Das Anreizprogramm von Guoquan Food zeigt einen Unterschied zwischen den Zielen der Managementleitung und den Marktpreisen.

Der Aktienkurs von Guoquan Food ist im letzten Jahr etwa halbiert worden. Die Umsätze wachsen mit einem Wert von 22%. Das Unternehmen hat Hunderte Millionen Hongkong-Dollar an Aktien zurückgekauft. Nun hat die Führung eine fünfjährige Gewinnplanung festgelegt und die Gehälter der Führungskräfte an diese Planung geknüpft.

Die Frage ist nicht, ob das Anreizsystem großzügig ist. Die wichtige Frage ist vielmehr, was es über den Unterschied zwischen dem, was die Führung glaubt, dass das Unternehmen verdienen kann, und dem Preis, den der Markt aktuell vergibt, verrät.

Was der Plan tatsächlich sagt

AufAm 13. Juli 2026 schlug Guoquan Food ein Aktienprämienprogramm für die H-Aktien im Jahr 2026 vor.AnEine außerordentliche Generalversammlung wurde für den 26. August einberufen, um die Zustimmung der Aktionäre zu erhalten.DieDer Plan umfasst die leitende Führungsebene, die Manager sowie wichtige Mitarbeiter – ohne unabhängige Direktoren..

Die Anteile stammen aus zwei Quellen:Treasury-Stock: Das Unternehmen besitzt bereits solche Aktien, oder es handelt sich um bestehende H-Shares, die von einem Treuhänder auf dem Markt gekauft wurden.Das ist wichtig, denn es bedeutet, dass der Plan für die bestehenden Aktionäre nicht zu einem erhöhten Wert führt – durch die Ausgabe neuer Aktien.Die Firma hat Buyback-Programme genehmigt, deren Gesamtbetrag bis zu 200 Millionen HKD beträgt.Die wieder gekauften Aktien können entweder annulliert werden oder als Treuhandaktien behalten werden. Das Anreizsystem wandelt einen Teil dieser Treuhandaktien in eine Belohnungsmasse um – anstatt sie dauerhaft zu beseitigen.

DasDie Genehmigungsgrenze beträgt 5 % der ausgegebenen Aktien der jeweiligen Kategorie zum Zeitpunkt der Annahme.MitRund 2,75 Milliarden ausstehende AktienDas entspricht etwa 137 Millionen Aktien – allerdings wird die tatsächliche Anzahl, die vergeben wird, von den Entscheidungsträgern festgelegt werden.Der Plan gilt für 10 Jahre..

Aber das wichtigste Detail ist nicht die Anzahl der Anteile. Es sind die Leistungsziele, die in die Bedingungen bezüglich der Auszahlung der Anteile eingefügt sind.

Die Zielmanagement-Abteilung musste sich dazu verpflichten.

Die Anteile sind an die Kernbetriebsgewinne gekoppelt – diese werden von Guoquan wie folgt festgelegt:

Das ist keine „milde“ Leitlinie – es handelt sich dabei um eine Art „Schlüsselstelle“. Wenn der Kernbetriebsgewinn diese Schwellenwerte nicht erreicht, erhalten die motivierten Mitarbeiter ihre Anteile nicht. Die Führung würde ihr eigenes Team nicht freiwillig an Ziele binden, die sie für unerreichbar halten.

Die Frage ist, ob diese Ziele glaubwürdig sind.

Wie die aktuellen Geschäftsfelder aussehen

Guoquan Food betreibt…Rund 12.200 Einzelhandelsgeschäfte in ganz ChinaEs geht um den Verkauf von Zutaten für Hotpot und BBQ, Saucen sowie fertigen Lebensmitteln für das Zubereiten von Mahlzeiten zu Hause. Das Modell – ein One-Stop-Shop für Hotpot zu Hause – hat sich als sehr erfolgreich erwiesen.Die registrierten Mitglieder stiegen in der ersten Hälfte des Jahres 2026 um 63% auf insgesamt etwa 82 Millionen. Heute machen die Mitglieder 73,2% der Gesamterlöse aus.Der Pipeline ist breit und tief.

Die Einnahmen wachsen mit hoher Geschwindigkeit. FürIn der ersten Hälfte des Jahres 2026 erreichten die Umsätze 3,95 Milliarden RMB – ein Anstieg von 21,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr.. Im gesamten Jahr 2025 betrug das Umsatzvolumen 7,81 Milliarden RMB, was einem Anstieg von 20,7% gegenüber dem Vorjahr entspricht.Die positive Entwicklung ist tatsächlich vorhanden.

