General Motors: Vorverhandelt für das Jahr 2027 zu einem Preis von 7-mal den Gewinn – doch der Preis bleibt immer noch wie bei 40-mal dem Gewinn.

General Motors erzielte im letzten Quartal einen Gewinn von 3,57 Dollar pro Aktie.1,41 Dollar pro AktieDerselbe Unternehmen, derselbe Quartal – der Unterschied zwischen den beiden Zahlen ist also der gesamte Streitpunkt bezüglich der Planung für das Jahr 2027. Denn beides ist zwar wahr, aber es geht um ganz unterschiedliche Dinge.

Die Buchhaltungszahlen sind die schlechten Nachrichten. Der Nettoumsatz nach GAAP sank im zweiten Quartal um etwa ein Drittel.2,3 Milliarden Dollar für Nebenkosten im Zusammenhang mit ElektroautosZahlungen, die mit dem Verzicht auf Lieferverträge mit Lieferanten, der Anpassung der Größe von Batterielieferungsjoint Ventures sowie mit nicht-geldbezogenen Verlusten zusammenhängen. Seit Mitte 2025 hat GM solche Zahlungen erfasst.Von diesen Beträgen sind 10,9 Milliarden Dollar betroffen – davon sind etwa 7,2 Milliarden Dollar in bar. Davon wurden bereits etwa 4,5 Milliarden Dollar bezahlt.Wenn man das addiert, ergibt sich ein P/E-Wert von etwa 40x. Das ist der Ansicht nach der Ausdruck eines Unternehmens, das offenbar im Rückgang ist.

Die angepasste Zahl ist die tatsächliche Ergebniszahl – sie beschreibt jedoch ein anderes Geschäftsumfeld. GMs „angepasste“ Ergebnisse beinhalten die Entsorgung der Elektrofahrzeuge als einmalige Angelegenheit ausgeschlossen. Auf dieser Grundlage hat GM zum zweiten Mal in diesem Jahr seine Jahresziele für das Jahr 2026 erhöht.12–14 Dollar pro Aktie an angepasstem EPS, 14–16 Milliarden Dollar an angepasstem EBIT, sowie 9,5–11,5 Milliarden Dollar an freien Cashflows im Automobilsektor.Es handelt sich dabei um eine Maßnahme, die die Finanzleistungsaktivitäten von GM ausgeschlossen. Diese Aktivitäten sind für den Großteil der gesamten Schulden verantwortlich. Der angepasste EPS im ersten Halbjahr betrug 7,27 Dollar – ein Rekordwert, etwa ein Drittel höher als im Vorjahr. In Nordamerika lag der angepasste EBIT-Marge bei 8,6%, was wieder innerhalb des Ziels von 8%–10% liegt. Dadurch entstanden im Quartal insgesamt 700 Millionen Dollar an Umsatz.

Der Schlüssel zur Geschichte ist, dass die Auflagen nur eine Korrektur sind – keine Krise. GM setzte Milliarden auf einen schnellen Aufschwung des Elektrofahrzeugmarktes ein. Die Nachfrage wurde jedoch abgeflacht. Dadurch wird die Kapazität zerstört, die nicht mehr benötigt wird, während die aktuellen Elektrofahrzeuge weiterhin verkauft werden. Das Kerngeschäft von GM hat sich nie verschlechtert – GM besaß in der ersten Hälfte des Jahres mehr als 42 Prozent des US-Marktes für vollwertige Pickups. Die Führung sagt, dass das größte Problem darin besteht, dass die Cashbelastungen immer näher rücken – die Cashaufwendungen seien „erheblich“. Der gleiche Preis wird auf zwei Arten bewertet: etwa 40-mal so hoch im Jahresabschluss, und etwa 7-mal so hoch bei den zukünftigen Erträgen. Denn der Markt kann nicht entscheiden, ob diese Belastungen vorübergehend oder dauerhaft sind.

Was 2027 zu einem besseren Jahr macht – anstatt nur ein Hoffnungsspruch – ist, dass der Kalender die Arbeit übernimmt. Die neuen Modelle von Chevrolet Silverado und GMC Sierra kommen im Dezember in die Autohäuser. Die Umstellung wird dazu führen, dass das vierte Quartal besser ausgeputzt wird.Der zweite Halbjahr 2026 verläuft schwächer als der erste Halbjahr.Denn GM bereitet seine profitabelste Filiale auf neue Entwicklungen vor. Der Markt zahlt etwa 6,5-mal mehr für eine Prognose, die eine schwache Konjunktur im vierten Quartal berücksichtigt – anschließend werden die neuen Fahrzeuge bis zum Jahr 2027 verfügbar sein.Jefferies hat GM auf „Kauf“-Status erhöht und einen Kursziel von 99 Dollar festgelegt.Genau so wird es sein. Man hat Vertrauen, dass das Jahr 2027 die Position von GM in den USA stärken wird und mehr erreichen wird.10 Milliarden in echter freier Cashflow.

