Der Goldpreis ist um 20 Prozent gesunken – das liegt an der Iran-Krise, die die Fed dazu veranlasste, den Zinsen zu erhöhen. Die Entscheidung in der nächsten Woche ist entscheidend.

Gold tritt in die Session ein, in der die Inflationsrate für September bekannt wird – am Freitag, den 11. September. Der Preis pro Unze liegt bei etwa 4.400 Dollar, also etwa 140 Dollar pro Gramm. Das ist etwa ein Fünftel unter dem historischen Höchstwert, den es Ende Januar erreicht hatte. Die Instinkte der meisten Investoren, wenn sie diese Situation betrachten, sind, Angst zu haben: Ein Krieg im Nahen Osten ist im Gange – und Kriege sollen eigentlich Gold bewerten. Doch das Gegenteil ist der Fall. Das Interessante ist jedoch, warum.

Folgen Sie dem Mechanismus – nicht dem Schlagzeichen. Ein Krieg zwischen den USA und dem Iran beeinflusst das Gold nicht durch Angst; es beeinflusst das Gold vielmehr durch Öl – und das Öl wiederum durch die Federal Reserve. Der Konflikt hat dazu geführt, dass der Rohstoffpreis hoch bleibt und die Inflation stabil ist.Die Großhandelspreise im August sind gestiegen.Und das hat dazu geführt, dass der Markt den Zinssatz der Fed neu bewertet hat – von einer Senkung hin zu einer Erhöhung. Gold zahlt keine Rendite, daher wird sein fairer Wert hauptsächlich durch die tatsächlichen, inflationengerechten Erträge bestimmt, die Investoren an anderen Orten erzielen können.Der zehnjährige Treuhandzins liegt bei etwa 4,8%.Wie es jetzt auch der Fall ist: Das Halten von Metall zu einem Preis von Null bedeutet einen echten Kostenaufwand. Das ist der stärkste Hebel, der dem Gold entgegenwirkt – und deshalb blieb das Metall immer weiter unter Druck, obwohl die Entwicklungen verschlechterten sich.

Ziehen Sie an diesem Faden – dann wird die Form des Jahres sichtbar. Golds 2025 war…Sein stärkster Jahr seit 1979.zurückkehrenMehr als 60%Und der Anstieg setzte sich fort – zwölf neue Höhen im ersten Halbjahr 2026.Am 29. Januar erreichte der Preis 5.595 Dollar pro Unze innerhalb eines Tages.Nach einem Jahr, in dem die Fed die Geldpolitik lockerte, bereitet sich der Markt nun auf eine Anhebung der Zinsen vor. Der gleiche „Krieg“, der Gold als Sicherheit bietet, ist jetzt auch der Grund dafür, dass die Zinsen nicht fallen. Die Referenzzinsen liegen bei 3,50% bis 3,75%. Die Kommission ist wirklich gespalten –9-3 Stimmen für eine Abstimmung im Juli – drei Abgeordnete sind dagegen und wollen die Entscheidung verschieben.NachdemDie Lohnzahlungen für August betrugen 162.000 – fast dreimal so viel wie die erwarteten Zahlen.Die Marktprognosen bezüglich einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung am 15.-16. September stiegen von etwa 50 % auf die höheren 50 %. Das ist eine bemerkenswerte Inversion: Die Krise, die das Gold als Wertanlage förderlich macht, ist gleichzeitig auch die Ursache dafür, dass das Gold nicht weiter steigt.

