Generacs Rich Multiple ist ein Risiko auf Geld – das noch nicht erbracht wurde.

Generac Holdings hatte ein Jahr, in dem die Schreiber der Zeitungen gerne über sie berichteten: Die Aktienkurse stiegen im Jahresvergleich um etwa 38%. Dies war vor allem dank des Aufschwungs im Bereich Data-Center. Doch genau diese gleiche Firma verzeichnete im Jahr 2025 einen Rückgang ihrer Cashflows.Der freie Cashflow sank auf 268 Millionen Dollar von 605 Millionen Dollar.Im Vorjahr gab es einen Rückgang von 56 %.Der operativen Cashflow sank von 741 Millionen auf 438 Millionen Dollar.Das ist die Spannung, mit der eine Wertprüfung konfrontiert wird: Eine hohe Berechnungsgrundlage, die auf einer sinkenden Historie der Ergebnisse beruht. Rund bei 188 Dollar liegt Generac bei etwa 43-mal den historischen Gewinn sowie etwa 19-mal den EV/EBITDA-Wert – also dem Unternehmenswert über den Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisierungen, was fast dem Betriebsgewinn entspricht. In dieser Hinsicht liegt Generac über Cummins, bei etwa 16-mal, und unter Eaton, bei etwa 28-mal (Daten von Ainvest). Der Cashflow ist dünn: Laut Ainvest-Daten beträgt der freie Cashflow in den letzten zwölf Monaten etwa 379 Millionen Dollar – ein Rückgang von rund 26 Prozent im Jahresvergleich. Dagegen steht eine Nettoverschuldung von etwa 1,06 Milliarden Dollar. Ein EV/EBITDA-Wert von 19-mal bei einem Unternehmen, dessen Cashflow gerade abgenommen hat, ist eine Situation, die es wert ist, untersucht zu werden.

TTM-EV/EBITDA: Generac gegenüber Eaton und CumminsUnternehmenswert / EBITDA der letzten zwölf Monate (Multiplikator: x)

Generac wird zu einem Preis von etwa 19-fach über dem TTM-EV/EBITDA-Wert angeboten. Das ist höher als der Wert der Konkurrenzgesellschaft Cummins (16-fach), aber niedriger als der Wert des breiteren Elektrokonzerns Eaton (28-fach).

Ticker	TTM EV/EBITDA
GNRC	19.08
ETN	28.3
CMI	16.21

Das Erste, was man bemerken muss, ist, was der Markt nicht für das Unternehmen bezahlt. Bei dem gleichen Preis von 188 Dollar liegt Generacs Forward-P/E-Multiplikator bei etwa 47 – das ist mehr als der letzte Wert von 43. Wenn das Forward-Multiplikator über dem letzten Wert liegt, dann ist die Einnahmenbasis, die der Markt für das kommende Jahr annimmt, nicht größer als die Einnahmen der letzten zwölf Monate. Der Aufpreis bedeutet also nicht, dass die Einnahmen erhöht werden. Es bedeutet vielmehr, dass man das erwartete Einkommen der Geschäftsführung akzeptiert.

Hier ist das, was erforderlich ist. Der kommerzielle und industrielle Bereich von Generac – die großmegawattigen Backup-Anlagen, die die Datenzentren am Laufen halten – ist das wichtigste Element. Die Führung hat die C&I-Verkäufe im Jahr 2026 um etwa 30 Prozent gesteigert.Das Datenzentrum hat einen Überschuss von etwa 1,6 Milliarden Dollar.einschließlich eines globalen Liefervertrags, der Verpflichtungen enthältFast 700 Millionen Dollar für das Volumen von 2027.Mit einem führenden Hyperscala-Anbieter.Die C&I-Erwerbe stiegen um 29%.Im zweiten Quartal. Das ist die Geschichte, auf der das gesamte Konzept beruht. Auf der Seite gibt es jedoch ein Sternchen.Pre-Tax-Steuerersparnis von etwa 71 Millionen DollarIm zweiten QuartalDer Bruttomarge wurde von 39,3 % auf 44,5 % gesteigert.– etwa 6 Prozentpunkte pro Quartal – und die Verwaltung brachte dennoch etwa 1,5 Prozentpunkte dazu.Die voraussichtliche Gewinnmarge nach Berücksichtigung aller Einflussfaktoren für das gesamte Jahr liegt zwischen 20 und 21 Prozent.Es werden die Rückerstattungen sowie der wiederkehrende Margin-Band ausgeschlossen. Der Prozentsatz liegt dabei zwischen 18,5% und 19,5%. Die Prämie beruht also auf einem Margin, der teilweise eine einmalige Zahlung ist – sowie auf Wachstumsmöglichkeiten, die noch nicht in Bargeld umgewandelt wurden – und auf den Einnahmenzahlen für die Zukunft, bei denen sich der Markt heute nicht entwickelt. Im Vergleich zum vergangenen Jahresstand sind diese Werte nicht durch Bargeld untermauert. Es handelt sich dabei um eine „Zukunftsprognose“ – von der Bestandsaufnahme zu Umsatz, vom Umsatz zu Margin, vom Margin wiederum zu Bargeld. Die einmalige Rückerstattung trägt dazu bei, dass das multiple Werte stabil bleibt. Das multiple Werte bleibt nur dann gültig, wenn Generacs freier Cashflow im letzten Jahr, nämlich 268 Millionen Dollar, deutlich höher ist als das, was durch die Bestellungen für 2027 entsteht. Wenn das Wachstum in der C&I-Sektion in den niedrigen 30er-Bereich geht und die Bestellungen realisiert werden, dann hat das multiple Werte eine Grundlage. Wenn die Bestellungen sinken oder die Rückerstattung keine 1,5 Punkte bringt, dann hat das multiple Werte keinen Unterbau mehr in dem vergangenen Cash.