Groupe Dynamite: Rekordquarter – aber die einzelnen Fehler und die einfachen Aufgaben erfordern Geduld.

Das Unternehmen Groupe Dynamite erreicht immer wieder Zahlen, die zu überzeugend sind, um wahr zu sein. Der letzte Quartal war der größte bisher: Einnahmen von 423,6 Millionen C$ – ein Anstieg von 29,8%. Die Gewinne betrugen 1,00 C$ pro Aktie, gegenüber 0,56 C$ im Vorjahr.Einnahmen von 423,64 Millionen C$ und berichtete Gewinne von 1,00 C$.Das Frauenmodeunternehmen aus Montreal, das die Marken GARAGE und DYNAMITE betreibt, gab in dem Bericht seine Jahresziele bekannt. Dadurch wurde der Kurs des Unternehmens seit der Anlage der Aktien im späten Jahr 2024 etwa verdreifacht.300 Millionen CAD als erster öffentlicher AusgabepunktAuf den ersten Blick ist das eine einfache, gute Nachricht.

Schauen Sie unter dem Überschriftstext nach – dort sind die verschiedenen Schichten zu erkennen. Ein Teil von diesen C$1,00 war eine einmalige Summe.9,4 Millionen CAD für die Rückzahlung von ZollzahlungenUnd der Anstieg des Nettogewinns auf 68,8 % ist eher ein mechanisches Effekt der Vergleichbarkeit – das Unternehmen vergleicht dabei mit dem Quartal vom Vorjahr, in dem Tarifkosten anfielen. Zudem wurde durch den neuen US-Distributionszentrum eine effizientere Arbeitsweise erreicht. Wenn man diese Verzerrungen ausklammert, beträgt das bereinigte Einkommen 0,96 C$.Die angepasste EPS-Quote stieg um 68,7%.Der Wert liegt immer noch bei einem sehr starken 68,7%. Das Problem ist nicht, dass das Quartal schwach war – schließlich war es das nicht. Es geht vielmehr darum, dass der Preis von 1,00 Dollar der tatsächlichen Verbesserung der Geschäftzahlen entspricht. Die Bewertung verdient also eine Beurteilung anhand der wiederholbaren Aspekte.

Der wiederholbare Teil ist die Nachfrage.

Das Wiederholbare ist das, was es wert ist, untersucht zu werden. Die Umsätze in vergleichbaren Geschäften stiegen im Quartal um 10,3%, oder 12,3% in konstanten Währungseinheiten.Vergleichbare Umsatzwachstumsraten von 10,3 %, oder 12,3 % in konstantem Währungsmaßstab.Und diese Vergleiche sind nur noch eine weitere Bestätigung der bereits starken Vergleiche. Der zweijährige Vergleichswert liegt bei 38,9 %, gegenüber 35,6 % im vorherigen Quartal.Ein zweijähriger Vergleichswert von 38,9%, im Vergleich zu 35,6% im ersten Quartal 2026.Das bedeutet, dass die Umsatzzahlen in demselben Geschäft nicht aufgrund von Preiserhöhungen oder Rabattaktionen entstanden sind. Es handelt sich dabei um echte Nachfrage nach Produkten – eine Nachfrage, die seit zwei Jahren anhält. Der Umsatz pro Quadratfuß stieg um 28,9 % auf 1.056 C$.Die Einzelhandelsverkäufe pro Quadratfuß stiegen um 28,9% auf 1.056 Dollar.Sieben ihrer neuen Geschäfte – sechs in den USA und eines im Vereinigten Königreich – wurden an ausgezeichneten Standorten eröffnet. Die Einnahmen aus dem Online-Handel stiegen um 31,5%.

Für ein Modeunternehmen ist diese zunehmende Nachfrage entscheidend – und genau das ist auch das, was aus der Geschichte hervorgeht: Die Nachfrage nach ähnlichen Produkten schmilzt irgendwann ab. Die Händler können die Umsätze in ähnlichen Produkten nicht ununterbrochen auf zweistelligen Werten halten – größere Umsatzbasis sowie verändernde Stilrichtungen führen dazu. Das Unternehmen eröffnet nur 24 bis 26 Geschäfte pro Jahr. Deshalb muss das Wachstum immer mehr aus der Zunahme der ähnlichen Umsätze kommen. Dennoch hat die Führung die Jahresziele für die Wachstumsraten auf 12% bis 14%, den Umsatzwachstum auf 25% bis 27% und den angepassten EBITDA-Multiplikator auf 39,5% bis 40,5% festgelegt.Der vergleichbare Umsatzwachstum beträgt 12,0% bis 14,0%, und der Gesamtumsatzwachstum liegt bei 25,0% bis 27,0%.

Die Rentabilität ist tatsächlich real – deshalb ist das Premium-Multiple nicht absurd. Der angepasste EBITDA-Multiplikator erreichte im letzten Quartal 44,3%, was das höchste Niveau seitdem ist, als das Unternehmen anfing, auf IFRS zu berichten.Der angepasste EBITDA-Marge erreichte 44,3 %, das höchste Niveau seit der Berichterstattung nach IFRS.Das Bilanzbild ist solide: die Nettokreditwürdigkeit beträgt 525,6 Millionen CAD, während der angepasste EBITDA etwa 0,89-mal so hoch ist. Zusätzlich gibt es noch 312 Millionen CAD an verfügbaren Kreditmitteln.Netto-Leverage-Ratio von 0,89x sowie eine Kreditlinie von 312,0 Millionen CFA.Ein normaler Fehler im Modebereich würde also das Geschäft nicht gefährden.

Das Problem ist der Preis – nicht das Geschäft selbst.

Das ist der Punkt, an dem die Spannung besteht. Groupe Dynamite befindet sich in einem Marktwert von etwa 6 Milliarden C$,Der Marktwert beträgt am 10. September 2026 6,2 Milliarden kanadische Dollar.Rund 24 Mal mehr als das Gewinnwachstum der Unternehmen. Die großen US-Textilmarken werden oft als weit unterhalb dieser Gruppe eingestuft – American Eagle etwa um 7 Mal, Abercrombie & Fitch um 11 Mal, Boot Barn etwa um 17 Mal. Der Unterschied entsteht durch ein schnelleres Wachstum und größere Margen. Doch diese höheren Preise bedeuten, dass der Markt bereits darauf hofft, dass die Marke weiterhin erfolgreich bleibt – in einem Moment, in dem die einfachen Vergleiche den Unternehmen nicht zugutekommen, sondern ihnen schaden.

Für den Inhaber ändert nichts in diesem Quartal die Annahme – es handelt sich dabei um die stärkste Beweislast, die das Unternehmen bietet. Zudem hat das Unternehmen einen positiven Bilanzstand. Für einen Investor, der jetzt an den Aktien interessiert ist, ist die Frage nicht, ob das Geschäft gut läuft – sondern ob etwa 24-fach die Gewinne des Modeunternehmens ausreichen, um Fehler zu vermeiden. Der stärkste Punkt ist, dass der Nettogewinn von 1,00 Dollar eine einmalige Rückerstattung beinhaltet. Ein Teil des Gewinnanstiegs ist außerdem ein „Artifact“ – der wiederholbare Kerngewinn ist zwar gut, aber kleiner als der Nettogewinn. Die Multiplikatorzahl wird also im Vergleich zum Nettogewinn angegeben. Das ist das Profil eines geduldigen Beobachters – nicht einesjenigen, der schnell handelt.