Traurige Konsumenten, hawkische Fed: Der Preis für die Verteidigung des Ankers

Die amerikanischen Haushalte haben selten noch schlechter auf die Wirtschaft reagiert. Die Federal Reserve überlegt, ob sie die Zinsen erhöhen soll. Das klingt widersprüchlich – aber es ist nicht so.

Der Verbraucherstimmungsindex der University of Michigan fiel Anfang September auf 47,8 – das ist der niedrigste Wert seitdem.Der tiefste Wert von 44,8 wurde im Mai erreicht.Und weit unterhalb.Die 51, die die Prognostiker vorher geschätzt hatten.Die Zusammensetzung ist der entscheidende Faktor. Der Subindex der Erwartungen – also die Ansichten der Haushalte bezüglich des kommenden Jahres – ist zurückgegangen.11% innerhalb eines Monats auf 45,8.Und genau dort konzentriert sich der Schaden. Die Verbraucher leiden nicht – sie verlieren schließlich ihren Job. Der Arbeitsmarkt ist im Gegenteil stark.Die Arbeitgeber schufen im August 162.000 Arbeitsplätze.Fast dreimal so hoch wie erwartet – die Arbeitslosigkeit bleibt bei 4,1 %. Die Beschwerden betreffen die Preise, nicht die Gehälter. Die Amerikaner spüren eine Wiederkehr der hohen Benzinpreise und der Handelskonflikte. Sie erwarten weiterhin dasselbe: die Umfrage zeigt das.Die einjährige Inflationserwartungen stiegen von 4,0 % auf 4,6 %.Über dem Durchschnitt der Werte im Jahr 2024 lag das fünfjährige Wachstum bei 3,4 Prozent. Joanne Hsu, die die Umfrage durchführt, sagt, dass die Haushalte damit rechnen…Größere Drucke auf ihre Taschen – sie müssen mehr leisten.."

Es handelt sich dabei um eine Situation des vollen Beschäftigungsniveaus – und das hat einen besonderen Grund. Die Verbraucherstimmung ist letztlich nur eine Art Umfrage. Historisch gesehen ist sie eine schwache Vorhersage für die Ausgaben sowie die Entwicklung der Märkte. Der Faktor, der tatsächlich die Portfolios beeinflusst, ist die Inflationserwartung – schließlich ist das das, was die Zentralbank beeinflusst. Und hier wirkt die Umfrage in die falsche Richtung, wenn man auf Erleichterungen hofft.

Der Anker

Ein sinkendes Konsumklima ist normalerweise ein Grund für eine Lockerung der Geldpolitik. Der übliche Prozess lautet: die besorgten Haushalte zeigen eine schwächere Nachfrage, was wiederum zu Zinssenkungen führt, um sie wieder zu stärken. Diesmal ist der Prozess jedoch umgekehrt. Die Fed trifft sich am 15. und 16. September – und die Futuresmärkte bewerten das Situationen etwa so.Es besteht eine 60%-Chance auf einen Anstieg um ein Viertelpunkt.Im Juli hat das Bundesmarktausschuss…Die Quote lag bei 3,50–3,75%, und das wurde mit 9 zu 3 Stimmen beschlossen.mitDie drei Gegner – Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan.Ich möchte gerne dort einen Spaziergang machen.Die Inflationsrate liegt nun seit fünf Jahren über dem Ziel von 2% der Fed.Der dreimonatige jährliche Anstieg des Indikators für die Kernpersonalkonsumausgaben liegt etwas über 3%. Der neue Vorsitzende, Kevin Warsh, hat darauf hingewiesen.54 Prozent der Komponenten dieser Maßnahme sind im letzten Jahr um mehr als 3 Prozent gestiegen.Die Zunahme der Arbeitsplätze um 162.000 stellt die Behauptung der Regierung in Frage, dass ein Wachstum auf dem Angebotssektor das Wirtschaftswachstum und die Inflation voneinander trennen kann.

Dem steht ein lauter Aufruf zur Reduzierung entgegen. Präsident Donald Trump, sein Vizepräsident, der Finanzminister sowie der Handelsbeauftragte Pedro Navarro –Man nannte diese Erhöhung „unvorsichtig“ und die Mitglieder des FOMC „Komödianten“.Sie drängen Warsh dazu, die Politik zu lockern.Trump hat gedroht, den Handel mit Ländern, die Überschüsse haben, einzustellen.Mit Amerika – es sei denn, die Zinsen sinken. Der Bericht aus Michigan gibt den „Hawks“ das wichtige Argument: der langfristige Inflationsindex liegt bei 3,4% und ist damit höher als…Die 2,8–3,2%-Bande, die bis 2024 belegt wurde.Der Anstieg beträgt nur eine Kleinigkeit – und die Indikatoren sind lauter als diejenigen, die auf dem Markt basieren. Doch zum Zeitpunkt der Entscheidung zeigen sie die falsche Richtung. Es handelt sich dabei um den „Anker“, den die Fed nutzen muss, um stabil zu bleiben – doch dieser Anker bewegt sich.

Misery ist kein Kaufsignal.

Die Falle für den gewöhnlichen Investor ist, all das als Grund zum Kauf zu betrachten. Ein niedriges Sentimentgefühl wirkt wie eine Rezession – und eine Rezession bedeutet wiederum Einsparungen. Einsparungen wiederum führen zu niedrigeren Diskontsätzen und höheren Multiplikatoren. Jeder Schritt ist zwar angenehm, aber jeder Schritt kann auch angefochten werden. Die Umfrage selbst befindet sich in einem Zustand der Rezession – ihre langfristige Durchschnittswerte seit 1952 sind…84.3Doch der Arbeitsmarkt sagt nichts dazu. Und selbst wenn die Fed keine Anpassungen vornehmen würde, bleiben die reellen Zinsen hoch – und die Aktien mit langfristigem Wachstum werden unter Druck stehen. Die eigentlichen Ursachen für den wirtschaftlichen Schmerz – Energiepreise und Tarife – belasten die Gewinne der Unternehmen von oben und die Haushaltsbudgets von unten. Das trifft am stärksten auf Menschen mit niedrigem und mittlerem Einkommen, die täglich unter dem hohen Benzinpreis leiden.

Die Entscheidung für Warsh besteht darin, zwischen Kosten und guten/schlechten Optionen zu wählen – nicht zwischen Gutem und Bösem. Wenn man versucht, die unglücklichen Wähler sowie den ungeduldigen Präsidenten zu beruhigen, dann beginnen die Erwartungen, die für einen Anstieg von 2% nötig sind, abzufließen. Wenn man hingegen versucht, die Grundlagen der Wirtschaft zu schützen, wird der Unterschied zwischen dem, was die Haushalte fühlen, und dem, was die Arbeitsberichte sagen, noch größer werden. Für Investoren bedeutet das, dass die „tröstende“ Darstellung der Situation nicht mehr als Kaufsignal gilt – denn dieses Mal ist die Bindung der Zentralbank von Glaubwürdigkeit, nicht von Mitgefühl, abhängig. Ob die Zentralbank dem Weißen Haus nachgibt oder nicht, könnte die entscheidende Variable für die Zinssätze – und somit für die Aktienmärkte – sein.