Die globale Schuldenfalle ist real – doch die Freiheit von Schulden ist das Letzte, was die Regierungen wählen werden.

Weißt du, was mich mehr erschreckt als das Geräusch, das man hört?3,4 Milliarden Menschen leben heute in Ländern, die mehr für die Behandlung ihrer Schulden ausgeben als für Gesundheit oder Bildung.Man sollte glauben, dass es einen realistischen Weg zur „Befreiung von der Schuldenlast“ gibt – einen Weg, der nicht durch eine der drei Möglichkeiten führt: Insolvenz, Sparmaßnahmen oder Inflation.

Die Anti-Profiteering-Foundation – AHF – hat recht, wenn sie sich auf die Social-Media-Kampagne #FreedomfromDebt stützen. Doch sie sind einfach naiv bezüglich der Möglichkeiten zur Flucht aus dieser Falle.

Der Titel dieses Artikels ist absichtlich gewählt. Die Aktivisten fordern die Abschaffung der Schulden. Die Regierungen schulden tatsächlich Geld. Beide Seiten ignorieren dabei die Realitäten bezüglich der Schuldenlast.

Die Zahlen lügen nicht – und sie verhandeln auch nicht.

Lassen Sie mich zuerst die Skala erklären, bevor ich erkläre, warum sie für Ihr Portfolio wichtig ist.

Die globale öffentliche Verschuldung ist auf ein Niveau gestiegen.102 Billionen im Jahr 2024Laut UNCTAD erbrachten die Entwicklungsländer fast ein Drittel davon – nämlich 31 Billionen US-Dollar. Zudem mussten sie einen Rekordbetrag von 921 Milliarden US-Dollar für die Tilgung ihrer Schulden ausgeben. Der „Fiscal Monitor“ des IWF vom April 2026 zeigt, dass der globale öffentliche Schuldbergang…Etwa unter 94 Prozent des BIPBis zum Jahr 2029 soll der Anteil an solchen Produkten 100% erreichen. In der Zwischenzeit…Die Nettozinskosten der US-Federn wurden im Jahr 2025 erstmals über 1 Billion US-Dollar betragen.Laut den Prognosen des Congressional Budget Office wird der Defizitbetrag von 1,9 Billionen Dollar im Jahr 2026 auf 3,1 Billionen Dollar im Jahr 2036 ansteigen.

Es handelt sich nicht um eine drohende Krise. Es geht vielmehr um ein Regime, das bereits existiert. Die Frage ist nur, wie dieses Problem gelöst werden kann.

Es gibt nur drei Möglichkeiten, wie eine souveräne Regierung mit Schulden umgehen kann, die sie nicht bezahlen kann: Die Zahlungen einzustellen (Zahlungsausfall), die Ausgaben zu reduzieren (Sanierung) oder das Geld gegenüber den Gläubigern weniger wertvoll zu machen (Inflationspolitik). Die AHF setzt sich für eine vierte Möglichkeit ein – nämlich die Tilgung der Schulden. Dazu müssen die Gläubiger ihre Forderungen freiwillig reduzieren. Das kommt selten vor. Und es ist auch nicht auf eine Summe von 102 Billionen Dollar anwendbar.

Der Markteintritt will nicht zugegeben werden.

Hier ändert sich die Handlungsweise der Geschichte – und zwar in eine Richtung, die für Einkommensanleger von Bedeutung ist.

Ich glaube, dass Regierungen die Inflation als den Weg der geringsten Widerstände wählen werden – nicht als politische Entscheidung, sondern als das Mittel, um bestimmte Ziele zu erreichen. Ein Zahlungsausfall zerstört das Finanzsystem sowie die Rentenpläne der Menschen. Austerität zerstört sowohl die Wähler als auch die Politiker. Inflation hingegen ist eine „stille Steuer“ für alle, die Bargeld oder Anlagen mit festem Einkommen besitzen. Sie schrumpft den realen Wert der Schulden allmählich – bis schließlich niemand mehr protestiert, bevor der Schaden bereits angerichtet wurde.

