Goldmans „langfristige“ Aktienrebalancing-Strategie: Warum das Bargeld jetzt an Sie kommt – das ist wichtig.

Mitte April überarbeitete das Aktienteam von Goldman Sachs still und leise eines seiner Aktienportfolios. Der einzige Grund, den sie nennen, ist das Wichtigste, was ein neuer Investor über das Verhalten von Wachstumsaktien lernen kann. Das Portfolio wird „Long Duration Basket“ genannt. Goldman sagte…Die Anpassungen erfolgten als Reaktion auf einen Anstieg der Zinssätze.Hinter dieser trockenen Beschreibung steht ein „Motor“, der die beliebtesten Markennamen auf dem Markt umfasst – unabhängig davon, ob diese Markennamen tatsächlich in Goldmans Liste enthalten sind oder nicht.

Die Idee ist einfach ausgedrückt: Der Preis eines Akties ist im Grunde eine Wette auf eine Reihe von zukünftigen Geldern. Der Zeitpunkt, an dem diese Gelder eintreffen, ist entscheidend für den Wert des Akties. Ein Energieproduzent, der Ihnen Geld aus der heutigen Produktion gibt, hat einen kurzfristigen Wert. Eine schnell wachsende, aber noch nicht profitable Firma hingegen hat einen langfristigen Wert – denn ihr Wert hängt von den Einnahmen ab, die sie in zehn Jahren erwarten kann.

Was passiert mit diesen beiden Unternehmen, wenn die Zinsen steigen? Die Anstieg der Zinsen führt dazu, dass der „Discount“ für zukünftige Gelder erhöht wird – und dieser Effekt wird mit zunehmender Zeit größer. Ein Dollar, der im nächsten Jahr erwartet wird, verliert etwas an Wert; ein Dollar, der 2040 erwartet wird, verliert viel mehr, denn das Geld muss über viele Jahre hinweg diskontiert werden. Goldmans eigene Darstellung macht den Mechanismus klar: Die Aktien in diesem Portfolio halten…Die erwarteten Cashflows konzentrieren sich zunehmend in der Zukunft – und sind daher empfindlicher auf Veränderungen der Zinssätze.UndSteigende Zinsen verringern den aktuellen Wert dieser zukünftigen Cashflows.Das ist die ganze Geschichte dafür, warum das langfristige Wachstum am stärksten leidet, wenn die Zinsen steigen – während Unternehmen mit kurzfristigen Einnahmen stabil bleiben.

Nehmen wir das konkrete Beispiel, das in den Berichten auftauchte: Lucid, der Hersteller von Elektrofahrzeugen. Dies passt perfekt zu dem Profil – Investitionsanalyse.Er bewertet das Wachstum als hoch, doch seine finanzielle Stärke ist schwach.Mit geringer Rentabilität. Ihre Bewertung beruht auf einer Zukunft, die sie noch nicht erlangt haben. Dadurch ist das Unternehmen besonders anfällig für Schäden, wenn die Zinsen für diese Zukunft steigen. Solche Namen gehören jetzt zu denjenigen, die ausgeschlossen werden.

All das sollte nicht als Vorhersage verstanden werden, dass die Aktien des Portfolios verloren sind. Eine Neuausrichtung ist eine Entscheidung im Portfoliomanagement – nicht ein Zeichen für einen Crash. Doch es ist eine Anerkennung, die ernst genommen werden sollte: Die Institution, die das Portfolio verwaltet, hat festgestellt, dass der Rabatt auf zukünftige Cash-Anlagen gestiegen ist. Deshalb war es notwendig, die Exposition gegenüber diesen Anlagen zu reduzieren. Zudem unterstützt das Umfeld diese Entscheidung. Der Druck auf die Anleihen hat bis Ende 2026 unverändert gehalten – bis Anfang September…Der Zins auf den 10-Jahres-Treasury-Anleihen stieg auf knapp über 5%.Eine solche Ebene hat historisch dazu geführt, dass die Aktienkurse stark schwanken.

Das führt mich zu dem Urteil, das für Sie wirklich wichtig ist. Wenn Sie eine Aktie betrachten, stellen Sie sich eine einzige Frage: Wann plant das Unternehmen, Ihnen Geld zu geben? Wenn die ehrliche Antwort „in der Zukunft“ ist, dann ist der Preis, den Sie jetzt zahlen, im Grunde ein Kredit an diese Zukunft – und die Zinsen dieses Kredits liegen außerhalb Ihrer Kontrolle. Die These, dass der größte Teil des Wertes erst in zehn Jahren sichtbar wird, hat keine Sicherheitsmarge, wenn die Zinsen weiter steigen – das „Dämpfungsmittel“, das den Schaden abfedern könnte, existiert einfach nicht. Der frühe Cashflow ist also die Batterie, die dazu dient, den Druck auszuhalten. Deshalb bevorzuge ich in einer Situation mit steigenden Zinsen immer die Unternehmen, die Ihnen heute Geld zahlen, gegenüber denen, die von Ihnen verlangen, dass Sie auf morgen hoffen. Goldmans kleine, bürokratische Maßnahme ist einfach dieses „Mechanismus“, der sichtbar wird.