Die Halbierung ist keine Reduzierung der Preise: Die drei „Hype-Actien“ werden weiterhin perfekt bewertet.

Die am meisten geliebte Geschichte auf dem Aktienmarkt dieses Jahres wurde in den Sternen und den Datazentren geschrieben. Rocket Lab war die „Alltagslösung“ gegenüber SpaceX. AST SpaceMobile würde das Mobilfunknetz auf jedem normalen Telefon bereitstellen. Palantir war die „KI-Abgabe“-Lösung. Jede dieser Ideen war eine „einfache Lösung“, die jeder verstehen konnte – und das ist ein sicheres Zeichen dafür, dass die Idee bereits akzeptiert wurde.

Nun gibt es zwei Fakten, die die Fans nicht gerne in einem Satz zusammenbringen wollen. Rocket LabIm Mai erreichte der Preis 150,23 Dollar.Die Kurse bewegen sich bei etwa 63 Dollar – das ist mehr als die Hälfte des Höchstwertes. AST SpaceMobile erreichte 133,86 Dollar, doch jetzt liegt der Kurs bei etwa 60 Dollar – auch das ist etwa halb so hoch wie zuvor. Nur Palantir hat seinen Kurs beibehalten; doch auch dort liegt der Kurs unter dem Höchstwert. Drei beliebte Unternehmen – zwei davon sind bereits im Rückgang.

Das sollte eigentlich keine Schlagzeile sein. Die Halbierung der Preise ist nur ein Marketing-Trick. Was wirklich zählt, ist der Reflex des Publikums: Es wird gekauft, sobald die Preise niedrig sind. Doch dieser Reflex ist falsch – denn ein Kollaps und ein billiges Aktie-Preis sind nicht dasselbe. Diese Unternehmen sind nicht von unbegrenzten Preisen auf vernünftige Preise gefallen. Sie sind von unbegrenzten Preisen auf einfach atemberaubende Preise gefallen – und der Unterschied zwischen diesen beiden Begriffen ist die ganze Geschichte.

Ein Rückgang von 50 Prozent ist nicht dasselbe wie ein Rabatt.

Überprüfen Sie, was das Halving Ihnen tatsächlich eingebracht hat. Rocket Lab wird immer noch etwa 49-mal so hoch bewertet wie die vergangenen Umsätze. AST SpaceMobile wird hingegen etwa 200-mal so hoch bewertet wie die vergangenen Umsätze. Palantir liegt bei etwa 65-mal so viel wie die Umsätze und 133-mal so viel wie die vergangenen Einnahmen.

Lesen Sie das noch einmal – denn der Zusammenbruch ist bereits geschehen. Eine Aktie, deren Kurs halbiert wird, und dennoch immer noch 50, 200 oder 65 Mal das Einkommen aus dem Geschäft bedeutet keine Rabatte. Es handelt sich dabei um die ursprüngliche Wette mit einem niedrigeren Preis. Der Preiskürzungsschritt betrifft den Preis selbst, nicht den Multiplikator. Und der Multiplikator beschreibt das, was in der Zukunft erforderlich ist.

Der Nenner wird in den Schlagzeilen ignoriert.

Das berühmte Maß in all diesen Zahlen ist das Wachstum der Einnahmen – und es ist tatsächlich so. Die Umsätze von Rocket Lab sind im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 50 Prozent gestiegen. Die Einnahmen von AST sind um Tausende Prozent gewachsen – auf einer so kleinen Basis, dass ein Wachstum von über 100 Prozent nur ein Rundungsfehler auf dem Bilanzblatt ist. Bei Palantir liegt das Wachstum der Einnahmen bei fast 80 Prozent.

Die wirtschaftliche Frage ist: Wie viel kostet diese Wachstumsprozesse in Geld, Verringerung der Beteiligungsanteile und verlorenem Zeitrahmen. Hier sind die beiden „Raumnamen“ eigentlich dasselbe Unternehmen – nur mit unterschiedlichen Logos.

Rocket Lab ist nicht profitabel: Der Betriebsmarge liegt bei etwa -33 Prozent, die Cashflows sind negativ. Ihre gesamte Bewertung basiert auf Neutron – dem schweren Raketenmodell, das Rocket Lab dazu bringen soll, einen echten Konkurrenten für SpaceX’s Falcon zu werden.Neutron ist auf das Jahr 2027 gefallen.Und in der Zwischenzeit finanziert das Unternehmen die Bauarbeiten – wie es bei vorverkauften Kapitalprojekten immer der Fall ist: mit Dilutionen. Dazu gehört auch eine Vereinbarung im Wert von 8 Milliarden Dollar mit Iridium, die ein Dilutionrisiko darstellt. Hinzu kommen die Aktienverkäufe dieses Jahres. Die IPO von SpaceX im Juni hat den Sektor beeinträchtigt und die Aussage „Wir bewerten den Startpreis nach eigenem Ermessen“ schwerer zu glauben gemacht.