Das ist das, was Analysten als „fiskalische Dominanz“ bezeichnen – bei dieser Situation sind die Staatsverschuldungen so hoch, dass sie die Geldpolitik effektiv bestimmen. Die Zentralbanken verlieren die Möglichkeit, die Zinsen zu erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen. Denn eine solche Politik würde dazu führen, dass die Staatsausgaben unerschwinglich werden. Die Federal Reserve, die EZB und die Bank of Japan befinden sich alle in einer ähnlichen Situation. Man kann die Zinsen nicht erhöhen, ohne dass dadurch die Inflation weiter ansteigt. Man kann auch die Zinsen nicht niedrig halten, ohne dass die Inflation weiterhin bestehen bleibt. Man kann weder beides erreichen.

Mehrere Forschungsunternehmen haben die fiskalische Dominanz als das wichtigste Risiko für die Politik der Zentralbanken in den Jahren 2025 und 2026 identifiziert. MSCI bezeichnete dies als ein großes Problem.Einer der größten Risikofaktoren für die Yields-CurvesIm Januar 2026 sagte die Tax Foundation in ihrem Bericht klar und deutlich, dass die fiskalische Dominanz weiterhin vorherrscht.Es gibt zunehmende Erwartungen, dass die Zentralbank nicht die notwendigen Maßnahmen ergreifen wird, um die Inflation zu kontrollieren – wenn dadurch der Haushaltsausgaben Schaden zugefügt würde..

Das ist das „Running-it-hot“-Regime, über das ich geschrieben habe. Kein kleiner Fehler – es handelt sich dabei um eine strukturelle Einschränkung. Das alte Ziel von 2 Prozent Inflation wird immer unrealistischer – sei es offen oder implizit. Denn die Regierung kann einfach nicht die Kosten für die Zinszahlungen auf sich nehmen, die mit dem Kampf gegen diese Inflation verbunden sind.

Was das für Ihr Einkommensportfolio bedeutet…

Lassen Sie mich nun die Makrodatei mit dem Portfolio verbinden – schließlich lesen Sie gerade genau dieses Dokument.

Wenn Sie ein Portfolio mit Renten- oder Dividendgewinnstruktur aufbauen, dann ist die globale Schuldenfalle keine unwichtige Größe. Es handelt sich dabei um die größte strukturelle Kraft, die bestimmt, welche Vermögenswerte gewinnen und welche verlieren. Hier ist die Hierarchie:

Aktien mit Preispotenzial übertrifhen Anleihen.Wenn die Inflation anhält – weil Regierungen sie benötigen, um ihre Schulden zu kontrollieren – dann sinkt der reale Rendite von festverzinslichen Anlagen. Anleihen mit einer Laufzeit von 10, 20 oder 30 Jahren werden im realen Sinne immer weniger wertvoll. Man bekommt also immer weniger in nominellen Dollar ausgezahlt. Im Gegensatz dazu können Aktien mit steigenden Dividenden den Wert erhöhen und die Auszahlungen neben der Inflation weiter steigen lassen. Die Unternehmen, die die höheren Kosten auf ihre Kunden übertragen, sind diejenigen, die überleben werden.

Die reale Wirtschaft gegenüber der finanziellen Wirtschaft.Die Schuldenfalle kümmert sich nicht darum, ob man Aktien von Technologieunternehmen oder Anleihen besitzt. Was die Schuldenfalle wirklich interessiert, ist, ob das Unternehmen, das man besitzt, etwas liefert, das die Wirtschaft ohne es nicht funktionieren kann – und ob es in der Lage ist, die Preise zu erhöhen, ohne dabei Kunden zu verlieren. Energieunternehmen, Industrieunternehmen, Verteidigungsunternehmen, Logistikunternehmen – das sind die „TOLL“-Stäke, über die ich geschrieben habe. Es handelt sich dabei um Unternehmen, bei denen die Nachfrage inakzeptabel ist und die Preiskontrolle strukturell vorhanden ist. In einer inflationsbedingten Situation, die durch die Schuldenwirtschaft bedingt wird, wachsen diese Sektoren schneller als der Markt durchschnittlich – denn ihr Umsatz steigt mit den Preisen, nicht umgekehrt.

