Gold – wartet auf Warsh.

Gold tut diese Woche etwas Ungewöhnliches – nämlich nichts.Die Futures-Kurse liegen nahe bei 4.700 US-Dollar pro Unze – weitgehend stabil., Auf dem höchsten Niveau seit drei MonatenDenn der Markt wartet auf eine einzige Rede. Am Freitag ist es Kevin Warsh.Der Vorsitzende der Federal Reserve seit Mai wird seine erste Rede in Jackson Hole halten.Eine flache Tape-Linie kann wie Langeweile aussehen. Im Gold-Format ist sie meist eine Art „Stagnation“: Käufer und Verkäufer sind sich einig, dass das entscheidende Ereignis noch nicht eingetreten ist.

Der Grund, warum Gold als „Prognose“ angesehen wird, ist, dass es keine Dienstleistungen erbringt. Es zahlt weder Dividenden noch Miete. Es handelt sich dabei um einen Stein – mit einem guten Marketingteam. Sein Preis wird anhand dessen festgelegt, was die Investoren bereit sind, dafür zu opfern: das inflationsbereinigte Einkommen aus den sichersten Anlagen der Welt – den US-Regierungsanleihen. Wenn dieses Einkommen erhöht wird, kostet das Halten des Steins mehr – daher muss der Preis sinken. Wenn das Einkommen jedoch verringert wird, wirkt der Stein günstig. Die Rechnung hat dieses Jahr stark schwankt. Als die Federal Reserve im Juni andeutete, dass die Zinsen steigen könnten…Das Goldpreis war unter 4.000 US-Dollar pro Unze gefallen.Als die Inflationsdaten für Juli eintrafen – bei den Großhandelspreisen blieben sie konstant, während die Verbraucherpreise im Monat nur um 0,1% anstiegen – sanken die Chancen für eine Erhöhung der Zinsen im September von mehr als der Hälfte auf etwa zwei Fünftel. Goldkurse stiegen wieder an. Die aktuelle Entwicklung wurde durch schwächere Zinssätze der US-Notenbank sowie einen schwächeren Dollar erklärt – nicht durch einen Anstieg der physischen Nachfrage. Westliche Investoren, die oft unbeständig sind, zogen ihr Geld aus dem größten Goldfonds des Jahres ab und brachten in letzter Zeit fast 6 Milliarden Dollar zurück.

Was die Trader eigentlich handeln, ist also Kevin Warsh. Er ist ein offener „Hawk“.Man nennt die Inflationsrate „eine Entscheidung“.und hatEs wurde versprochen, „Preisstabilität zu gewährleisten“.Er hat außerdem alles darin gesetzt, unbekannt zu bleiben – er verheimlichte seine eigenen Prognosen bezüglich der Zinsen und bestand darauf, dass die Fed „nicht von Marktpreisen eingeschränkt“ wird. Er sagte, er wolle am Freitag nur die wichtigen Fragen klären, nicht aber über Veränderungen in den Zinsen diskutieren. Der Instinkt ist richtig: Ein Vorsitzender, der sich auf die langfristige Entwicklung konzentriert und nicht auf die Pressekonferenzen, schützt das Unternehmen. Aber es gibt einen Preis dafür. Durch seine Weigerung, Anweisungen zu geben, hat Warsh diese Rede noch bedeutungsvoller gemacht – nicht weniger. Die Märkte haben die Woche mit diesen Annahmen begonnen.Es besteht etwa eine 70%-Chance, dass die Fed im September seine Politik beibehält – gegenüber einer fast 30%-Chance, dass sie die Zinsen erhöhen wird.Die genaue Unsicherheit, die dazu führt, dass Gold unbeweglich bleibt. Der einzige Faktor, den das Metall nicht im Voraus bewerten kann, ist die Präferenz eines Vorsitzenden – über den niemand etwas gehört hat.

Aber es gibt einen zweiten Markt innerhalb derselben Unze Gold – und dieser Markt sieht selten nach Wyoming aus.Die Zentralbanken kauften im zweiten Quartal 289 Tonnen dieses Metalls – das ist ein Rekord für diesen Zeitraum. Polen kaufte die meisten dieser Mengen.Laut dem World Gold Council ist der Anstieg um 62% gegenüber dem Vorjahr.China hat in zwanzig aufeinanderfolgenden Monaten Gold hinzugefügt.Diese Käufer handeln nicht um Renditen. Sie sind die Verwalter der Reserven in einer Welt, die nicht auf Dollar basiert. Sie verschieben den offiziellen Wohlstand von der Währung, deren Regierung die Vermögenswerte Russlands im Jahr 2022 eingefroren hat – und fügen dazu noch eine weitere Rechnung hinzu: Die öffentliche Schulden der USA betragen fast 40 Billionen Dollar, und die Zinskosten werden voraussichtlich über 1 Billioner Dollar pro Jahr liegen. Für diese Gruppe ist Wars Rede nur Geräusch – ihr Signal ist vielmehr die langsame Erosion der Bedeutung des Dollar-Systems. Deshalb weigerte sich Gold im Juni, unter 4.000 Dollar zu bleiben: Als die Preissensitiven Verkäufer auftauchten, wartete ein Käufer, der nicht auf Preise reagierte.

Am Freitag bedeutet das gleiche Metall für zwei verschiedene Besitzer etwas völlig Unterschiedliches. Wenn Warsh signalisiert, dass die Preise steigen, verliert das Gold des Traders einige seiner 700-Dollar-Preissteigerungen – schließlich würden die Realzinsen gegenüber dem Gold steigen. Wenn er jedoch zufrieden ist, das Gold zu halten, hat dieses Gold noch Platz für weitere Investitionen. Keine dieser Entwicklungen beeinträchtigt den tieferen Bid-Preis – schließlich geht es bei dem tieferen Bid-Preis nicht um ihn. Der Preis innerhalb der Bandbreite ist keine Verwirrung; es handelt sich dabei um eine ehrliche Anerkennung dafür, dass die Entscheidung von der Glaubwürdigkeit eines Menschen abhängt. Die wichtige Frage ist: Welches der beiden Goldbarren besitzt der Investor? Ein Barren ist ein Schutz vor den finanziellen und institutionellen Schwankungen des Dollars – dieser kann auf der Monatsrechnung der Zentralbanken verfolgt werden. Der andere Barren hingegen ist eine Wette auf die Federal Reserve – diese Entscheidung wird am Freitag getroffen. Beide befinden sich im selben „Tresor“ und werden zum gleichen Preis gehandelt. Es handelt sich dabei nicht um dieselbe Anlage.