Aber der Gewinn ist im Rückstand. H1 2026Der Nettoumsatz stieg um 12,1 % auf 213 Millionen RMB.– deutlich langsamer als der 21,8-prozentige Umsatzwachstum.Der Bruttomarge wurde um 0,6 Prozentpunkte auf 21,5 % gesunken.Es wird auf die Einflüsse auf die Eingangskosten oder den Preisdruck hingewiesen.Der Kernoperating-Gewinn nach Nicht-IFRS-Buchhaltungsstandard für das erste Halbjahr 2026 betrug 225 Millionen RMB, einschließlich einer einmaligen Entschädigung für rechtliche Auseinandersetzungen in Höhe von 11,8 Millionen RMB..

Die jährliche Bewertung des Kernbetriebsüberschusses ergibt etwa 450 Millionen RMB für das Jahr – das ist deutlich weniger als das Ziel von 600 Millionen RMB für das Jahr 2026. Das bedeutet, dass die zweite Hälfte des Jahres eine deutlich höhere Leistung erbringen muss, damit das erste Ziel erreicht wird. Es ist nicht unmöglich – das Unternehmen hat bereits zuvor solche Entwicklungen gezeigt – aber es ist auch nicht sicher.

Der große Bildschirm: Was der Markt preist

Genau hier wird das Anreizsystem in einem Portfoliocontext interessant.

Guoquans AktienDer Handelspreis liegt bei 1,64 HK$, nachdem er einen Höchstwert von 4,80 HK$ in den letzten 52 Wochen erreicht hatte.DieDer Marktkapitalisierung liegt ein Wert von etwa 4,3 Milliarden HKD vor.DieDer trailing P/E-Wert beträgt etwa 8,4-mal.DieDie Dividendenrendite beträgt etwa 6%.DieDer Aktiewert hat im letzten Jahr mehr als die Hälfte seines Wertes verloren..

Der Markt hat das Gegenteil von dem getan – er hat die 22-prozentige Umsatzwachstumsrate nicht belohnt, sondern die Aktienkurse bestraft. Diese Diskrepanz zwischen der Geschäftentwicklung und den Aktienkursen macht das Anreizsystem zu etwas, das es wert ist, untersucht zu werden – anstatt als gewöhnliches Unternehmensverfahren abgetan zu werden.

Es gibt zwei Möglichkeiten, dies zu interpretieren:

Eine mögliche Interpretation ist, dass der Markt etwas erkennt, was die Managementführung nicht erkennt – nämlich dass die Verringerung des Margins strukturell ist. Die Verlangsamung der Konsumausgaben in China schadet der Einheitsekonomik schneller als das Wachstum der Anzahl der Geschäfte es vermag auszugleichen. Zudem sind die aggressiven Gewinnziele eher utopisch als realistisch umsetzbar. Unter dieser Interpretation ist der Rückgang der Aktie gerechtfertigt, die Ziele werden nicht erreicht und das Anreizsystem ist ein „Confidence Play“, der unterdurchschnittlich performen wird.

Die andere Interpretation lautet, dass der Markt überreagiert auf die kurzfristigen Schwierigkeiten im Umlaufvermögen sowie die Sorgen bezüglich der chinesischen Wirtschaftslage. Dadurch wird ein Worst-Case-Szenario berücksichtigt, das nicht mit den wirtschaftlichen Entwicklungen des Unternehmens übereinstimmt – insbesondere mit dem Wachstum der Umsätze und der Bereitschaft der Managementführung, über mehrere Jahre hinweg realen Kapital zu investieren. Unter dieser Ansicht ist das Aktienkursniveau von 8x den Erträgen entsprechend – mit einem Zinssatz von 6% und einem Umsatzwachstum von 22% – nicht mit der tatsächlichen Situation des Unternehmens vereinbar.

Beides kann heutzutage nicht nachgewiesen werden. Aber das Anreizsystem gibt Ihnen die Möglichkeit, zu erkennen, welches davon tatsächlich stattfindet.

Was man beobachten soll

Die Ziele sind öffentlich und messbar. Wenn der Kerngewinn im zweiten Halbjahr 2026 und darüber hinaus auf etwa 600 Millionen RMB für das gesamte Jahr kommt, dann wird die negative Einschätzung des Marktes deutlich schlechter. Falls dieser Wert unterschritten wird, wird der Unterschied zwischen den Plänen der Geschäftsführung und der Marktsituation kleiner – was die Skepsis des Marktes bestätigt.

Der Plan selbst ist nicht die Investitionsstrategie. Er ist vielmehr eine Methode, mit der die Management entscheiden muss, wie viel das Unternehmen in den nächsten fünf Jahren verdienen wird. Die Aussagen des Managements werden dadurch wichtig – schließlich geht dabei auch ein echter Gewinn an die Börse verloren. Der Aktienkurs von 8,4-mal den Gewinn und ein Zinsen von 6% ist zwar günstig, aber allein das bedeutet nichts. Die Frage ist also, ob die operativen Entwicklungen das aktuelle Preisniveau unterstützen oder ob die Ziele auf einem Weg liegen, der zum Abgrund führt.

Die nächsten Quartalsergebnisse werden diese Frage beantworten.