Das Softwareprodukt von Google Inside Adobe ist dasselbe Produkt, das versucht, es zu unterbieten.

Die Sorge kam am Dienstag. Am 1. September postete Jim Cramer auf X, dass es ein neues Produkt von Google gibt.Es könnte für Adobe wieder schwierig sein…Und das, worauf er zeigte, war…Google Pics ist ein KI-basiertes Bilderstellungs-Tool, das auf Google’s Nano Banana-Modell basiert. Es ist speziell für Adobe Express und Canva entwickelt worden.Das Wort „wieder“ trägt tatsächlich eine wichtige Rolle bei. Google hat seit über einem Jahr Tools auf den Markt gebracht, die Adobes Preise untergraben. Adobas Aktienkurs liegt jetzt etwa 27% unter dem Niveau von 2026.

Das ist der Teil des Titels, den die Schlagzeile weglässt. Der gleiche Google, der versucht, Adobes Geschäft zu übernehmen, ist auch das Unternehmen, dessen Modelle in Adobas wichtigsten Softwarelösungen verwendet werden.Gemini, Veo, Imagen und Nano Banana sind direkt in Photoshop, Firefly und Premiere Pro lizenziert.Google ist Adobes Konkurrent außerhalb der Anwendungen – und gleichzeitig auch sein Lieferant innerhalb der Branche. Diese Trennung ist die ganze Sache – sie zeigt Ihnen, welche Seite eigentlich bedroht ist.

Die Abhängigkeit läuft in die andere Richtung.

Man zeichnet die Kette von unten nach – und dann kommt die Überraschung. Im AI-Entwicklungsprozess ist das „knappe Gut“ nicht das Modell selbst. Adobe bietet in seinen Apps viele Alternativen an.Gemini Omni Flash – für schnelles Ideenfinden bei FireflyUnd Googles Veo, Runway, Luma und Kling sind als auswählbare Optionen im Timeline-Generierungstool von Premiere Pro verfügbar. Außerdem gibt es noch Firefly – für alles, was „kommerziell sicher“ sein muss. Als Adobe diesen Generatiotool letzten Monat in Premiere Pro einführte…Lassen Sie die Editor-Programme direkt in der Timeline Aufnahmen erstellen und wählen Sie das zugrunde liegende Modell aus.Das ist die Definition einer kommodifizierten Lieferantenbasis.

Der Knotenpunkt, der schwer zu ersetzen ist, ist also nicht die KI. Es sind vielmehr die von Adobe kontrollierten professionellen Arbeitsabläufe – die Timeline, die Pipeline, die Plugins, die „Muskelgedächtnis“ – und diese werden wirklich tief verwurzelt sein. Premiere Pro erhielt im Jahr 2026 einen Engineering Emmy.Rund 85 Prozent der Filme beim Sundance-Festival jenes Jahres wurden auf diese Weise bearbeitet.Keine Retail-App kann das ersetzen. Google kann einen fast kostenlosen Bildgenerierer an den Verbraucher verkaufen – doch es kann nicht in ein Hollywood-Studio gehen und das Editing-System herausreißen, das ein ganzes Team seit einem Jahrzehnt verwendet hat.

Das ist der Wert, den man behalten sollte. In der gängigen Darstellung besitzt Google die Frontier-Technologie, während Adobe sie nur weiterverkauft. In der Realität besitzt Adobe jedoch die Verteilungsrechte sowie die „Schutzmaßnahmen“ gegenüber den Kosten für den Wechsel von einem Modell zum anderen. Die Modelle von Google sind lediglich austauschbare Inputs, die Google gerade einmal lizenziert. Die Kontrolle über den Arbeitsablauf ist das entscheidende Element – die Anbieter von Modellen kämpfen darum, einen Platz in diesem System zu bekommen.

Wie viel der Partnerschaft tatsächlich kostet

Keines davon macht Google harmlos – es ist einfach eine Bedrohung. Das Risiko besteht nicht darin, dass die Editor die Premiere-Software verlassen würden. Das Risiko ist vielmehr, dass Google sowohl das beste Modell anbietet als auch eine kostengünstige Version davon bereitstellt – dadurch wird der Preis, den Adobe für seine AI-Funktionen verlangen kann, begrenzt. Das Nano Banana Pro ist das bekannteste Bildbearbeitungsmodell, das Adobe jetzt in Firefly und Photoshop anbietet. Google Pics verwandelt das frühere Nano Banana-Pro-Modell in ein kostenloses Produkt. Google unterbietet also den Preis für dieses Modell, das Adobe anbietet – und zwar auf dem höchsten Niveau, das Adobe hat.

