Warum Hut 8 sein Cloud-Geschäft verkauft – Es handelt sich dabei eigentlich um eine Investition in AI-Assets.

Schauen Sie über die Schlagzeile hinweg. Am 3. September gab das Unternehmen Opti9 Technologies, ein privates nordamerikanisches Anbieter von Cloud- und Datenschutzdiensten, bekannt, dass es das kanadische Cloud-Business von Hut 8 übernommen hat. Zehn Mitarbeiter von Hut 8 wechselten dazu. Die finanziellen Bedingungen wurden nicht offengelegt. Für den Besitzer von Hut 8 (NASDAQ: HUT) ist der Deal zwar klein – doch die Transaktionsstruktur zeigt, wohin die Geschäftsführung das Unternehmen bringen will. Und das ist nicht in Richtung Cloudcomputing.

Der Käufer war nicht die Hauptgeschichte.

Wichtig ist, was übertragen wurde und was nicht. Opti9 übernahm den traditionellen verwalteten Cloud-Service.DienstleistungBusiness – der Teil, der die Arbeiten und Aufgaben von anderen Menschen unterstützt.Hut 8 behielt seine kanadischen Data-Center bei.Und behielt seine Grafikprozessor-Unit sowie das Geschäft mit Hochleistungscomputing bei.Die beiden Parteien haben ein mehrjähriges Abkommen über die gemeinsame Nutzung der Cloud-Infrastruktur unterzeichnet. Opti9 wird diese Cloud-Infrastruktur weiterhin in den eigenen Räumlichkeiten von Hut 8 betreiben..

Lesen Sie das noch einmal. Hut 8 hat die Betriebsführung der Dienstleistungen verkauft, behält aber die Gebäude, die Energiequellen und die technischen Anlagen – der Käufer wird den Raum in diesen Gebäuden weiterhin vermieten. Hut 8 entlässt die schwach gewinnorientierten, arbeitsintensiven Dienstleistungen und behält gleichzeitig die Vermögenswerte, auf denen seine künstliche Intelligenz-Anwendungen basieren. So wird eine schlecht wachsende Dienstleistungslinie in einen Mietvertrag umgewandelt – und es wird ein klareres Fokus erhalten.

TJ Houske, der CEO von Opti9, betrachtete den Kauf als eine Art Konzentration von Aktivitäten.Eine sinnvolle Erweiterung eines 15-jährigen kanadischen Engagements.Und das signalisiert, dass die Übernahmen und Fusionen weiterhin Teil der Wachstumsstrategie sind. Opti9 ist an sich bereits eine Zusammenschlussgesellschaft – eine Unternehmensgruppe von Crest Rock Partners.Zusammenlegt mit HostedBizz im Jahr 2022Es handelt sich um eine Infrastruktur, die in 13 globalen Datenzentren betrieben wird. Es ist ein privates Unternehmen, das die enttäuschten Dienstleistungen eines öffentlichen Unternehmens übernimmt, um seine Größe zu erhöhen. Man kann Opti9 nicht kaufen – aber man kann den Verkäufer kaufen.

Die größere Frage ist: Warum wird Hut 8 entfernt?

Hut 8 schrumpft nicht seinen „Cloud- footprint“ – sie nutzt ihn vielmehr neu. Der Verkauf der verwalteten Cloud-Infrastruktur gehört zu einer Reihe von Maßnahmen, die zusammen einen vollständigen Wandel hin zu AI-Infrastrukturen und Bitcoin darstellen.Es verkaufte ein Portfolio von 310 MW an Erdgasanlagen in Ontario an TransAlta.Fokus auf HPC.Es ist geplant, 3,25 Milliarden Dollar zu sammeln, um einen AI-Campus finanzieren zu können.Und es wurde beschlossen, das River Bend AI-Data-Center-Komplex in Louisiana um etwa 7 Milliarden Dollar zu erweitern.Dieser Campus wird errichtet, um Verträge für Hochleistungsrechenkapazitäten mit Alphabet und Anthropic zu erfüllen..