Teilen wir nun den Angebotsseite auf – schließlich erklärt das, warum das Rekordniveau nicht beibehalten werden konnte und warum der Preis des Metalls auch nicht weiter gefallen ist. Der größte strukturelle Käufer von Gold in den letzten vier Jahren waren die Zentralbanken – sie waren die treibende Kraft hinter dem Anstieg des Preises im Jahr 2025. Doch in 2026 haben diese Zentralbanken stillschweigend ihre Beteiligung verringert. Eine Anpassung des World Gold Council.Die geschätzten offiziellen Einkäufe im ersten Quartal sind von 244 Tonnen auf nur noch 57 Tonnen abgesunken – das ist der niedrigste Wert seit mehr als fünfzehn Jahren.Im ersten Halbjahr wurden etwa 345 Tonnen gekauft – das ist der schwächste Wert seit 2022. Einige Institutionen sind zu Netto-Verkäufern geworden, darunter die Türkei und Russland.Mehrere östlich-mittelöstliche Staatsfonds verkaufen Gold, um die Einnahmemängel infolge des Krieges auszugleichen.Die Entwertung des zuverlässigsten Angebots des Metalls ist der Grund dafür, dass 5.500 Dollar nicht verteidigt werden konnten.

Gegen diese Entwicklung gibt es einen Gegenpol, den man genau beobachten sollte. Das Geld aus westlichen ETFs – der weitere große Käufer im letzten Bullenzyklus – hat sich in den letzten drei Monaten leise wieder positioniert. Der SPDR Gold Shares-Fonds, der größte Gold-ETF, zeigt in den letzten drei Monaten eine Nettoerzeugung von etwa 4,9 Milliarden Dollar. In dem letzten Monat waren es sogar 4,7 Milliarden Dollar. Das ist ein Zeichen dafür, dass geduldiges Kapital das Aktienmarktgeschehen umfängt, während die Preise auf ca. 4.100 bis 4.400 Dollar sinken. Es ist das ehrlichste Signal auf diesem Markt momentan – und deshalb konnte Gold eine Untergrenze bei ca. 4.000 Dollar erreichen, anstatt weiterhin auf 3.000 Dollar abzurutschen.

Das Ergebnis ist eine Metallstruktur, die in einer Band gefangen ist. Mitte des Jahres beschrieb der World Gold Council Gold als etwas, das voraussichtlich zwischen etwa 5 Prozent unter dem aktuellen Niveau gehandelt werden würde. In den folgenden Monaten hat sich diese Prognose weitgehend bewahrheitet. Gold befindet sich also zwischen einer aggressiveren Preisgestaltung, die einen niedrigeren Preis fordert, und einer stabilen Preisbildung, die Gold am Leben erhält. Es handelt sich dabei nicht um eine Richtungsentscheidung – es geht vielmehr darum, welche Seite zuerst nachgibt. In dieser Woche gibt es zwei entscheidende Punkte.Der heutige August-CPI-Wert ist die letzte Inflationsdatenmeldung vor der Entscheidung der Fed.Die Sitzung selbst findet am 15.-16. September statt. Ein „heißer“ Druck oder eine echte Wanderung am Dienstag führen dazu, dass der Preis nach unten geht. Ein „weicher“ Druck oder eine Aussetzung des Handels ermöglicht es dem ETF-Angebot, wieder näher an das Höchstwert von Ende August heranzukommen – etwa bei 4.650 Dollar.

Die Ziele des Hauses lösen die Unklarheiten nicht – sie erklären sie lediglich. Das Commodities-Team von J.P. MorganIm Jahrende bleiben die Modelle immer noch für 6.000 Dollar pro Unze.UndMorgan Stanley schätzt für das vierte Quartal 4.800 Dollar.Das sind Prognosen, die davon ausgehen, dass der Preisverlauf zum Vorteil von Gold verläuft – ein plausibles Szenario, aber keine Tatsache. Die Prognosen, die auf demselben Prinzip beruhen, werden nächste Woche überprüft werden.

Die wichtige Lehre für den Käufer, der bei 4.400 Dollar steht und sich fragt, ob es sich um einen realen Wert oder um eine Täuschung handelt, ist: Man sollte den Preis des Metalls nicht mehr nach dem Wert der Kriege bewerten, sondern nach dem Wert der Fed. Die einzige Variable, die bestimmt, ob der aktuelle Preis bestehen bleibt, ist die Einschätzung des Marktes bezüglich der Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung der Zinsen im September. Der Preis von Gold hängt von seinem Bereich ab – nicht von seiner „Narrativität“. Die Entscheidung der Fed am nächsten Dienstag ist das Ereignis, das entscheidet, auf welcher Seite das richtige ist.