Das ist eine echte Einschränkung bei der Monetarisierung – und das zeigt sich in den Zahlen. Adobas zweites Quartal des Jahres 2026 war ein Quartal mit Rückgang und Zuwachs zugleich.Die Umsatzeinnahmen betrugen 6,62 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 13 Prozent im Vergleich zum Vorjahr (11 Prozent in konstantem Währungssystem).Die Non-GAAP-Ergebnisse pro Aktie stiegen um 18%. Die Verwaltung hat die Jahresziele erhöht. Dennoch fiel der Aktienkurs am nächsten Tag um etwa 6%, teilweise weil…Adobe sagte, dass es sich auf ein Freemium-Modell stützen werde – dieses Modell zwingt dazu, kurzfristige Einnahmen zu erzielen.Es ist dasselbe „freie“-Modell, das Google der gesamten Branche aufzwingt.

Das Problem mit der Skalierung ist der Punkt, auf den es ankommt. Adobe sagte, dass…Die durch KI abgeleiteten regelmäßigen Einnahmen sind im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdreifacht worden und übersteigen nun 500 Millionen Dollar.Beeindruckender Titel – aber ein kleiner Quotient: Adobe erzielt etwa 26 Milliarden Dollar Umsatz. Damit entspricht die AI-Bilanz des Unternehmens etwa 2 Prozent des Gesamtumsatzes. Die Annahme, dass die Nutzung von KI-Technologien dazu führen wird, dass das Unternehmen wieder eine höhere Bewertung erhält, setzt voraus, dass dieser Wert oft viel höher ist – im Vergleich zu einem Anbieter, der den Preis ständig auf Null drückt.

Der Markt wurde bereits informiert.

Die Bedenken sind nicht neu – und die vielen Probleme zeigen das auch. Adobe erreichte im Sommer einen Kurs von etwa 254 US-Dollar. Das ist ein Rückgang von 27% im Jahresvergleich. Der Kurs liegt außerdem etwa ein Drittel unter dem Höchstwert von 371 US-Dollar innerhalb der 52 Wochen. Zudem liegt der Kurs nur etwa 14-mal über den vergangenen Einnahmen sowie vierfach unter den Umsätzen. Das ist eine tiefe Discount für ein Unternehmen mit einem Bruttogewinn von 89%, einem Cashflow von 40% und einer Umsatzsteigerung von 12%. Viele der Sorgen bezüglich der AI-Technologie spiegeln sich bereits im Preis wider.

Was die Bewertung verändert hat, ist eine weniger „gimmickige“ Reihe von Problemen. Im Juli war es Morgan Stanley.Adobe wurde zu einem „Untergewicht“-Status reduziert, und sein Kursziel wurde von 365 auf 240 Dollar gesenkt., Es werden drei „gleichzeitige Übergänge“ genannt.Eine expandierende Freemium-Strategie, Veränderungen in der Führung sowie eine Veränderung im Umgang mit KI bei der Entdeckung von Produkten durch die Verbraucher. Die Führungssituation ist real und unklare.Shantanu Narayen gab im März bekannt, dass er nach achtzehn Jahren als CEO zurücktreten würde.Und am 3. September – zwei Tage nach dem Artikel von Cramer –Adobe nannte den Insider Anil Chakravarthy seinen Nachfolger.Er wird am 16. November 2026 in den Vorstand aufgenommen und am 1. Januar 2027 als CEO die Leitung übernehmen. Anil leitet die digitalen Anwendungen sowie die Entwicklungsabteilung von Adobe – nicht jedoch das kreative Geschäft, das von Google bedroht wird.

Die ehrliche, zweigeteilte Situation ist folgende: Der strukturelle Schutzmechanismus bleibt erhalten – Adobe ist die „schwierige“ Seite der Beziehung zu Google. Dieser Schutzmechanismus wird durch einen professionellen Arbeitsprozess ermöglicht, den kein Konsumenten-Tool überwinden kann. Die wirtschaftlichen Belastungen sind ebenfalls real: Das Modell, das Google an Adobe vermietet, ist auch das Modell, das Google an andere weitergeben muss. Das bedeutet, dass die Preise begrenzt bleiben – und Adobe’s AI-Business ist immer noch nur ein kleiner Teil des Umsatzes. Der Aktienkurs ist weder günstig genug, um die Risiken zu ignorieren, noch teuer genug, um sie auszugleichen. Für Anfänger, die entscheiden müssen, ob sich dies auf ihre Entscheidung bezüglich Adobe auswirken wird, ist entscheidend zu wissen, wohin Google Adobe in den nächsten Jahren treiben wird – zu einem Lieferanten, dessen Preise nur sinken, oder zu einem Partner, von dem die kreative Welt nicht weggehen kann.