Greenway Cannabis Q1-Bericht: Wachsender Umsatz – ohne Erholung der Margen

Greenway Greenhouse verkaufte Cannabis in Rekordhöhe.2,33 Millionen Gramm CannabisIm ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 stieg der Umsatz um 38%. Zudem gelang es dem Unternehmen zum ersten Mal seit über einem Jahr, einen positiven operativen Cashflow zu erzielen. Auf den ersten Blick scheint das eine positive Entwicklung zu sein. Doch wenn man die Zahlen genauer betrachtet, stellt sich heraus, dass das Unternehmen zwar die Produktmenge erhöht, aber die Verkaufspreise auf einem sehr niedrigen Niveau liegen. Die Bruttomarge ist noch zu gering, um eine wirkliche Bedeutung zu haben. Die Frage ist nicht, ob Greenway mehr produzieren kann – sondern ob es möglich ist, mit dieser Preisstruktur profitabel zu werden.

Hier ist die vollständige Zahl in kanadischen Dollar: Nettoumsatz von 2,23 Millionen Dollar – ein Anstieg gegenüber 1,62 Millionen Dollar im Vorjahr. Es wurden rekordhoch Mengen verkauft. Der Cashkosten pro Gramm sank um 30 Prozent im Jahresvergleich auf 0,69 Dollar. Durchschnittlicher Verkaufspreis für alle Produkte: 0,96 Dollar pro Gramm. Bruttomarge: 12 %. Nettoverlust: 660.000 Dollar. Anpasster EBITDA: 47.900 Dollar. Das Unternehmen bezeichnet dies als „positiv“ – technisch gesehen ist es das auch, da es insgesamt 47.900 Dollar sind.

Was wirklich zählt, ist die Gewinnmarge. Im Durchschnitt erzielt man 0,96 Dollar pro Gramm – und es kostet einen 0,69 Dollar, um das Produkt herzustellen und zu verkaufen. Diese Marge von 0,27 Dollar pro Gramm ist der entscheidende Faktor. Wenn man diese Marge auf die gesamten 2,33 Millionen Gramm anwendet, ergibt sich ein Gesamtbetrag von etwa 629.000 Dollar vor Betriebskosten, fairer Wertanpassungen und Overhead-Kosten. Das Unternehmen berichtet jedoch über einen Bruttogewinn von 263.000 Dollar – doch der Rest wird durch die Lagerhaltung und fairer Wertanpassungen wieder eingespart. Doch selbst diese 0,27 Dollar pro Gramm sind gefährlich gering. Die Betriebskosten für das Quartal betrugen 633.000 Dollar – somit wird der Bruttogewinn bereits nach Abzug der Abschreibungen, Zinsen und der durch die Aktienemissionen finanzierten Mittel nicht mehr erreicht.

Was den Preis nach unten zieht, ist die Entsorgung des alten Bestands – jener Sorten, die Greenway nicht mehr produziert. Dabei werden diese Produkte zu reduzierten Preisen verkauft. Die Managementinformationen zeigen, dass das durchschnittliche Verkaufspreis pro Gramm 1,30 Dollar beträgt, während der Cashkostenbetrag nur 0,69 Dollar beträgt. Das bedeutet also eine Marge von 0,61 Dollar gegenüber 0,27 Dollar. Der Kernproduktmix, ohne die reduzierten Preise, läuft tatsächlich mit einer angemessenen Marge ab. Das Problem ist jedoch, dass die reduzierten Preise Teil des Quartals sind – und so wird der Gesamtpreis weiterhin niedrig bleiben, solange dieser alte Bestand im Lager liegen bleibt.

Die Verbesserung der Cashkosten ist eine echte positive Entwicklung. Eine Abnahme von 30 Prozent bei den Kosten pro Gramm – von etwa 0,99 Dollar im letzten Jahr auf jetzt 0,69 Dollar – bedeutet, dass die Anbauaktivitäten effizienter werden. Greenway betreibt seine Anlagen in einem Gewächshaus in Leamington, Ontario.167.000 Quadratfuß an Anbaufläche innerhalb eines größeren Obstkühlsaals.Und die Skala beginnt auch in den Einheitkosten sichtbar zu werden. Das ist nicht trivial. In einer Branche, in der die Großhandelspreise seit Jahren unter Druck stehen, ist die Kostensenkung der einzige Hebel, mit dem die Unternehmen auf mittlerem Niveau handeln können.

Aber die Kostensenkung löst das grundlegende Problem nicht – wenn der Wachstum des Umsatzes nur durch den billigen Verkauf alter Produkte entsteht. Das gesamte Jahr 2026 – das Jahr, das bis zum 31. März 2026 andauert – zeigt eine schwierigere Situation: Der Umsatz sank um 17 Prozent auf 7,4 Millionen Dollar. Der Bruttogewinn fiel um 35 Prozent auf 1,1 Millionen Dollar. Das Unternehmen meldete einen Nettogewinn von 2,6 Millionen Dollar – getrieben durch eine Abschreibung von 1,07 Millionen Dollar an Beständen im vierten Quartal. Die Abschreibung betraf dieselben Bestände, die auf ihren realisierbaren Wert angepasst wurden. Der angepasste EBITDA für das ganze Jahr betrug…1,1 Millionen – positiv, aber weniger als 1,2 Millionen im Jahr 2025.Das Unternehmen war seit zwei Jahren auf angepasster Basis „profitabel“, doch der absolute Betrag ist rückläufig – während das Nettoverluste weiter zunimmt.

