Die IEA besagt, dass die Ölvorräte stark zurückgegangen sind. Ihr eigenes Bericht legt fest, dass der Überangebot erst im Jahr 2027 wieder einsetzen wird.

Der Schlagzeile ist leicht zu verstehen – es geht dabei um einen einseitigen Energiehandel. Der neueste Bericht der International Energy Agency über den Ölmarkt beginnt mit einem beeindruckenden Bild der knappen Ressourcen: Die weltweiten Ölvorräte sind sehr gering.Im Juli fiel der Umsatz um 69 Millionen Barrel – dadurch wurden die Gesamtmengen unter 7,9 Milliarden Barrel gefallen. Das ist der niedrigste Stand seit April 2025.Da der Krieg im Nahen Osten Mitte Februar dazu führte, dass die Hormuz-Straße vollständig geschlossen wurde, haben die Vorräte nachgelassen.Rund 410 Millionen Barrel – ein Durchschnitt von etwa 2,7 Millionen Barrel pro Tag.Die Agentur betrachtet nun die Marktlage als „laufend“.Ein Defizit von 1,8 Millionen Barrel pro Tag im dritten Quartal – das ist mehr als das Doppelte des normalen Wertes.Was vor einem Monat geschätzt wurde.

Das klingt so, als ob der Markt dringend mehr Öl benötigt – und bei den aktuellen Preisen ist das auch der Fall. Aber lesen Sie den Bericht bis zum Ende durch: Die IEA berichtet die Gegenwart über die Entwicklung des Ölbedarfs. Sie hat ihre Prognose für das Jahr 2026 erneut gesenkt – nun rechnet sie damit, dass der Verbrauch weiter sinken wird.Vertrag: 1,6 Millionen Barrel pro Tag für das JahrUnd angesichts der Zukunft prognostiziert es einen Ölangebot von…Im Jahr 2027 wird die Menge an Öl, die wieder aufgenommen wird, um 8,3 Millionen Barrel pro Tag betragen – also etwa 110,3 Millionen Barrel pro Tag.Während die Nachfrage nur wächst…2,4 MillionenDie Berechnungen sind die eigene Entscheidung der Agentur – sie betrachten die heutige knappe Situation als ein Zeichen für einen erheblichen Überschuss im nächsten Jahr.

Die IEA hat also in einem Dokument beide Seiten der Argumentation dargestellt, um die sich der Markt seit Monaten bemüht hat. Die aktuelle Engpässe sind tatsächlich und messbar.Protokoll der Raffineriepreise im Atlantischen Becken, Die Produktionsleistung der Raffinerie liegt bei fast fünf Millionen Barrel pro Tag – im Vergleich zum letzten Jahr.Und eine Straße, die immer noch eine bestimmte Länge hat.8,3 Millionen Barrel pro Tag an Ölproduktion im Golfraum sind stillgelegt worden.Der Kissen, der normalerweise die Auswirkungen von Wirtschaftskrisen abfedert, ist verschwunden – er wurde auf dem Land durch die Kriegsfolgen zerstört. Das ist der Teil des Berichts, den die Finanzmedien hervorheben. Und das ist nicht falsch.

Der Futuresmarkt bereitet sich bereits auf eine Umkehrung vor.

Hier sollte ein Einzelhandelsinvestor langsamer vorgehen – denn der Markt zahlt nicht wirklich für einen dauerhaften Ölboom. Man sollte die Futures-Kurve beobachten, nicht den Spotpreis. Der Brent-Preis für die nächstliegenden Monate…Wieder über 100 geklettert.Während die erneuten Spannungen zwischen den USA und dem Iran das Marktumfeld im Frühjahr 2023 erneut beeinflussten, gab es einen starken Anstieg des Kurses – von etwa 92 Dollar im August. Doch die Verträge für die Lieferung im September 2027 sind noch nicht verhandelt worden.Etwa 80 Dollar pro BarrelEntfernt man den kurzfristigen Kriegsprämien entgegen, dann sagt der Markt, dass er erwartet, dass der Ölpreis innerhalb von etwa einem Jahr wieder auf die niedrigen bis mittleren 80-Dollar-Bereiche zurückkehrt – was im Einklang mit dem Überangebot ist, das die IEA beschreibt.

