Die Chancen auf eine Erhöhung der Zinsen durch den heißen Kern sind nun bei 90%. Die Aktienkurse steigen trotzdem – das ist die Situation.

Am Freitagvormittag kam es etwas schief. Der einzige Inflationsbericht, vor dem der Markt wochenlang Angst hatte – die letzte Einschätzung der Preise, die die Federal Reserve vor einer Entscheidung über die Geldpolitik trifft – kam enttäuschend aus: Die Kerninflationsrate lag unter den Erwartungen. Die Chancen, dass die Federal Reserve zum ersten Mal seit mehr als drei Jahren eine Zinserhöhung durchführt, sind also gering.Steigt auf etwa 90%.Und anschließend stiegen die Aktien um etwa 1%.

Das ist nicht der übliche Ablauf. Wenn eine Wanderung fast sicher ist, geht man davon aus, dass die risikobehafteten Vermögenswerte abfallen. Die Entwicklung am Freitag hat diese Annahme widerlegt. Der Grund dafür sagt uns mehr über den Markt aus als der eigene CPI-Wert selbst.

Der Druck war heiß – aber nur, wenn man schielt.

Der Schlagzeile war nicht die ganze Geschichte.Der Verbraucherpreisindex stieg im August um 0,4 %, was den Prognosen entspricht. Die jährliche Rate blieb bei 3,4 %.Der Beat, der die Preise beeinflusste, war „Core“ – die Preise ohne Lebensmittel und Energie.Das Wachstum lag im Monat bei 0,3%, was höher ist als die von den Händlern erwarteten 0,2%..

Hier liegt das Problem, das die meisten Berichte über die Inflation nicht berücksichtigen: Die wesentliche Inflation…Jahr für JahrDie Rate ist tatsächlich gesunken – von 2,5% auf 2,4%. Ob der Bericht also als „heiß“ gilt, hängt ganz davon ab, durch welche Kennzahl man schaut. Die Fed und die Futures-Handelanten beobachten die monatliche Entwicklung. Diese Entwicklung hat sich verbessert: Der Kernwert lag im Juni bei 0%, im Juli bei 0,2% und im August bei 0,3%. Drei aufeinanderfolgende Monate mit steigender Entwicklung sind der Grund für diese Veränderung bei den Preisen. Die Chancen auf eine Erhöhung der Zinsen sind von etwa 68% vor dem Bericht auf über 80% gestiegen – bis zu 90%.Seit Dezember liegt der Zinssatz bei 3,5% bis 3,75%. Seit Juli 2023 wurde der Zinssatz nicht erhöht..

Zwei Enden desselben „Bandes“ – zwei verschiedene Botschaften.

Schauen Sie jetzt, was der Markt tut.wurde nichtWenn die Händler tatsächlich erwarten, dass die Inflation ansteigt, dann steigt jeder Zinssatz auf der Kurve an – und bleibt auch so. Das ist aber nicht passiert.

Der 10-jährige Treasury-Zins erreichte am Höchststand des Tages 4,98%. Das war der höchste Wert seit drei Jahren. Danach sank der Zins wieder auf etwa 4,94% zum Schließen des Tages – der Wert blieb dabei unverändert.Die beste Entscheidung war diejenige bezüglich der kurzen Anlagen: Das 2-Jahreszinsniveau stieg um etwa 6 Basispunkte auf rund 4,6%, da das Nächste Jahr wieder neu bewertet wurde.

Die beiden Endpunkte beantworten unterschiedliche Fragen. Der vordere Teil der Kurve zeigt an, was die Fed tun wird.doIn den nächsten ein oder zwei Sitzungen. Die Preise am langen Ende sind die, bei denen der Markt annimmt, dass die Inflation und die langfristige Wirtschaftsentwicklung tatsächlich stattfinden. Wenn das kurze Ende die Preise erhöht, aber das lange Ende seine Höhen wieder verliert, dann spricht der Anleihemarkt mit beiden Seiten – es erwartet die politischen Maßnahmen, aber ist nicht bereit, zu einem dauerhaften Inflationsregime beizutragen.

Die Aktienmärkte erhalten denselben Signal. Ein Markt, der um etwa 1% anstieg – gerade bei einer Nachricht, die eine Anhebung der Zinsen fast sicher machte – glaubt, dass die Fed versucht, die Wirtschaft zu stärken, und nicht, dass es zu einem negativen Kreislauf kommen wird. Die Berichterstattung am Freitag war das letzte wichtige Signal vor der Entscheidung. Die Gleichgültigkeit auf dem Aktienmarkt deutet darauf hin, dass eine Erhöhung der Zinsen um 25 Basispunkte ein Zeichen des Vertrauens ist – und nicht der Beginn eines negativen Prozesses.

Die Bedingung, die die Geschichte unterbricht

Bevor Sie das als positiv betrachten, achten Sie darauf, woher die „heiße Zahl“ stammt.Die Benzinpreise stiegen im August um 3,9%, während die Energiepreise um 2,1% anstiegen.auf grobe Art/WeiseÜber 100 Dollar pro BarrelWährend der Konflikte im Nahen Osten andauern – neben den Zollfolgen – entstehen weitere Probleme. Das sind „Lieferungsauslöser“. Eine Höherhebung der Zinsen führt nicht dazu, mehr Öl zu fördern oder die Zölle abzuschaffen; sie verringert lediglich die Nachfrage. Das unangenehme Szenario ist, dass die Fed auf diese Lieferungsauslöcher reagiert und die Kreditkosten für alle – von Hauskäufern bis hin zu kleinen Unternehmen – erhöht. Dabei bleibt die Inflation hoch – aus Gründen, die die Politik nicht beeinflussen kann. Das ist das Ergebnis des schlimmsten aller beiden Welten – und das ist auch der Grund, warum man vorsichtig vorgeht.

Am Freitag gab der Markt eine bedingte Antwort auf die Frage, ob die hawkische Haltung der Fed dazu führt, dass die Aktienkurse fallen. Solange der lange Endpunkt der Kurve weiterhin auf seinen Höchstständen bleibt, gilt die Ansicht des Marktes weiterhin: Der Markt glaubt, dass die Inflationersatzaktion nur vorübergehend ist und die Wirtschaft stark genug ist, um diese Situation zu bewältigen. Das wichtige Indikator ist nicht die Wahrscheinlichkeit einer Anhebung der Zinsen – diese haben bereits ihre Bewegung vollzogen – sondern der Zinssatz für 10-jährige Anleihen. Wenn dieser Zinssatz aufhört abzusinken und wieder über das Höchstniveau von 4,98% für drei Jahre steigt, dann sagt der Markt, dass man nicht mehr glaubt, dass die Inflationersatzaktion nur vorübergehend ist. Dann gilt auch die „hawish but harmless“-Theorie nicht mehr. Die beiden Endpunkte der Kurve kämpfen noch immer darum, welcher von ihnen richtig ist.