Hershey’s Stock fiel um ein Viertel unter seinem Höchstwert. Der freie Cashflow stieg um 41%.

Hershey hat im Jahr 2026 die Zahlen zur Berichterstattung veröffentlicht – diese nahmen zu, während das Aktienkurs der Firma still anders aussah. Anfang Februar…Ein 9-prozentiger Einzelwert nach den Jahresergebnissen führte dazu, dass die Aktien auf etwa 230 Dollar anstiegen.Seitdem sind die angepassten Gewinne im ersten Halbjahr um 28% gestiegen.Das Unternehmen hat wieder seine Jahresprognose im Juli angehoben.Der Kurs ist wieder auf etwa 179 Dollar gefallen – das ist etwa ein Viertel unter dem Höchstwert im Februar. Zudem liegt der Kurs etwa 11 Prozent unter seinem niedrigsten Stand in den letzten 52 Wochen.

Das ist die klassische Form eines „Erwartungsresetts“: Der Markt bewertet weiterhin den alten Risikoprofil, während die Geschäftstätigkeit bereits sauberer wird. Die einzige Zahl, die es schwierig macht, die Divergenz zu ignorieren, ist nicht der Gewinnrückgang selbst – sondern das Cash. Der nach hinten verlaufende freie Cashflow beträgt etwa 2,2 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 41% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das ist etwa 16-mal so viel wie der nach hinten verlaufende freie Cashflow für ein Unternehmen, dessen Dividendennote über 3% liegt. Ein Aktie, die weiter sinkt, während die Cashflowsituation sich verbessert, bedeutet in der Regel eines von zwei Dingen: Entweder gibt es ein echtes Problem, das die Gewinnrechnung verdeckt, oder der Markt lebt noch immer im Jahr letzten Jahres.

Die alte Geschichte war real – keine Fantasie. KakaofuturesIm Dezember 2024 erreichte der Preis einen Allzeit-Hoch von etwa 12.900 US-Dollar pro Metrischen Tonne.Nach den schlechten Ernten in Westafrika – und für ein Unternehmen, das auf Schokolade basiert – bedeutet das, dass die Kosten für die verkauften Waren sehr hoch sind. Hershey’s 2025 war ein Misserfolg.Die angepassten Einnahmen sanken im Jahr auf 6,31 Dollar pro Aktie.Und der Dividend –Das Geld, das jährlich für ein Jahr und eineinhalb Jahre angelegt wurde.– Was?gefroren für 1,37 Dollar pro Viertel.Anstatt zu schneiden – der Markt kam zu dem Schluss, dass die Nachfrage nach Süßigkeiten strukturell zerstört sei.

Was diese Geschichte „veraltet“ macht, ist die Verzögerung in der Lieferkette des Kakaos. Hershey zahlt nicht den aktuellen Preis für den Schokoladen, den sie dieses Monat verkauft.Die Verarbeiter verhandeln mit den Herstellern von Kakaobohnen etwa sechs bis acht Monate im Voraus.Die tatsächlichen Kosten liegen also mehrere Monate hinter dem Future-Markt. Als der Future-Markt zusammenbrach – die Ernte konnte wieder angebaut werden und die Preise sanken um etwa 70 Prozent gegenüber dem Rekordjahr 2024 bis auf ca. 3.000 Dollar Anfang 2026 – traten die Vorteile nicht sofort in den Gewinnbericht ein. Doch jetzt treten sie ein, und es gibt noch mehr zu erwarten.

Die Ergebnisse des zweiten Quartals zeigen die richtige Zeitpunkte auf.Die angepassten Gewinne pro Aktie von 1,90 Dollar stiegen um 57% – das war etwa ein Drittel höher als die Schätzungen der Marktteilnehmer.Der angepasste Bruttomargenanteil erhöhte sich um 350 Basispunkte auf 41,6 Prozent – und das ist die reine Zahl, bevor die durch die Hedging-Maßnahmen entstandenen Vorteile berücksichtigt werden. Der angepasste EPS für das erste Halbjahr betrug 4,25 Dollar – ein Anstieg von 28 Prozent im Vergleich zum 8,7-prozentigen Wachstum der Umsätze. Die Geschäftsführung schätzt nun, dass das angepasste EPS für das gesamte Jahr zwischen 8,36 und 8,52 Dollar liegen wird – ein Anstieg von 32,5 Prozent gegenüber einem niedrigen Ausgangswert. Die Zeitpunkt der Verbesserungen ist wichtig: Sie kommt genau zu dem Zeitpunkt, an dem Hershey in eine intensive Saison eintritt – mit Halloween und den Feiertagen. Das Unternehmen spricht von neuen Produkten, saisonalen Kampagnen und Aktionen, um die restliche Zeit des Jahres zu überbrücken.