Der Bewertungskontext ist hier wichtig – schließlich handelt es sich nicht um ein Unternehmen mit Einbindung institutioneller Investoren oder Analystenpreisen. Greenway wird an der kanadischen Wertpapierbörse unter dem Kürzel GWAY gehandelt, und auch auf der OTCQB-Börse wird das Unternehmen unter dem Kürzel GWAYF gehandelt. Der Marktkapitalisierung liegt eine Zahl in der Nähe von…36 Millionen Kanadische DollarUnd ein Aktienkurs in der Nähe$0.09Der Aktienkurs ist um etwa… gefallen.50% im vergangenen Jahr – mit einer 52-Wochen-Spanne von 0,09 bis 0,24 Dollar.Das ist ein Bereich, in dem es um kleine Aktien geht. Die Liquidität und die Auswirkungen auf die Aktionärsbasis hängen davon ab: begrenzte Handelsmöglichkeiten, sporadisches Handeln sowie eine Anzahl der Aktien, die zunehmen, sobald das Unternehmen Kapital benötigt.

Das ist tatsächlich der Fall. Greenway endete den Quartal mit einem Cashbestand von 1,13 Millionen Dollar. Die quartalsweisen Betriebskosten betragen 633.000 Dollar, dazu kommen noch die Kosten für Waren im Wert von etwa 1,6 Millionen Dollar. Das bedeutet, dass die Ausgabe pro Quartal mehr als 2 Millionen Dollar beträgt – bevor die Einnahmen diesen Unterschied ausgleichen können. Der Cashbestand von 1,13 Millionen Dollar reicht gerade noch für einen Viertel des verbleibenden Zeitraums aus – auch wenn die Betriebsausgaben in diesem Quartal bei 36.778 Dollar liegen. Der Working Capital von 4,5 Millionen Dollar scheint größer zu sein, doch das beinhaltet auch Forderungen und Lagerbestände zum Einstandspreis – nicht alles ist liquide. Die Firma gab außerdem während des Quartals 478.404 Aktien an einen Unternehmensfinanzberater aus, zu Preisen zwischen 0,15 und 0,18 Dollar pro Aktie. Das ist eine erhebliche Reduzierung der Anzahl der Aktien, da die Aktien zu einem Preis von 0,09 Dollar gehandelt werden. Die Aktien wurden über dem Marktpreis ausgegeben – das deutet zumindest darauf hin, dass der Berater ein gewisses Risiko eingegangen ist. Doch die Reduzierung der Anzahl der Aktien ist ein ständiger Nachteil für alle bestehenden Aktionäre.

Was sagt also der Q1-Faktor?

Der Umsatzwachstum ist real – ein Anstieg von 38 Prozent im Jahresvergleich ist keineswegs Unsinn. Das Volumen wächst, die Kosten pro Gramm sinken, und der operativen Cashflow wurde positiv, nachdem im letzten Quartal fast 900.000 Dollar verloren gegangen sind. Aus Sicht des reinen Wachstums und der Effizienz ist das Quartal eine Verbesserung. Doch der Margenprofil, die Anteilsschaft sowie die Cashreserven sind die drei Faktoren, die dafür sorgen, dass die Situation nicht zu einer Entscheidungsgrundlage wird.

Die internationale Expansion – etwa 50 Prozent der Blumenverkäufe im vorangegangenen vierten Quartal wurden ins Ausland verkauft – ist der Faktor, der die ASP erheblich verändern könnte. Die Exportmärkte bieten höhere Preise und sind von der kanadischen Bundessteuer auf Cannabis befreit. Wenn das Unternehmen den Exportvolumen unter Einhaltung der ASP von ca. 1,30 US-Dollar pro Gramm erhöhen kann, dann ändert sich die Situation. Wenn der Export flacht bleibt und die in Kanada angebotenen Preise unverändert bleiben, dann wächst das Unternehmen nur noch im Kreislauf von Cashausgaben.

Für einen Investor, der diesen Namen bewertet, ist die Frage nicht, ob der Quartalgewinn positiv ist. Die Frage ist vielmehr, ob das Geschäftsmodell ein dauerhaftes Gewinnniveau erreicht, bei einer angemessenen Bewertung und mit verhandelbaren Auswirkungen auf die Unternehmensstruktur. Der angepasste EBITDA von 47.900 Dollar für den Quartal zeigt nicht darauf hin. Es deutet darauf hin, dass das Unternehmen überlebt – aber nicht, dass es seine Einheitenwirtschaftlichkeit auf großer Skala optimiert hat.

Was man als Nächstes beobachten sollte: die Trends bezüglich des durchschnittlichen Verkaufspreises für Produkte mit konstanter Qualität, das Ausfuhrmengen als Anteil der Gesamtverkäufe sowie die Entwicklung des Cashverbrauchs im Verhältnis zum Anzahl der Aktien. Wenn der ASP bei neuen Produkten über 1,30 Dollar liegt, dann wird der operativen Cashflow zwei aufeinanderfolgende Quartale lang positiv sein – und das Unternehmen wird aufhören, Aktien auszugeben, um Beratungsgebühren zu decken. Bis dahin sind die verbesserten Effizienzindikatoren zwar real, aber noch nicht vollständig.