Was die Verbesserung der Wachstumsprognosen Deutschlands wirklich für Einkommensinvestoren bedeutet

Eine einseitige Steigerung in den deutschen Wachstumsprognosen gehört eindeutig zu den „Makroverunsicherungen“. Die meisten US-Retail-Investoren ignorieren diese Informationen – und das ist auch verständlich. Ein paar Zehntel Punkte weniger als erwartet scheinen nur ein Rundungsfehler zu sein, keine Investitionssignal. Doch die neueste Überprüfung durch DIW Berlin verdient eine zweite Betrachtung. Denn diese Art von Steigerung bezieht sich eigentlich nicht auf Deutschland. Vielmehr geht es darum, ob die größten Volkswirtschaften der entwickelten Welt endlich aus ihrer Stagnation herauskommen können – und welche Unternehmen diese Kosten tragen müssen.

Das ist wirklich schockierend. Noch im Juni hatte das DIW Berlin die Prognosen für das Jahr 2026 auf ein sehr schwaches Niveau herabgesetzt.0,5 ProzentVon 1,0 Prozent im Frühjahr ist die Zahl gesunken. Es wird davon ausgegangen, dass eine schwache Wirtschaftskrise in der ersten Hälfte des Jahres durch den Energiepreissturz infolge des Irakkriegs verursacht wird. Laut seinem Chefökonomen sei das Wachstum dieses Jahres „ausschließlich auf den öffentlichen Sektor zurückzuführen“. In seiner Herbstprognose…DIW hat die Prognose für dieses Jahr auf etwa 1,2 Prozent erhöht.– Die Zahl im Juni wurde innerhalb weniger Monate um mehr als das Doppelte gestiegen.

Die drei Faktoren, die zu dieser Wendung führten, sind wichtiger als die Summe selbst. Der Waffenstillstand im Nahen Osten hat dazu beigetragen, dass die Energiepreise nach dem Anstieg wieder abgefallen sind. Das riesige Finanzpaket, das die neue deutsche Regierung genehmigt hat – in Höhe von…500 Milliarden Euro für Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur über einen Zeitraum von etwa einem Jahrzehnt.Endlich beginnt es zu fließen – nachdem die Ausgaben etwa ein Drittel hinter dem geplanten Zeitplan liefen. Und die Daten sind eindeutig: Die Wirtschaft Deutschlands…Im zweiten Quartal wuchs das Ergebnis um 0,3 Prozent im Vergleich zum Vorquartel.Übertrifft die Prognosen – tatsächlich.Drei Jahre mit nahezu Nullwachstum..

Das ist der Teil, den die meisten Menschen übersehen. Die Verbesserung ist ein zyklisches Signal – keine strukturelle Veränderung. Deutschland wird nicht plötzlich zu einer Wachstumsmaschine; 1,2 Prozent sind kaum über dem geschätzten Potenzial. Die Wirtschaftsentwicklung wird durch öffentliche Ausgaben sowie eine Erholung nach dem Kriegszusammenbruch getrieben – nicht durch einen breiten, selbsthaltenden Boom im privaten Konsum und Exporten. Das Wachstum wird durch Kredite finanziert – DIW schätzt das Staatsdefizit.In den Jahren 2026 und 2027 wird die Bedeutung dieses Sektors auf etwa 4 Prozent des BIP ansteigen.– genau so, wie es erwartet wird.Die Inflationsrate bleibt über dem Ziel von 2 Prozent der Europäischen Zentralbank – in beiden Jahren lag sie bei fast 3 Prozent..

Für einen Einkommensinvestor ist diese Kombination der wahre Hinweis – und es handelt sich dabei um eine These, nicht um eine Prognose. Wenn die finanziell vorsichtigen Volkswirtschaften der Welt nun durch Defizite von 3 bis 4 Prozent des BIP expandieren, während die Inflation über dem Zielwert liegt, dann steht das langanhaltende Konzept eines „Rückkers zu 2 Prozent Inflation und Sparpolitik“ unter realem Druck. Das begünstigt die Vermögensklassen und Unternehmen, die erfolgreich sind, wenn die Inflation hoch ist: Aktien über langfristige Anleihen, harte Vermögenswerte über rein finanzielle Vermögenswerte – sowie Unternehmen, die die Möglichkeit haben, die Kostensteigerungen an die Kunden weiterzugeben, anstatt sie selbst zu tragen.

Die disziplinierte Art, dies zu nutzen, ist nicht, nach einem „deutschen Wachstum“ zu streben. Passives Geld kehrt bereits nach Deutschland zurück – der wichtigste MSCI-Deutschland-ETF verzeichnete im letzten Monat etwa 120 Millionen US-Dollar an Nettoerzeugnissen. Doch das ist eher schwach als euphorisch. Die besseren Aussichten liegen in den Unternehmen, deren Aufträge über einen Zeitraum von zehn Jahren hinweg anhalten. Es handelt sich dabei um Unternehmen, deren Aufträge auf eine dauerhafte Verpflichtung hindeuten – also Verteidigungsunternehmen, Hersteller von Industrieausrüstungen sowie Anbieter von Infrastruktur- und Energietransitionprodukten, die an europäische Regierungen und Militärprojekte verkaufen. Diese Unternehmen können die Preise durch einen Wirtschaftszyklus erhöhen, ohne ihre Kunden zu verlieren. Das sind genau die Eigenschaften – Preismacht, Aufträge, ein Bilanzbild, das die Ziele unterstützt – die einen Dividenden unterscheiden, der wächst, von einem Dividenden, der nur viel abwirft.

Aber verwenden Sie denselben Filter, den Sie für jede Einnahmeidee anwenden würden. Eine Verbesserung der Prognosen macht keine Aktien mit hohen Renditen sicher. Die Defizitfinanzierung, die das Wachstum in Deutschland fördert, ist genauso eine Kraft, die den Anstieg der Zinsen auf den Anleihen bewirkt – und das ist das Gegenmittel zu den Aktien mit höchsten Renditen. Die Gewinner benötigen weiterhin freien Cashflow, der die Ausschüttungen deckt, sowie einen Preisvorteil, der auch während eines ganzen Zyklus bestehen bleibt. Was die Überarbeitung hinzufügt, ist eine Bestätigung dafür, dass die zyklischen Einnahmen – also die Unternehmen, die am stärksten von drei Jahren des Stillstands betroffen sind – der Ort sind, an dem die Risiko-Rendite-Verhältnisse besser sind. Nicht die Rendite-abhängigen Einnahmen, die auf einer sinkenden Rendite basieren.

Das Zahlenwert selbst ist also nur Unsinn. Ich würde keinen Portfolio um 1,2 Prozent anpassen. Das Signal dahinter ist das, was wir wirklich bevorzugen: Die größte Wirtschaft Europas wird durch öffentliche Mittel wieder in die Wachstumsphase gebracht – während die Inflation hoch ist. In diesem Zustand sind die Preismacht, die Einnahmen aus festen Vermögenswerten sowie Dividenden, die dazu führen, dass die Preise steigen, wertvoller als statische Einkommen oder langfristige Anleihen. Das ist kein Grund, deutsche Aktien zu suchen – es ist ein Grund, sicherzustellen, dass Ihr Portfolio voller Unternehmen ist, die von diesem System belohnt werden – und frei von denjenigen Unternehmen, die vom System ignoriert werden.