Home Depot: Die Erholung ist real – aber es sind die Preise, nicht die Nachfrage, die diese Erholung ermöglichen.

Das Bericht über das zweite Quartal von Home Depot, das am 18. August veröffentlicht wurde, sah aus wie der Wendepunkt, auf den die Investoren drei Jahre lang gewartet hatten.Die Einnahmen stiegen um 5,7% auf 47,9 Milliarden Dollar.Die vergleichbaren Verkäufe stiegen um 1,7%.Die beste Druckqualität seit Ende des Jahres 2022.– und angepasste Einnahmen$4.92 übertrifft den Wert von $4.73 der Street.Der AktiewertEs gab einen Anstieg von etwa 1%.Am Morgen des Veröffentlichungstages begann der von der Firma beschriebene „gefrorene Immobilienmarkt“ offensichtlich zu schmelzen.

Lesen Sie den Bericht noch genauer – dann wird die Argumentation weniger überzeugend. Fast der gesamte Wachstumsschub bei vergleichbaren Produkten stammt aus dem durchschnittlichen Preisniveau.Rose steigt um 2,8 % auf 92,50 $währendDie Kundentransaktionen sind tatsächlich um 1,0% zurückgegangen.Das ist ein Quartal, das von Preisen bestimmt wird – nicht von Nachfrage. Home Depot verkaufte weniger Einzelkäufe und setzte die Preise für die verkauften Produkte höher. Die Einnahmen lagen zwar auf dem gleichen Niveau wie im Vorjahr, aber das ist doch eine gute Nachricht.Eine einmalige Rückerstattung von 685 Millionen Dollar an die RegierungDiese abgesetzten Ränder – löschen Sie sie einfach weg. Die „Wiederherstellung“ ist eine Mischung aus Inflation und erhaltenen Kostenvorteilen; es handelt sich dabei nicht um eine Veränderung dessen, was die Kunden tatsächlich tun.

Dieser Abstand – zwischen dem, was in der Überschrift steht, und dem, was in den weiteren Details steht – ist jetzt die gesamte Frage bezüglich des Investitionsprozesses.

Einnahmengewinne durch eine einmalige Rückerstattung

Die Buchhaltungsdaten spielen vor dem Geschäftsbericht eine Rolle. Das angepasste EBITDA von Home Depot lag bei 4,92 Dollar – das ist ein Anstieg von etwa 5 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Zudem wurde die Prognose der Analysten übertroffen. Doch in diesem Quartal gab es einen Rückerstattungsbetrag von 685 Millionen Dollar, der auf Zölle zurückzuführen war, die von den Behörden gemäß dem International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) erhoben wurden. Die Firma erwartete, dass dieser Betrag teilweise die ungeplante Kosten für Brennstoffe, Energie und andere Inputkosten ausgleichen würde. Das ist also eine Entlastung, aber keine Verbesserung des Geschäftsmodells – es handelt sich dabei um eine Unterstützung vom Staat, nicht um eine stärkere Kundennachfrage.

Die zugrunde liegende Marge-Story macht das Gleiche, aber in die andere Richtung.Der Betriebsmarge sank von 14,5 % auf 14,3 %.Ein Jahr zuvor lag der Anteil bei 14,7% – nach Abzug der Rückerstattungen betrug er 14,8%. Selbst mit diesen Rückerstattungen im Quartal muss Home Depot weiterhin die Kosten für Waren, Fracht und Benzin tragen. Das bedeutet, dass das Marge-Ergebnis im Quartal negativ sein wird. Die Geschäftsleitung entschied sich dafür, die Jahresziele weiterhin zu bestätigen, anstatt sie zu erhöhen.Der vergleichbare Umsatzwachstum ist zwischen 0% und +2%.Und die EPS-Wachstumsraten wurden auf einen stabilen oder leicht steigenden Wert von 4% angepasst. Ein Unternehmen, das glaubt, dass sein Wirtschaftszyklus sich verändert hat, würde normalerweise eine bessere Leistung erzielen. Doch das geschah nicht.

Was würde eigentlich den Kreislauf in Gang setzen?

Das Problem hier ist nicht der Produktkatalog selbst – sondern die Nachfrage, die dahinter steht. Die Kunden von Home Depot, in den Worten des CFO Richard McPhail, leben in einer…Eisfestes ImmobilienmarktDie Hypothekenzinsen haben die Verkaufsaktivitäten von Häusern verringert – und damit auch die großen Renovierungsarbeiten sowie die Arbeiten von professionellen Bauunternehmen, die in dieser Größenordnung eine wichtige Rolle spielen. Die Entscheidungsträger bezeichnen die Verbraucher als solche, die über die Mittel zum Ausgeben verfügen, aber bei großen Projekten zögern. Das ist also eine verzögerte Nachfrage – eine echte Nachfrage, aber mit einem unbekannten Auslöser.

