Gold fällt in einem Kriegsgebiet. Die Schuld liegt bei dem tatsächlichen Ertrag – nicht bei den Berichten in den Medien.

Der Goldpreis hat seit Januar mehr als ein Fünftel seines Wertes verloren. Der Silberpreis ist fast doppelt so hoch wie der des Goldes. Die Welt steht in Aufruhr – währenddessen greifen US-Krieflugzeuge iranische Öltanker an. Der Ölpreis steigt weiter an. Die Instinkte, die das Volk dazu bringen, „sicheren Hafen“ zu kaufen, schreien nach Ruhm. Doch Ende September lag der Preis für Gold noch bei etwa 4.400 Dollar pro Unze.21% unter dem Rekordwert – näher an 5.589 Dollar, der am 28. Januar erreicht wurde.Während das Silber gehandelt wurde.Etwa 44% weniger als der Höchstpreis im Januar – der lag bei etwa 121,60 Dollar..

Diese Inversion – eine Krise auf der Titelseite, Metalle, die an Wert verlieren – ist das Zeichen dafür. Der Rückgang ist nicht auf einen Fehler im Kriegshandel oder auf einen plötzlichen Verlust des Glaubs an Gott und Gold zurückzuführen. Es handelt sich dabei um eine Art „Leitungsproblem“. Die einzige Entwicklung, die diesen Markt beeinflusst, sind die Zinssätze, die ein Sparer nutzen kann, um sein Geld an einem anderen Ort anzlegen als in Metallen. Und gerade jetzt steigt dieser Wert an.

Warum ein metallischer Block, der nicht abgebaut werden kann, verliert…

Gold zahlt keine Zinsen, keine Dividenden, keinen Renditegewinn. Es schickt Ihnen auch keine Scheine aus. Das einzige Argument für Gold ist, dass es den Kaufkraftverlust des Papiergeldes verhindert – also den Verlust der Kaufkraft durch das Geld. Das bedeutet, dass der gesamte Preis eine Wette gegen die Alternative darstellt: Was man nach Inflationsschäden bekommt, wenn man stattdessen US-Staatsanleihen besitzt.

Das ist der „echte Ertrag“. Wenn dieser Ertrag niedrig oder negativ ist, kostet das Aufbewahren von Gold kaum Geld – und das Gold wird verkauft. Wenn der Ertrag steigt, macht das Halten von Gold den Unterschied aus, dass man ein Gut besitzt, das man nicht verwenden kann. Der marginale Käufer gibt das Gold wieder zurück. Der Dollar spielt auf ähnlicher Weise eine Rolle: Das Gold wird in Dollar bewertet. Ein stärkerer Dollar macht das Gold für alle, die in Euro, Yen oder Yuan kaufen, teurer – dadurch sinkt die Nachfrage.

Jeder Schwingung dieses Sommers erfolgte genau über diesen Kanal. Im August führten schwache Wirtschaftsdaten und Inflationstrends dazu, dass die Marktdaten für eine Erhöhung der Zinsen durch die Fed auf die 20er-Zone sanken. Die Erwartungen bezüglich der realen Zinssätze nahmen ab, und das Gold stieg an – es war der beste Monat seit Januar.Etwa 10%Dann fiel der Mechanismus auf die „Fed Funds Futures“-Schlange.

Der Adler drehte sich um – und die Chancen änderten sich plötzlich.

Am 28. August nutzte der Vorsitzende der Fed, Kevin Warsh, seine erste Rede in Jackson Hole, um deutlich hawkische Töne zu erzeugen. Er sagte der Welt, dass die Wirtschaft gestärkt sei.Die finanziellen Bedingungen können nicht als restriktiv bezeichnet werden.Und er konzentrierte sich darauf, die Inflationsrate wieder auf 2% zu bringen. Die Händler hörten auf, Preise für eine mögliche Änderung der Politik zu berechnen – stattdessen begannen sie, Preise für eine Anhebung der Inflationsrate zu berechnen.Die Chancen für eine Wanderung im September stiegen innerhalb einer Woche von etwa 41% auf bis zu 65%.Der Zins für die zweijährige Staatsanleihen lag bei…Der größte Anstieg bei den Reden an einem Tag seit zwei Jahrzehnten.UndDer Spot-Goldkurs fiel innerhalb eines Tages um etwa 3%, und liegt nun wieder unter 4.500 US-Dollar..

