Helcims 250 Mio. C$-Runde: Der 1,5%-Anteil hinter den Banken – die Geschichte des Ausstiegs

Die kanadischen Banken geben das Geschäft mit der Zahlung für kleine Unternehmen auf. Eine Firma aus Calgary hat gerade Geld gesammelt.53 Millionen CADUm die Übergabe der Geschäfte abzuwickeln. Die Series C wurde am 21. August angekündigt. Das Finanzmittel stammt vom Wachstumsfonds der Business Development Bank of Canada. Der Wert von Helcim beträgt nach dem Kapitalisierungseffekt 250 Millionen Kanadische Kronen – das sind etwa 2,6-mal so viel wie die 97 Millionen Kanadische Kronen, die bei der Series B im Jahr 2024 festgelegt wurden. Der Zeitpunkt ist also nicht zufällig: Er erfolgt einige Tage nach…RBC und BMO haben eine Vereinbarung getroffen, um Moneris zu verkaufen – das Joint Venture, das für etwa ein Drittel aller kanadischen Kartentransaktionen verantwortlich ist – an die US-amerikanische Private-Equity-Firma Francisco Partners. Der Verkauf wurde für etwa 2 Milliarden Kanadische Dollar abgewickelt..

Helcim ist ein 19-jähriges Zahlungsverarbeitungsunternehmen.hat seine ersten dreizehn Jahre als unabhängiger Händler verbracht.Bevor es seine eigene Plattform entwickelte und im Jahr 2020 mit einem aggressiven „Interchange-Plus“-Preismodell wieder startete: Die Händler zahlen die Großhandelsgebühren der Kartenhersteller sowie eine transparente Marge – ohne feste Flat-Rates. Heute gibt es mehr als 22.000 kleine und mittlere Händler in Kanada und den USA. Das jährliche Einkommen beträgt über 150 Millionen CAD, also etwa 10 Milliarden CAD an jährlichen Zahlungsvolumen. Es arbeiten 200 Mitarbeiter – insgesamt ca. 100 Millionen CAD an Eigenkapital wurden seit der Serie A im Jahr 2022 eingesammelt. Der Wachstumsschritt wird nicht nur narrativ gemessen, sondern konkret: Etwa 2,5 Milliarden CAD an Zahlungsvolumen – im Jahr 2022 gab es weniger als 10.000 Händler, heute sind es etwa 22.000 Händler. Das ist ein Viertelfach-Wachstum in vier Jahren.

Der Preis – ohne Verpackung

Die offenbarten Zahlen erledigen das Rechnen für Sie – und der erste Anteil ist besonders bemerkenswert. 150 Millionen C$ Umsatz gegenüber 10 Milliarden C$ Umsatzvolumen bedeutet, dass es 1,5 Cent Umsatz pro Dollar sind, den Helcim erwirtschaftet. 150 Millionen C$ bei 22.000 Händlern bedeutet etwa 6.800 C$ pro Händler pro Jahr. Was die Bewertung angeht: 250 Millionen C$ gegenüber 150 Millionen C$ ARR entspricht etwa 1,7x – und die 53 Millionen C$, die dabei entstehen, geben etwa ein Fünftel des Unternehmens an das neue Geld ab. Egal welche Bedeutung diese Runde auch haben mag – es handelt sich dabei nicht um eine Geschenkleistung: Die früheren Inhaber haben echte Anteile am Unternehmen verkauft, um den nächsten Schritt zu finanzieren.

Der Teil, den der Schlagzeilen nicht erwähnt

Das Problem ist also der Grund dafür, warum diese Geschichte weniger ausführlich ist als es die Schlagzeile vermuten lässt. Helcims transparenter Modell macht seine Wirtschaftlichkeit tatsächlich bescheiden. Die Gebühren, die es pro Transaktion einzieht, sind meist nicht seine Einnahmen.Die Gebühren für die Interchange- und Netzwerkschätzung werden zu Kosten verrechnet.An die Kartenhersteller geht also nur ein Teil des Umsatzes – der Prozessor erhält dabei nur einen Aufschlag als Gewinn. Also ist 1,5 Prozent jedes Dollar in Wirklichkeit das Geld anderer Personen, das auf dessen Buchhaltung fließt. Der Anteil, den Helcim tatsächlich behält, ist nur ein kleiner Bruchteil davon. „Jährlicher regelmäßiger Umsatz“ ist dabei eher eine großzügige Bezeichnung für die Verarbeitungsgebühren, die mit dem Einsatz steigen – nicht aber für eine Abonnementgebühr.

