Hanwhas „Principal-Protected“-Anleihe hat keine Abonnenten erhalten – 3,4 % ist die Zahl, die das erklärt.

Decke:Ein Broker druckt weiterhin „geschützte“ Notizen aus. Die koreanischen Sparer kaufen diese nicht mehr. Diese Ablehnung ist das nützlichste Marktsignal hier – und die Lehre bleibt bestehen.

Der Markt hat gerade über die „geschützten“ Anleihen von Hanwha abgestimmt – das Ergebnis war entscheidend: Niemand kam zur Wahl. In den Tagen vor der weiteren Ausgabe durch den Broker waren zwei der an diese Anleihen gebundenen Derivate-Anleihen noch nicht vergeben worden.Keine Subscribern verzeichnet.Und sie wurden abgeschrieben. Jetzt ist Hanwha Investment & Securities wieder da mit einem dritten Schein – Hanwha Smart DLB Nr. 598 – ein Schein im Wert von 20 Milliarden Won (etwa 15 Millionen US-Dollar).Bindend an die dreimonatige Rate der koreanischen Staatsanleihen mit Fälligkeit am 21. Dezember 2026.Und es wird als geringrisiko-Produkt vermarktet.

Schauen Sie auf die Uhr – denn das Muster ist die Geschichte. Hanwha produziert diese kurzfristigen Anleihen in schneller Abfolge – eine davon ist mit dem Dollar-Währungssatz verbunden, eine andere mit dem Zinssatz der koreanischen Staatsbank. Jede dieser Anleihen endet auf die gleiche Weise. Der Vertriebskanal steht unter Druck – nicht weil die Sparer Angst vor Hanwha haben, sondern weil das Wort „geschützt“ eigentlich bedeutet, was es wirklich ist.

Hier ist der entscheidende Vergleich. Die Note verspricht eine Rückzahlung des Hauptbetrages zum Zeitpunkt der Zahlung sowie etwa 3,4 Prozent pro Jahr. Das klingt gut – bis man es mit dem Basiszinssatz der Bank of Korea vergleicht. Die Zentralbank…Vorletzter Monat wurde die Rate auf 3,00% erhöht.Ein flüssiger, versicherter, unkomplizierter Sparinstrument – nahe am Basiszinssatz – bietet fast dieselbe Rendite wie dieses Anleihenprodukt. Allerdings fehlen dabei die drei Faktoren, die diese Anleihe mit sich bringt: das Kreditrisiko des Emittenten, die Unliquidität sowie die Risiken, die man nur durch die detaillierten Bedingungen der Anleihe verstehen kann.

„Princip-protetti“ bedeutet nicht, dass es versichert ist. Die Anleihe wird ausdrücklich…Ist nicht von der Depotenschutzregelung Koreas abgedeckt.Diese Schutzmaßnahme ist eine Zusage aus Hanwhas eigenem Bilanzbuchhaltung. Sie ist nur so stark wie die Kreditwürdigkeit eines einzelnen Emittenten.Bewertet als AA-Falls Sie das Geld vor Ablauf der Laufzeit abheben möchten, ist die Wertpapiere nicht gelistet. Eine frühe Auszahlung kann zusätzliche Kosten oder sogar Verluste mit sich bringen. Im Gegenzug für all das erhalten Sie einen Zinsgewinn – doch dieser ist nur ein geringer Anteil gegenüber den risikofreien Alternativen.

Der Skeptizismus ist berechtigt – nicht Paranoia. Koreanische Einzelhandelsinvestoren haben viel Leid erfahren durch Produkte, die „sicherheitsreiche“ Produkte waren. Zwischen 2019 und 2024…Rund 19,3 Billionen Won (etwa 11,7 Milliarden US-Dollar) an Aktienverbindlichen Anleihen, die mit dem Hang Seng China Enterprises Index verbunden sind.Sie wurden an Anleger verkauft, die glaubten, dass sie Sicherheit erhalten würden. Als der entsprechende Index fiel, verloren einige Anleger viel Geld. Die Regulierungsbehörden stellten später fest, dass es zu massiven Verkaufmängeln gekommen war. Das „Schutz“-Label bedeutete in Seoul schon lange nicht mehr „sicher“. Investoren prüfen heute, wer hinter diesen Versprechungen steht.

Der Zustand mit null Abonnenten ist also eher ein Problem der Preisgestaltung als ein Problem bei Hanwha. Es legt eine Entscheidungsgrundlage darüber fest, ob diese Angebotserklärung – oder etwas Ähnliches – es wert ist, weiterhin betrachtet zu werden. Das Angebot macht nur Sinn, wenn die Rendite ausreicht, um den Betrag zu decken, den ein flüssiger, versicherter und nahezu risikofreier Instrument übernimmt – und zwar in einem Maße, das ausreicht, um das Risiko eines einzelnen Emittenten sowie die Verluste bezüglich der Liquidität auszugleichen. Im Moment beträgt dieser Unterschied nur ein paar Zehntel Prozentpunkte. Das ist keine angemessene Entschädigung – das ist lediglich ein Rundungsfehler, der sich als Produkt ausgibt.

Halten Sie sich an die Disziplin, die der Markt gerade gezeigt hat: Der Ertrag ist nur dann sinnvoll, wenn man die Risiken berücksichtigt, für die man tatsächlich bezahlt wird. Wenn ein „geschütztes“ Produkt einen ähnlichen Ertrag bietet wie ein Produkt, das versichert ist – und außerdem noch Risiken des Emittenten sowie Illiquidität hinzukommt – dann ist die rationale Antwort dieselbe, die die neuen Anleihen von Hanwha von ihrem Publikum erhalten haben. Nein.