Die natürliche Frage ist also: Warum liegt der Preis bei 179 Dollar – und nicht höher? Die ehrlichste Antwort ist, dass die Erholung von den Preisen abhängt. Und eine preisabhängige Erholung hat ein Maximum. Im zweiten Quartal erhöhte Hershey den Preis um etwa 12 Prozent, während die Umsätze um etwa 8 Prozent zurückgingen. Die Verkäufe von organischen Produkten im gleichen Währungsbereich stiegen nur um 3,6 Prozent. Zwei Jahre lang hohe Preiserhöhungen, zusammen mit dem Anstieg des Kakaopreises, haben dazu geführt, dass die Verbraucher weniger kaufen. Das ist der stärkste Argument gegen die Erholung – und es ist ein berechtigter Argument.

Es gibt auch noch das Produkt selbst. Der Kakaopreis ist im letzten Monat um etwa 28% gestiegen und liegt nun bei 6.600 US-Dollar pro Tonne. Die Bedenken bezüglich der nächsten Ernte in Westafrika werden wieder an Bedeutung gewinnen – der Preis liegt immer noch etwa halb so hoch wie im Jahr 2024. Doch es ist nicht mehr der einseitige Anstieg, der dieses Jahr das Optimismusgefühl verursachte. Stellen Sie das dazu einen neuen CEO vor…Kirk Tanner ist seit August 2025 in dieser Position tätig.UndEin Dividend, der erst im Februar wieder an Wachstum gewann.Und die aggregierten Bewertungen deuten weiterhin darauf hin, dass das Aktienpaket weiterhin als „Hold“ eingestuft wird. Damit haben Sie die Haltung der Marktteilnehmer in kurzen Worten erfasst: Die Marktteilnehmer glauben an eine Erholung im Jahr 2026 – aber sie sind nicht bereit, dafür zu bezahlen, dass diese Erholung länger anhält. Nach einer Reihe von Preistargetspränken im August…Der durchschnittliche Zielwert auf Wall Street liegt bei etwa 204 Dollar.– Eine bescheidene Aufschlagzahl von hier aus, keine Neubewertung. Eine wichtige Analyse im August sagte es ganz klar: Hershey ist…„Heute angemessen bewertet“, und attraktiv nur „unter 160 Dollar“.

Nichts hier macht es notwendig, Hershey als „billiges“ Unternehmen zu bezeichnen – und ich werde das auch nicht tun. Für etwa 179 Dollar wird das Aktienpaket gegenüber den in diesem Jahr angegebenen Gewinnen etwa 21-mal bewertet – das ist eine angemessene Bewertung für ein defensives Unternehmen, keine schlechte Bewertung für ein unter Druck stehendes Unternehmen. Der Grund dafür ist nicht, dass die niedrige Bewertung die potenziellen Chancen verdeckt; vielmehr haben sich die Zahlen bereits verbessert, und die Entwicklung bleibt weiterhin positiv, während der Preis noch nicht mitgeht. Das ist der Unterschied zwischen den Erwartungen und der Realität: Der Markt zahlt immer noch für das alte Risikoprofil, während die Geschäftstätigkeit immer besser wird.

Die Brücke, die zwischen einer echten Neubewertung und einer Täuschung trennt, ist der freie Cashflow. Das gibt der These eine konkrete Grundlage. Der Beweispfad: Hershey erreicht im Jahr 2026 einen freien Cashflow von mindestens 2,2 Milliarden Dollar – das ist mehr als das, was sie im vorherigen Jahr erzielt hat. Die Managementführung bestätigt außerdem, dass die Margen für das Jahr 2027 noch höher werden, da der Kakaopreis weiter sinkt.S&P Global änderte im Mai seine Prognose von negativ auf stabil.Genau auf diese Erwartung. Die Break-Bedingung: Der Umsatz wird nicht mehr elastisch – sondern es kommt zu Verlusten. Falls Hershey den Preis senken muss, um den Umsatz zu erhalten, oder falls der Kakaokostenaufwand so hoch ist, dass die vorherige Entlastung nicht ausreicht, bevor die Aufwendungen im Gewinn- und Verlustbericht berücksichtigt werden. Zuerst die Einheiten, dann der Cashflow-Bericht.

Ich kann wieder falsch liegen – die Volumenzahlen sind viel wichtiger als die Preise für Kakaoprodukte. Das ist der Grund, warum man bescheiden bleiben muss. Aber dies ist ein Fall, in dem die Erwartungen eher erreichbar sind als das, was auf den Bildern zu sehen ist: Das Geschäft selbst hat sich bereits umgestellt, während der Preis noch immer so verhält wie im Jahr 2025. Die Gewinn- und Verlustrechnung von Hershey zeigt, dass die Wiederbelebung des Unternehmens tatsächlich stattfindet. Die Cashflow-Rechnung zeigt, dass es noch mehr davon geben wird.