Der Ansatz des Kursverlaufs der Aktien zur Bestimmung des richtigen Zeitpunkts für den Einstieg.Hier wird die Chance noch größer. Wenn der Markt die Schulden als Krise betrachtet – und es zu Zeitpunkten kommt, an denen das Risiko stark ansteigt – dann werden auch die Unternehmen, die über hohe Dividenden verfügen, verkauft. In solchen Momenten steigen die Erträge vorübergehend an, und das Risiko gegenüber dem Nutzen wird asymmetrisch. Der perfekte Zeitpunkt für den Kauf ist, wenn das Einkommen bei 2–4% liegt und die Dividendenzahlung jährlich 8–15% beträgt. Dabei sollte man auf die Zeit warten, in der die Angst vor Krisen dazu führt, dass der Preis unterhalb des wahren Wertes des Unternehmens sinkt. Selbst ein Anfangseinkommen von 2% mit einer jährlichen Dividendenzunahme von 12% führt nach etwa 20–30 Jahren zu einem Einkommen von 60%. Das ist die Mathematik, die die Kaufkraft schützt – auch dann, wenn die Währung nicht stark abwertet.

Das bedeutet nicht…

Ich muss klarstellen, was ich nicht sage. Das ist keine Empfehlung, alles zu besitzen und damit die Situation zu akzeptieren. Überdiversifizierung trägt dazu bei, die Gewissheit und die Renditen zu verringern. Das ist auch keine Anregung, nach Erträgen zu streben – ein aktueller Ertrag von 9 Prozent an einer Gesellschaft mit einem sich verschlechternden Bilanz ist eine Falle, keine Einkommensstrategie. Und das ist auch keine Prognose, dass die Inflation für immer bei 5 Prozent bleiben wird. Ich sage vielmehr, dass strukturelle Faktoren wie Deglobalisierung, demografische Veränderungen, Kosten der Energiewende sowie fiskalische Faktoren dazu führen könnten, dass die Inflation im Durchschnitt bei etwa 3–4 Prozent liegen wird. Dieses Zustand kann also über Jahre hinweg anhalten.

Der stärkste Gegenargument ist, dass die Regierungen immer einen Weg finden werden, um Reformen durchzuführen, Einnahmen zu erhöhen oder die Schuldenstruktur auf eine größere Fläche zu überdenken. Das wird tatsächlich passieren. Doch historisch gesehen hat die Größe der Reformen nie die Größe der Schulden erreicht. Der politische Preis für die Sparmaßnahmen ist höher als der Kostenpunkt, der mit der Inflation verbunden ist. Die Zahlen ändern sich nicht – auch wenn Aktivisten mit cleveren Hashtags versuchen, etwas zu bewirken.

Die komplexe Situation

AHF hat recht – wir befinden uns tatsächlich in einer Schuldfalle. Sie liegen jedoch falsch, wenn sie davon ausgehen, dass die Freiheit von Schulden die Lösung ist, die die Regierungen wählen werden.

Die Lösung, die die Regierungen wählen werden, ist jene, die die Inflation dauerhaft und strukturell verstärkt. Diese Lösung – egal ob man sie als fiskalische Dominanz, Schuldenmonetarisierung oder andere Bezeichnungen bezeichnet – ist genau jenes System, das konzentrierte Positionen bei der Erzielung von Dividenden belohnt. Dabei erhalten diese Personen Preismacht, eine starke Bilanz sowie Zugang zur realen Wirtschaft.

Die Aktivisten wollen Freiheit von Schulden. Die Regierungen hingegen brauchen die Freiheit, die politischen Folgen der Lösung dieser Probleme zu vermeiden. Der Einkommensinvestor benötigt ein Portfolio, das schneller wächst als die Inflation – auf diese Weise können beide Seiten auf eine schnelle Lösung hoffen.

Diese drei Interessen vereinen sich auf eine einzige Lösung: eigene Unternehmen, die in der Lage sind, die Preise zu erhöhen, ohne dabei Kunden zu verlieren. Sie sollten diese Unternehmen dann kaufen, wenn die Schuldenprobleme den Markt dazu bringen, Qualitätsprodukte zu niedrigen Preisen zu verkaufen. Der Rest wird dann durch die Zinseszinsrechnung erledigt.