AST SpaceMobile hat die gleiche Form – nur ist das Modell etwas größer. Im letzten Jahr wurden etwa 1,6 Milliarden Dollar für Investitionen in die Entwicklung der BlueBird-Systeme ausgegeben. Der Betriebsmarge ist dabei extrem negativ.Hat dieses Jahr zweimal Geld durch konvertierbare Anleihen eingesammelt – im Februar und Juli.Jede Ankündigung führte dazu, dass die Aktienkurse sinken – die Ankündigung für Juli brachte es auf einen Rückgang von etwa 13 Prozent aufgrund der Befürchtungen bezüglich der Ausweitung der Anzahl der Aktien. Bis Ende 2026 müssen 45 bis 60 Satelliten im Orbit vorhanden sein, damit der kontinuierliche Dienst möglich wird. Der Weg zum Gewinn bleibt jedoch noch ungeklärt – es fehlt noch an der Umsetzung. Die Investoren kaufen hier nicht die Erträge, sondern ein Netzwerk, das erst gebaut und monetarisiert werden muss, bevor Geld und Vertrauen ausgehen.

Die wichtigste Kennzahl – der Umsatzwachstum – beantwortet die einfache Frage: „Ist die Zukunft großartig?“ Der Nenner, der dazu beiträgt, das Urteil zu bestimmen, ist das Kapital: Wie viel muss ausgegeben werden und wie viel wird aufgeteilt werden, bevor das versprochene Geld eintrifft.

Der profitable Teil versteckt dieselbe Form.

Palantir verdient eine stärkere Verteidigung als jeder Skeptiker ihr geben würde. Der Nettoverlustanteil liegt bei fast 85 Prozent, der Betriebsmarge bei etwa 40 Prozent. Der freie Cashflowanteil liegt über 50 Prozent – und die Umsatzeinbußen nehmen zu. Das ist ein ausgezeichneter Geschäft. Die „Bulls“ haben recht, so zu sagen. Deshalb ist es ein schlechtes Beispiel für alle, die das ignorieren.

Bei einem Umsatz von 65-fach und Erträgen von 133-fach hat der Markt den Erfolg nicht richtig bewertet. Der Markt hat den Erfolg ununterbrochen bewertet – ohne jede Verzögerung, jede Nachahmung oder Langeweile. Die Nachfrage wächst weiterhin so schnell, die Kundenkonzentration bleibt konstant, und es kommen keine billigeren Konkurrenten. Ein kleiner Rückgang im Wachstum oder im Gewinn ist bei dieser Multiplikation kein Problem von fünf Prozent – es handelt sich dabei um eine Neubewertung. Palantir ist eine Erinnerung daran, dass ein wirklich großartiges Unternehmen auch ein falsches Aktienangebot sein kann – denn die Exzellenz liegt bereits im Preis, und für die Aktien gibt es nichts mehr zu entdecken.

Was würde die Geschichte ehrlicher machen?

Eine widersprüchliche Behauptung erhält Anerkennung – nur dann, wenn sie widerlegt werden kann. Die Preise sind erst haltbar, wenn das versprochene Geld tatsächlich ankommt: Neutron nutzt die tatsächlichen, vereinbarten Einnahmen statt der 2027-Zielvorgabe; AST konvertiert die Verträge in tatsächliche Dienstleistungen – anstatt nur den Fortschritt bei der Satellitenaufzucht zu erwähnen; Palantir behält seine Marge und Wachstumschancen durch den gesamten Prozess. Wenn einer dieser Punkte erfüllt wird, dann ist der aktuelle Preis – und nicht die Unsicherheit – richtig.

Bis dahin sollte man jede Verkaufsaktion eher als eine Art Wette betrachten – für diejenigen, die den ersten Schritt verpassten. Die guten Nachrichten bezüglich dieser Unternehmen können ganz real sein – doch der Handel kann trotzdem Geld verlieren, denn andere Leute haben bereits dafür bezahlt. Die Masse schützt zwar Karrieren, aber nicht das Kapital. Die Frage war nie, ob die Geschichte wahr ist – sondern wer nachdem alle bereits bezahlt haben, etwas davon bekommt.