HPs neue AI-OmniBooks-Technologie setzt auf Wert, nicht auf Volumen – die Frage nach den Margen kommt als Nächstes.

HP hat in den letzten Jahren seine leistungsstärksten Laptops präsentiert: Neue OmniBook-PCs, die mit der NVIDIA-RTX Spark-Plattform ausgestattet sind. Sie werden als „die dünnsten RTX Spark-Laptops der Welt“ für AI-Entwickler, Kreative und Entwickler beschrieben. Der OmniBook Ultra 16 ist ebenfalls dabei.Bis zu 128 GB gemeinsamer Speicher und bis zu 1 Petaflop in der FP4-AI-Leistung.Die Verfügbarkeit ist für den Herbst 2026 geplant.

Wenn man es als Produktlaunch betrachtet, dann ist das eine solide Leistung. Wenn man es als Geschäftsveranstaltung betrachtet, dann ist das die Art und Weise, wie HP auf die beiden Probleme reagiert, für die der Markt sie kürzlich bestraft hat.

Am 26. August berichtete HP über…Ergebnis des dritten Quartals: Umsatz von 15,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 12,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr.mitDie angepasste EPS liegt bei 0,83 Dollar – gegenüber den von den Vorhersagen vorgesehenen Werte von lediglich 0,61 bis 0,71 Dollar.Das Urteil des Marktes war nicht positiv. Die Aktien kletterten in der regulären Sitzung um 3,4%.9,2 % nach den Geschäften.Der Grund ist in zwei Zahlen enthalten – was in der Überschrift nicht angegeben wurde: HP.Es wurden 16 Prozent weniger PC ausgeliefert als im Vorjahr.Die Verwaltung warnte, dass die Kosten für Speicher und Speichermedien immer eine größere Rolle im Gesamtpreis der Produkte einnehmen würden.Die Margen sollten bis zum Jahr 2027 weiterhin unterdrückt werden..

Das ist der besondere Standort, den dieses Unternehmen momentan innehat. Die Umsätze im Bereich der Personal Systems-Produkte, also im PC-Business…Rose stieg um 18% auf 11,8 Milliarden Dollar.Die Umsatzmengen sind um 16 Prozent zurückgegangen. Mit anderen Worten: HP verkauft weniger Maschinen zu deutlich höheren Preisen – eine Strategie, bei der die Preise über dem Volumen liegen. Die neuen OmniBooks sind das beste Beispiel für diese Strategie: Hier wird hochwertiges AI-Hardware in kompakte Designs integriert und dafür vermarktet, anstatt darauf zu achten, wie viele Maschinen verkauft werden.

Die Leistung war gut; die Hürde wurde überwunden.

Wenn man den Quartalsergebnis die Erwartungen gegenüberstellt, ergibt sich eine logische Reaktion. HP erzielte einen Gewinn von 85 Punkten – trotz der schwierigen Bedingungen. Der Aktiewert fiel jedoch weiter, weil der Markt die zukünftigen Bedingungen betrachtete, nicht den eigentlichen Gewinn. Zwei zukünftige Bedingungen sind also wichtig.

Zuerst: Volumen.Die Anzahl der Konsumenten-PS-Geräte sank um 19 %, die Anzahl der kommerziellen Geräte sank um 14 %.Das bedeutet eine Verlangsamung des Bedarfs – und das ist etwas, womit HP nicht einfach umgehen kann. Zweitens: Die Kosten. Speicher und Speichermedien machen jetzt einen größeren Anteil der Kosten jedes PCs aus. HP sagt, dass eine Wiederherstellung der Margen erst bis zum Jahr 2027 zu erwarten sei. Das Unternehmen hat den Jahreszielwert jedoch weiter angehoben – das EBITDA nach Nicht-GAAP-Kriterien.3,19 bis 3,29 Dollar – und der freie Cashflow liegt bei 3,0 bis 3,2 Milliarden Dollar.Und insbesondere enthalten beide Unternehmen einen Vorteil von 0,19 Dollar pro Aktie durch Zahlungen für die Rückerstattung von Zöllen. Wenn man diese Zahlungen weglässt, zeigt sich eine Situation, in der ein PC-Hersteller mit niedrigem Margenanteil die steigenden Kosten für Komponenten tragen muss, während die Umsätze zurückgehen.

Wer erkennt den Wert des AI-PCs?

Hier zeigt die Ankündigung des OmniBook seine wirkliche Wirkung – denn sie nennt den Lieferkettenprozess, durch den die Marge entsteht, für die HP bezahlt.

