Der Rückgang von 8 Prozent bei Howmet nach dem Plan der SpaceX-Turbinen ist keine echte Entwicklung – die wahre Sache ist das Mangel an Turbinen.

Die Raumfahrtfirma, die ankündigte, dass sie ihre eigenen Turbinblätter herstellen wird, ist nicht das wichtige Problem für Howmet Aerospace. Das Problem ist vielmehr der Engpass bei der Herstellung von Turbinblättern – ein Problem, das jedes KI-Datenzentrum belastet.

Die Anteile von Howmet fielen am Montag um 7,5%. Der Kurs schloss bei 244,95 US-Dollar. Elon Musk sagte, dass SpaceX eine neue Raumfahrzeuganlage bauen wird.In Bastrop, Texas gibt es eine Gießerei, die ihre eigenen Naturgas-Turbineblätter und -flchen herstellt.Der Abfall des Kurses war ziemlich stark: Der Kurs ist im letzten Monat um fast 15% gefallen und hat alle seine Gewinne verloren – seitdem er einen Höchststand von 310 Dollar erreicht hatte.

Die Hauptnachricht ist eine Störung im Lieferkettennetzwerk. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob die vertikalen Integrationen einer einzelnen Unternehmen für ein Unternehmen von Bedeutung sind – schließlich ist der eigentliche Problemgrund eine strukturelle Knappheit, die kein einzelner Käufer lösen kann.

Der Schock und der Lieferant

Der Plan von SpaceX ist einfach: Musk möchte eine interne Herstellungseinrichtung aufbauen, die in der Lage ist, Turbinenschaufeln und -elemente herzustellen – die komplexen, hohen Temperaturen erfordernden Komponenten, die im Kern jeder Gasturbine stehen.Musks Übernahme im letzten Jahr von APR Energy, einem Anbieter von mobilen Gasdruckturbinen.UndVerpflichtungen in Höhe von mehr als 2,8 Milliarden Dollar zur Anschaffung von Turbinen für die Stromversorgung von Datenzentren..

Der Markt interpretierte dies als eine vertikale Integration, die die spezialisierten Lieferanten bedroht. Dadurch wurde Howmet betroffen. Howmet ist ein Hersteller von Guss- und Schmiedeteilen für Flugzeugmotoren für kommerzielle und Verteidigungsflugzeuge sowie Gasdruckturbinen für den Energiemarkt. Das Unternehmen verkauft seine Produkte an praktisch alle großen Hersteller von Motoren und Turbinen.

Das Problem mit der „Lieferkette-Panik“-Story ist, dass sie mit dem falschen Kunden beginnt. SpaceX ist kein bekanntes Kundenunternehmen von Howmet. Das Unternehmen, das die Einführung einer inhouse-Stahlproduktionsanlage in Bastrop, Texas angekündigt hat, ist nicht das Unternehmen, das Howmet in irgendeiner Form bedient. Der Rückgang von 8 Prozent ist eine narrativen Ausdruck, keine wirkliche Einnahmeveränderung.

Das ist der erste Anflugpunkt – die tatsächliche Exposition.

Um zu verstehen, was die Aktien von Howmet bewegen sollte, braucht man die Umsatzzone des Unternehmens.Für das Geschäftsjahr 2025 erzielte Howmet Einnahmen von 8,3 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 11 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Der Segment für Motorenprodukte – also Komponenten für Düsenmotoren und Teile für Gasdruckmotoren – erzielte einen Umsatz von 4,3 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 16% entspricht. Der angepasste EBITDA-Marge lag bei 33,3%. Das ist das Herzstück des Geschäftsmodells. Der Segment für Fahrzeugstrukturen, insbesondere Aluminiumräder für Lastwagen und Busse, brachte etwa 2,7 Milliarden Dollar ein – doch dieser Umsatz sank um 5%, da der Markt für den kommerziellen Transport schwächer wurde.

Der Gasdruckmotor befindet sich im Bereich der Motorenprodukte. Howmet hat gesagt…Hält mehr als 50% Marktanteil bei der Herstellung von Gasdruckern weltweit.Und hier liegt die eigentliche Geschichte – nicht bei SpaceX, sondern bei den Unternehmen, die tatsächlich Gasdrehmaschinen kaufen.

