Golds Konsolidierung ist ein bipolarer Zustand: Die tatsächlichen Renditen sind hoch, die Zentralbanken hingegen nicht.

Gold hat die meiste Zeit von zwei Monaten damit verbracht, seinen Preis auf etwa 4.400 Dollar pro Unze zu steigern – das ist in Bezug auf den Preis nicht weit von dem Punkt entfernt, an dem es das Jahr begonnen hat.Eine Aufzeichnung über 5.000 Dollar.Und der Weg dazwischen war wirklich anstrengend. Der Goldpreis erreichte im Januar einen neuen Höchststand – danach fiel er wieder stark ab.Unter 4.000 im JuniEtwa ein Viertel der bisherigen Höhe – dann ging der Kurs zurück und sank um etwa 15 Prozent unter das Niveau vom Mittsommer. Jetzt, wo sich der Kurs wieder beruhigt hat, gibt es zwei Meinungen: Entweder eine Pause vor dem nächsten Anstieg, oder dass ein Topsymbol entsteht.

Dieses gesamte Konzept verpasst die eigentliche Bedeutung. Eine solch anhaltende Situation ist nicht einfach nur Verwirrung – es handelt sich dabei um einen Markt, in dem zwei gegensätzliche Kräfte jeweils eine Seite kontrollieren. Der Händler versucht, jede Versuchung, etwas zu tun, zu unterbinden. Wenn man weiß, wer auf welcher Seite steht, dann wird die Situation selbstverständlich – und auch, was genau diese Situation zerstören könnte.

Der Aufpreis wird durch die Zinssätze bestimmt.

Gold zahlt keine Zinsen. Es erzeugt keine Cashflows oder Anleihenzinsen. Deshalb ist seine Attraktivität rein eine Wette darauf, dass der Preis von Gold steigt – mehr als das, was man für den Kauf von Gold bezahlt hat. Das macht den Preis von Gold extrem sensibel gegenüber den Zinssätzen.

Die Investoren, die Gold handeln – die ETF-Käufer, die Anleger im Futures-Markt – sind es, die über den Höchstwert entscheiden. Im Moment betrachten sie die höchsten Opportunitätskosten seit Jahren.Der Zinsfuß für die 10-jährige Staatsanleihe lag über 4,8%.Anfang September erreichte der Wert seinen höchsten Stand seit Ende 2023. Wenn Bargeld und Staatsanleihen solche hohen Werte haben, dann erscheint ein Metall, das nichts zahlt, teuer – und die Anleger verkaufen zu. Das kann man als „bärische Druckfaktoren“ bezeichnen: Es ist real, und es begrenzt den Aufwärtswert, egal wie optimistisch die Situation auch erscheint.

Der Boden wird von den Zentralbanken festgelegt.

Das untere Ende des Bereichs gehört einem völlig anderen Käufer – jemandem, der sich überhaupt keine Gedanken darüber macht, wie hoch die Renditen sind. Zentralbanken kaufen Gold als Reserveaktivum sowie als Schutz vor Dollarbedingungen und geopolitischen Risiken – nicht als Einkommensinvestition. Deshalb spielt ein Rendite von 4,8 Prozent bei den Zentralbanken keine Rolle.

Diese strukturelle Bemühung ist enorm und wird weiterhin größer werden. Die Zentralbanken haben hinzugefügt…289 Tonnen im zweiten Quartal – obwohl die westlichen Gold-ETFs 61 Tonnen verkauften.Daten von Goldman SachsDie Zentralbanken werden in diesem Jahr im Durchschnitt etwa 50 Tonnen pro Monat haben.Und es wird geschätzt, dass die Geschwindigkeit bis Juni auf etwa 100 Tonnen pro Monat ansteigt.China ist der größte erkennbare Käufer.Die chinesischen Importen auf dem Boden betrugen…In den ersten sieben Monaten des Jahres lag die Menge bei fast 1.000 Tonnen – ein Anstieg von 78%.Aus demselben Zeitraum im Jahr 2025. Es handelt sich dabei um eine Nachfrage, die keinen Einfluss durch Preise hat – sie kauft also auch bei sinkenden Preisen ein. Deshalb findet Gold immer wieder einen Kaufpreis in der Nähe des Tiefpunkts des Preisbereichs.