Das ist auch der Grund, warum die Banken abziehen. Die Betriebsführung einer kleinen Bank mit dem Akquerer-System ist eine Geschäftstätigkeit mit niedrigem Margegewinn und hohem Serviceaufwand – nur wenige Prozentpunkte Gewinn pro Transaktion im Vergleich zu den tatsächlichen Servicekosten. Das beeinflusst kaum den Return on Equity einer großen Bank. Der Abzug der Banken ist strukturell, nicht zyklisch. Das macht den positiven Effekt, den Helcim erzielt, wirklich nachhaltig. Doch es handelt sich dabei um ein Unternehmen mit mäßigem Margegewinn. Ein Unternehmen, das dazu gebaut ist, Kunden durch günstige Preise zu überzeugen, hat kaum Raum, um in dem Preiskampf etwas zu gewinnen. Der Sieger wird derjenige sein, der mit minimalen Kosten Volumen verarbeitet, um Kunden zu bedienen – nicht derjenige mit der besten Story.

Wer hat dafür bezahlt – und was kaufen sie eigentlich?

Der Preis von 250 Millionen C$ wird vom Käufer festgelegt – und die Art der Investitionen ist wichtig. Der führende Investor bei dieser Transaktion ist BDC, kurz für die Business Development Bank of Canada. BDC ist eine Entwicklungsbank der Bundesregierung, die dazu da ist, kanadische Unternehmen zu unterstützen. Deshalb kann sie einen Preis akzeptieren, über den ein rein kommerzieller Fonds möglicherweise streiten würde. Doch es handelt sich hier nicht nur um Geld für gemeinnützige Zwecke: Aquiline und Headline, die auf Fintechs spezialisiert sind, waren auch zu den bestehenden Inhabern dieser Transaktion. Dazu kamen noch neue Investoren hinzu.Curql Collective – das Investitionsgeschäft einer Gruppe von mehr als 160 nordamerikanischen Kreditunionen.Dieses Geld aus der Kreditunion dient auch als Wegweiser für die Entwicklung. Helcim sagt, dass das Kapital dazu verwendet wird, die Entwicklung der Finanzdienstleistungen für Händler zu fördern.Partnerschaften mit regionalen Banken und Kreditunionen – weg von den traditionellen Anbietern.Der Gründer und CEO Nic Beique betrachtet das als eine Chance, eine schnell wachsende Marktentwicklung zu nutzen – um auf höhere Ebenen vorzudringen. „So kann keine Branche etwas übertreffen, was wir ihnen anbieten können.“ Aber es gibt eine Einschränkung: Die Erweiterung der Produkte und die Ansiedlung von Geschäften auf höhere Ebenen sind nur Pläne – nicht Ergebnisse. Die Finanzdienstleistungen werden erst dann wichtig, wenn sie tatsächlich umgesetzt werden.

Was ein Investor damit macht…

Man kann Helcim nicht kaufen – es handelt sich dabei um privates Geld. Es ist eher ein Signal für einen bestimmten Sektor als ein Aktie. Die wichtigste Lektion ist: Man muss lernen, wie man jede Zahlungsgesellschaft interpretiert, die auf dem Bildschirm erscheint. Man sollte nicht den Umfang der Transaktionen oder die erzielten Einnahmen beachten. Man sollte stattdessen fragen, welchen Anteil jedes Dollar an Helcim übrig bleibt nach Abzug der Netzwerkgebühren. Zudem muss man prüfen, ob die Wirtschaftlichkeit des Unternehmens auch nach Abzug der Kosten für kleine Kunden bestehen bleibt. Der ARR von Helcim beträgt 1,7-mal so hoch wie der öffentliche Durchschnitt – Toast liegt bei etwa 3-mal, Global Payments bei etwa 2,4-mal, PayPal bei etwa 1,6-mal, Shift4 hingegen bei etwa 0,7-mal, sobald es im August 2026 war. Der private Preis scheint also angemessen zu sein – für ein Unternehmen, das kleiner ist als seine öffentlichen Konkurrenten. Das Unternehmen ist neu in der Investitionswelt (es wurde durch Eigenkapital finanziert und war bis 2022 profitabel). Der Wert wird auf dem laufenden Umsatz berechnet – dieser wiederum stammt meist nicht aus eigenen Quellen. Der Vergleich ist jedoch ungenau – und das ist auch der Punkt.

Allein anhand der angegebenen Zahlen ist das Preisniveau von 250 Millionen C$ eine angemessene Summe – es handelt sich dabei nicht um einen günstigen Preis. Es handelt sich dabei um eine Investition, bei der die Bank ihre Aktivitäten auf eine viel größere Fläche ausweiten kann. Denn bei einer Bruttobetriebsrate von 1,5% gibt es keinen Grund, auf etwas anderes zu setzen. Die Prüfung besteht darin, ob die Umsätze schneller wachsen als die Kosten für die Betreuung der kleinsten Händler steigen. Für die Aktien, die man heute kaufen kann, ist die Frage, wie viel davon tatsächlich dem Unternehmen gehört.