Bestellen Sie heute eine schwere Gasturbine von GE Vernova – diese wird erst im Jahr 2031 ankommen.Das Gasverbrauchsmassiv von GE erreichte im zweiten Quartal 116 Gigawatt.Die Lieferzeiten für das nächste Jahr sind bereits ausverkauft. Das Bestand an Gasturbinen von Siemens Energy beträgt 69 Gigawatt. Bei Mitsubishi liegt der Wert bei 35 Gigawatt. Zusammen machen diese drei Unternehmen etwa die gesamte weltweite Anzahl an Gasturbinen aus – und alle sind bereits voll ausgelastet.

Howmet liefert alle drei Produkte. Seine Materialien unterstützen GE Vernova, Siemens Energy und Mitsubishi Heavy Industries – die einzigen Anbieter auf diesem Markt. Der Boom im Bereich der künstlichen Intelligenz hat zu einem Anstieg der Nachfrage geführt, wodurch die Bestellungen dieser OEMs um fünf bis sieben Jahre in die Zukunft verschoben wurden. Die Preise für Turbinen haben sich fast verdreifacht. Es wird erwartet, dass die Umsätze von Howmet im Bereich der Gas-Turbinen sich verdoppeln werden. Der gesamte Bereich der Motorenprodukte wuchs im letzten Jahr um 16%.

Dass SpaceX eine Gießerei in Texas errichtet, ändert nichts an dieser Situation.

Die zweite Landung: Die Bewertung, die wirklich zählt.

Howmet hat eine Marktkapitalisierung von 97,7 Milliarden Dollar. Das Preis-Leistungs-Verhältnis basierend auf den vergangenen Erträgen beträgt 52-mal. Das EV/EBITDA-Wert liegt bei 36-mal. Das sind hohe Preise für dieses Unternehmen. Die Börse hat das Aktienkurs im Vergleich zum Vorjahr um 19% gesteigert und im letzten Jahr um 42%. Dabei wird die positive Entwicklung im Bereich der Gasdrehmaschinen sowie die Wiederbelebung des Luftfahrtsektors berücksichtigt.1,8 Milliarden Dollar für den Kauf der Consolidated Aerospace Manufacturing von Stanley Black & DeckerDas Geschäft schloss im April.

Hohe Multiplikatoren werden schnell abfallen, wenn die Wachstumsaussichten in Frage gestellt werden. Das ist der „Verstärker“ hier. Der Aktienkurs hat bereits etwa 15% unter seinem Höchstwert gefallen – und die Entwicklung dieser Woche hat den Schmerz noch verstärkt. Ein Unternehmen, dessen Kurs 52-mal so hoch wie die Gewinne ist, hat kaum Raum für Überraschungen – selbst wenn diese Überraschungen doch nichts weiter sind als ein unbedeutendes Ereignis.

Aber der Verstärker funktioniert in beide Richtungen. Der gleiche strukturelle Engpass, der Investoren an Howmet angezogen hat, ist keine zyklische Bewegung, die in dem nächsten Quartal umkehren wird. Es handelt sich dabei um eine Kapazitätsbegrenzung bei den drei Turbinenherstellern – diese Begrenzungen werden mindestens bis 2030 anhalten. GE wird seine Produktionsziele von 30 Gigawatt erst bis 2030 erreichen können. Und das ist bereits unter dem Tempo, das notwendig ist, um seinen aktuellen Auftragsbestand zu bewältigen.

Hier ist die Firewall: Mangel an Foundries.

Die Herstellung der Turbinblätter ist keine gewöhnliche Industrieaktivität. Nur eine Handvoll Gießereien auf der Welt kann die präzisen und hitzebeständigen Komponenten herstellen, die die Hersteller von Turbinen benötigen. Howmet hat diese Fähigkeit über Jahrzehnte hinweg entwickelt – sie wurde aus der Vorgängergesellschaft Alcoa hervorgegangen. Das „Monopol“ des Unternehmens liegt nicht in Patenteinreichungen, sondern in der metallurgischen Expertise, in verifizierten Lieferbeziehungen zu Lieferanten sowie in kapitalintensiven Produktionsanlagen, die nicht sofort nachgeahmt werden können.

SpaceXs interne Planung ist eine nützliche „Stressprobe“ für diese Barriere. Wenn Musk es schafft, Turbineblätter in großem Maße und mit der richtigen Qualität herzustellen, die den Anforderungen des Betriebs entspricht, dann wird sich zeigen, dass die Hürden für neue Anbieter geringer sind, als der Markt annimmt. Das ist wichtig für Howmets langfristige Preisgestaltungsmöglichkeiten. Doch eine einzige Ankündigung in Bastrop reicht nicht aus, um einen Lieferkettenprozess zu verändern, der seit fünfzig Jahren entwickelt wurde.

