Deutschlands Firewall bereitet sich auf den ersten Angriff vor

Die Wähler in Sachsen-Anhalt gehen heute zur Wahlurne bei den Landtagswahlen. Dabei könnte Deutschland seine erste extrem rechte Regierung seit 1945 erhalten. Die Alternative für Deutschland (AfD) könnte sogar eine absolute Mehrheit erringen, wenn die kleineren Parteien unter dem 5-prozentigen Schwellenwert fallen – was sie aus dem Landtag ausschließt. Ihr Spitzenkandidat, Ulrich Siegmund, scheint bereit zu sein, allein zu regieren: „Wenn niemand mit uns zusammenarbeiten will…“Wir müssen es einfach alleine machen.."

Für einen amerikanischen Investor ist es verlockend, dies als Teil der Auslandspolitik zu betrachten. Sachsen-Anhalt ist einer der kleinsten und ärmsten Bundesländer Deutschlands – mit etwa 2,2 Millionen Menschen in einem Land mit 84 Millionen Einwohnern. Sein Haushalt spielt in der Bundesstruktur keine Rolle. Die Parlamentswahlen in den deutschen Bundesländern werden meist von Parteien gewonnen, die anschließend wieder verschwinden. Dies ändert also keine Bundesgesetze allein. Die wahrscheinlichste Reaktion auf diese Entwicklung auf den Märkten ist gar keine.

Doch gerade die materielle Unbedeutung des Staates macht die Abstimmungen wertvoll zu beobachten. Es handelt sich dabei um eine Stressprobe für die „Brandmauer“ – den informellen „Firewall“, unter dem die deutschen Mainstreamparteien zögern, mit der AfD zu regieren. Die AfD wird von ihrem eigenen Inlandsgeheimdienst als… eingestuft.Rechts-extremistDer Firewall-Mechanismus ist eine Frage der Parteidisziplin – nicht des Rechts. Er sollte dazu dienen, der AfD einen Teil der Verantwortung abzuschneiden, die Partei vor Kompromissen und Misserfolgen im Amt zu schützen – und somit den Wählern ein ungehemmtes Radikalismusversprechen zu geben.

Das Anreizspiel ist das Entscheidende. Um eine Mehrheit ohne die AfD zu erlangen, zieht sich die CDU immer weiter in „große Koalitionen“ mit der SPD, ihrem historischen Rivalen, ein. Diese Allianzen verwischen die Grenze zwischen den etablierten Parteien und verstärken damit die Ansprüche der AfD, dass die etablierten Parteien nur ein austauschbares System sind – und ziehen somit noch mehr Wähler zu den Extremen, die sie eigentlich kontrollieren sollen. Die Zahlen zeigen das: Obwohl Bundeskanzler Friedrich Merz versprach, die Unterstützung für die AfD zu halbieren, hat die Partei weiterhin…Ihr Anteil ist seit 2018 fast verdoppelt..

Das bringt die entscheidende Variable ins Bewusstsein. Die Auswirkungen sind am stärksten auf Merz zu erkennen.Die Zustimmungsrate beträgt etwa 13%.Er gehört zu den untersten Chancellern nach dem Krieg. Wenn die CDU feststellen muss, dass sie allein mit SPD und Grünen keine Mehrheit bilden kann, muss sie sich vielleicht an die extreme Linkspartei Die Linke wenden, um die AfD draußen zu halten – ein Schritt, den viele Konservative ablehnen würden. Zudem könnte dieser Schritt für Merzes Führung katastrophal sein. In der Kampagne selbst gibt es eine bittere Ironie: Die harte Linie der AfD bezüglich der Einwanderung richtet sich gegen einen Staat, in dem die Ausländer etwa 9 Prozent der Bevölkerung ausmachen – etwa die Hälfte der Bevölkerung in Nordrhein-Westfalen. Das deutsche Wirtschaftsinstitut warnt davor, dass dieser Staat von Arbeitern aus dem Ausland abhängig ist, um den Rückgang der Bevölkerungsgröße und den Alterungsprozess zu kompensieren.

Das ist für die Märkte wichtig – wegen der Entscheidungen, die im Büro der CDU in Berlin getroffen werden. Im März 2025 führte eine Koalition eine historische Reform der Schuldenregeln durch: Die Verteidigungsausgaben, die mehr als 1 Prozent des deutschen BIP ausmachen, sind von den Kreditbeschränkungen ausgenommen.500 Milliarden Euro als außerhausbudgetähnlicher Fonds für InfrastrukturDiese fiskalische Öffnung – das „Was auch immer“ der größten Wirtschaft der Eurozone – ist es, das dazu führte, dass die deutschen Staatsanleihen wieder eine positive Bewertung erhielten, der Euro an Stärke gewann und die Verteidigungspolitik in der EU gestärkt wurde. Das Ergebnis in Sachsen-Anhalt wird den Gesamtplan nicht direkt beeinflussen; eine Staatsregierung kann die Bundesverfassung oder die Fonds nicht ändern. Doch es ist ein wichtiger Indikator dafür, ob die Koalition, die diesen Beschluss gefasst hat, weiterhin koordiniert handelt. Eine CDU, die gezwungen ist, um ihre Existenz kämpfen zu müssen, oder die sich über die Art und Weise streitet, wie sie die extremen Rechten in Schach halten kann, ist weniger zuverlässiger Garant für die Reformpolitik – und auch weniger ein starker Anker für die europäische Einheit in Brüssel.

Für den Einzelinvestor ist das ein Fall, in dem man die richtigen Variablen berücksichtigen muss. Die amerikanischen Beteiligungen in Deutschland sind klein: Der größte in den USA gelistete Fonds, der die großen Unternehmen in Deutschland trackt – iShares’ EWG – verwaltet nur etwa 1,7 Milliarden Dollar. Die Aktienbewegungen dieses Fonds waren dieses Jahr eher gering. Es gibt nichts zu handeln bei den Staatswahlen – und ein Investor, der versuchen würde, etwas zu tun, würde nur Unsinn machen. Die Bedeutung des Ereignisses ist eher langsam und strukturell. Eine rechtsextreme Partei, die in die Regierung kommt – selbst in einem kleinen, armen Teil Europas – würde etwas Normalisieren, was Deutschland seit achtzig Jahren als unvorstellbar betrachtet hat – und dem Kreml damit zugutekommen.Ein kleiner Schritt in der größten Wirtschaft der EUIn einer Neuordnung argumentieren Analysten, dass Russland dies ausnutzen würde.

Der Firewall-Vorschlag war eine Strategie, um zu verhindern, dass die AfD an Macht verliert. Doch diese Strategie wird wahrscheinlich scheitern. Ob das Scheitern in Berlin eintritt, hängt weniger von den Wählern in Sachsen-Anhalt ab als vielmehr von der Situation einer nationalen Koalition ab – eine Koalition, die nun zwischen der Auflösung der Koalition und dem Brechen eines langgehegten Tabus entscheiden muss. Die Entscheidung des Landtags ist also keine Handelsentscheidung. Doch die Beständigkeit der von der CDU geführten Regierung, das Element, das diese Entscheidung prüft, ist genau jener Art von langsamem politischen Verfall, der letztendlich auch in den Erträgen und Kursen der Aktien nach dem Ende des Nachrichtenzyklus sichtbar wird.