GMs zwei Ertragszahlen sowie der Aktienkurs – alles wurde auf die Differenz zwischen diesen beiden Zahlen berechnet.

Der Rat, wie Mary Barra ihn wiederholt, ist fast schon enttäuschend. Während des Mittagessens in einem örtlichen Restaurant fragte Warren Buffett sie, ob sie etwas anders machen würde, wenn General Motors eine Privatgesellschaft wäre.Man musste nicht alle Quartale die Erträge melden.Sie sagte nein. Er sagte „großartig“ – was bedeutet, dass er wollte, dass sie das Unternehmen langfristig leitet, nicht nur für die nächste Periode. Sie ist „für immer dankbar“, sagte sie diese Woche gegenüber Fortune.

Diese Frage ist anscheinend die richtige Brille, um das Verhalten dieser Aktie zu verstehen – schließlich hat sie ein seltsames Verhalten gezeigt. Die Aktien von GM sind gestiegen.Etwa 56 Prozent im letzten JahrUnd jetzt liegt der Kurs nahe an seinem Höchstwert von etwa 88 Dollar – das ist eine 52-Wochen-Hoch. Doch das Unternehmen hat den Wertverlauf eines Unternehmens, das bereits gescheitert ist, nicht eines Unternehmens, das erfolgreich ist. Die Ursache für dieses Missverhältnis liegt nicht in einer Strategiebeschreibung. Sie zeigt sich in den Ergebnissen eines einzigen Quartals: Dabei bewegen sich zwei Gewinnzahlen in entgegengesetzte Richtungen.

Zwei Einnahmenzahlen, ein Quartal

GMs zweites Quartal, das im Juli berichtet wurde, ist eine kleine „Studie“ bezüglich der Unterschiede zwischen den gemeldeten und angepassten Buchhaltungsdaten. Auf der offiziellen GAAP-Basis – also den Regeln, die einmalige Posten berücksichtigen – beträgt der Nettogewinn…31 Prozent fielen auf 1,3 Milliarden Dollar.Auf der angepassten Basis ist die bevorzugte Ansicht des Unternehmens, nachdem die Ausnahmefälle berücksichtigt wurden – also der Gewinn pro Aktie.Der Preis betrug 3,57 Dollar.Das ist weit über den 3,19 Dollar, die die Analysten erwartet hatten – und für das gesamte Jahr.Die Anleitung wurde im Jahr 2026 zum zweiten Mal aufgehoben.Die Gewinne in Nordamerika – das ist der Kern des Geschäfts.43 Prozent gestiegen..

Die beiden „Figuren“ sind nicht zwei verschiedene Meinungen. Sie sind zwei Maßeinheiten für denselben Bereich. Der Unterschied zwischen ihnen ist ein…Abschreibung von ElektrofahrzeugenDie Gebühr für die Umschreibung der Wette wird höher, da die amerikanischen Verbraucher ihre Einkäufe von Elektrofahrzeugen verzögern. Die GAAP-Zahl sinkt, weil diese die Kosten einbezieht; die angepasste Zahl steigt hingegen, weil die Truck- und SUV-Fahrzeuge weiterhin Gewinne erzielen. Welches davon, glaubt der Investor, im Praktischen die ganze Situation ist.

Backtest: Implementieren Sie eine Long-Only-Strategie für GM im letzten Jahr und zwei Monate. Eingang: Der Preis übersteigt die 20-Tage-Donchian-Höhe. Ausgabe: Der Preis schließt unter der 200-Tage-SMA, oder nach 20 Handelstagen, oder TP +8%, SL -4%.

Die verschiedenen Maßeinheiten für den Lärm

Hier gehören die beiden Multiplikatoren hin. Das „tragende Multiple“ – also der Aktienkurs geteilt durch die Gewinne des letzten Jahres nach dieser offiziellen Messgröße – ist…ungefähr 38 bis 43Das ist eine teure Summe, gemessen an den Standards jedes Automobilherstellers. Das Forward Multiple – also der Preis geteilt durch die Einnahmen, die die Analysten für das Jahr 2026 erwarten – liegt bei…Mittel-single bis niedrige 6sEine billige Variante. Derselbe Anteil, derselbe Preis – nur die Werte liegen ungefähr um den Faktor sechs voneinander entfernt.

