Grüne Triebe auf dünnem Eis

Grüne Spitzen auf dünnem Eis

Die Chefs der Luxusbranche in Europa haben sich mit dem Gartenbau beschäftigt. LVMH, die weltweit größte Luxusgruppe, meldet eine beschleunigte Wachstumsrate. Kering, der Eigentümer von Gucci, bezeichnet das erste Halbjahr als eine Rückkehr zum Wachstum. Die Berater von Bain erkennen Anzeichen für Leben in der chinesischen Hauptinsel. Die Metapher des Gartenbaus ist treffend – sie wurde in den Wirtschaftswortschatz aufgenommen, als ein britischer Ministerpräsident im frühen 1990er Jahrzehnt Beweise für neue Wachstumspunkte inmitten der Rezession sah. Doch die „Wachstumssprossen“, die jetzt sichtbar sind, wachsen nur an den Spitzen des Gartens. Am 29. Juli berichtete Hermès, das widerstandsfähigste Unternehmen der Branche, darüber.Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 6,7%.Und sie beobachteten, wie die Aktienkurse um 11% fielen. Die Investoren wollten Beweise dafür haben, dass das chinesische Mittelstand wieder kauft. Was sie bekamen, war jedoch nur das Beweis für die Tatsache, dass der „Schmelzprozess“ tatsächlich stattfindet – aber nur für die sehr Reichen.

Um den Unterschied zwischen der Abbildung und den detaillierten Angaben zu sehen, beginnen Sie mit LVMH. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte LVMH eine…Umsatz: 38,6 Milliarden EuroDie Umsätze stiegen um 2 Prozent organisch – und im zweiten Quartal sogar auf 3 Prozent. In Asien außerhalb Japans lag der Anstieg bei 6 Prozent, was die schnellste Wachstumsregion darstellt. Innerhalb dieser Gruppe ist das Verhältnis unausgeglichen: Uhren und Schmuck, angeführt von Tiffany und Bulgari, wuchsen um 9 Prozent. Die Mode- und Lederwarenbranche, die dazu beiträgt, dass Louis Vuitton weltbekannt wurde, entwickelte sich nur um 1 Prozent. Unter den Zahlen gab es auch eine düstere Einschätzung von LVMH selbst.Die lokale und Touristennachfrage in China blieb unverändert.In der ersten Hälfte des Jahres konzentrierten sich die Ausgaben auf verschiedene Fördermaßnahmen. Das Wachstum und die Entwicklung spielen also eine Rolle dort, wo Reichtum entsteht – in Amerika, Südkorea und am oberen Ende der Einkommenspyramide in China. Nicht im gesamten Land, das als „aspirativer Mittelstand“ gilt. Diese Verteilung ist das eigentliche Thema – nicht die Richtung der Entwicklung.

Kering zeigt das gleiche Bild – nur umgekehrt. Gucci, das geschwächte Label, das zwei Jahre lang keine neuen Kunden gewinnen konnte, hatte einen Rückgang der Verkäufe von 2% im zweiten Quartal – eine Verbesserung, die die Führung als „Erfolg“ bezeichnet.Die stärkste sequentielle Beschleunigung in mehreren Quartalen.Dennoch gibt es weiterhin einen Rückgang. In der chinesischen Hauptinsel bleibt Kering weiterhin eine Herausforderung – das Unternehmen streicht seine Retailnetzwerke ab und schließt 84 Geschäfte in dieser Zeit. Für das Jahr zielt Kering auf 100 Geschäfte ab. Hermès hingegen, das die Lieferungen kontrollierte und nie versuchte, die Kundenanzahl zu erhöhen, wuchs seine Ledereinzelhandelsgeschäfte um mehr als 10%. Sein CEO Axel Dumas bezeichnet die chinesische Hauptinsel als „stabilisiert, aber noch nicht wieder aufgebaut“: Die Einkäufe dort werden durch Immobilien- und Aktienmärkte getrieben, sagt er.Ich sehe keine große Verbesserung.In Amerika ist die Zahl der Besucher um 14% gestiegen, in Japan um 12%. Damit übernehmen die Amerikaner und Japaner die Aufgaben, die früher von den Einheimischen übernommen wurden. Denn chinesische Touristen kaufen Handtaschen zu niedrigen Preisen in Yen.

Die Statistiken beschreiben einen K-förmigen Markt. Die Beratungsfirma Bain & Company schätzt, dass der Markt für persönliche Luxusgüter in der chinesischen Inselregion sehr groß ist.Im Jahr 2025 sank der Wert um 3% bis 5%.Nach einem Rückgang von 17–19% im Jahr 2024. Innerhalb dieser Zahlen blieben die Ursachen des alten Booms immer kleiner: Mode sank im Jahr 2025 um 5–8%, Lederwaren um 8–11% und Uhren um 14–17%. Die Schönheitsindustrie hingegen erholte sich wieder. Bain schätzt lediglich…Moderate Wachstum im Jahr 2026Es ist von anhaltender Volatilität und Unsicherheit geprägt. Die Erholung wird laut den Prognosen jedoch fragil und ungleichmäßig zwischen den verschiedenen Marken sein.