Der Unterschied zwischen dem aktuellen Preis und dem Preis des Vertrags für das Jahr 2027 ist der gesamte Handel auf einer Kurve. Die physische Knappheit erfordert heute einen Aufpreis – schließlich gibt es keine Freigabekapazität, um die Nachfrage zu bedienen, während der Handel geschlossen ist. Doch die Lagerbestände sind nur vorübergehend; sie können nur so lange bestehen, bis entweder die Lieferung wieder beginnt oder die höheren Preise die Nachfrage zerstören. Die IEA prognostiziert beides: Die Lieferung wird innerhalb eines Jahres wieder beginnen, während die Nachfrage bereits durch die Kosten für Treibstoff und die gestörten Lieferketten abnehmen wird.

Die praktische Frage für einen Investor, der nach dem „Sinkenden Kurs“ sucht, ist: Wird das Unternehmen, das man kauft, sein Geld durch 100 Dollar pro Barrel Öl erzielen oder durch 80 Dollar pro Barrel Öl – wie sowohl die Kurve als auch die IEA annehmen? Diese Unterscheidung macht es möglich, Energieaktien besser zu bewerten als Rohstoffaktien.

Der Cashflow-Test unterscheidet die Namen.

Für die Produzenten, die von Rohstoffpreisen betroffen sind, ist der Anstieg im dritten Quartal ein Vorteil für die Einnahmen – und er hat den gesamten Sektor positiv beeinflusst. ExxonMobil hat dieses Jahr etwa 37 Prozent gewonnen. Doch die Ergebnisse eines Produzenten hängen von den aktuellen Rohstoffpreisen ab. Die Forward-Kurve zeigt außerdem, dass dieser Gewinn nur vorübergehend ist. Das ist genau der Fall, in dem das Streben nach Preissteigerungen aufgrund geopolitischer Entwicklungen historisch zu schweren Folgen führt: Man zahlt für einen Gewinn von 100 Dollar, doch der Markt hat diesen Wert bereits auf etwa 80 Dollar reduziert.

Die durch Gebühren finanzierte Verteilung der Energie ermöglicht es, die Dürre zu überwinden. Ein Pipeline- und Lagerbetreiber erhält seine Gebühren, egal ob der Rohstoffpreis bei 100 oder 80 Dollar liegt – schließlich sind seine Einnahmen an den vereinbarten Mengen gebunden, nicht an den Preisen der Rohstoffe. Energy Transfer und Enterprise Products erzielen beide mittlere Zahlen – etwa 6 Prozent und 5,6 Prozent – genau deshalb, weil ihre Cashflows nicht von dem abhängen, wo der Preis für die Rohstoffe liegt. Wenn ein solcher Preisschock eintritt, ist diese Art von Absicherung wertvoller als eine gute Quartalsleistung.

Das bedeutet nicht, dass die Knappheit nur eine Täuschung ist oder dass Energie überhaupt keine Bedeutung hat. Es bedeutet vielmehr, dass die Lösungen auf der Stabilität des Cashflows und dem Überleben der Bilanz beruhen müssen – nicht darauf, die heutigen Preisnachlässe in längere Zeiträume zu übertragen. Die IEA gab den Investoren das seltene Geschenk eines wahren Berichts – doch dieser Bericht täuscht trotzdem. Die Lagerbestände sind tatsächlich gesunken, und die Prognosen der IEA besagen, dass die Knappheit irgendwann enden wird. Die Entscheidung liegt bei den Unternehmen, deren Wirtschaft ohne Ölpreise von 80 Dollar weiterhin funktioniert – denn genau dort erwartet der Markt selbst ein Ende der Knappheit.