HIVE Digitals 220 Millionen Dollar teurer GPU-Vertrag: Der Bitcoin-Miner verkauft seine Rechenkapazitäten an Cohere und Bell Canada.

Die Tochtergesellschaft von HIVE Digital, BUZZ HPC, hat einen Vertrag unterzeichnet.Ein dreijähriges Vertragsverhältnis mit der GPU-Cloud – mit einem Wert von etwa 220 Millionen US-Dollar.Am 18. Juni lautet der Schlagzeile: „Eine Bitcoin-Mining-Firma wird zur AI-Infrastruktur.“ Doch die Vertragsstruktur, die Parteien sowie das Kapital, auf das dieser Deal angewiesen ist, zeigen eine viel detailliertere Geschichte als die oberflächliche Darstellung des Ganzen.

Die Struktur des Geschäfts

BUZZ HPC verkauft direkt an Endkunden nicht. Der Vertrag befindet sich im Rahmen des Bell AI Fabric-Ökosystems.Die Infrastruktur wurde in den speziell errichteten Einrichtungen von Bell Canada in Merritt, British Columbia, installiert.Der Endnutzer ist Cohere – ein kanadisches Unternehmen, das mit großen Sprachmodellen arbeitet. Die Hardware wird von NVIDIA bereitgestellt. Hypertec, ein kanadischer Entwickler von Datencenter, ist Teil dieser Partnerschaft.

Die Rolle von BUZZ besteht darin, die Bereitstellung von GPU-Leistung zu übernehmen. Das bedeutet, dass HIVE kein eigenes KI-Modell entwickelt oder die zugehörige KI-Anwendung betreibt. Stattdessen verkauft HIVE Rechenkapazitäten – genau wie jeder andere Anbieter von Colocation- oder GPU-as-a-Service-Diensten in der KI-Wertschöpfungskette. Der Auftraggeber ist Bell AI Fabric. Der Endverbraucher ist Cohere. HIVE steht dabei in der Mitte.

Drei Jahre Laufzeit. Die Gesamtkosten des Vertrags betragen 220 Millionen Dollar. Das entspricht etwa 73 Millionen Dollar pro Jahr – vorausgesetzt, dass auch die Einnahmen tatsächlich erfasst werden können. Für ein Unternehmen, dessen Gesamteinnahmen im Geschäftsjahr 2026 waren…297,8 MillionenDie Skalierungsschwankungen sind deutlich erkennbar. Doch bevor man die Zahlen als bereits endgültig festgelegt betrachtet, sollte man zunächst schauen, was bereits zu den jeweiligen Preisen festgelegt wurde.

Der Verlauf des Vertrags

Die Geschichte der Geschäftsverbindungen von BUZZ zeigt eine exponentielle Skalierung. Im Februar 2026 kündigte HIVE an…BUZZ hat Verträge mit Kunden abgeschlossen, deren Gesamtsumme etwa 30 Millionen US-Dollar beträgt.Die Laufzeit der Verträge beträgt mehr als zwei Jahre. Bis Juni beträgt der Betrag des einzelnen Vertrags 220 Millionen Dollar – das ist eine Steigerung von 7,3 Mal im Zeitraum von vier Monaten. Die Entwicklung deutet darauf hin, dass BUZZ von Pilotprojekten zu institutionellen Anwendungen übergeht.

Aber diese Entwicklung zeigt auch, was der Markt bereits erreicht hat. Der Aktienkurs von HIVE liegt derzeit bei einer Marktkapitalisierung von…10,8 MilliardenDiese Bewertung spiegelt nicht ein Bitcoin-Mining-Unternehmen wider. Das Bitcoin-Mining erbrachte im Jahr 2026 noch immer einen Umsatz von 278,3 Millionen US-Dollar – das entspricht 93,4 Prozent des Gesamtumsatzes von HIVE. Der Markt bewertet die Möglichkeit der Nutzung von KI, nicht jedoch den Cashflow aus dem Mining.

Die Frage ist, ob die Optionen ausreichen, um den Unterschied zwischen den verschiedenen Möglichkeiten schnell zu überbrücken.

Das Hauptproblem

Der 320-Megawatt-AI-Campus in der Greater Toronto Area wurde am 18. Mai angekündigt. Die geschätzten Kosten für den Bau des Campus betragen…3,5 Milliarden CADRund 2,5 Milliarden US-Dollar. Ein dreijähriges Vertragsspiel mit einem Wert von 220 Millionen US-Dollar bringt etwa 83 Millionen US-Dollar an Einnahmen ein – gegenüber den geplanten Investitionen in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar. Allein dieser Vertrag finanziert etwa 3,3 Prozent der Kosten für die Gigafabrik.

HIVE benötigt mehrere Verträge auf dieser Stufe, um die Investitionen zu rechtfertigen. Das Unternehmen expandiert außerdem sein Datenzentrum auch im östlichen Kanada sowie international. Der Kauf von GPUs ist eine weitere Kostenfraktion – NVIDIA-H-Serie oder ähnliche GPUs sind durch begrenzte Ressourcen eingeschränkt. Eine Anlage mit einer Leistung von 320 MW würde zehntausende von GPUs erfordern.