RTX Spark SuperchipFuses kombinieren NVIDEs KI-Computing mit RTX-Grafiken auf einem einzigen Chip.Es wurde speziell für die Verwendung auf dem Gerät entwickelt. Das Vorteilhaftige des OmniBook Ultra 16 – nämlich die 128 GB große gemeinsame Speicherkapazität sowie die Leistung von 1 Petaflop in FP4 – ist nicht nur eine technische Spezifikation. Es handelt sich dabei um eine Auflistung der einzelnen Komponenten: Die beiden wertvollsten und am schnellsten wachsenden Komponenten sind von NVIDIA und den Speicherherstellern hergestellt – nicht von HP.

Das ist das Problem der Baukosten in kleinem Maßstab. HP kauft hochwertige Komponenten, um den Nachfrage nach KI-Komponenten abzudecken – zu einem Zeitpunkt, an dem die Preise dieser Komponenten stark steigen. Dadurch wird der Gewinn noch weiter reduziert.4,6 % Betriebsmarge bei Personal-SystemenDie Strategie soll dazu dienen, die Werte in der AI-PC-Welt zu schützen. Der Gewinn entsteht bei den Herstellern von Chips und Speichermedien, die das Preisrecht haben. HP hingegen trägt das Risiko bezüglich des Umlaufs und der Bestände bei der Einführung im Jahr 2026 – in einem Markt, der bereits um 16 Prozent an Einheiten abgenommen hat.

All das macht den Premium-Strategie nicht falsch. Die Mix-Shift-Strategie ist die rationale Reaktion, wenn die Kosten der Komponenten steigen und die Nachfrage preisempfindlich ist. Doch es handelt sich dabei um eine Frage der Marge – noch nicht um eine Frage des Gewinns. Die Lösung bezüglich der Marge wird erst im Jahr 2027 erreicht.

Was der Markt tatsächlich für das bezahlt

Die Aktien von HP haben eine positive Entwicklung erlebt. Sie sind im Jahresvergleich um etwa 46% gestiegen und liegen nahe bei ihrem 52-Wochenhoch. Dennoch wird das Unternehmen mit nur etwa 12,7-facher Zukunftseinkommensmultiplikation bewertet – außerdem beträgt der Dividendenertrag etwa 3,7%. Ein niedriges Multiplikatorniveau ist jedoch kein Zeichen für eine zukünftige Steigerung der Werte des Unternehmens. Vielmehr zeigt es vielmehr, dass der Markt eine zyklische Erholung erwartet – doch die tatsächlichen Zahlen haben bisher noch nicht bestätigt, dass diese Erwartungen sich bewahrheiten werden.

Die eigentliche Frage, die die Ankündigung von RTX Spark aufwirft, ist nicht, ob HP Laptops verkaufen kann. Es geht vielmehr darum, ob HP den Premium-AI-Mix in nachhaltige Gewinne umwandeln kann – trotz der Anstiege der Speicherkosten und des sinkenden Einheitenumsatzes. Das traditionelle Vorgehen eines schwellenbedingten PC-Herstellers besteht in der Wiederherstellung des Umsatzes. HP setzt jedoch darauf, dass die Zukunft auf Wert beruht, nicht auf Umsatz. Die Glaubwürdigkeit dieser Investitionen hängt von einer beobachtbaren Entwicklung in den kommenden Quartalen ab: Ob die Betriebsmargen von Personal Systems wieder zu ihrem vorherigen Niveau zurückkehren können – auch unter den weiterhin steigenden Speicherkosten und dem sinkenden Umsatz.

Beachten Sie nur die Marge – nicht die Launch-Party. Wenn die Premium-Mix-Effekte die Marge bis zum Jahr 2027 verbessern, trotz des steigenden Kostenniveaus für Speicher, dann wird die Theorie der „Wert über Volumen“ wieder an Bedeutung gewinnen. Die Unternehmen, die dazu beitragen – wie NVIDIA und Speicherlieferanten – profitieren ebenfalls. Wenn die Produktmengen jedoch weiter abnehmen und die Marge wieder zurückkehrt, dann sind die OmniBooks lediglich eine teurere Möglichkeit, weniger PC verkaufen zu können. Der Anstieg des Aktienkurses bedeutet, dass das Bilanzvermögen mehr Last tragen muss. Das ist das Signal, das diese Annahme widerlegen würde.