Der wichtigere Indikator für die Kontrolle ist das, was mit den Herstellern von Turbinen selbst passiert. GE, als Muttergesellschaft von GE Vernova, wird mit einem Multiplikator von 39x bewertet – das ist unter dem Wert von Howmet, der 52x beträgt. Boeing, ebenfalls ein großer Luft- und Raumfahrthersteller, wird mit 79x bewertet. RTX, ein weiterer Konkurrent im Bereich Verteidigung und Luft- und Raumfahrt, wird mit 36x bewertet. Wenn der Bewertungsvorteil von Howmet auf einen echten, nachhaltigen strukturellen Vorteil im Bereich der Turbinen beruht, dann verdient er diese Multiplikatoren. Wenn der Trend bei Gasturbinen jedoch schwächer ist als die Daten über die Kapazitäten nahelegen, dann wird das Multiplikatorniveau sinken – und es spielt keine Rolle, ob SpaceX die Rotorblätter in Bastrop herstellt oder sie von jemand anderem kauft.

Der dritte Anflug: Was würde tatsächlich die These verändern?

Die Bedenken bezüglich Howmet verschwinden nur dann, wenn der Anstieg der Nachfrage nach Gasturbinen die Lagerbestände der OEMs übersteigt. Die Situation bleibt weiterhin problematisch, wenn einer von zwei Dingen eintritt: Entweder beginnen die OEMs, eigene Gießanlagen aufzubauen und so die unabhängigen Gießereien ersetzen – oder die Nachfrage nach Kraftmaschinen durch KI-Systeme abnimmt, sodass die Bestellungen für Turbinen schneller sinken als die Kapazitäten wachsen können.

Auch aus den heutigen Umständen ist das nicht offensichtlich. Die OEMs haben Schwierigkeiten, die bestehenden Aufträge zu erfüllen – sie können daher kein Kapital freisetzen, um sich in die Herstellung von Werkzeugen einzubringen. Die Nachfrage von hyperskalaren Unternehmenen, Energieversorgern und Industrieunternehmen ist so groß, dass eine Verlangsamung des Marktes systematisch erfolgen muss – nicht nur bei einem einzelnen Käufer wie SpaceX.

Die eigentliche Warnzeichenquelle sind die eigenen Einnahmen von Howmet. Das Unternehmen hat dies berichtet.Im Jahr 2026 betrug das Umsatzvolumen 2,55 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 24 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Die geschätzten Werte werden übertroffen. Wenn diese Wachstumsrate anhält, wird das Problem mit SpaceX nur noch eine Nebenheit sein. Wenn der Segmentbereich der Gasdruckmotoren beginnt, sich zu verlangsamen – während auch der Luftfahrtsektor wieder normal funktioniert – dann wird der Umsatz abnehmen. Es spielt keine Rolle mehr, ob SpaceX die Rotorblätter selbst herstellt oder sie von anderen kauft.

Wo die Kette endet

Howmet ist ein Unternehmen mit einem Umsatz von 98 Milliarden Dollar, das Turbinenteile an drei OEMs verkauft. Die Gesamtkapazität dieser OEMs beträgt 220 Gigawatt – doch ihre Produktionskapazität ist nur ein Bruchteil davon. SpaceX gehört nicht zu diesen Kunden. Der Rückgang von 8 Prozent ist typisch für solche Situationen, wenn eine Aktie, deren Kurs 52-fach über den Gewinn liegt, durch eine Nachricht über Störungen im Lieferkettennetzwerk beeinflusst wird – auch dann, wenn der Unterschied zwischen der Nachricht und den tatsächlichen Problemen der Lieferanten nicht erkennbar ist.

Die Kette endet nur dann weiterlaufen, wenn die Kapazitätsbeschränkungen der Turbinenhersteller schneller gelöst werden, als erwartet ist – oder wenn die vertikale Integration zu einem festen Muster wird und nicht mehr nur ein Experiment von Musk ist. Sie endet wieder, wenn die nächsten beiden Gewinnberichte von Howmet bestätigen, dass der Gasturbine-Sektor weiterhin wächst und das Geschäft mit Flugzeugmotoren weiterhin gedeiht. Dann hat das Aktienpaar seinen angemessenen Multiplikator erreicht – oder eben nicht. Der Grund dafür hat nichts mit einer Gießerei in Bastrop, Texas, zu tun.