Die alte Frage – kann Hut 8 seinen Cloud-Business im Sinne der „Legacy-Cloud“-Dienstleistungen weiterhin entwickeln? – wird durch eine neue Frage ersetzt: Kann Hut 8 die AI-Systeme mit einer Größe von Gigawatt in vertraglich festgelegte Einnahmen umwandeln? Jede Entschlüsselung bedeutet, dass die Verwaltung entscheidet, welche Anteile sie behalten möchte. Was Hut 8 wirklich haben will, ist die knappe, hohe-Marge-AI-Leistungsfähigkeit – nicht die Dienstleistungen, die um die veralteten Infrastrukturen erbaut werden.

Die Neubewertung liegt bereits vor den Einnahmen.

Hier muss die Frage geklärt werden: Der Aktienkurs ist sehr hoch – seit Jahresbeginn ist er um mehr als 90% gestiegen. Der Kurs liegt bei etwa 88 US-Dollar, während der 52-Wochen-Tiefpunkt bei etwa 25 US-Dollar lag. Die Marktkapitalisierung beträgt etwa 10,8 Milliarden US-Dollar, doch der Unternehmenswert beträgt etwa 18,2 Milliarden US-Dollar – aufgrund von Schulden. Die Gesamtschulden betragen etwa 8,2 Milliarden US-Dollar, während die Netto-Schulden bei etwa 7,4 Milliarden US-Dollar liegen. Bei einem EV/Sales-Multiplikator von etwa 57x ist der Preis nicht angemessen für die aktuellen Einnahmen – diese sind nämlich negativ.

Die Cashflow-Situation ist ein unangenehmer Partner zu dieser Entwicklung. Der Rückstand an freiem Cashflow ist stark negativ – etwa minus 1,3 Milliarden Dollar. Auch der Betriebs-Cashflow ist negativ, und es gibt etwa 776 Millionen Dollar an Kapitalausgaben. Das ist eine Situation, in der es um Kosten geht, nicht um Gewinn und Cashflow. Ein negativer freier Cashflow bedeutet nicht automatisch einen Fehler – es ist schließlich der Preis für den Bau. Doch diese Situation bleibt erträglich, solange die anfallenden Kosten rechtzeitig in Umsatz umgewandelt werden und die Margen stabil bleiben.

Das ist die Grenze – eine einzelne Entnahme von Anlagen ändert diese nicht. Der Verkauf einer Cloud-Management-Linie ist eine Art „Hygienemaßnahme“ für das Management. Sie verbessert die Ausrichtung der Unternehmensstrategie und entfernt eine Belastung aus den Betriebsaktivitäten. Doch es ist nicht bewiesen, dass das AI-Campus-Programm seine Verträge in nachhaltige Einnahmen umwandelt. Betrachten Sie diesen Deal als Signal bezüglich der zukünftigen Richtung, nicht als Bestätigung der Bewertung.

Was man sich ansehen sollte

Hut 8 geht davon aus, dass die Besitzung eines „leanen“ Vermögens – mit mehr AI-Kapazität und weniger Servicekosten – den Rennen um eine Verbesserung der Bewertung förderlich ist. Die entscheidenden Punkte sind diejenigen, die feststellen, ob der Umbau erfolgreich ist: Ob River Bend rechtzeitig finanziert und gebaut wird, ob die Verträge mit Alphabet und Anthropic zu erzielten Einnahmen führen, und ob diese Einnahmen letztendlich den sehr negativen freien Cashflow in wiederkehrende Einnahmen verwandeln können. Der Deal, der diese Situation verändern könnte, ist keine zukünftige Übernahme – sondern ein Fehlen bei der Planung des Bauzeitpunkts oder der Umsetzung der Verträge. Dadurch bleibt das Aktivum mit einer EV/Sales-Zahl von 57x ohne nennenswerte Gewinne übrig. Die Abwicklung ist ein Schritt in Richtung der AI-These – aber nicht der Beweis dafür.