Der Grund dafür, dass der Aufschwung so schwach ist, ist, dass die beiden „Motoren“ des Aufschwungs – also die Anzahl der Käufer und die steigenden Preise – beide versagt haben. Immobilien sind immer noch die Hauptquelle des Haushaltsvermögens – doch dieses Vermögen nimmt weiter ab. Die Mittelschicht spart lieber als auszugeben. Lederwaren und Markenkleidung, die als Symbol für Status dienen, gehören zu den Kategorien, die weiter schrumpfen – denn die Käufer ziehen sich hin zu dem, was die Forscher als „praktische Selbstbelohnung“ bezeichnen: Reisen, Wellnessaktivitäten, Gegenstände, die ihren Wert behalten. Oliver Wyman, ein Beratungsunternehmen, hat dieselbe Entwicklung festgestellt: Chinesische Kunden geben mehr aus als früher.40.000 YuanIm Jahr 2025 hielten die Luxusmarken ihre Position beibehalten, während die Marken unterhalb dieser Gruppe stark zurückgingen. Lokale Marken nutzen den verbleibenden Bedarf aus – der Secondhandmarkt wuchs im Jahr 2025 um 15–20%. Selbst in den widerstandsfähigen Branchen wird der Kunde mit Kreditangeboten angezogen: Tiffany, Bulgari und Cartier bieten jetzt solche Angebote an.Zinsfreie Ratenzahlungspläne mit einer Laufzeit von bis zu 24 MonatenAuf dem Festland: Ratenkredite als verdeckte Preissenkungen.

Sicherlich ist die Krise vorbei. Die Vergleiche sind positiv, der Tourismus ist wieder aufgelebt – und die Entwicklung geht nach oben, nicht nach unten. Doch ein Teil der Erholung Chinas hängt von der Geografie und den Buchhaltungsprozessen ab. LVMH sagt, dass seine asiatischen Kunden im Quartal weniger in Asien und mehr in Europa und Japan ausgaben haben. Ihr Duty-Free-Geschäft, DFS, hat sein Geschäft in Greater China an China Tourism Group Duty Free übergeben. Die Wechselkurse verursachen weitere Verwirrung: Die angegebenen Einnahmen von LVMH sind um 3% gesunken, obwohl die organischen Umsätze um 2% gestiegen sind. Denn die Währungen haben den Wachstumskurs um fünf Prozentpunkte verringert und den Betriebsergebnis für das erste Halbjahr um fast 700 Millionen Euro reduziert – mit weiteren etwa 1 Milliarde Euro noch zu erwarten. Eine Erholung, die in einer Währung sichtbar ist, aber in einer anderen nicht mehr möglich ist, ist schwach.

Und das führt die Analyse zum politischen Umfeld. Der französische Cognac enthält bereits chinesische Inhaltsstoffe.AntidumpingzölleEine Last aus dem Spannungsfeld zwischen Brüssel und Peking bezüglich Elektroautos – Im Mai drohte Peking…Probieren Sie französische Kosmetika und Alkohol aus.Sollte die EU ihre Forderungen gegen das Überkapazitätsproblem der Chinesen vorbringen? Die Handtaschen von Luxusmarken sind bisher den Zollbeamten entgangen. Doch die größten Probleme für LVMH – Wein und Spirituosen – mit einem Anstieg von 5% aufgrund der Erholung von Hennessy in China – liegen direkt im Schussbereich der Konkurrenz. Eine solche Erholung hängt jedoch von der Toleranz der Zollbehörden ab – und ist daher fragil.

Die Chefs haben alle Anreize, sich für den Gartenbau zu interessieren – eine Wachstumsgeschichte stabilisiert die Aktienkurse und schmeichelt sowohl Dior als auch Gucci. Die Aufgabe der Investoren ist es, Resilienz von Wiederbelebung zu unterscheiden. Hermès sowie die großen Juwelenunternehmen können trotz des Streiks der chinesischen Mittelschicht weiterhin wachsen – Gucci und die anderen Unternehmen nicht, bis diese Mittelschicht zurückkehrt. Der Markt zahlt weiterhin für Wiederbelebung – die Investoren wollten ein beschleunigtes Wachstum bei Hermès, doch sie bekamen nur Resilienz, weshalb ihre Aktien fielen. Es handelt sich dabei um eine Situation, in der die bullische Sichtweise wiederhergestellt werden könnte – nämlich wenn das Nachfragepotenzial wieder auf das Niveau der traditionellen Lederwaren- und Modeindustrie zurückkehrt. Das ist das einzige Ergebnis, das weder die Manager noch die Berater vorhersagen können.

Die grünen Sprieße sind tatsächlich vorhanden. Doch sie wachsen an der Oberseite eines Gartens, dessen Mittelteil noch nicht geschmolzen ist – und das Wetter liegt außerhalb der Kontrolle jedes Luxushauses.