Die Fehler sind aufgrund von Dealer-Hedging-Aktionen entstanden.

Die „zweifarbige Struktur“ ist nicht nur eine Metapher – es handelt sich dabei buchstäblich um die Funktionsweise des Optionsmarktes. Goldman Sachs weist darauf hin, dass Investoren…Verwendung von Gold-Call-Optionen, um sich vor großflächigen Regierungsentscheidungen abzuschützen.Und diese Hedging-Maßnahmen führen zu einer bilateralen Beschleunigung der Preisentwicklung. Wenn der Goldpreis ansteigt, müssen die Händler, die diese Calls verkauft haben, das Metall kaufen, um ihre Risiken abzubauen – dadurch wird die Preisentwicklung noch weiter gefördert. Wenn der Goldpreis sinkt, verkaufen diese Händler wieder, wodurch der Abfall noch verstärkt wird.

Das ist der klassische Mechanismus des Dealer-Hedgings. Deshalb werden die Schwankungen innerhalb des Bereichs eher absorbiert, anstatt weitergeführt zu werden. Jeder Versuch, den Bereich zu durchbrechen, wird durch mechanische Verkäufe am Widerstand abgewehrt; jeder Versuch, den Bereich zu unterbrechen, wird durch mechanische Kaufaktionen am Unterstützungspunkt abgewehrt. Somit sind diese Fehlentscheidungen kein Zeichen dafür, dass der Markt verwirrt ist – sie zeigen vielmehr, wie die Struktur funktioniert.

Was die Reichweite beeinträchtigt, sind die Leitungen – nicht die Geschichte.

Wo endet also diese Situation? Die beiden Kräfte sind eigentlich nur Vertreter für zwei größere Kräfte: die tatsächlichen Zinssätze oben und die De-Dollarisierung unten. Gold wird weiterhin in dieser Situation verbleiben, bis diese beiden Kräfte sich auf eine andere Weise treffen.

Die gute Nachricht für den strukturellen Aspekt ist, dass Gold nicht mehr so überfüllt ist wie im Januar. Die Korrektur hat die Positionierung der Goldmärkte verbessert: COMEX kann nun besser mit dem Geld umgehen.geschnittene NetzlängenUnd Nordamerika blieb bis heute die einzige Region, in der es zu Netto-Ausflüssen von ETFs kam. Die Anteile betrugen ungefähr…4.068 Tonnen in globalen Gold-ETFsEs ist etwas mehr als zwei Prozent unter dem Rekordwert im Februar. Eine weniger überfüllte Handelssituation bedeutet eine bessere Umgebung für den Handel.

Die Richtung, in der der Stillstand gelöst wird, ist eine Frage des tatsächlichen Renditen – keine Frage von Charts. Wenn die Inflation wieder ansteigt und die Fed weiterhin Zinsanhebungen durchführt, bleibt das Renditehoch bestehen – Gold hingegen wird enttäuscht oder verliert an Wert. Wenn die Inflation abkühlt und die Befürchtungen bezüglich weiterer Zinsanhebungen nicht mehr bestehen, sinkt das Renditehoch. Dann verschiebt sich die Strategie der Händler von einer Begrenzung der Aufschwünge zu einer Steigerung dieser Aufschwünge.Die von Goldman geschätzten Zahlen für das Jahresende liegen im Bereich von etwa 4.900.Es öffnet sich etwas. Der Goldpreis erreichte im Januar keine Höchststufe – er stieß an eine Grenze, die durch die tatsächlichen Renditen bestimmt wurde. Seitdem wird der Goldpreis innerhalb dieser Grenze sowie des Niveaus der Zentralbank gehandelt. Achten Sie auf die Renditen – die zweigehende Struktur zeigt Ihnen das Restliche.