Der heiße Arbeitsmarkt hat die Aufgabe erledigt.Die Gehälter im August stiegen um 162.000, während die allgemeine Prognose nahebei bei 55.000 lag. Im Juli wurde der Verlust in einen Gewinn umgewandelt.Das ist nicht die Art von Bericht, der dazu anregt, dass die Fed die Zinsen senken würde – es regt dazu an, die Zinsen zu erhöhen. Nach dem Bericht fiel der Goldpreis um weitere etwa 2 Prozent. Die Chancen für eine Zinssenkung blieben jedoch weiterhin hoch. Am 9. September lag der Goldpreis wieder bei einem realistischen Wert.52–53 % sind überrascht bezüglich der Entscheidung vom 16. September..

Die wichtigere Lehre ist die eigene Verwirrung. Der Mechanismus, der den Goldpreis mit den Erwartungen der Märkte in Verbindung bringt, hat das ganze Jahr über nicht unterbrochen – nur die Wahrscheinlichkeiten haben sich verändert, und diese Veränderungen waren stark. Gold macht nichts falsch – es erreichte schließlich einen Höchstwert von 5.589 Dollar und fiel anschließend wieder ab. Es spiegelt einfach wider, was die Märkte denken – nämlich wie viel ein Dollar für ein Vermögenswert, der keine Einnahmen bietet, wert sein wird.

Warum Silber zweimal so viel wert ist

Silber ist einfach der gleiche Handel, nur mit höherer Hebelwirkung. Es handelt sich um einen dünneren Markt – die Zentralbanken halten weniger Silber in ihren Beständen. Der Markt wird daher mehr von spekulativen und industriellen Strömen beeinflusst. Deshalb bewegt sich Silber in beide Richtungen stärker. Als die Zinsen im Januar neu bewertet wurden, erreichte Silber seinen Höchststand von etwa 121,60 Dollar. Doch es folgte eine Korrektur, wodurch Silber etwa 44 Prozent unter seinem Höchststand lag – das ist mehr als das Doppelte des Rückgangs von Gold. Die physikalischen Gesetzmäßigkeiten sind dieselben; es handelt sich dabei um denselben „Real-Yield-Schock“, der jedoch auf einen weniger widerstandsfähigen Markt übertragen wird. Der Rückgang von Gold um 21 Prozent ist der Grundfall; der Rückgang von Silber um 44 Prozent ist das Ergebnis, wenn der Markt überfüllt ist.

Und die Menge ist überfüllt. Ab dem 1. September waren die spekulativen Trader…Netto beträgt es etwa 228.000 Gold-Futures-Kontrakte.Es handelt sich dabei um ein einseitiges Buch – eine Situation, in der es dazu kommt, dass extreme Handlungen notwendig werden, sobald die Einigkeit gebrochen wird. Das ist das Problem, mit dem man rechnen muss. Wenn die Fed tatsächlich am 16. Tag die Zinsen erhöht, dann steht diese „Mauer aus langfristigen Positionen“ vor dem Problem der Margin Calls und der Deleveraging – das Verkaufen führt wiederum zu Preisdruck. Wenn die Fed die Zinsen nicht ändert, dann erleidet dieselbe Gruppe von Anlegern die gleichen Probleme in entgegengesetzter Richtung. Eine Wahlmöglichkeit wie bei einem Münzwurf bedeutet, dass es egal ist, wohin man schaut – nur mit mehr Gewalt im Spiel.

Was das für Sie bedeutet

Für Anfänger ist das nützliche „mentale Modell“ nicht „Gold wird zu teuer – kaufen Sie es“, oder „Gold wird zu teuer – vermeiden Sie es“. Es geht vielmehr darum, herauszufinden, welche Faktoren tatsächlich die Preise beeinflussen. Wenn Sie über Tanks und Raketen lesen, sollten Sie zunächst den Zinsfuß der US-Notenbank sowie den Dollarwert berücksichtigen, bevor Sie schließen, dass die Welt vor dem Ende steht. Im Moment wird der Preis für Gold und Silber durch die Kosten für das Halten von Metallen bei steigenden Zinsen übertroffen. Und genau diese Entscheidung – nicht die Schlagzeilen – hat dazu geführt, dass der Preis für Gold und Silber unter die Rekordwerte vom Januar gefallen ist.

Der entscheidende Tag ist der 16. September – an diesem Tag kommt die Erklärung der Fed heraus, bei der die Preise bereits festgelegt sind. Die Metalle haben das ganze Jahr über eine bestimmte Entwicklung gezeigt – nämlich dass die Verknüpfung von Erwartungen die Vermögenswerte, die nichts einbringen, negativ beeinflusst. Das werden sie weiterhin tun. Die einzige Frage ist: In welche Richtung die Entwicklung gehen wird – und ob diejenigen, die diese Handelspositionen halten, das durchstehen können.