Zwei weitere Produktionsmengen sollen ebenfalls in diesem Jahr hinzukommen. GM zielt darauf ab, die Verluste im Bereich E-Autos um 1–1,5 Milliarden Dollar zu reduzieren. Gleichzeitig steigt das Umsatzvolumen aus Softwareangeboten auf mehr als 3 Milliarden Dollar. Die Marge von OnStar beträgt etwa 70%. Zudem gibt es 6,3 Milliarden Dollar an versteckten Umsätzen – das ist fast die Hälfte gegenüber dem Vorjahr. Diese Zahlen bezeichnen Umsätze, die GM bereits erhalten hat, aber noch nicht als Einnahmen verbucht hat – also sind es nur eingelagene Beträge, keine Versprechungen. Die Produktionskapazität in den USA wird im nächsten Jahr über 2 Millionen Stück liegen – das soll die negativen Auswirkungen der Tarifänderungen begrenzen. Dennoch beträgt der Gesamtbetrag der Tariflast für 2026 weiterhin 2,5–3,5 Milliarden Dollar. Die Prognosen gehen davon aus, dass es keine weiteren Erhöhungen in der Region Nahost geben wird.

Dann gibt es noch die Anzahl der Anteile – der „stillste Antriebsmechanismus“. GM hat…Die verdünnten Aktienanteile wurden seit Mitte 2023 um etwa 35% reduziert.Rund 893 Millionen – ein Rückgang von 8% im letzten Jahr. Im zweiten Quartal wurden insgesamt 2 Milliarden Dollar für Rückkäufe ausgegeben. Es bleiben etwa 3,5 Milliarden Dollar als Genehmigungen übrig. Das macht den stabilen operativen Gewinn zu einem steigenden EPS-Wert – daher bleibt die bereinigte Kennzahl weiterhin positiv, während der Umsatz kaum verändert wird.

Die ehrliche Antwort ist: Die Beschreibung des Unternehmens wird bereits im Preis deutlich sichtbar sein. Der Aktienkurs ist im letzten Jahr um fast 50% gestiegen und liegt nahe bei seinem Höchststand. Der Marktwert beträgt etwa 75 Milliarden Dollar. Der freie Cashflow des Unternehmens liegt bei 13–15%. Die Analyse von InvestorIQ stuft den Aktienkurs als Kaufempfehlung ein – mit einem starken Fundamentalwert von 8,35. Die Verkaufsrichtungen liegen im Durchschnitt bei…$101Gegen den Preis von 85 Dollar – echte Chance für eine Steigerung. Aber es handelt sich dabei nicht um einen günstigen Kaufgrund bezüglich eines fallenden Aktienwerts. Es handelt sich vielmehr um ein Unternehmen, dessen Prognose für das kommende Jahr bewusst niedrig gelegt wurde, damit die nächste Ausgabe besser abschneidet.

Das bedeutet, dass die verschiedenen Positionen auf einem einzigen Silben bestehen: Erledigt. Wenn die Verbesserung der EV-Verluste nicht sichtbar wird, wenn der Markteintritt des Lastwagens im Dezember seinen Anteil an den Pickups verringert, oder wenn die Zölle über die geschätzten Werte hinausgehen, dann wäre etwa 7x fair oder großzügig – und GM hat bereits…Er hat die Elektrobusfahrzeuge der nächsten Generation aufgeschoben.Es geht darum, langfristige Optionen gegen Bargeld zu handeln. Doch der Preis liegt etwa 6,5-mal über dem Durchschnittspunkt der Prognosen für dieses Jahr. In der ersten Hälfte des Jahres gab es Rekordeffekte – doch die Anzahl der Aktien schrumpft und das Softwarebestand auf den Banken ist groß. Der Markt bewertet also das Quartal, das GM beschloss, zu unterdrücken, statt das Jahr, in dem man wieder Wachstum erwartet. Die Frage war nie, ob die LKW mehr Geld einbringen – sie tun das. Die Frage ist nur, ob die Abschreibungen erfolgreich durchgeführt werden – sonst bewegt sich nichts an dem Preisniveau.