Hyperliquid öffnet die Tür für autorisierte Dienste – Die Regulierungsbehörden halten die Schlüssel in den Händen.

Die interessanteste Aussage im Bereich der Kryptowährungen heute befindet sich in einer Ankündigung für den Testnet-Betrieb: Hyperliquid, das größte On-Chain-Derivategeschäft auf der Welt, hat den Marktentwicklern eine Tool bereitgestellt, mit dem festgelegt werden kann, wer dazu berechtigt ist, jeden Perpetual-Contract zu handeln. Das nennt die Branche „Permitted Perpetual-Märkte“. Co-Founder Jeffrey Yan sagt, dass das Ziel darin besteht, es den Entwicklern zu ermöglichen, selbst zu entscheiden, wer handeln darf.US- und institutionelle Investoren mit strengen Compliance-VorschriftenIn spezifische Märkte. Auf den ersten Blick scheint das nur eine kleine Änderung im Verkabelungsprozess zu sein. Doch das ist nicht der Fall. Es handelt sich dabei um die Software, mit der Hyperliquid jenen Markt erreichen kann – seinen eigenen Heimatmarkt.

Das ist die Besonderheit, die dieses Problem verursacht. Hyperliquid bietet seiner Handelsplattform der US-Bürger bisher überhaupt nicht an. Dennoch stammt etwa ein Drittel des Handelsvolumens im zweiten Quartal – etwa 32 Prozent – bereits von den US-Bürgern.Verträge, die mit Aktien und anderen realen Vermögenswerten verbunden sindDie Amerikaner sind abgeschirmt, aber ihre Vermögenswerte sind die wichtigsten Attraktionen für das Platform. Das institutionelle Geld, das in diese Märkte fließen würde, muss wissen, gegen wen es handelt. Ein reguliertes Marktsystem löst dieses Problem: Der Depliator führt eine Liste der genehmigten Wallets auf der Blockchain auf, kann einen Sub-Depliator ernennen, um diese Liste zu verwalten, und kontrolliert also, wer qualifiziert ist. Die Entscheidung bezüglich des Zugangs muss nie durch das Kernteam von Hyperliquid getroffen werden. Es ist optional – ein Depliator, der offene Märkte bevorzugt, kann diese behalten – aber es ist der Mechanismus, den eine regulierte Firma nicht ohne haben kann.

Nun die Wirtschaftsaspekte – denn genau hier erledigt das Token von HYPE, Hyperliquid, seine Aufgabe. Der gesamte Wert von HYPE beruht auf der Erzielung von Gebühren.Rund 97 Prozent der Protokollkosten fließen in einen Fonds, der HYPE kauft.Auf dem offenen Markt wurden bis April 2026 insgesamt 1,1 Milliarden Dollar für Rückkäufe verwendet. Der Schlüssel ist das Volumen – und das Volumen ist genau das, was das HIP-3-Programm von Hyperliquid herstellen soll. HIP-3 ermöglicht es jedem Dritten, an diesem Prozess teilzunehmen.Stake 500.000 HYPE – und startet eigene Perpetuum-Märkte.– Aktien, Indizes, Rohstoffe, FX – Die Handelsgebühren werden auf 50/50 geteilt, gemäß dem Protokoll. So handelt ein Deployer mit den Transaktionen.[XYZ hat seit Oktober 2025 auf Hyperliquid Drittanbietermärkte betrieben. Laut den Unterlagen hat XYZ eine Gesamtvermögenswerte von mehr als 500 Milliarden Dollar erreicht. Auf dem offenen Internet kann jeder, der Anteile besitzt, einen Markt schaffen. Die Genehmigung ist notwendig, damit dieser Markt für jemanden nutzbar wird, der alle Parteien kennen und zertifizieren muss.

