GeneDx kann das Genom sequenzieren – aber man bekommt dafür keine Bezahlung.

GeneDx gibt heute eine Studie bekannt, in der es heißt, dass schnelle Genomsequenzierung möglich ist.Genetische Diagnosen wurden bei 35% der stationär behandelten Kinder in Seattle Children’s Hospital festgestellt – bei 43% auf den normalen Krankenstationen und bei 63% von Kindern mit gestörtem Wachstum.Normalerweise senden keine Menschen diese Kinder zur genetischen Untersuchung. Die klinischen Anhaltspunkte für eine weitere Analyse sind jedoch erhältlich.

Das Problem für GeneDx ist nicht klinisch – es ist finanziell. Und dieses Problem besteht bereits seit Monaten.

Die wichtige Zahl: GeneDx sammelt…Etwa 32 Cent pro Dollar, der für die Durchführung von Genomuntersuchungen außerhalb des Krankenhauses verlangt wird.Ihr langfristiges Ziel ist 70 %. In der NICU erreichen sie 100 %. Niemand bestreitet, dass es notwendig ist, eine Genanalyse bei einem kritisch kranken Kind durchzuführen. Doch wenn ein allgemeiner Kinderarzt eine Genanalyse für ein Kind anordnet, das nur langsam entwickelt wird, weigert sich die Krankenversicherung oft, diese zu finanzieren – oder verzögert die Abrechnung. GeneDx hat außerdem keine richtige Abrechnungsinfrastruktur, um gegen diese Weigerungen vorzugehen.

In der letzten Bilanzkonferenz bezeichneten die Manager dies als ein Problem im Bereich des Einnahmekreislaufs. Es ist eine höfliche Art zu sagen, dass sie Tests durchführen, aber dafür keine Bezahlung erhalten.

Die Folgen zeigen sich in den Finanzen. EinnahmenSteigerte sich um 11% auf 114,4 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2026.Der Umsatz stieg um 32 %. Die unterschiedlichen Wachstumsraten sind nur zu verständlich – es werden immer mehr Tests durchgeführt. Doch die durchschnittliche Menge an Material, die pro Test gesammelt wird, ist rückläufig. Der durchschnittliche Betrag für die Rückerstattung betrug 3.258 Dollar pro Test – etwa konstant im Vergleich zum Vormonat. Dazu gehören auch die Tests in der NICU, bei denen die Sammlung des Materials perfekt ist. Wenn man diese Tests ausklammert, liegt die Sammlung bei Patienten, die ambulant behandelt werden, deutlich unter dem erforderlichen Niveau.

Der GAAP-Grossmarge liegt bei 70 %. Das ist gut – solange man nicht weiter unten schaut. Die Betriebskosten betrugen 96 Millionen Dollar – 84 % der Umsatz. Das Unternehmen verlor im Quartal 17,7 Millionen Dollar. Auf angepaster Basis erzielte das Unternehmen 0,4 Millionen Dollar. Die Führung bezeichnete dies als eine Rückkehr zur Rentabilität – ein Quartal früher als geplant. Technisch gesehen stimmt das, aber praktisch gesehen ist die Situation eher schwach.

In den letzten zwölf Monaten war der freie Cashflow negativ – insgesamt 76 Millionen Dollar. Bis Ende Juni hatte das Unternehmen 60 Millionen Dollar an Bargeld und 237 Millionen Dollar an Schulden. Im August haben sie ihre Kreditverträge mit Blackstone geändert, wodurch sie weitere 50 Millionen Dollar an Darlehen erhalten haben. Es scheint, als würde das Unternehmen versuchen, die Kosten zu decken, ohne dafür bezahlt zu werden – indem es Geld ausgibt, um den Umsatz zu steigern, obwohl es diese Umsätze nicht vollständig verrechnen kann – und indem es Darlehen aufnimmt, um den Unterschied auszugleichen.

