IDEX: Ein Ziel von 260 Dollar für eine Aktie, deren Kurs bereits festgelegt ist.

Eine Anhebung des Preisziels für IDEX (NYSE: IEX) klingt wie eine Bestätigung dafür, dass der Aktienkurs weiter steigen wird. Tatsächlich ist es diese Woche jedoch einfach ein Zeichen dafür, dass eine bereits stattgefundene Bewegung fortgesetzt wird. Oppenheimer hat sein Ziel angehoben.$260 von $250Und es wurde eine „Outperform“-Bewertung gegeben – bei einem Aktie, die dieses Jahr etwa 26% gestiegen ist und in den letzten zwölf Monaten etwa 39% gewachsen ist. Die Bewertung liegt jedoch etwas unter dem 52-Wochen-Hoch des Unternehmens. Ein Zielwert ist die Ansicht eines Analysten bezüglich des angemessenen Wertes der Aktie – ein nützlicher Indikator, aber keine Beweisführung für einen niedrigen Preis. Die Frage, die man stellen sollte, ist ob die Aktien von IDEX bereits zum angemessenen Preis verkauft wurden – schließlich liefern sie immer wieder gute Nachrichten.

Hinter dem Schlagzeichen steht ein Unternehmen, das wirklich vorankommt. Am 29. Juli berichtete IDEX darüber.Über 1 Milliarde Dollar an Bestellungen – ein Anstieg von 29%.Zusätzlich gab es einen Anstieg der Umsätze im zweiten Quartal um 6%.Die angepassten Gewinnanteile pro Aktie betragen 2,32 Dollar – ein Anstieg von 12%.Die Unternehmensleitung nutzte diesen Quartal, um zum dritten Mal in Folge ihre Jahresziele zu erhöhen.Organischer Umsatzwachstum von 5% bis 6% sowie angepaster verdünnter EPS von 8,70 $ bis 8,85 $.Das ist also die eigentliche Bedeutung der Geschichte – für einen Anfänger würde man sie eher als „Oppenheimer mag es“ interpretieren.

Der Grund, warum diese Aufträge wichtiger sind als das Stempel von Analysten, ist, dass sie eine Vorhersage darstellen. Ein Anstieg der Aufträge um 29%, verglichen mit einem konservativen Wert von +5% bis +6% bei den organischen Verkäufen, zeigt, dass die Umsätze noch nicht dem Bedarf entsprechen. Die Auftragsbücher sind es, die in den kommenden Quartalen verkauft und geliefert werden. IDEX ist eine Gruppe von spezialisierten Unternehmen – Pumpen und Flusskontrolle, Feuer- und Rettungsdienste sowie das Segment Health & Science Technologies. Diese Unternehmen arbeiten nach einem „80/20“-Modell: Ressourcen werden auf die besten und am höchsten Margen generierenden Produkte konzentriert. Starke Aufträge zusammen mit dieser Arbeitsdisziplin sind genau die Komponenten, die ein Investor, der auf Zahlen setzt, vorhersehen möchte, bevor er an eine Wachstumsgeschichte glaubt. Das Unternehmen hat dies bereits erreicht.Eingehende BestellungenEs tauchte wieder im ersten Quartal auf – und Health & Science wurde dabei besonders hervorgehoben.

Der entmutigende Aspekt ist also nicht das Unternehmen selbst – sondern der Preis, den man nun zahlen muss, um es zu besitzen. Bei etwa 225 Dollar und einem durchschnittlichen Adjusted-EPS von ca. 8,78 Dollar pro Jahr liegt das Kursverhältnis von IDEX zu den Gewinnen des Jahres bei etwa 26-fach. Die Gewinne werden voraussichtlich im unteren bis mittleren Bereich der Zwei-Dreier-Jahreszahlen steigen. Ein Kursverhältnis von zwei und halb der Wachstumsrate ist ein Premium – keine günstige Angebotspreise. Besonders im Vergleich zu Konkurrenten wie Dover, das etwa 15-fach über dem EBITDA liegt, und Pentair, das etwa 13-fach über dem EBITDA liegt. Der Markt hat diese Erholung nicht übersehen – er hat sie bereits anerkannt. Das Aktienkurs ist im letzten Jahr stark gestiegen, gerade weil alle jetzt denselben Orderbuch und dieselben Prognosen haben.

Das ist die Divergenz, über die man ehrlich sprechen muss. Die Vorteile dieses Investors entstehen aus dem Kauf von Aktien, bei denen die mathematischen Berechnungen die Geschichten über das Unternehmen unterschätzen – also dort, wo die Erträge tatsächlich existieren, aber der Multiplikator noch nicht erreicht wurde. Hier haben sich die Geschichten und die Preise bereits geeinigt. Die starken Aufträge rechtfertigen ein gutes Unternehmen – aber sie rechtfertigen nicht einen vollen Multiplikator auf der Grundlage eines vollen Kursanstiegs. Ein Analyst, der eine Target-Quote von 260 $ vorgibt, macht also Berechnungen mit einem Aktienkurs, der bereits neu bewertet wurde – dadurch wird diese Zahl eher zu einem Indikator für die Dynamik des Unternehmens als zu einem Signal für versteckte Werte.

Das macht IDEX jedoch nicht zu einem Kaufobjekt – es handelt sich um einen stabilen und gut geführten Unternehmen, der weiterhin seine Prognosen erhöht. Die Umsatzentwicklung könnte leicht über die neuen Prognosen liegen. Doch für den Leser, der entscheiden muss, ob er kaufen soll oder nicht, ist die ehrliche Antwort: Der einfache Teil dieser Geschichte wurde bereits bewertet. Ein sinnvoller Kaufkurs wäre entweder durch eine Rückkehr des Umsatzes auf das Niveau eines mittleren einstelligen organischen Wachstums oder durch eine abnehmende Bestellmenge, die schneller erfolgt als von der Marktbeobachtung erwartet wird. Solange das einer von beiden nicht eintritt, ist der einzige Grund zum Kauf die Dynamik des Unternehmens – doch Dynamik ist keine Bewertung.