Wenn man die Logik ganz durchgeht, wird klar, warum die Branche dies als existenzielle Bedrohung für Wall Street betrachtet. Der Umsatz mit Perpetual-DEX-Token ist von einem kleinen Fehlerwert auf etwa 24 Prozent des Umsatzes der zentralen Börsen im Jahr 2025 angestiegen. Allein Hyperliquid macht etwa ein Drittel aller On-Chain-Perpetual-Token aus und mehr als 6 Prozent des globalen Marktes. Die „Permitted-Door“ ist also der Weg, den lizenzierten Institutionen nutzen können, um auf diesem Markt tätig zu sein – anstatt gegen ihn zu kämpfen.

Aber nennen Sie den Euphemismus vor dem Kauf des Tickets. Eine Liste der erlaubten Accounts auf dem Blockchain-Netzwerk ist ein Kontrollmechanismus – keine Lizenz. Die Struktur von Hyperliquid bestätigt das: Das Tool beschränkt die Accounts, mit denen auf dem Blockchain-Netzwerk gehandelt werden darf.Es garantiert keine Einhaltung der Vorschriften einer bestimmten Gerichtsbarkeit.Denn die gesetzlichen Verpflichtungen hängen von den Vermögenswerten, den Kunden und dem Land des Anbieters ab. Für ein Unternehmen, das in den USA tätig ist, bedeutet das auch eine Registrierung bei der CFTC – für den Börsenbetreiber, die Clearingstelle sowie die Zwischenhändler. Das Zulassungssoftware-System ersetzt all das nicht. Deshalb werden die wirklichen Entscheidungen außerhalb des Testnetzes getroffen. Hyperliquid Labs und Payward (die Muttergesellschaft von Kraken) haben bestimmte Kryptowährungen auf Bitnomial gebracht – einer in den USA lizenzierten Derivatbörse. Das Hyperliquid Policy Center und der Handel…[XYZ hat Ende August Anträge für Energieprodukte eingereicht – WTI, Brent, Henry Hub. Dabei wurden Leerverlustgrenzen sowie Informationen über die Finanzierung der Produkte gefordert. Doch alle diese Anträge liegen vor dem CFTC zur Prüfung. Die CFTC hat nichts genehmigt – es gibt keine Liste der Verträge und auch keinen Startdatum. Hintergrund ist ein weiterer Konflikt: CME stellt in Frage, ob diese Produkte überhaupt als Futures gelten können. Sie argumentiert, dass sie eher als Swaps nach den Vorschriften von Dodd-Frank behandelt werden sollten. Dieser Streit entscheidet darüber, welcher Regulator diese Produkte überhaupt regulieren wird.

Hier ist also die ehrliche Bewertung, in den Worten der Person, die diese Dienste nutzt. Die Tür für die Nutzung des Softwareprodukts ist offen – aber die Tür für die Regulierung ist geschlossen. Kein Validator kann daher die entsprechenden Schlüssel ausgeben. Die „Allowlist“ ist eine Art „Leitungssystem“, durch das einige registrierte Händler oder Börsen die Compliance-Anforderungen erfüllen können. Hyperliquid behält dabei die Infrastruktur und einen 50-prozentigen Anteil an den Gebühren. Das ist eine wirklich wertvolle Option für die Inhaber von HYPE – es handelt sich dabei um den speziellen Mechanismus, durch den ein Retail- und Offshore-Bereich endlich die größten, stabilsten Kunden auf der Welt bezahlen kann. Doch die Zunahme der Gebühren, wie die „Bulls“ erwarten, hängt von einer Genehmigung ab, die bisher noch nicht erfolgt ist. Die Genehmigung ändert nichts an dieser Situation. Der Testnet-Code ist kein Produkt, das die CFTC überprüft. Das wichtige Ereignis für HYPE ist nicht die Ankündigung, dass es „Allowlisten“ gibt – sondern die erste Zeit, in der ein lizenzierter US-Bereich tatsächlich einen von Hyperliquid betriebenen Markt startet und US-Institutionen mit diesem Markt handeln beginnen. Bis dahin soll man die genehmigten Märkte einfach als solche betrachten – als eine offene Tür – und nichts, was durch diese Tür geht, bis jetzt noch nicht.