HPEs Anforderungen sind außergewöhnlich. Die Ressourcen, die sie nicht kaufen können, bestimmen das Restverhalten.

HPE hat gerade den besten Quartal in seiner Geschichte verzeichnet – das Aktienkurs ist im letzten Jahr um etwa 127% gestiegen. Die Botschaft des CEOs war also weniger die Art und Weise, wie die Ergebnisse ausgefallen sind, sondern vielmehr das Problem, das sie behindert. Laut Antonio Neri ist die Nachfrage der Grund dafür.Außergewöhnlich stark– Ein vieljähriger Treiber für die Entwicklung der KI. Die Einschränkung ist die Verfügbarkeit von Ressourcen.Die Lieferbeschränkungen beeinträchtigen weiterhin unsere Fähigkeit, die gestiegene Kundennachfrage zu erfüllen.

Der Unterschied ist nicht unbedeutend. Im Quartal endend am 31. Juli hat HPE…2,4 Milliarden Dollar für neue KI-SystemeEr hat die Lage der künstlichen Intelligenz-Probleme auf ein Rekordniveau gebracht.6,8 Milliarden DollarUndDie Gesamtzahl der Aufträge stieg im Jahresvergleich um 42%. — Etwa 3,5 Mal schneller als die Umsätze, die tatsächlich verkauft wurden.Das ist die ganze Geschichte in einem Satz: Die Nachfrage geht weit über das hinaus, was das Unternehmen liefern kann. Der Grund dafür ist nicht ein schwacher Wunsch der Kunden, sondern dass es die benötigten Komponenten nicht rechtzeitig bekommt.DDR5- und DDR4-Memory, NAND-Flash-Speicher sowie die Kapazität der WafernHinter ihnen. Eine Mangelursache aufgrund der Entwicklung der KI – das ist eine Bedrohung für die Chips, die in Servern verwendet werden.

Für einen Retail-Investor ist HPE ein perfektes Beispiel dafür, wie sich der Unterschied zwischen einem Auftrag und einer tatsächlichen Verkaufskäufe auswirkt. Ein Überbestand ist eine Zusage – Einnahmen und Marge sind das, was aus dieser Zusage entsteht. HPE befindet sich gerade in dieser Lücke. Der Anstieg des Aktienkurses um 126,6% im Jahresvergleich auf einen Marktkapitalisierung von 72 Milliarden Dollar bedeutet, dass der Markt bereits die „außergewöhnliche Nachfrage“ bezahlt hat. Die offene Frage ist jedoch: Wie viel von diesem Überbestand wird zu Gewinnen, und mit welcher Marge?

Derselbe Mangel, der das Volumen einschränkt, führt dazu, dass die Margen steigen.

Hier ist eine gegenüberliegende Situation: Die knappe Ressource an Komponenten, die die Anzahl der Server limitiert, die HPE liefern kann, führt dazu, dass die Preise für die gelieferten Komponenten höher sind. HPE hat einen Rekordwert angegeben.40,4 % Non-GAAP-Brutwachstum – ein Anstieg von 1.050 Basispunkten.Seit einem Jahr – und ein Rekord.$1,11 pro Anteilseigner in nicht-GAAP-Ergebnis pro AktieIm ersten Quartal hat es zum ersten Mal einen Dollar verdient.

Aber die Leitung war vorsichtig und sagte, dass die Aufzeichnungen nicht gültig sein werden. Der CFO Marie Myers beschrieb…„Normalisierung“ aus diesem Bruttomargenbetrag; HPEDie Betriebsmarge für das Jahr 2027 soll auf 14–15% steigen.Der Anteil ist gesunken von 16,2%, den er kürzlich erreicht hatte. Als Gründe werden eine höhere Mischung aus KI-Systemen sowie Preisdruck genannt. Die vorübergehende Beschaffungskrise ist ebenfalls nur vorübergehend – die Geschäftsführung sagt, dass es voraussichtlich keine signifikante Lösung für die Versorgung geben wird, bis 2028, wenn neue Fabriken und Kapazitäten in Betrieb gehen.Es wird nicht erwartet, dass die Verfügbarkeit der Lieferungen bis 2028 verbessert wird..

