Gilead: Die 10,5 Milliarden Dollarigen Verluste sind nur eine Buchhaltung – der Kurs des Aktiens ist bereits festgelegt worden.

Gilead Sciences berichtete10,5 Milliarden Dollar Nettogewinnverlust im zweiten Quartal 2026– Ein Verlust von 8,45 Dollar pro Aktie. Allein diese Zahl klingt wie ein Zeichen einer Krise für das Unternehmen. Doch das ist nicht der Fall. Die Aktien haben kaum Bewegung gezeigt und werden weiterhin nahe ihrem Jahreshoch gehandelt.Etwa 146 US-Dollar pro AktieDas Verständnis dafür, warum der Verlust fast niemanden beeinflusste, ist die Schlüsselvoraussetzung, um diese Aktie zu verstehen. Denn die Zahl selbst ist nur eine Ablenkung – die eigentliche Geschichte ist das, was Gilead ausgegeben hat.Rund 16 Milliarden Dollar für den Bau.In derselben Zeitperiode.

Der Verlust ist nur eine Buchhaltungssache – keine wirtschaftliche Realität.

Der Verlust entstand nicht durch weniger Produktion oder schlechten Management. Er entstand vielmehr durch Buchhaltungsregeln, die dann gelten, wenn ein Unternehmen ein anderes Unternehmen kauft, um seinen Geschäftsablauf zu erweitern. Im ersten Halbjahr 2026…Gilead hat drei Übernahmen durchgeführt.Wenn man ein biotechnologisches Unternehmen kauft, wird der Wert der noch nicht entwickelten Arzneimittel als Vermögenswert erfasst. Sobald der Kauf abgeschlossen ist, zwingen die Buchhaltungsregeln dazu, diesen Wert sofort als einmalige Ausgabe zu verbuchen – nämlich als „gekaufte Forschung und Entwicklung“. Geld verlässt das Unternehmen tatsächlich nicht.

Im zweiten Quartal betrug dieser einmalige Betrag11,2 Milliarden Dollar – etwa 9 Dollar pro AktieEntferne es einfach weg – dann verändert sich die Situation. Gilead hätte es verdient.Rund $2,27 pro Aktie für den Quartal – das ist etwa ein Anstieg von 13% im Vergleich zum Vorjahr.Und das darunterliegende Geschäft beschleunigte sich wirklich wieder. Die Gesamterlöse…Der Umsatz stieg um 10 Prozent auf 7,8 Milliarden Dollar – das ist die stärkste Wachstumsrate des Unternehmens im zweiten Quartal seit drei Jahren.Und das ist mehr als die Analysten erwartet hatten. Das HIV-Geschäft…Steigerte sich um 12% auf 5,7 Milliarden Dollar.Sein KrebsmedikamentTrodelvy wuchs um 26% auf 457 Millionen Dollar.Und das Medikament für die Leber, Livdelzi, stieg um mehr als das Doppelte auf 167 Millionen Dollar. Der tatsächliche Betriebsmarge war…Etwa 49 Cent pro Dollar des Produktverkaufs.Darüber hinaus hat die Managementabteilung ihre Jahresumsatzprognose erhöht.

Die beiden Ereignisse, die wie Gegensätze erscheinen – eine schreckliche Verluste und ein rasant wachsendes Unternehmen – sind in Wirklichkeit dasselbe. Der Verlust ist also der Preis für den Kauf des „Zukunfts“.

Sechs Wochen, 16 Milliarden Dollar – und das Ende der „einem Franchise“-Ära.

Warum überhaupt kaufen? Weil Gilead seit dreißig Jahren mit einem Problem konfrontiert ist – und der Preis dafür ist der Aufwand, dieses Problem zu lösen. HIV ist die Ursache dieses Problems. Im Jahr 2025 waren die Medikamente gegen HIV bereits…Rund 72 Prozent der 28,9 Milliarden Dollar Umsätze des Unternehmens.Über Jahrzehnte hinweg war das ein echtes Highlight für den Markt. Die langfristige Sorge der Märkte ist, was passiert, wenn der Markt einen Plateau erreicht, Preisspannungen entstehen oder die Marktposition schlechter wird. Gileads frühere Versuche, sich auszuweiten –Ein Eingreifen in die Herzerkrankungen unter ihnen– Meist sind die Lieferungen unzureichend.