Die Entfernung ist keine „Bewertungsfrage“. Es handelt sich dabei um die „Rechnungswesen-Störungen“, die sichtbar werden. Eine große Verluste im Zusammenhang mit dem Elektrofahrzeugsektor im vierten Quartal des letzten Jahres führten dazu, dass GM…Es wurde ein Nettoverlust von 3,3 Milliarden Dollar angegeben.In dieser Zeit wird der hinterste Nenner gesenkt und das hinterste Vielfache erhöht. Das zukünftige Vielfache, wenn man die Auswirkungen des Schadens außer Acht lässt und auf ein Jahr hinschaut, in dem die Gewinne in Nordamerika wieder steigen, zeigt die „billige“ Variante. Wenn der angepasste Betriebsertrag im ersten Halbjahr auch für das ganze Jahr gilt – was eine große Herausforderung ist – dann beträgt das Renditeergebnis etwa 16 Prozent. Das ist eine besonders hohe Zahl für einen Aktie, die zu diesem Zeitpunkt bei ihrem Höchstwert handelt. Das AInvest-Aggregat gibt dem Aktienkurs eine Kaufempfehlung mit einem Grundwert von 9,58. Allerdings werden die Analysen und Methoden, die dazu beitragen, nicht offengelegt.

Was „langfristiges Laufen“ eigentlich bedeutet

Barras „Buffett-Linie“ ist kein Slogan – es handelt sich dabei um eine Beschreibung dafür, wie das Kapital verwaltet wird. Im Jahr 2025 hat GM diese Linie abgeschafft.Rund 212 Millionen seiner eigenen Aktien für etwa 11,7 Milliarden Dollar.Und es wurde eine weitere Rückkaufaktion von 6 Milliarden Dollar genehmigt – gleichzeitig wurde der Quartalsdividend erhöht. Jeder verkaufte Akt führt dazu, dass die verbleibenden Aktien einen größeren Anteil am Cashflow erhalten. Deshalb kann das Multiplikatorwert des verbleibenden Kapitals auch dann groß erscheinen, wenn der Preis steigt.

Die Strategie hinter diesem Geld ist die Geduld – schließlich wollte der Markt Schnelligkeit. Die Umstellung auf Elektrofahrzeuge wird laut Barra in den Vereinigten Staaten Jahrzehnte dauern – nicht so schnell wie von einigen Konkurrenten erwartet. Im Jahr 2025 verkaufte GM mehr als 700.000 Fahrzeuge für weniger als 35.000 Dollar. In Europa wurde das Unternehmen Opel an die französische Gruppe übergeben, sodass GM sich darauf konzentrieren konnte, Exporte zu machen, anstatt in einen Verlustbringer zu geraten. China ist eine schwierigere Aufgabe – doch laut Barra ist es der einzige westliche Autobauer, der noch Marktanteile gewinnt und wieder Gewinne macht. Ein Verteidigungsunternehmen, das Militärfahrzeuge verkauft, bringt etwa 700 Millionen Dollar an Einnahmen. Die Strategie bleibt dieselbe: Die Fahrzeuge mit hohem Marge-Betrag weiterhin produzieren, diese mit eigenem Geld finanzieren und die Entwicklung von Elektrofahrzeugen und selbstfahrenden Fahrzeugen abwarten, anstatt versuchen, sie schnell zu verwirklichen.

Das Problem ist, dass die niedrige Anzahl der vorwärtsgeschobenen Teile nicht bedeutet, dass der Markt naiv ist – es bedeutet vielmehr, dass der Markt für das Risiko bezahlt wird, das er sieht. Die Elektrofahrzeuge wurden nicht nur in einem ruhigen Jahr produziert – im zweiten Quartal von 2026 gab es wieder solche Fahrzeuge. Zölle, eine mögliche Veränderung im Lastwagenmarkt sowie die Probleme in China sind alle real – und die in den GAAP-Zahlen angegebenen Werte zeigen genau diese Faktoren. Ein Automobilhersteller mit reichlich Kapital und reduzierter Anzahl an Aktien ist eine angenehme Investition – bis die Kosten der Umstellung auftreten, die immer weiter aufgeschoben werden.

Barras Antwort an Buffett war ehrlich: Sie würde ihr Verhalten für diesen Quartal nicht ändern. Die Frage des Investors ist jedoch schwieriger – denn der Investor kann nicht aufhören, davon betroffen zu sein. Die gemelten Zahlen werden weiterhin sinken, je nachdem, wie lange die Daten verzögert werden. Die angepassten Zahlen hingegen werden weiterhin steigen. GM ist ein Unternehmen, dessen Management behauptet, dass es langfristig geführt werden soll. Die Aktien werden mit hohen Verfallsprämien und niedrigen zukünftigen Prämien bewertet. Die Aktien sind nicht billig – weil das Geschäft schwach ist. Sie sind billig, weil die Buchhaltung oft überraschend sein kann. Das Ganze beruht darauf, dass man glaubt, dass die angepassten Zahlen wirklich stabil sind.