Das ist das, was die Studie in Seattle nicht untersucht hat. Die meisten dieser über 1.000 Kinder wurden in Krankenhäusern untersucht. Dabei übernimmt das Krankenhaus die Kosten für die Sequenzierung – und schickt keine Rechnung an den Versicherer der Familie, wie es bei ambulanten Untersuchungen der Fall ist. Die Studie zeigt, dass die Sequenzierung auf den üblichen Stationen funktioniert. Doch sie beweist nicht, dass die Versicherer die Kosten übernehmen werden, wenn die Untersuchung aus diesen Stationen durchgeführt wird.

GeneDx weiß das. Die Entscheidungsträger haben vier Maßnahmen identifiziert: die Kontrolle der Mischung aus Exom- und Genomuntersuchungen, die Ausweitung des Versicherungsschutzes für Patienten, die Einführung spezieller Abrechnungsprozesse für Versicherer sowie Investitionen in Systeme zur Steuerung des Umsatzzyklus. In einem Quartal stieg der Anteil der kommerziellen Genomuntersuchungen von 47% auf 87% bei kommerziellen Patienten – was durch eine neue Politik von Carelon erreicht wurde, die etwa 56 Millionen Menschen abdeckt. Medicaid deckt nun die Sequenzierung in 39 Bundesstaaten ab. Wirklich konkrete Schritte.

Aber die Erfassungsraten von 32% steigen nicht auf 70%, weil die Abdeckung auf Papierbasis erweitert wird. Es gibt einen Unterschied zwischen dem, was die Versicherung abdeckt, und dem, was tatsächlich bezahlt wird. In diesem Unterschied liegt das Geld – oder auch der Verlust des Geldes für dieses Geschäft.

Die Jahresziele für das Jahr 2026 liegen bei 475 bis 490 Millionen US-Dollar Umsatz – abzüglich der angepassten Rentabilitätskennzahlen. Rund 120 Millionen US-Dollar pro Quartal. Bei einem angepassten Bruttomarge von 70% entspricht das etwa 84 Millionen US-Dollar Bruttogewinn pro Quartal, gegenüber etwa 80 Millionen US-Dollar Betriebskosten. Der Weg zur Rentabilität könnte also bei etwa 4 Millionen US-Dollar pro Quartal liegen – doch diese Marge kann durch einen schlechten Abrechnungszyklus oder eine negative Entscheidung des Zahlenden verloren gehen.

Die Aktie wird für etwa 86 Dollar gehandelt, wobei der Marktkapitalisierung von 2,6 Milliarden Dollar entspricht. Im letzten Monat ist die Aktie um 42% gestiegen, während sie im Vergleich zum Hochstand von 171 Dollar in den letzten 52 Wochen um 34% gesunken ist. Der Markt versucht ebenfalls herauszufinden, was vor sich geht.

Was würde Ihre Meinung über dieses Unternehmen ändern? Nicht wieder eine weitere Studie. Die klinischen Belege sind bereits vorhanden. Was die Meinung ändern könnte, ist der Anstieg des Erhebungsratings. Wenn GeneDx von 32 Prozent auf 50 Prozent und anschließend auf 60 Prozent in den nächsten zwei Quartalen ansteigt, dann funktioniert das Geschäftsmodell. Wenn es jedoch bis 2027 unverändert bleibt – trotz der erweiterten Abdeckung – dann gibt es ein strukturelles Problem: Gute Tests, gute Margen – aber eine Unfähigkeit, die Kosten von den Menschen zu erhalten, die die Tests bestellen.

Die Frage für alle, die diese Aktie betrachten, ist nicht, ob die Genomsequenzierung in allgemeinen Krankenhäusern durchgeführt werden sollte. Die Studie in Seattle beantwortet diese Frage. Die Frage ist jedoch, ob GeneDx in der Lage ist, eine solche unpraktische Abrechnungsinfrastruktur zu schaffen, damit man für die Durchführung dieser Prozesse bezahlt wird. Das ist kein technisches Problem – es handelt sich dabei um ein operativer Problem. Und operative Probleme lassen sich nicht durch Ankündigungen lösen.