Am 9. September auf der Wells Fargo Healthcare Conference gab das Unternehmen…Leitender medizinischer Offizier: Dietmar BergerDie Antwort lautet: Eine dreipfürmige Strategie, die auf Virologie (der HIV-Basis), Onkologie und Entzündungen beruht. Um diese Strategie zu finanzieren, verbrauchte Gilead etwa 16 Milliarden Dollar – einschließlich von Anteilen an den Meilensteinzahlungen – in etwa sechs Wochen.Arcellx für etwa 7,8 Milliarden Dollar.(It’s an Itano-Cel-Zelltherapie bei Multiplikationsmyelom)Tubulis für bis zu 5 Milliarden Dollar(Antikörper-Arzneimittel-Konjugierte Krebsmedikamente)Ouro Medicines kosten etwa 2 Milliarden Dollar.(T-Cell-Therapien für Autoimmunerkrankungen) Die Entscheidungsträger sagten, dass der Prozess nun „ausreichend breit ist, um eine mehr selektive Priorisierung erfordern“ – das ist ihre eigene Erkenntnis, dass sie anfangen mussten, „Nein“ zu sagen.

Die konkreteste unmittelbare Beweisquelle ist das Anito-Cel. Es wird bald verfügbar sein.Entscheidung der FDA am 23. DezemberDer Start ist für Ende 2026 geplant. Gilead sagt, dass…Bei mehr als 400 behandelten Patienten wurde keine verzögerte Neurotoxizität oder Parkinson-Syndrom festgestellt.– Nebenwirkungen, die in bis zu 10 Prozent der Behandlungen der Konkurrenten auftreten – eine wichtige Unterscheidung auf dem hektischen Markt für Zelltherapien.

Was die Ausgaben hinterließen – und was das „Mehrere“ sagt

Der Kompromiss ist Geld. Gilead begann das Jahr mit10,6 Milliarden Dollar – am Ende des Juni waren noch 3,2 Milliarden Dollar übrig.Nach etwa 11,3 Milliarden Dollar an Cashausfällen für die Transaktionen ist der Dividendbetrag weiterhin sicher – er hat seine Auszahlung erhöht.3,8 Prozent im Jahr dieses Jahr – das ist die 11. anhaltende Jahressteigerung in Folge.Und bei 0,82 Dollar pro Quartal ist das problemlos zu finanzieren.Rund 3,6 Milliarden Dollar an operativen Cashflows hat Gilead im zweiten Quartal erzielt.Allein. Aber der Kissenstoff ist dünner, und das, was sie gekauft hat, erzielt noch keine Einnahmen.

Das ist wichtig für den Preis. Die Aktie kostet etwa 146 Dollar – das liegt nahe an ihrem 52-Wochen-Hoch von 157 Dollar und deutlich über ihrem Tief von fast 108 Dollar. Es handelt sich dabei nicht um eine „Wertaktie“; der Markt hat bereits die Vorteile der Diversifikation erkannt. Was die Jahresergebnisse angeht, so erwartet Gilead, dass die einmaligen Kosten abgezogen werden –Rundum etwa 8,50 bis 8,85 Dollar pro AktieEin Preis von 146 Dollar entspricht etwa 17-mal den zukünftigen Gewinnen. Das ist eine normale, nicht billige und auch nicht hohe Multiplikation für ein Unternehmen dieser Größe. Der Wert liegt etwas über dem Niveau, das Gilead normalerweise erreicht.

Die ehrlichen Analysen lassen sich also einfach trennen. Die Angst vor „Verlusten“ ist überzogen – und das ist jetzt geklärt. Das Unternehmen hat tatsächlich wieder an Geschwindigkeit gewonnen und versucht nun, seine Abhängigkeit von HIV zu reduzieren. Doch die Aktien sind nicht mehr zum Verkauf da – und eine höhere Multiplikatorzahl ist nur gerecht, wenn die neuen Produkte tatsächlich erfolgreich sind. Die negativen Aspekte sind real: HIV macht immer noch den größten Teil der Umsätze aus – und das Hauptmedikament des Unternehmens…Biktarvy wächst nur um 7%.Gileads bestehende Zelltherapie-Methode wird immer weniger verwendet.14 Prozent Rückgang im QuartalUnd 16 Milliarden Dollar aus dieser Summe sind noch nur Vorlaufbeträge.

Die nächsten zwei bis vier Quartale entscheiden das. Die Frage ist, ob Anito-Cel die Entscheidung der FDA vom 23. Dezember überwinden kann und pünktlich startet, ob die Verkäufe der Zelltherapie nicht weiter sinken werden – und ob die Präventionsmethode weiterhin erfolgreich sein wird.Es wurde ein Quartalsumsatz von 1 Milliarde Dollar erzielt, eine jährliche Durchschnittsrate von 4 Milliarden Dollar.Es wird weiterhin investiert. Wenn die Onkologieinvestitionen in echte Verkäufe umgewandelt werden und der HIV-Wert stabil bleibt, dann erhält man eine höhere Rendite. Wenn die Investitionen jedoch weiterhin im Pipeline-Status bleiben und der HIV-Wert nur schwankt, dann ist Gilead ein guter Unternehmen – allerdings zu einem fairen Preis. Auf jeden Fall ist das schreckliche Verlustniveau nicht der Grund für eine Entscheidung.