Warum die Ankündigung des Abgangs des CEO von HLX als „Verkaufssignal“ nicht das Signal eines Insiders ist

Es gibt etwas Unpassendes an der Überschrift „Ein Mitarbeiter von Helix Energy Solutions bietet an, 26,4 Millionen US-Dollar an gemeinsamen Aktien zu verkaufen“. Der Teil, der nicht passt, ist nicht das, was man erwarten würde. Bis jemand diese Ankündigung sieht, existieren die Aktien, auf die sich die Ankündigung bezieht, nicht mehr unter diesem Namen. Die Wertmarke von Helix…HLX hat am Ende des 1. September die Handelaktivitäten eingestellt.Und das Unternehmen, in das es aufgenommen wird, begann am nächsten Tag mit Handel unter einem anderen Aktienkürzel – HOS. Das Erste, was man über einen Artikel wie diesen wissen muss, ist, dass es sich um eine Mitteilung handelt bezüglich Aktien, die bereits gegen andere Aktien ausgetauscht werden – und zwar unter einem Aktienkürzel, das bereits nicht mehr verwendet wird.

Die eigenständige Behandlung des Dokuments verdient zunächst eine Übersetzung – bevor eine Entscheidung getroffen werden kann.VerkaufEs handelt sich dabei um eine Anforderung gemäß der SEC-Regelung 144. Regel 144 ist eine Regelung auf dem Markt, die bestimmt, wann ein „Affiliate“ eines Unternehmens – also ein Vorstandsmitglied, ein Direktor oder ein großer Aktionär – Aktien verkaufen darf, ohne dabei als Underwriter behandelt zu werden. Der Sinn dieser Regel ist, dass ein Affiliate, der so viel Aktien verkaufen möchte, dies im Voraus der SEC mitteilen muss, damit die Öffentlichkeit erfahren kann, wer der Verkäufer ist. Der Punkt, der sich ändert, wenn man das Dokument interpretiert, ist, dass es sich dabei um eine Obergrenze handelt, nicht um eine Verpflichtung. Das Vorstandsmitglied bietet an, bis zu etwa 26,4 Millionen Aktien zu verkaufen – man könnte sagen zwei oder drei Millionen Aktien. Doch die tatsächlichen Transaktionen werden über einen Broker durchgeführt. Der Gesamtbetrag, der letztendlich geteilt wird, kann geringer sein – oder sogar gar nicht existieren. „Anzubieten, Aktien zu verkaufen“ ist nur eine Form der Einhaltung der Vorschriften, keine echte Transaktion.

Die Person hinter dem Formular ist Owen Kratz – der langjährige Präsident und CEO von Helix. Der Grund dafür, dass diese geplante Verkäufe gerade jetzt stattfinden, ist die Fusion. Helix hat die Fusion bereits abgeschlossen.Die All-Stock-Kombination mit Hornbeck Offshore wurde am 1. September geschlossen.Kratz bleibt nicht, um das gemeinsame Unternehmen zu leiten.Todd Hornbeck ist der Präsident und CEO der zusammengelegten Firma.Dieser trägt den Namen Hornbeck. Kratz hingegen…Sie unterzeichneten am selben Tag ein Beratungsvertrag mit Helix, nachdem der Deal die Zustimmung der Aktionäre erhalten hatte.Die Form ist ganz normal: Es handelt sich um eine Übernahme, bei der der CEO des übernommenen Unternehmens zurücktritt. Da die Entschädigung in Form von Aktien erfolgt, wird der größte Teil seines angesammelten Vermögens – das, was er über Jahrzehnte durch die Aktien von Helix erhalten hat – in Aktien eines Unternehmens umgewandelt, das eine andere Leitung und einen anderen Namen hat.

Es handelt sich dabei auch um eine Person, die seit Jahren in etwa diesem Rhythmus verkauft hat. Kratz hat einen festgelegten Verkaufplan nach Regel 10b5-1 aufbewahrt – die vergangenen Verkäufe sind ebenfalls dokumentiert: Ein Verkauf von einigen hunderttausend Aktien im Jahr 2024, ein weiterer Verkauf von etwa…298.000 Aktien mit einem Wert von über 3,5 Millionen US-Dollar im Oktober 2024Egal, welche neuen Verkaufspläne vorgeschlagen werden – sie entsprechen den üblichen periodischen Diversifizierungsmaßnahmen nach einem vorab vereinbarten Plan. Es handelt sich dabei nicht um eine neue Ansicht bezüglich des Unternehmens. Insider verkaufen aus vielen Gründen – die Übergangs- und Diversifizierungsmaßnahmen sind zwei der häufigsten und am wenig informativen Methoden.

Das ist eine nützliche Unterscheidung, die man beachten sollte. Form 144 wird oft als „Anzeichen für schlechte Nachrichten durch Insideraktivitäten“ angesehen. Doch das ist nicht so. Regel 144 dient dazu, bestimmte strukturelle Probleme zu kontrollieren – beispielsweise wenn eine Tochtergesellschaft verbotene Aktien an die Öffentlichkeit verteilt, wie es ein unregistrierter Unterauftragnehmer tun würde. Es handelt sich dabei um eine Struktur zur Sicherstellung der Liquidität für eine bestimmte Gruppe von Aktionären – nicht um ein Signal bezüglich der Einnahmen oder der Zukunftsaussichten. Wenn die Person, die die Anzeige einreicht, der bisherige CEO des Unternehmens ist, das aufgenommen wird, dann ist diese Anzeige genauso informell wie jede andere Anzeige über Insideraktivitäten.

Das eigentliche Ereignis, das in diesem Schlagzeile verheimlicht wird, ist die Fusion selbst – denn genau dort hat sich die Situation der Inhaber von HLX tatsächlich verändert. Es handelte sich um eine Gesellschaftsübernahme, sodass die Inhaber kein Bargeld erhalten haben. Ihre Helix-Aktien wurden gegen Aktien der zusammengeschlossenen Gesellschaft ausgetauscht. Was sie jetzt besitzen, ist ein Unternehmen, das von Hornbecks Management geleitet wird – unter Hornbecks Namen. Die Geschäfte von Helix wurden in dieses Unternehmen integriert. In diesem Sinne ist Kratzs Vorschlag zur Veräußerung nur das Ende einer Übernahme – nicht der Beginn einer neuen Geschichtsepoche für das Unternehmen. Ein Executive verwandelt somit eine konzentrierte, schlecht liquidierte Position in Bargeld – jetzt, da jemand anderes die Leitung übernimmt. Das, was in den Unterlagen angegeben wird, ist der wenig interessante und am ehesten vorhersehbare Teil der Transaktion.