Das ist auch der Grund, warum die aktuellen Umsatzzahlen besser erscheinen als sie wirklich sind. Wenn die Immobilienpreise konstant bleiben, kümmern sich die Kunden um kleinere Reparaturen – wie Farbe, Reparaturen usw. Diese Verkäufe haben weniger Gewinn als die umfassenden Renovierungen von Küchen und Bädern, die den wichtigen Umsatz erzeugen. Der Wachstum aus diesen Aktivitäten ist zwar real, aber es handelt sich dabei um niedrige Margen, um kleine Verkäufe, die aufgrund des Preisanstiegs entstehen – nicht um Projekte, die das Unternehmen in einem zweistelligen Wachstumsprozess vorantreiben würden.

Die entscheidende Variable ist also die Umsatzrate im Immobilienbereich sowie die Rückkehr der hohen Kosten und des professionellen Bedarfs. Home Depot hat jahrelang dafür investiert.SRS-Kette mit etwa 1.340 Pro-LocationsBis zu diesem Zeitpunkt bleibt alles unklar. Wenn die Preise sinken und die Umsatzchancen sich verbessern, gibt es tatsächlich eine Chance für erhebliche Einnahmen über mehrere Quartale hinweg. Falls die Situation weiterhin so bleibt, wird Home Depot gezwungen sein, die Umsätze im gleichen Tempo wie die Preissteigerungen zu erzielen – während die Kosten eines professionellen Unternehmens weiterhin bestehen bleiben, da die Kunden noch nicht ankommen.

Die Aktien haben Ihnen bereits eine Entlohnung dafür gegeben, dass Sie warten müssen.

Was diesen Aktienkurs als „Wachstumsaktie“ statt als „Passaktie“ auszeichnet, ist der Preis. Home Depot hat eine schwierige Zeit hinter sich: Die Aktien haben im letzten Jahr um etwa 24% abgegangen – und seit Anfang 2026 um etwa 7%. Der Kurs liegt bei ca. 318 US-Dollar, während der 52-Wochen-Bereich über 426 US-Dollar lag. Diese Abwärtsbewegung hat die Multiplikatorwerte auf etwa 20 Mal die zukünftigen Erträge sowie etwa 14,5 Mal das EV/EBITDA reduziert. Der Dividendenzins beträgt etwa 3,6%, und es gibt bereits mehr als zwei Jahrzehnte an kontinuierlichen Dividendenzahlungen.

Das ist ein angemessener Preis für einen solchen „cyclischen Tiefpunkt“. Die Nachfrage von Home Depot wird nur verzögert, nicht zerstört – und die Abwärtsbewegung des Aktienkurses erfolgt schneller als die Verschlechterung der Geschäftslage. Doch „billig“ ist nur relativ: Der Konkurrent Lowe’s wird etwa mit 17-fach den Gewinn sowie 11,5-fach den EV/EBITDA angeboten. Das bedeutet, dass Investoren, die den Sektor kaufen, für dieselbe Situation einen niedrigeren Preis zahlen müssen. Das Premium von Home Depot muss durch Beweise erbracht werden, dass seine Strategie funktioniert, wenn sich der Zyklus ändert – und diese Beweise liegen nicht in den Zahlen des letzten Quartals.

Die ehrliche Einschätzung hier ist: „Es ist noch zu früh, um zu handeln.“ Das ist keine Ablehnung, sondern auch keine Kaufempfehlung. Die Verbesserungen sind zwar real, aber ihre Ursache ist unsicher – es geht um den Preis, nicht um die Nachfrage. Es handelt sich dabei um eine einmalige Rückerstattung, nicht um einen Margin-Turn. Die Verwaltung hat bisher noch keine Bestätigung für diese Veränderungen gegeben. Die Beweise dafür, dass sich die Situation ändert, sind konkret: Ein Quartal, in dem die vergleichbaren Verkäufe positiv sind – und zwar aufgrund der zunehmenden Transaktionen, nicht nur aufgrund der Ticketverkäufe. Oder ein Betriebsmarge, die steigt, ohne dass eine Rückerstattung erfolgt. Oder ein Immobilienmarkt, der endlich die großen Käufe ermöglicht – etwas, wofür Home Depot jahrelang vorbereitet hat. Bis eines dieser Zeichen auftaucht, bleibt die Vorsicht des Marktes – selbst nach diesem Erfolg – ehrlicher als die übrigen Indikatoren.