionen Verbraucher pro Monat – etwa neun von zehn Amerikanern.Diese Zuhörerschaft ist…Größer als das größte Fernsehnetzwerk und viermal größer als die größte digitale Audio-Dienste.Aber der Kanal hat an Popularität gewonnen.Nur 4,5 Prozent der Werbeausgaben im Jahr 2024 – obwohl sie mehr als 20 Prozent des Medienzeitbedarfs ausmachen.Der Unterschied besteht darin, dass Werbetreibende nicht in die Zuhörer von Radiosendungen eindringen können – und auch nicht beweisen können, dass ihre Anzeigen tatsächlich die richtigen Menschen erreichen. Sie senden ein Signal aus – Millionen Menschen hören es. Aber es gibt keinen Weg, um das Ergebnis zu messen.

iHeartMedia hat jahrelang daran gearbeitet, etwas Schönes zu schaffen. Das Ergebnis heißt…AudioGraph – ein dreijähriges Projekt von Triton Digital, das im Juni vorgestellt wurde.Es braucht etwas Zeit.10% bis 20% der Zuhörer, die auch die iHeartRadio-App nutzenUnd es erstellt eine digitale Identität für diese Personen. Anschließend nutzt das System probabilistische Modelle, um herauszufinden, wer unter den anderen Zuschauern ähnlich ist. Das Unternehmen vergleicht die Daten mit Datenpartners wie TransUnion, um weitere Eigenschaften hinzuzufügen. Dadurch können Werbetreibende auf der Grundlage dieser Identitäten in allen Formen der Übertragung – sei es im Fernsehen, im Streaming oder in Podcasts – gezielt werben.

Man kann die Übertragung von Radiosignalen genauso planen, abwickeln und messen wie digitale Medien. Das ist die Behauptung. Die Partnerschaften werden dazu beitragen, dies zu überprüfen. Im Dezember verband Viant das Radiosystem von iHeart mit seiner Anforderungsplattform.StackAdapt wurde übernommen.Magnite ist früher eingetroffen.Die heutige Partnerschaft mit RCS fügt die automatische Steuerung der Station hinzu.Es handelt sich dabei um ein System, das bestimmt, wann die Anzeigen tatsächlich im Fernsehen ausgestrahlt werden. Das ist der fehlende Teil für vollautomatisierte Prozesse – bei denen eine programmatisch gekaufte Anzeige ohne menschliches Eingreifen in den Sendungsplan passt.

Die finanziellen Beweise dafür, ob das funktioniert, sind bisher noch unzureichend. iHeartMedia schätzt, dass die Einnahmen durch Programmierung erreichen werden.Rund 200 Millionen Dollar im Jahr 2026 – das ist etwa ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber 135 Millionen Dollar im Jahr 2025.Dieser Wachstum ist real. Doch 200 Millionen Dollar im Vergleich zu 977 Millionen Dollar Umsatz pro Quartal – also etwa 4 Milliarden Dollar pro Jahr – entsprechen etwa 5 Prozent des Gesamtumsatzes. Der Bereich der digitalen Audio-Produkte – Podcasts, Streaming und Programmierung – erzielte im zweiten Quartal 364 Millionen Dollar Umsatz, was einen Anstieg von 12 Prozent gegenüber dem Vorjahr bedeutet. Dieser Bereich hat in sechs aufeinanderfolgenden Quartalen die Einnahmen des traditionellen Radiosenders überholt. Die Tendenz ist klar – die Größe jedoch nicht.

Die Bilanz ist die eigentliche „Geschichte“ des Unternehmens. Der freie Cashflow in den letzten zwölf Monaten betrug 36 Millionen Dollar. Der operative Cashflow lag bei 119 Millionen Dollar. Beides ist positiv. Beide Werte sind im Vergleich zur Schuldenlast gering. Die Geschäftsleitung erwartet, dass durch die Reduzierung der Personalstärke jährliche Kosteneinsparungen von 125 Millionen Dollar entstehen werden. Der operative Marge beträgt 0,16%. Das Unternehmen verlor allein im zweiten Quartal 82,5 Millionen Dollar.

Wenn man das zusammenfasst, entsteht ein Bild: iHeartMedia entwickelt echte Technologien, um ein Medium zu erschließen, das 64% des gesamten Audiokonsums ausmacht – doch nur einen kleinen Teil der Werbeerträge erzielt. Das Produkt funktioniert so gut, dass DSPs mit ihm zusammenarbeiten. 200 Millionen Dollar an Programmatic-Erfolgen sind kein Wunsch, sondern eine Realität. Die Frage ist nicht, ob die Technologie funktioniert – sondern ob eine 5%-Nutzung dieses Programmatic-Modells es ermöglicht, ein Unternehmen zu führen, das unter 6,9 Milliarden Dollar an Schulden leidet.

Wahrscheinlich kann es das nicht. Nicht allein. Ein Programmbetriebsunternehmen mit einem Umsatz von 200 Millionen Dollar klingt zwar groß – aber nur im Vergleich zu 2024. Im Vergleich zum Schuldenstand ist es jedoch nicht so groß. Das Unternehmen muss also eine weitere Entwicklung hin zu einem Umsatz, der tatsächlich die Cashflow-Prozesse beeinflusst, anstreben. Dazu muss die gesamte Radiosindustrie die entsprechende Infrastruktur nutzen – nicht nur die 800 Stationen von iHeart. Das Unternehmen behauptet, dass AudioGraph als Industriellösung entwickelt wird. Das ist eine richtige Ambition. Doch für die Konkurrenten, die vom Status quo profitieren, ist das schwer verkäuflich.

Der Investitionsfall von IHRT war dieses Jahr eine „binares Option“. Die Fusion mit Sirius XM hätte einen höheren Preis vorsähen lassen und das Problem der Schulden in einem Schritt gelöst. Doch das ist nicht passiert. Jetzt wird die Aktie mit dem „grundlegenden Szenario“ bewertet: Eine Firma mit einer schrumpfenden Kerngeschäftstätigkeit und einer wachsenden, aber noch nicht bewiesenen Technologie. Das 200 Millionen Dollar große Programmziel ist der beste Beweis dafür, dass das Projekt ernst gemeint ist. Es gibt jedoch noch keine Anzeichen dafür, dass das Projekt ausreichend groß ist.

Was man nun abwarten muss, ist, ob die Wachstumsraten der Programmbetriebsrenten über das 50-prozentige Niveau ansteigen werden, ob Dritte Sender tatsächlich AudioGraph nutzen werden – und nicht nur die von iHeart betriebenen Stationen. Zudem muss geprüft werden, ob die Kostensenkungen in Höhe von 125 Millionen Dollar zu einer nachhaltigen Verbesserung der Cashflows führen. Das sind die Faktoren, die eine sinnvolle Restrukturierung von einer langsamen Abwärtsentwicklung mit einer effektiveren Werbeplattform unterscheiden.