Das Unternehmen hat die Finanzierungsstruktur für die Gigafabrik in Toronto noch nicht offengelegt. Ob es sich um Eigenkapital, Schulden, Joint Ventures oder eine Kombination aus all diesen Elementen handelt – das verändert den Risikoprofil erheblich. Ein Investitionsprogramm in Höhe von 2,5 Milliarden Dollar bei einem Marktkapitalisierungsbetrag von 10,8 Milliarden Dollar stellt eine signifikante Größenordnung der Eigenkapitalbasis dar.

Die strukturelle Lage

Der Weg von HIVE spiegelt die allgemeine Entwicklung wider – also den Übergang von Bitcoin-Mining-Anbietern zu AI-Infrastrukturen. Unternehmen wie Marathon Digital, TeraWulf und Core Scientific haben ähnliche Entwicklungen angekündigt. Die strukturellen Vorteile von Bitcoin-Mining-Anbietern sind tatsächlich vorhanden: Es gibt bereits bestehende Datenzentren, Energieverträge sowie Kanäle für den Kauf von Hardware. Doch der Wettbewerbsdruck ist gering. Cloud-Anbieter, Großrechner und spezialisierte Firmen, die GPU-Infrastruktur bereitstellen, dominieren diesen Markt bereits heute.

Was BUZZ in diesem Deal auszeichnet, ist die Kombination aus politischer und kommerzieller Strategie. Das Modell von Cohere wird auf kanadischem Boden mit Bell’s Infrastruktur trainiert. Zudem stellt BUZZ die notwendige GPU-Leistung bereit. Es handelt sich dabei um eine Lieferkette, die vor allem auf regulatorischen Aspekten basiert – nicht nur auf Kosteneffizienz. Sovereign AI ist also sowohl eine politische als auch eine kommerzielle Strategie. Wenn die kanadischen Richtlinien weiterhin die Entwicklung der inländischen KI-Infrastruktur priorisieren, erhält BUZZ einen wichtigen Vorteil. Falls die Politik jedoch versagt, kehrt der Deal wieder zu einem gewöhnlichen Rechenvertrag zurück, bei dem die Preise und die Nutzung im Vordergrund stehen.

Was man beobachten sollte

• Finanzierung der GigafabrikHIVE muss offenlegen, wie die Finanzierung der 3,5 Milliarden US-Dollar schwerfälligen Bauarbeiten in Toronto erfolgt. Kapitalerhöhungen verringern den Anteil der Eigenkapitalanteile. Schulden führen zu einer zusätzlichen Zinsbelastung. Gemeinschaftsunternehmen teilen die Gewinne auf. Die Struktur bestimmt also, ob es sich um eine Wachstumsgeschichte handelt oder um eine Prüfung der finanziellen Stabilität.
• Sicherheit bei der Beschaffung von GPUs220 Millionen Dollar an vereinbarten Einnahmen bedeuten nichts, wenn es keine Grafikkarten gibt, mit denen diese Einnahmen erzielt werden können. Es ist zu beobachten, ob NVIDIA oder andere Zulieferer ihre Lieferverpflichtungen einhalten werden – sowie ob BUZZ in der Lage ist, Hardware in großem Umfang zu beschaffen.
• Zeitpunkt der Verrechnung von EinnahmenEin dreijähriger Vertrag bedeutet nicht, dass es drei Jahre lang an erkanntem Umsatz geben wird – der Umsatz beginnt erst jetzt. Die Zeitpläne für die Umsetzung, die Anforderungen bezüglich der Akzeptanz sowie die Struktur der Meilensteine sind entscheidend. BUZZ’ vorheriger Vertrag mit einem Volumen von 30 Millionen Dollar zielte auf einen jährlichen wiederkehrenden Umsatz von 15 Millionen Dollar ab. Der Umrechnungsfaktor zwischen dem Vertragswert und dem tatsächlichen Umsatz zeigt etwas über die Preispolitik des Unternehmens aus.
• Schwierigkeiten bei der Ausführung von Bitcoin-Mining-Operationen278 Millionen US-Dollar an Einnahmen aus dem Bergbau sind weiterhin die Mittel, mit denen der Übergang finanziert wird. Wenn der Wettbewerb um die Hashrate zunimmt oder der Preis von BTC sinkt, wird das notwendige Kapital knapp werden. Die beiden Unternehmen sind nicht unabhängig voneinander.
• Peer-ValidierungAndere Bitcoin-Minerien führen ebenfalls denselben Schritt durch. Wenn diese Entwicklung bei mehreren Anbietern an Fahrt gewinnt, bestätigt das die Struktur der Situation. Wenn Konkurrenten Schwierigkeiten haben, bei der Allokation von GPUs, der Nutzung dieser sowie bei der Gewinnung neuer Kunden, bedeutet das, dass die „Moor“-Fähigkeit der Konkurrenten geringer ist, als es in den Berichten angegeben wird.