IAGs Rückkaufaktion ist nicht nur ein Akt des Ankaufs von Aktien – es handelt sich dabei um eine sorgfältige Strategie zur Beziehung zu seinem 25%-Eigentümer.

Der Eigentümer von British Airways, IAG, hat am 10. September weitere 500 Millionen Euro für den Ankauf von Aktien investiert.Der zweite von drei gleich großen Teilen des Kapitalertrags von 1,5 Milliarden Euro, den sie im Februar angekündigt haben.Das ist ganz normal. Lesen Sie die Details des Programms – dann werden Sie den Teil finden, der nicht normal ist.Rund ein Viertel dieser Rückkäufe erfolgt durch einen vorab vereinbarten Verkauf an IAG von seinem größten Aktionär, Qatar Airways..

Hier ist die Situation: Eine Firma, die ihre eigenen Aktien zurückkauft, befindet sich normalerweise im Gegensatz zum Markt. Die Firma kauft Aktien von denjenigen, die sie verkaufen möchten, und das Geld fließt an die verschiedenen Investoren. Das Rückkaufprogramm von IAG enthält eine etwas ruhigere, geplante Methode. Von den 500 Millionen Euro…374 Millionen Euro sind für Einkäufe von Marktteilnehmern vorgesehen. 126 Millionen Euro werden zur direkten Anschaffung von Aktien von Qatar Airways verwendet., Der Golfcarrier, der seit 2020 etwa 25% von IAG besitzt.Katar verkauft an Morgan Stanley und Goldman Sachs – die Banken, die das Programm betreuen – pro Tag.Volumengewichteter Durchschnittspreis – sowie die Banken, die IAG verkaufen..

Der Grund für diese Abgrenzung ist eine Art Rechenaufgabe – und das ist der Kern dessen, wie dieses „Gesamtsystem“ funktioniert. IAG kauft nicht einfach Aktien und behält sie bei; sie kauft Aktien, um sie zurückzunehmen, indem dadurch ihr Kapital reduziert wird. Wenn ein Unternehmen Aktien zurücknimmt, sinkt die Gesamtzahl der Aktien – das bedeutet, dass der Anteil jedes verbleibenden Aktionärs freiwillig steigt. Rechnen Sie mal aus: Ein Aktionär mit einem Anteil von 25,14% erhält durch die Rücknahme von Aktien insgesamt 1,5 Milliarden Euro – und sein Anteil steigt damit deutlich. Das entspricht den Niveaus, die ein ausländisches staatseigenes Flugzeugunternehmen sorgfältig bevorzugt. Also wird Qatar auf Pro-Rata-Basis in das Programm aufgenommen – indem genug Aktien an das Unternehmen verkauft werden, bei dem täglichen Durchschnittspreis.Es soll sein 25,1434-prozentiges Stimmrecht genau dort bleiben, wo es vor Beginn des Programms war..

Das ist das Lustige und Aufschlussreiche an dieser speziellen Rückkaufaktion: Das Unternehmen gibt seinem größten Aktionär eine Angebot, zum Marktpreis zu verkaufen. So fließt das Geld zurück zu allen Aktionären – ohne dass dabei die Kontrolle über das Flugunternehmen geändert wird. Die Mechanik löst also ein echtes Problem: Wie kann man einen Haufen überflüssiges Geld zurückgeben, ohne den staatseigenen Besitzer aus der Kontrolle des Unternehmens zu entfernen? Dabei kann der Markt weiterhin normal handeln.

Die strukturellen Faktoren sind wichtig – schließlich kommt das Geld von woher? IAG hat nicht gelitten, um das zu erreichen. Sie hat einfach ein „rekordisiertes Jahr“ verzeichnet.33,2 Milliarden Euro Umsatz und ein Gewinn von 5,02 Milliarden Euro – ein Nettogewinn von 3,34 Milliarden Euro.UndFreie Cashflows von 3,1 Milliarden Euro. Der Nettoverbindungskapitalwert sank auf 5,9 Milliarden Euro. Das bedeutet, dass die Nettoverschuldung etwa 0,8 Mal das EBITDA beträgt – während das Ziel des Unternehmens bei 1,8 Mal liegt.Die 1,5 Milliarden Euro, die in zwölf Monaten zurückgezahlt werden, sind nur ein kleiner Teil dessen, was das Unternehmen tatsächlich erwirtschaftet.Die Managementseite erwartet wieder einen freien Cashflow von über 3 Milliarden Euro im Jahr 2026.Das ist eine Methode zur Verteilung von Bargeld bei einem Unternehmen, das mehr Geld besitzt als auf seinem Bilanzbuchhaltungsblatt angegeben ist – es handelt sich dabei nicht um eine Art „Leveredeckung“.

Was für einen Aktionär bedeutet das, ist klar: Die Kapitalrendite wird konservativ finanziert. Da diese Rendite durch Abschreibung statt durch Verwahrung von Geld erzielt wird, wird die Anzahl der Aktien automatisch verringert – und somit auch das Gewinn pro Aktie verbessert. Es werden zwei Tranchen mit je 1 Milliarde Euro abgeschlossen; etwa 500 Millionen Euro des Plans bleiben noch übrig.Der Marktwert beträgt etwa 18 Milliarden Pfund.Das gesamte Volumen von 1,5 Milliarden Euro entspricht etwa 8 Prozent des Unternehmenswerts im Laufe eines Jahres – dazu kommen noch die Dividenden.Insgesamt 0,098 € pro Aktie für das Jahr 2025.Wenn das P/E-Wert zwischen 7 und 8 liegt, zahlt die Marktteilnehmer nicht viel für die Struktur hinter dem Unternehmen.

Die wahre Einschränkung ist diejenige, die auf jeden Fluggesellschaften-Abbau anfällt: Das Geld, das zurückgegeben wird, stammt aus dem Cash des aktuellen Jahres. Zudem sind die Fluggesellschaften abhängig von den Wirtschaftszyklen und den Preisen für Kraftstoffe. Der Abbau, der durch freies Cashflow finanziert wird, ist nur so stabil wie das freie Cashflow. Wenn der Wirtschaftszyklus sich ändert oder die Preise für Kraftstoffe über den von der Fluggesellschaft geschätzten Werten liegen – das ist eine offene Frage.RBC erklärte, dass die aktuellen Spotkraftstoffpreise dazu führen könnten, dass der Kraftstoffkostenaufwand für das Jahr 2026 über den ursprünglichen Prognosen liegt.Das Rückkaufprogramm wird kleiner – nicht die Schuldenlast. Das ist der Widerspruch: IAG nutzt seine hohen Einnahmen, um die Kontrolle über seine eigenen Aktien zu erlangen – und zwar zu einem günstigen Preis. Das Ganze wird so gestaltet, dass alles sorgfältig geplant und mit Bargeld finanziert wird. Das funktioniert solange das „hohe Jahr“ weiterhin anhält. Das ist die Variable, auf die man achten muss – und es ist etwas, das das Rückkaufprogramm selbst nicht kontrollieren kann.