Lesen Sie die beiden Seiten der Beschränkungen separat. Kurzfristig führt das dazu, dass das Volumen sinkt und der Preis steigt. Wenn die Lösung schließlich eintritt, sollte das Volumen wieder ansteigen – doch der durch den Preis beeinflusste Marge sollte wieder sinken. HPE sagt Ihnen, dass der Nettoeffekt auf die operative Marge negativ ist. Eine Aktie, die innerhalb eines Jahres mehr als verdoppelt hat, basiert auf „rekordhaften“ Margen und einem „rekordhohen“ Bestand an Aufträgen – doch dieser Anstieg wird teilweise durch die vorübergehende Knappheit verursacht, die die Unternehmensleitung selbst als vorübergehend ansieht.

Verpflichtungen sind gleichzeitig Vertrauen und Macht.

Der zweite Grund, warum die steigenden Anforderungen von HPE mit Bedacht behandelt werden müssen, ist, dass HPE durch größere Verpflichtungen reagiert – das ist das Signal, das im Kern jedes Kapazitätsbeschränkungskreises steht. Um die benötigten Komponenten zu beschaffen, muss HPE…Ihre Verpflichtungen bezüglich der Netzwerkeinkaufserträge sind mehr als verdoppelt worden.Und es unterzeichnen Laufzeitangebote für mehrere Jahre. Das ist eine Investition in die Langlebigkeit – man sichern sich so jetzt die Kapazitäten, die gegen die erwartete Nachfrage überleben werden. Aber es handelt sich auch um eine feste Verpflichtung. Wenn die Nachfrage, die Kombination der Produkte oder die Preise vor dem Kauf dieser Produkte sich ändern, muss HPE die Kaufverpflichtungen sowie das Lagerbestand halten – bei hohen Komponentkosten.

Der Grund dafür ist stärker: Die Nachfrage nach KI-Lösungen von HPE wächst – von den Trainingsclustern der Großanbieter hin zu Inferenz-, Unternehmens- und Agentenlasten. Dieses Quartal war dabei besonders relevant.3,5 Milliarden Dollar großes GeschäftsabkommenMit einem Hyperscaler und einem…Erweiterte Zusammenarbeit mit Oracle bei der Entwicklung von AI-Infrastrukturen im Gigawatt-BereichDie Inferenz ist der Moment, in dem der umstrittene Anteil dieses Kreislaufs weitergeht – und das ist HPEs Domäne: Serверe, Netzwerktechnik und Speicher, nicht aber die Accelerator-Silicon-Technologie.

Dennoch bestimmen die Verpflichtungen die tatsächlichen Risiken. HPE hat wieder die Jahresziele für das Jahr 2026 angegeben.Der non-GAAP-EPS liegt bei 3,75–3,85 US-Dollar, und der freie Cashflow beträgt mindestens 3,75 Milliarden US-Dollar.– und legte eine Richtlinie für das Jahr 2027 fest.Wachstum der Umsätze von 13–17 %, mit einem EPS zwischen 4,40 und 4,60 Dollar.Ohne die Möglichkeit zu berücksichtigen, die von AMD Helios bietet wird. Das Unternehmen arbeitet an einer Verbesserung seiner Prozesse – die Frage ist nur, ob diese Verbesserungen so schnell erfolgen, dass sie den Angeboten entsprechen. Meine Analyse basiert auf dem Opportunitätskostenprinzip: Wenn eine Theorie so verstanden wird, dann entscheidet die kurzfristige Renditekurve – nicht die langfristige Entwicklung – darüber, ob das Kapital, das im Laufe eines Jahres um etwa 127% gewachsen ist, besser hier bleiben soll oder wo es eingesetzt werden kann, wo Angebot und Nachfrage besser übereinstimmen. HPEs Nachfrage ist außergewöhnlich. Ihre Leistung wird zeigen, ob es gelingt, einen Rekordbestand in nachhaltige Margen umzuwandeln, bevor die Knappheit, die die Margen erhöht, wieder verschwindet.